Przewodniczący Fundacji Solana: Internetowy rynek kapitałowy stanie się największym rynkiem kapitałowym

Autor: Lily Liu, przewodnicząca Fundacji Solana

Przetłumaczone przez: Jiahua, ChainCatcher

Wartość staje się programowalna.

Rynek zmierza w kierunku elektroniczności, waluty w kierunku cyfryzacji, a finanse w kierunku internetu. Każda zmiana zmienia sposób handlu, płatności i inwestycji, ale nie zmienia samego aktywa; tym razem zmiana dotyczy samego aktywa.

Supercykl tokenizacji to długi proces: waluty, aktywa i własność stopniowo przenoszą się na zawsze online infrastrukturę internetową. Jeśli spojrzymy na to tylko jako na cykl wzrostu rynku, przegapimy większą transformację, która się za tym kryje.

Uformowany w ten sposób internetowy rynek kapitałowy ostatecznie stanie się największym rynkiem kapitałowym na świecie.

Supercykl przekształci rynek

Na początku XXI wieku szybka industrializacja w Chinach wprowadziła surowce w długotrwały cykl strukturalnego wzrostu. Ekonomiści nazywają to "supercyklem": zmiany w podaży, popycie i alokacji kapitału trwają dłużej niż zwykłe cykle koniunkturalne. Podobne cykle miały miejsce w Stanach Zjednoczonych pod koniec XIX wieku oraz w Europie i Japonii w okresie powojennej odbudowy.

W przeszłości takie wstrząsy zazwyczaj pojawiały się najpierw na jednym końcu rynku, a następnie stopniowo się rozprzestrzeniały; tokenizacja zmienia rynek jednocześnie z trzech kierunków: zmienia, kto wydaje aktywa, kto może inwestować oraz jak aktywa docierają do inwestorów.

Cztery siły, które wcześniej rozwijały się wzdłuż swoich torów, teraz się łączą:

• Stablecoiny udowodniły, że waluty mogą być masowo transferowane na blockchainie na całym świecie;

• Instytucje finansowe przenoszą aktywa na blockchain;

• Infrastruktura blockchainowa jest już w stanie spełnić wymagania dotyczące prędkości i kosztów związanych z rzeczywistymi działaniami gospodarczymi;

• AI tworzy nową klasę uczestników gospodarki, a aby ci uczestnicy mogli naprawdę działać, potrzebują programowalnej waluty.

Patrząc na każdą z tych czterech sił osobno, reprezentują one cykl technologiczny; ale gdy się połączą, przynoszą nie tylko aktualizację technologiczną. W przyszłości wszystko, co ma wartość, może być tokenizowane i mieć jasno określoną własność; ludzie mogą uzyskać finansowanie i handlować tymi aktywami na rynku, który nigdy nie zamyka się.

Emitent: zdolność dystrybucji decyduje o wycenie

Tradycyjny system powstał w czasach, gdy dzielenie się informacjami i transfer wartości było bardzo trudne i kosztowne. Dziś te ograniczenia już nie istnieją, ale struktura rynku, która się z tego wyłoniła, nadal istnieje.

Dlatego płynność wciąż jest fragmentaryczna. Każdy rynek ma aktywa wysokiej jakości, ale niekoniecznie mogą one dotrzeć do funduszy, które chcą je posiadać, ponieważ te fundusze mogą być ograniczone przez różne systemy regulacyjne i progi inwestycyjne.

Tokenizacja poszerza kanały rynkowe. Geografia przestaje być barierą: aktywa emitowane w dowolnym miejscu mogą w każdej chwili dotrzeć do globalnych inwestorów. Skala inwestycji również nie jest już barierą: rynki, które wcześniej były skierowane tylko do funduszy instytucjonalnych, mogą teraz otworzyć się na mniejsze fundusze przy bardzo niskich kosztach.

Ten model został w rzeczywistości zweryfikowany już sto lat temu. Amerykańskie certyfikaty depozytowe (ADR) przekształcają zagraniczne akcje w formę, którą mogą kupić amerykańscy inwestorzy. Emitenci przyjmują tę strukturę z jednego powodu: po wejściu na głębszy rynek kapitałowy, te same przepływy pieniężne mogą często uzyskać wyższą wycenę. Mechanizm i logika stojąca za tym zostały już zweryfikowane, ale były kosztowne i miały wąski zakres zastosowania, wymagając udziału banków depozytowych i inicjatorów.

