Будет ли токенизированное обеспечение в ЕС конвертируемым в ликвидность в случае дефолта?

ESMA, европейский орган по рынкам, собирает мнения о безопасном использовании токенизированного обеспечения в ЕС в центральной клиринговой деятельности. Тест: смогут ли клиринговые палаты конвертировать его в ликвидность, если член уйдет в дефолт?
Краткое содержание

• Ключевые моменты
• Что запрашивает ESMA по токенизированному обеспечению в центральной клиринговой деятельности
• Обеспечение должно оставаться пригодным даже в случае дефолта
• Цифровые двойники и нативные активы на DLT под наблюдением
• Живое клирингование служит фоном
• Как участвовать и какие следующие шаги

Ключевые моменты

• Консультация проверяет, остается ли токенизированное обеспечение пригодным, когда клиринговый член уходит в дефолт.
• В рамках обсуждения рассматриваются цифровые двойники, активы, выпущенные непосредственно на DLT, и гибридные модели.
• Защита, уже предусмотренная для обеспечения, должна оставаться неизменной.
• Участвовать можно до 15 января 2027 года.

Что запрашивает ESMA по токенизированному обеспечению в центральной клиринговой деятельности

Орган хочет понять, при каких условиях центральные контрагенты ЕС, CCP, могут безопасно и эффективно использовать эти активы. Консультация начинается с этого.

В пресс-релизе от 11 октября 2026 года Европейское управление по ценным бумагам и рынкам объясняет, что исследование касается передачи, управления, защиты и использования обеспечения. Описывается токенизация как технология, выходящая из стадии тестирования и входящая в операции финансовых рынков.

Мобилизация обеспечения, добавляет он, является особенно актуальной темой для центральной клиринговой деятельности.

Цель состоит в том, чтобы понять, как токенизированные схемы работают на практике и как существующая структура может их принять. Ответы будут направлять выбор органа в отношении регуляторного или надзорного сближения в рамках его полномочий.

Председатель Верена Росс связала инициативу с целью безопасного и широкомасштабного роста токенизации на едином рынке. По ее мнению, трансграничные токенизированные рынки требуют юридической определенности, совместимых инфраструктур и адекватного надзора. Однако они могут улучшить эффективность и интеграцию.

Обеспечение должно оставаться пригодным даже в случае дефолта

Пробный камень — это дефолт клирингового члена. Консультация спрашивает, как токенизация влияет на весь жизненный цикл обеспечения именно в этот момент.

Участников просят оценить способность клиринговых палат получать активы, перемещать их и преобразовывать в ликвидность, когда это необходимо.

Клаус Лёбер, председатель Комитета по надзору за CCP органа, подчеркнул, что технологические изменения не должны затрагивать основные гарантии. Обеспечение должно сохранять высокое качество, юридическую применимость, высокую ликвидность и готовность к оперативному использованию, даже в условиях стресса и после дефолта члена.

Исследование также собирает мнения о изменениях в профиле риска уже допустимого обеспечения. Согласно Cointelegraph, вопросы касаются задержек, связанных с возвратом, ограничений на переводы и вопроса о том, дает ли передача токена право собственности на подлежащие активы или права на них.

Цифровые двойники и нативные активы на DLT под наблюдением

Консультация рассматривает три модели: цифровые двойники, активы, рожденные непосредственно на технологии распределенного реестра (DLT), и гибридные решения. Цифровые двойники — это токенизированные версии активов, которые остаются в традиционной инфраструктуре.

Также рассматривается связь этих моделей с токенизированными деньгами и другими расчетными активами.

Для токенизированного обеспечения в ЕС обзор проверяет, как распределенные реестры связываются с традиционной инфраструктурой, не затрагивая защиту клиентов, сегрегацию и окончательность расчетов. Среди анализируемых расчетных активов, указывает Cointelegraph, есть стейблкоины, центральные банковские деньги и токенизированные депозиты.

Живое клирингование служит фоном

Токенизация уже вошла в европейские операции клиринга, подстегнутая банками и инвесторами, которые ищут более быстрый доступ к ценным бумагам для покрытия требований по марже. Об этом напоминает Cointelegraph.

В июле 2025 года Eurex Clearing запустила сервис для обеспечения на основе DLT. JPMorgan завершила первую реальную операцию, переведя ценные бумаги из отдельного депозитария от имени голландского пенсионного инвестора PGGM.

Тот же источник связывает консультацию с запуском Pontes в сентябре со стороны Евросистемы. Pontes позволяет регулировать транзакции по токенизированным активам с использованием центральных банковских денег. Согласно отчету, ESMA рассматривает это как возможное связующее звено между блокчейн-инфраструктурой и существующими системами расчетов для обеспечения.

Как участвовать и какие следующие шаги

Заинтересованные стороны могут отправлять свои мнения через веб-страницу консультации до 15 января 2027 года. Ответы будут опубликованы после закрытия, если участники не просят об обратном.

ESMA оценит отзывы в первом квартале 2027 года, вместе с более широкой работой над токенизацией, прежде чем определить, какие действия предпринять.