Robinhood umieścił akcje na blockchainie bez zezwoleń - handlowcy memecoinów testują, co wydarzy się dalej

Memecoins powiązane z tokenizowanymi akcjami Robinhood wygenerowały 217 milionów dolarów wolumenu handlowego na Robinhood Chain 2 września, według danych zebranych przez badacza on-chain Adama Tehc.

Wolumen przewyższył 127 milionów dolarów, które handlowano na bezpośrednich rynkach tokenów akcji tego samego dnia. Handlowcy używają tokenizowanych akcji Nvidia lub Hims & Hers jako infrastruktury dla gospodarki memecoinów, której Robinhood nigdy nie zaprojektował.

Robinhood opisuje tokeny akcji jako tokenizowane papiery dłużne ERC-20, które dają posiadaczom ekonomiczną ekspozycję na podstawową akcję bez prawnego lub korzystnego posiadania w emitencie.

Nowa podaż pochodzi od jednego autoryzowanego uczestnika, zidentyfikowanego przy emisji jako BBVI, który samodzielnie może mintować tokeny po onboardingu. Wszyscy inni handlują, łączą i budują z tokenami, które już są w obiegu, bez zezwoleń i bez bezpośredniego zaangażowania Robinhood.

Memecoin zdominował ponad połowę tokenizowanego floatu na Robinhood Chain

Memecoin o nazwie BONER zgromadził 31 198 z 58 714 tokenów akcji HIMS, co stanowi około 53% całkowitej tokenizowanej podaży, a kolejne 1 424 znajduje się w oddzielnych pulach memowych.

Pozostawiło to tylko około 20 303 tokenów krążących w konwencjonalnych parach HIMS w stosunku do stablecoinów i ETH, co stanowi cienki resztę dostępną do czegokolwiek przypominającego zwykłe odkrywanie cen.

Podczas gdy Nowojorska Giełda Papierów Wartościowych była zamknięta na weekend, tokenizowany instrument HIMS osiągnął wartość aż 132,64 USD. Dla porównania, zamknięcie akcji podstawowych w poprzedni piątek wyniosło 28,84 USD, co daje premię wynoszącą około 4,6 razy.

Mała, zamknięta pula tokenów doświadczyła wydarzenia niedoboru AMM, podczas gdy rynek, który mógłby dostarczyć świeże tokeny lub skorygować cenę, był zamknięty.

Hims & Hers ma około 233,3 miliona akcji w obiegu, więc 58 714 tokenów akcji HIMS odpowiada około 0,025% tej liczby. Zgłoszone krótkie zainteresowanie akcjami wynosi blisko 58,7 miliona akcji, co oznacza, że cały tokenizowany float, który chwilowo zdominował, stanowił około 0,1% akcji już sprzedanych krótko.

Ten epizod pozostawił rynek akcji Hims & Hers nietknięty, jednocześnie podważając zaufanie do znacznie mniejszego, nowego rynku, który na nim się opiera.

Gdy rynek podstawowy ponownie otworzył się, BBVI mintował około 4 000 nowych tokenów akcji HIMS, wartym około 115 000 USD przy piątkowej cenie zamknięcia, co stanowi zaledwie 6,8% wcześniejszej tokenizowanej podaży.

Ten stosunkowo mały zastrzyk wystarczył, aby przywrócić cenę tokena w kierunku wartości akcji. Prawdziwa podatność leży w tym, kto kontroluje nową podaż, kiedy mogą ją stworzyć i które pule jej potrzebują podczas ścisku, znacznie wykraczając poza całkowite zaangażowane dolary.

Tokeny akcji Robinhood stają się punktem odniesienia dla wyceny memecoinów

W ramach pul Robinhood Chain, tokeny akcji HIMS lub Nvidia stają się mianownikiem, względem którego wyceniane są memecoiny, przekształcając instrument powiązany z zabezpieczeniem w część spekulacyjnej warstwy rozliczeniowej.

Podstawowe akcje są handlowane w godzinach regulowanych giełd, a własne źródła Robinhooda dla cen tokenów akcji aktualizują się 24 godziny na dobę, pięć dni w tygodniu, według tego samego harmonogramu. Sam token w łańcuchu handluje i transferuje się przez całą dobę, niezależnie od tego, więc weekendowy wydruk niekoniecznie oznacza przeliczoną akcję.

Częściej wskazuje to na stres wewnątrz cienkiego wrappera tokenowego handlującego bez zwykłego otwartego rynku odniesienia.