Dziś rozszerzenie tego mechanizmu na większą skalę jest zasadniczo problemem technologicznym. Tokenizacja idealnie to rozwiązuje: niezależnie od klasy aktywów czy jurysdykcji, można podłączyć ten mechanizm. W przyszłości zdolność dystrybucji aktywów stanie się częścią wyceny.

To już się dzieje. W ciągu ostatniego roku na Solanie dokonano transakcji aktywów rzeczywistego świata (RWA) o wartości setek miliardów dolarów. Tokenizacja obligacji skarbowych, akcji, prywatnych kredytów i innych aktywów zyskuje kanały dystrybucji i płynność dzięki rynkom opartym na blockchainie. To wczesne oznaki, że kapitał może również swobodnie płynąć jak informacja i być zawsze dostępny.

Tradycyjne instytucje finansowe również zaczęły badać ten obszar. Nowojorska giełda papierów wartościowych, firma depozytowa i rozliczeniowa (DTCC) oraz Londyńska giełda papierów wartościowych badają konkretne formy rynku akcji opartego na blockchainie.

Inwestorzy: upowszechnienie własności

Ta sama infrastruktura przyniesie inwestorom dwie zdolności: uzyskanie własności aktywów oraz wykorzystanie aktywów do uzyskania finansowania.

Posiadając własność aktywów, można otworzyć rynki, które wcześniej były zamknięte z powodu geograficznych, minimalnych kwot inwestycyjnych lub wymagań dotyczących kwalifikacji inwestora; wykorzystanie aktywów do uzyskania finansowania pozwoli na prawdziwe wykorzystanie posiadanych aktywów: mogą one służyć jako zabezpieczenie pożyczek lub stać się inwestycjami przynoszącymi dochód. Ogromne bogactwo na świecie istnieje w formie, która jest trudna do sfinansowania, a nawet niemożliwa do zastawienia. Tokenizacja może sprawić, że te uśpione bogactwa zaczną działać.

Można to nazwać "powszechną podstawową własnością": każdy, kto ma dostęp do internetu, ma szansę posiadać część wartości stworzonej przez działalność gospodarczą i pozwolić tej części aktywów na dalsze tworzenie wartości.

Wejście: każda aplikacja może stać się super aplikacją

Tradycyjne rynki kapitałowe opierają się na instytucjach pośredniczących. Aktywa muszą dotrzeć do inwestorów, co zazwyczaj wymaga przejścia przez licencjonowane instytucje, a każda jurysdykcja i klasa aktywów często mają swoje własne systemy pośredniczące. Te instytucje pobierają opłaty za świadczenie usług między stronami transakcji.

Taki system powstał, ponieważ w przeszłości dystrybucja aktywów była rzeczywiście trudna. Bariery tego systemu wynikają zarówno z regulacji, jak i kosztów integracji: dostęp do sieci płatniczych, instytucji depozytowych i miejsc transakcyjnych często zajmowało lata.

Programowalna waluta obniża koszty integracji do poziomu jednego wywołania API. Każda aplikacja mobilna lub internetowa może dodać funkcje płatności i transakcji do swoich istniejących funkcji. Innymi słowy, każda aplikacja może stać się super aplikacją.

Prawdziwą osią jest integracja. Płatności, rozliczenia, emisja aktywów i transakcje rynkowe, które wcześniej polegały na różnych systemach finansowych, teraz coraz częściej działają na tej samej programowalnej infrastrukturze.

Niskie koszty Solany i wspólna płynność umożliwiają tę integrację. Płatności konsumpcyjne, rozliczenia instytucjonalne i globalne rynki mogą działać na tej samej platformie, co pozwala na gromadzenie i kumulowanie płynności między różnymi scenariuszami aplikacji, zamiast rozpraszać ją w izolowanych rynkach.

To już nie jest tylko eksperyment. Visa korzysta z Solany do rozliczeń USDC; PayPal wprowadził funkcje płatności i wypłat funduszy na tę sieć; MoneyGram oferuje kanał wymiany między walutami fiat a aktywami cyfrowymi; Western Union wprowadził stablecoin USDPT na Solanę. W ciągu ostatniego roku wartość transferów stablecoinów na tej sieci przekroczyła 4,7 biliona dolarów.

