Análise: O prêmio do ADR da SK Hynix em relação às ações coreanas chegou a 51%, refletindo a supervalorização das transações de chips de IA

Em 26 de julho, o ADR da SK Hynix, listado nos EUA, continuou a apresentar um alto prêmio em relação às ações locais da Coreia. Cada ADR corresponde a 0,1 ação listada em Seul e pode ser facilmente convertido em ações coreanas, mas, nas duas semanas desde sua listagem, o prêmio em relação às ações coreanas variou entre 16% e 51%, alcançando 29% na sexta-feira. Os investidores americanos pagaram um prêmio elevado para negociar diretamente as ações da SK Hynix em Nova York, sem querer buscar corretores que possam negociar ações coreanas. Isso reflete que o mercado americano não apenas está disposto a pagar preços mais altos por ações de chips em geral, mas a demanda por ações de armazenamento é especialmente evidente, sendo mais uma manifestação do atual entusiasmo pelas transações de IA.

Normalmente, quando ações listadas em dupla apresentam uma diferença de preço significativa, os arbitradores compram ações no mercado de baixo preço e as vendem no mercado de alto preço após a conversão. No entanto, embora o ADR da SK Hynix possa ser convertido em ações coreanas, devido a restrições regulatórias, as ações coreanas são difíceis de serem convertidas de volta em ADR, e não podem ser operadas sem a permissão da empresa. Portanto, os fundos de hedge não conseguem realizar arbitragem sem risco; se o prêmio continuar a aumentar, as operações de venda a descoberto do ADR podem resultar em grandes perdas.

Parte do prêmio é justificável, incluindo o imposto sobre transações de ações na Coreia, custos de negociação e custódia mais baixos nos EUA, a redução da necessidade de gerenciamento de câmbio para investidores americanos devido à cotação em dólares, e a maior eficiência tributária do ADR em ETFs nos EUA. No entanto, esses fatores geralmente só podem apoiar alguns pontos percentuais de prêmio. Em comparação, o prêmio médio do ADR da TSMC entre 2010 e 2020 foi de 3,2%, enquanto desde o lançamento do ChatGPT em 2022, seu prêmio médio subiu para 15%.

O alto prêmio do ADR da SK Hynix mostra que a demanda de negociação do mercado americano por chips de IA e ações de armazenamento é claramente maior do que no mercado coreano. No futuro, se os investidores se voltarem para ações coreanas com preços mais baixos, a empresa emitir mais ADRs, ou o entusiasmo do mercado diminuir, o prêmio pode se estreitar; se a redução ocorrer devido à alta das ações coreanas, o impacto sobre os investidores de ADR será limitado, mas se desaparecer devido à queda do ADR americano ou à queda simultânea das ações de chips em ambos os mercados, os detentores podem enfrentar perdas.

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