Handel wtórny jest bezzezwoleniowy i otwarty dla każdego, ale nowa podaż tokenów akcji pochodzi tylko od autoryzowanego uczestnika. Duża dezintegracja w łańcuchu może powstać nawet w instrumencie zaprojektowanym do śledzenia rzeczywistego zabezpieczenia, ponieważ nikt uwięziony w zamkniętej puli nie może wyemitować drogi na zewnątrz.

Warunki Robinhooda mówią, że nie kontroluje tego, co budują strony trzecie w łańcuchu i nie może cofnąć transakcji po ich złożeniu.

Jego dokumenty dotyczące papierów wartościowych ostrzegają osobno, że ta sama działalność stron trzecich może być trudna lub niemożliwa do monitorowania, wpływania na nią lub zapobiegania jej, mimo że Robinhood nadal może ponieść konsekwencje reputacyjne, prawne lub regulacyjne w wyniku tego, co się wydarzy.

Regulatorzy już krążą wokół podstawowego pytania

SEC powiedziała w styczniu, że reprezentowanie zabezpieczenia za pośrednictwem sieci kryptograficznej nie zmienia, które federalne przepisy dotyczące papierów wartościowych mają zastosowanie. To oświadczenie dotyczyło tego rodzaju oferty produktów stron trzecich, które syntetycznie eksponują na podstawowe akcje.

Światowa Federacja Giełd osobno ostrzegła regulatorów, że tokenizowane akcje stawiają prawdziwe problemy dotyczące integralności rynku, ujawniania informacji i standardów po transakcyjnych.

Obie opisują rzeczywistą lukę w tym, kto bierze odpowiedzialność, gdy token powiązany z zabezpieczeniem zaczyna zachowywać się jak bezzezwolony aktyw kryptograficzny.

Zatwierdzona przez Nasdaq struktura tokenizacji i usługa tokenizacji DTCC utrzymują tokenizowane papiery wartościowe na tych samych książkach zamówień, pod tymi samymi prawami i kontrolami, co konwencjonalne akcje.

Robinhood Chain znajduje się na końcu szerszego ruchu, pozwalając swoim tokenom na swobodne włączenie do otwartej kompozycji DeFi. Prognoza tokenizacji Citi na 2030 rok, przewidująca około 5,5 biliona dolarów w tokenizowanych aktywach w swoim podstawowym scenariuszu, przewiduje, że inwestorzy detaliczni będą to robić z instrumentami takimi jak ten.

Dla rynków kryptowalutowych ogólnie, bardziej interesującą implikacją jest to, że spekulacja na łańcuchu może stać się mniej zależna od BTC, ETH i stablecoinów jako domyślnych źródeł płynności, jeśli tokenizowane akcje będą nadal tak dobrze działać jako zabezpieczenie i aktywa kwotowe w ich miejsce.

Czy to stanie się rzeczywistą infrastrukturą, czy trwałym zobowiązaniem

Optymistyczny scenariusz zakłada, że tokeny akcji przejdą od płynności związanej z memami do szerszego zastosowania w pożyczkach, zabezpieczeniach i produktach indeksowych, z bezpośrednią aktywnością tokenów akcji i uzasadnionym wykorzystaniem zabezpieczeń, które ostatecznie przewyższą wolumen par memecoinów.

Na tej drodze, aktywność RWA Robinhood Chain pomnoży się kilka razy w porównaniu do dzisiejszej podstawy wynoszącej około 188 milionów dolarów, a sieć stanie się wiarygodną infrastrukturą brokera na łańcuchu.

Pesymistyczny scenariusz zakłada, że wolumeny pozostaną wysokie, pozostając zdominowane przez refleksyjne pule memów i niskie skoki, takie jak ten, który właśnie doświadczył HIMS. Regulatorzy i emitenci zwracają uwagę na ujawnienie i ryzyko integralności rynku, daleko poza prostymi wskaźnikami wzrostu.

W tym scenariuszu, wysoka liczba transakcji przestaje być postrzegana jako walidacja, a możliwość pobierania opłat przez Robinhood wiąże się z reputacyjnym ryzykiem, o którym już ostrzegają jego dokumenty.

Tokenizacja obiecała, że akcja przestaje być tylko czymś, co kupujesz, i staje się czymś, co oprogramowanie może wykorzystać. Traderzy memecoinów pokazują Wall Street, co oznacza "użycie", gdy nikt poza kryptowalutami nie miał głosu w tej definicji.