Emitenci, inwestorzy i aplikacje będą się wzajemnie wspierać: im więcej emitentów, tym bogatsza oferta aktywów; im bogatsza oferta aktywów, tym bardziej przyciąga inwestorów; im więcej inwestorów, tym silniejsza płynność i bardziej adekwatne wyceny, co z kolei przyciąga więcej emitentów. Aplikacje będą przechodzić przez cały cykl: każdy nowy punkt dostępu rozszerzy zasięg aktywów i funduszy, a każdy nowy aktyw będzie dostarczał aplikacjom więcej możliwości dostępu i dystrybucji.

AI przyspiesza ten cykl

AI przyspieszy ten cykl jeszcze bardziej. Wprowadza nową klasę uczestników gospodarki, która nigdy wcześniej nie występowała w dużej skali w systemie finansowym: oprogramowanie zdolne do samodzielnego przeprowadzania działań gospodarczych.

Dzięki aktywom kryptograficznym, AI Agent może samodzielnie oceniać zapotrzebowanie, wyszukiwać usługi, płacić opłaty, uzyskiwać wyniki, a następnie kontynuować działania, nie potrzebując ludzkiego inicjowania transakcji. Otworzy to nowy model biznesowy, w którym AI Agent samodzielnie przeprowadza transakcje. AI tworzy nowych uczestników gospodarki, a blockchain zapewnia programowalną, działającą przez całą dobę infrastrukturę finansową, w której ci uczestnicy mogą przeprowadzać transakcje.

AI jeszcze bardziej wzmocni powyższe efekty trzech stron. Budowa infrastruktury AI skupi uwagę rynku na nowej grupie emitentów, ponieważ rzeczywiste moce produkcyjne wspierające rozwój AI potrzebują finansowania, a to finansowanie przyniesie nową podaż aktywów. AI Agent będzie również coraz częściej działać jako autonomiczny inwestor, alokując kapitał bez ludzkiej interwencji; same będą również nowymi punktami dostępu do transakcji.

Gdy własność i intencje mogą być odczytywane przez maszyny, alokacja aktywów i rozliczenia mogą działać z prędkością maszyn. Rynki energii i systemy płatności nie będą już podzielone geograficznie, lecz będą oparte na wspólnej infrastrukturze. Prawie zerowe koszty sieci płatniczej zastąpią tradycyjne sieci, które pobierają opłaty procentowe od wartości transakcji, a także dodatkowe stałe opłaty; rynki działające przez całą dobę zastąpią ograniczone godziny handlu.

Instytucje, które naprawdę to rozumieją, będą bardziej efektywne w finansowaniu następnej rundy rzeczywistej mocy produkcyjnej (centra danych, energia i zakłady produkcyjne) niż te, które traktują tokenizację jako nowinkę.

Nadal jesteśmy na wczesnym etapie

W porównaniu z tradycyjnymi rynkami, wolumen transakcji na blockchainie wciąż jest niewielki; w porównaniu do odpowiadających im tradycyjnych papierów wartościowych, skala aktywów tokenizowanych jest tak mała, że można ją niemal zignorować. Taki opis dokładnie odzwierciedla obecny stan, ale nie można na jego podstawie przewidywać przyszłości.

Internet obniżył koszty produkcji i dystrybucji informacji niemal do zera. Nie przyszło to jednak w postaci prostego "przeniesienia gazet do internetu", lecz w postaci zupełnie nowych rynków i modeli biznesowych, które nigdy wcześniej nie istniały. Tokenizacja obligacji skarbowych reprezentuje etap "przeniesienia gazet do internetu": jest to użyteczny przykład, ale nie koniec.

Na całym świecie 5,5 miliarda ludzi ma dostęp do internetu. Zestaw infrastruktury finansowej, który może działać w dowolnym czasie, dla wszystkich i wspierać dowolne aktywa, uczyni największy rynek na świecie, oparty na funduszach, dostępnym na wyciągnięcie ręki. Gdy globalna płynność wejdzie do internetu, jej atrakcyjność będzie tak silna, że trudno będzie się jej oprzeć.

Rynek bez granic

Jak dotąd każdy rynek kapitałowy miał wyraźne granice dostępu: miejsca na giełdzie, kanały brokerów, jurysdykcje i godziny otwarcia, które wspólnie decydowały, kto może wejść. Internetowy rynek kapitałowy stopniowo luzuje te granice.

System, który naprawdę przejmuje tę zmianę, nie będzie tylko ulepszoną wersją starego systemu, lecz nowym systemem, który jest stopniowo budowany przez poszczególne tokeny.