A alta barreira regulatória da Europa pode desencadear uma nova onda de fusões e aquisições na indústria de criptomoedas

A corrida para garantir licenças do Mercado de Cripto Ativos (MiCA) pode ter terminado, mas o marco regulatório de criptomoedas da Europa já está entrando em uma nova fase, uma que pode remodelar a estrutura de propriedade da indústria.

As empresas agora enfrentam o custo contínuo de operar sob uma regulamentação abrangente, sugerindo que o próximo capítulo não será definido por vitórias de licenciamento, mas por fusões, aquisições e colaborações entre empresas nativas de criptomoedas e instituições financeiras estabelecidas.

Essa tendência pode acelerar ainda mais no Reino Unido, onde o quadro proposto pela Autoridade de Conduta Financeira (FCA) deve impor padrões comparáveis ao MiCA, integrando atividades de criptomoedas ao regime existente de serviços financeiros da Grã-Bretanha.

"A FCA está tentando ajudar a concorrência e realmente está tentando ajudar os novatos", disse Steven Lightstone, sócio do escritório de Londres da Morgan Lewis e co-líder da equipe global de fintech da firma. Mas, acrescentou, "ela tem padrões muito altos, particularmente onde os consumidores estão envolvidos."

Diferentemente do quadro independente do MiCA da UE, as propostas do Reino Unido integrariam as empresas de criptomoedas na mesma arquitetura regulatória que governa as empresas de investimento tradicionais. Isso significa que os negócios enfrentariam requisitos prudenciais, operacionais e de ativos dos clientes familiares, em vez de um regime de criptomoedas sob medida.

"Como utiliza regras existentes, será muito menos como um quadro independente", disse Lightstone. "Uma empresa de criptomoedas será tratada como qualquer instituição financeira tradicional normal", acrescentando que "ainda será difícil obter autorização da FCA."

Para bancos e empresas de investimento estabelecidos que já operam sob essas regras, adaptar-se às criptomoedas pode ser relativamente simples. Para novas empresas de criptomoedas, no entanto, o custo de construir sistemas de governança, capital e custódia do zero pode se mostrar consideravelmente mais oneroso.

Esse desafio é particularmente evidente no regime proposto de ativos dos clientes da FCA, aplicando o quadro do Clients Asset Sourcebook (CASS), que exigiria que as empresas segregassem os ativos de criptomoedas dos clientes dos fundos da empresa sob arranjos fiduciários, ao mesmo tempo em que introduz salvaguardas operacionais específicas para criptomoedas em torno de chaves privadas e reconciliações.

"Os requisitos do CASS são muito onerosos", disse Lightstone. "Isso poderia encorajar esses novatos a se fundirem [com], serem adquiridos por, uma empresa tradicional que já está sujeita ao CASS e tem esses controles em vigor."

A perspectiva de consolidação surge à medida que os próprios bancos parecem mais dispostos a entrar em ativos digitais agora que a incerteza regulatória começa a diminuir.

"Até hoje, há menos de 20% de todos os bancos na Europa que oferecem qualquer tipo de serviços de criptomoedas, então está muito subatendido", disse Simon Schneider, CEO da Sygnum Europe.

Schneider argumenta que a maior contribuição do MiCA não é simplesmente criar novas categorias de licenciamento, mas dar às instituições financeiras a certeza legal que elas há muito carecem.

Ele aponta para a Suíça como um potencial modelo. Após a introdução da legislação de tecnologia de registro distribuído do país há vários anos, a adoção de criptomoedas entre os principais bancos suíços acelerou dramaticamente. Hoje, cerca de três quartos dos principais bancos do país oferecem serviços de ativos digitais, segundo Schneider, uma trajetória que ele acredita que a Europa poderia eventualmente seguir.

Em vez de substituir completamente as empresas nativas de criptomoedas, os bancos são mais propensos a depender de provedores de infraestrutura para serviços de custódia, corretagem, staking e tokenização. A Sygnum, por sua vez, tem se concentrado cada vez mais em fornecer infraestrutura de ativos digitais regulamentados para instituições financeiras, em vez de competir por clientes de varejo.

"Vemos uma clara tendência em direção a instituições regulamentadas", disse Schneider. "Os bancos já têm os relacionamentos hoje, eles têm a rede de distribuição hoje e têm todo o quadro regulatório de conformidade em vigor hoje."

O executivo também espera que os ativos migrem para provedores regulamentados à medida que as empresas que não conseguiram garantir licenças do MiCA encerrem partes de suas operações na Europa, embora ele acredite que a custódia própria e a custódia institucional continuarão a coexistir.

"Continuaremos a ter esses dois conceitos", disse Schneider. "Mas vejo uma clara tendência em direção a instituições regulamentadas."

À medida que o Reino Unido se aproxima da implementação de seu próprio quadro de criptomoedas, essa tendência pode se intensificar. Embora as propostas da Grã-Bretanha sejam projetadas para incentivar a inovação, elas também reforçam uma direção regulatória mais ampla que está emergindo em toda a Europa: uma na qual o sucesso depende não apenas da inovação tecnológica, mas da capacidade de operar como uma instituição financeira regulamentada.

Para uma indústria construída em startups enxutas desafiando incumbentes, a próxima vantagem competitiva pode não ser mais a velocidade, mas simplesmente a escala.

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