Następna faza tokenizacji to użyteczność
Poniższy tekst jest gościnnym wpisem i opinią Vincenta Maliepaarda, wiceprezesa ds. marketingu w Sentora.
Tokenizowane fundusze przestały być nowością. Tylko tokenizowane fundusze skarbowe USA posiadają obecnie około 16 miliardów dolarów w rozdzielonej wartości, a lista emitentów obejmuje większość największych nazwisk w tradycyjnym zarządzaniu aktywami. Emisja jest rozwiązanym problemem. Trudniejsze pytanie brzmi, co się dzieje z jednym z tych aktywów po tym, jak istnieje na łańcuchu, ponieważ większość z nich obecnie robi bardzo niewiele.
Typowy fundusz tokenizowany jest przechowywany, czasami transferowany, a ostatecznie umarzany. To rzeczywista poprawa w dystrybucji i rozliczeniach, ale pozostawia aktywo ekonomicznie bezczynne. Większa szansa leży w użyteczności finansowej: wykorzystanie tradycyjnego aktywa w systemie on-chain jako zabezpieczenia, jako marginesu lub jako składnika złożonej pozycji. Dwa wyniki wyglądają prawie identycznie w bilansie, ale w praktyce zachowują się bardzo różnie.
Od reprezentacji do użyteczności
Rozważmy inwestora posiadającego tokenizowany fundusz, który posiada 100 milionów dolarów obligacji. Jeśli ten inwestor potrzebuje gotówki, konwencjonalna droga to umorzenie funduszu, oczekiwanie na rozliczenie aktywów bazowych, otrzymanie wpływów, a następnie zainwestowanie tych środków gdzie indziej. Instalacje są szybsze niż w przypadku off-chain, ale ekonomika pozostaje niezmieniona. Inwestor rezygnuje z pozycji, aby uzyskać płynność.
Alternatywą jest zdeponowanie tego samego tokena na rynku pożyczkowym jako zabezpieczenia i pożyczenie stablecoinów przeciwko niemu. Ekspozycja kredytowa i jej zysk pozostają przy inwestorze, pożyczka zapewnia gotówkę, a nic nie jest sprzedawane. Funkcja aktywa zmienia się, a nie samo aktywo, a ta zmiana to moment, w którym tokenizacja zaczyna wyglądać jak infrastruktura finansowa, a nie tylko szybszy kanał dystrybucji.
Dlaczego zabezpieczenie jest wyższym standardem niż emisja
Trudność polega na tym, że protokół pożyczkowy nie może traktować każdego tokenizowanego aktywa jako wymiennego. Kiedy ETH spada poniżej progu likwidacji, protokół sprzedaje je na rynku, który działa nieprzerwanie, a jego głębokość jest widoczna na łańcuchu. Tokenizowane portfolio kredytowe nie zachowuje się w ten sposób. Jego bazowe obligacje handlują w tradycyjnych godzinach rynkowych, jego NAV może być ustalany okresowo, a umorzenie może zająć dni. DeFi likwiduje w minutach, podczas gdy tradycyjny kredyt rozlicza się w dniach, a owinięcie aktywa w token nie zamyka tej luki. Zamknięcie jej wymaga pracy projektowej wokół tokena, a nie wewnątrz niego.
Praktyczny wynik jest taki, że aktywo zbudowane do dystrybucji i aktywo zbudowane do użycia jako zabezpieczenie powinny być oceniane według zupełnie innych standardów.
mWIN jako przykład roboczy
mWIN, uruchomiony w sierpniu 2026 roku, jest użytecznym studium przypadku, ponieważ od początku był budowany w odpowiedzi na drugie pytanie. Midas emituje token, Wellington Management prowadzi podstawową strategię kredytową, a Northern Trust przechowuje aktywa. Strategia została wydana natywnie na łańcuchu, a nie owinięta wokół istniejącego funduszu po fakcie, a portfolio obejmuje obligacje CLO o ratingu inwestycyjnym oraz inne kredyty zabezpieczone aktywami przy obecnym zysku wynoszącym około 6,9%.
mWIN może być mintowany i umarzany codziennie na zasadzie T+1, korzystając z kilku konkurencyjnych źródeł płynności, a nie polegając na głębokości rynku wtórnego. Sentora następnie kuratoruje rynek Morpho, gdzie mWIN zabezpiecza pożyczki w PYUSD PayPala i ustala parametry na podstawie obszernego dossier historycznego NAV, przeszłych zdarzeń stresowych na rynku, płynności i mechaniki umorzenia. Ta kombinacja zapewnia, że można ustawić rozsądny limit kredytu do wartości, tak aby wymuszona sprzedaż mogła zakończyć się przed tym, jak zabezpieczenie będzie warte mniej niż dług.
Tak więc, podczas gdy token czyni aktywo programowalnym, to te ustalenia wokół niego sprawiają, że programowalność jest bezpieczna w użyciu.
Cena --
Droga naprzód: Mierzenie użyteczności zamiast emisji
Branża obecnie mierzy tokenizację według wartości aktywów wydanych na łańcuchu. Ta liczba jest łatwa do opublikowania i niepełna jako sygnał, ponieważ liczy aktywa, które siedzą bezczynnie obok aktywów, które wykonują prawdziwą pracę. Bardziej użyteczny zestaw pytań jest już dostępny: ile tokenizowanego zabezpieczenia zabezpiecza pożyczki, ile płynności stablecoinów można pozyskać przeciwko tokenizowanym papierom wartościowym, ile zabezpieczenia może przemieszczać się między miejscami bez sprzedaży bazowego aktywa i ile z tej aktywności rozlicza się bez opuszczania wspólnej infrastruktury.
Rynek zaczyna się w tym kierunku poruszać. Wzrost Figure PRIME na Morpho w tym roku przekroczył 200 milionów. Aave uruchomił Horizon w sierpniu 2025 roku, aby umożliwić instytucjom pożyczanie stablecoinów przeciwko tokenizowanym aktywom, a obecnie ma TVL przekraczający 250 milionów.
Coraz więcej rynków Morpho jest budowanych wokół tokenizowanego kredytu, a tokenizowane akcje wchodzą w tę samą infrastrukturę.
Cyfryzacja dokumentów nie uczyniła internetu transformacyjnym sama w sobie; sieciowe dokumenty to zrobiły. Aktywa finansowe wydają się podążać podobną ścieżką, przechodząc od reprezentacji do dystrybucji, a teraz do użyteczności. Ostateczna wartość tokenizacji będzie mierzona tym, co rynki mogą zbudować, gdy te aktywa staną się naprawdę użyteczne, a nie przez to, ile z nich istnieje.
Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.
Możesz również polubić

