Jen rośnie, dolar spada: Bitcoin korzysta... ale jak długo?

Jen rośnie, dolar spada, a Bitcoin korzysta. Japońska waluta zyskała około 2,5% w ciągu dwóch sesji, co spowodowało ogólny spadek wartości dolara. Indeks Dolara testuje teraz ważny poziom techniczny, podczas gdy bitcoin wzrasta w kierunku 79 000 dolarów, a złoto również zyskuje. Ta korzystna konfiguracja skrywa jednak ryzyko. Stopniowy wzrost jena osłabia dolara i wspiera aktywa denominowane w tej walucie. Nagłe przyspieszenie mogłoby z kolei spowodować zamknięcie spekulacyjnych pozycji finansowanych w jenach i wywołać sprzedaż na rynkach światowych.

Wzrost jena osłabia dolara i wspiera Bitcoina

Para USD/JPY spadła o 1,4% w czwartek, osiągając około 156,40 jena za dolara, po spadku o 0,9% dzień wcześniej. Taki ruch jest znaczący na jednym z najbardziej płynnych rynków walutowych na świecie.

Ten wzrost jena następuje w momencie, gdy inwestorzy przewidują nowe zacieśnienie polityki monetarnej w Japonii. Po bardziej stanowczych wypowiedziach członka rady Hajime Takaty, rynki przyznają rosnące prawdopodobieństwo podwyżki stopy procentowej Banku Japonii z 1% do 1,25% podczas posiedzenia 18 września.

Ruch ten wpływa bezpośrednio na Indeks Dolara, czyli DXY. Jen stanowi około 13,6% tego indeksu, za euro. Jego aprecjacja przyczynia się więc mechanicznie do obniżenia wartości dolara w stosunku do koszyka sześciu walut, które śledzą inwestorzy.

DXY spadł o 0,4%, osiągając około 99,22 punktów, i zbliża się do swojej średniej ruchomej na poziomie 200 dni, która wynosi około 99,1. Trwałe przebicie tego poziomu mogłoby zachęcić do nowych sprzedaży dolarów, chociaż ten wskaźnik techniczny nie stanowi gwarancji.

Dla Bitcoina efekt jest obecnie korzystny. Słabszy dolar zazwyczaj wspiera aktywa denominowane w tej walucie i ma tendencję do łagodzenia globalnych warunków finansowych. Bitcoin wzrósł więc w kierunku 78 800 dolarów, podczas gdy złoto również rosło równolegle.

Ta korelacja nie oznacza, że jen sam w sobie wyjaśnia wzrost. Amerykańskie stopy procentowe, przepływy do ETF-ów, dane ekonomiczne i pozycjonowanie inwestorów również pozostają kluczowe.

Carry trade może szybko odwrócić ruch

Wsparcie ze strony jena działa tylko wtedy, gdy jego aprecjacja pozostaje stopniowa. Zbyt szybki wzrost może spowodować odwrotny efekt, zmuszając inwestorów do zamknięcia swoich strategii carry trade.

Zasada polega na pożyczaniu tanich jenów w celu zakupu aktywów oferujących lepszy zwrot: akcji, obligacji zagranicznych lub kryptowalut. Ta strategia przez długi czas korzystała z bardzo niskich stóp procentowych w Japonii oraz słabości jej waluty.

Gdy jen rośnie, koszty spłaty rosną dla inwestorów narażonych na tę strategię. Jeśli ruch stanie się gwałtowny, mogą być zmuszeni do szybkiej sprzedaży swoich aktywów, aby odkupić jeny i zamknąć swoje pożyczki. Spadek dotknie wtedy wszystkie rynki ryzykowne, w tym Bitcoina.

Niedawny precedens ilustruje to niebezpieczeństwo. W sierpniu 2024 roku szybkie zamknięcie yen carry trade przyczyniło się do spadku Bitcoina o około 20% w ciągu kilku dni.

Rynek stoi więc w obliczu kruchej równowagi. Uporządkowana aprecjacja jena nadal osłabia dolara i wspiera Bitcoina. Chaotyczne przyspieszenie przekształciłoby tę pomoc w zagrożenie, wywołując likwidacje aktywów finansowanych przez japońską walutę.

Trzy wskaźniki pozwolą śledzić to przejście: Indeks Dolara wokół swojej średniej z 200 dni, szybkość zmiany pary USD/JPY oraz decyzja Banku Japonii z 18 września. Na razie jen towarzyszy wzrostowi Bitcoina. Ale jeśli wzrośnie zbyt szybko, może stać się czynnikiem, który go zatrzyma.