Dlaczego instytucje warte biliony nie chcą przejść na blockchain? Założyciel EthSystems: Prywatność jest śmiertelnym ograniczeniem "przejrzystego" Ethereum

Spark uruchamia nową domenę spark.finance, integrując funkcje pożyczkowe

RWA Weekly: JPMorgan i trzy inne banki rozwijają globalny sojusz stablecoinów; Coinbase uruchamia tokenizowane akcje w sieci Base

Rozmowa z współzałożycielem ETH Systems: Jakie funkcje on-chain Ethereum musi jeszcze przynieść Wall Street

Nie tylko handel i memy: 5 projektów na Base, które eksplorują nowe zastosowania w łańcuchu

Podaż USDe przekracza 321,1 miliona na Robinhood Chain

Całkowity depozyt Robinhood Chain wynosi 626 milionów dolarów, wzrost wolumenu transakcji DeFi

Touchstone wprowadza 16052 XAUt na rynek pożyczek zabezpieczonych złotem Morpho

Lido obniża opłatę za zarządzanie UnEthereum o 80%

HashKey Publikacja wyników za pierwszą połowę 2026 roku: Wysoka jakość wzrostu w trudnych warunkach, znaczna poprawa rentowności

Co goni Coinbase, mając dwa miesiące opóźnienia?

Chainlink odblokowuje pożyczki DeFi dla tokenizowanych akcji Coinbase

Testy stresowe protokołu pożyczkowego Ethereum Morpho: pojedynczy portfel masowo kupuje certyfikaty dochodowe Pendle YT-reUSD, co prowadzi do likwidacji o wartości 36,39 miliona dolarów

Ważne informacje z ostatniej nocy i dzisiaj rano (25-26 sierpnia)

Platforma finansowa AI Oro pozyskuje 3 miliony dolarów, MH Ventures i Mapleblock Capital liderami inwestycji

TVL Robinhood Chain wzrasta o 84,3% w ciągu 30 dni

69% funduszy DeFi w rękach 5 największych zarządzających

Perspektywy: Hossa już nadeszła, jak zaplanować tę rundę?

EIP-8363: Co Ethereum chce odzyskać po usunięciu „subwencji” stakowania?

Wahania cen Pendle PT-reUSD wywołują likwidację pozycji lewarowanych

Jak fundusze Bitwise przyciągnęły 1,8 miliarda dolarów w pierwszej połowie roku

Tokenizowane akcje Coinbase uruchomione na Base z 1:1 zabezpieczeniem

Morpho wprowadza funkcję połączenia zmiennych zysków dla funduszy oczekujących na stałe oprocentowanie

Depozyty RWA wzrosły trzykrotnie do 7,4 miliarda dolarów w obliczu spadku aktywności DeFi

Bitwise Asset Management zabezpiecza 1,8 miliarda w I połowie 2026 roku

Integracja Robinhood Chain USDG zwiększa płynność do 8,5 miliona

Ocena wartości tokenów, przejście na strukturę odzyskiwania wartości z przychodów

web3: Media zagraniczne: Zabezpieczenia kryptowalutowe wymagają bezpieczniejszych narzędzi płynności

Efekt bogacenia się Robinhood Chain: przegląd popularnych projektów ekosystemu i przewodnik po uczestnictwie









