Постмортем токенов 2025 года: 84% — пик на старте, проект с высокой капитализацией становится эпицентром «рагпулла»?

Оригинальный заголовок: 113 запусков токенов. Привлечено 1,3 млрд $+. Один паттерн, который губит всех

Первоисточник: Solus Group

Перевод: CryptoLeo, Odaily Planet Daily

Примечание редакции: в недавнем анализе аналитик Ash отметил в популярном посте, что из более 100 новых токенов, выпущенных в рамках TGE в 2025 году, у 84,7% токенов FDV оказался ниже FDV на момент TGE. Медианная FDV этих токенов снизилась на 71% с момента выпуска (медиальное падение рыночной капитализации составило 67%). Увеличение FDV с момента TGE наблюдалось лишь у 15% токенов. В целом большинство токенов, выпущенных в 2025 году, можно отнести к категории «пик цены на TGE».

На основе этих данных была найдена еще более интересная статья от Solus Group: в ней проанализировали динамику 113 токенов, запущенных в 2025 году, а также объем привлеченного финансирования, активность сообщества и связь с листингом на криптобиржах. Исследование показало, что факторы, которые обычно считают признаками качества проекта, — крупное финансирование, активное сообщество и листинги на криптобиржах — почти не влияют на динамику токена. Раньше мы выбирали перспективные проекты именно по этим критериям, но в 2025 году такая модель оценки проектов «сломалась». Особенно заставляет задуматься следующий набор данных:

- Средняя доходность проектов, чья цена торгов ниже цены IDO, составила 1,36 млн $.

- Средняя доходность проектов, чья цена торгов выше цены IDO, составила 790 тыс. $.

Однако все эти проекты получили поддержку венчурных инвесторов. Это показывает, что рынок ценит хайп выше реальных результатов, истории — выше данных, а обещания — выше самого продукта. Web3 больше не может делать вид, что «все хорошо», или называть бот-трафик «ростом». Разумеется, в этой статье сделаны лишь некоторые статистические выводы, и они не являются универсальным стандартом для всех проектов. Хорошие проекты и крупное финансирование по-прежнему могут задавать направление развития криптоиндустрии.

Финансирование на 2 млн $, участие ведущих венчурных фондов, 500k подписчиков сообщества, листинг на крупнейших криптобиржах, невиданный ажиотаж в первый день торгов, ликование в Discord и праздничная атмосфера во всех социальных сетях.

В предыдущей статье мы раскрыли правду о ROI на уровне 0.96x: к 2025 году в среднем каждый токен фактически был мертв уже на старте, что доказывает несостоятельность системы. Теперь мы проанализировали 113 случаев запуска токенов с 2025 года и получили неопровержимые данные в подтверждение этого — данные, с которыми большинство основателей не осмеливается столкнуться.

Результаты исследования шокируют: крупные объемы финансирования не дают эффекта, огромное сообщество не имеет значения, а ни одна переменная, которую вы оптимизируете, не обладает статистической ценностью.

Но за этим скрывается более мрачная правда, которая продолжает преследовать многих основателей: нынешнее положение дел с доходностью проектов — медвежий сигнал. Цена токенов прибыльных проектов ниже, чем у убыточных, и эта динамика может стать вопросом жизни и смерти. Если прибыльность продолжат наказывать, а спекуляцию — поощрять, вся индустрия не выживет.

Примечание редакции: ранее Solus Group опубликовала данные о том, что у проектов, запущенных в 2025 году, средний ROI в рамках события генерации токенов (TGE) с первого дня составлял 0.96, то есть запуск продукта с самого начала был убыточным.

Ловушка данных для основателей: парадокс финансирования — крупные инвестиции не дают токену преимуществ

Корреляция между финансированием и динамикой токена: 0.04 — статистически пренебрежимо мала.

Проекты с финансированием в размере 10 млн $ показывают те же результаты, что и проекты с финансированием в размере 1 млн $. Это подтверждает график выше: распределение токенов по диапазонам ROI случайно и не зависит от объема привлеченных средств. Ведущие по результатам проекты — Myshell, B² Network, Bubblemaps, Mind Network, Particle Network и Creator.Bid (на пике ATH их оценка выросла в 10x–30x) — привлекли от 300 000 $ до 3 млн $. Между тем такие проекты, как Boundless и Analog, привлекшие более 10 млн $, показали лишь около 1x.

Текущие результаты токенов еще хуже: у большинства токенов ROI ниже 1x вне зависимости от объема финансирования. Например, токены проектов, привлекших от 5 млн $ до 100 млн $, показывают ROI от 0.1x до 0.7x (например, Fleek, Pipe Network, Sahara AI), что сопоставимо с результатами проектов, привлекших минимум средств.

Факт таков: крупный сбор средств ускоряет гибель токена проекта.

У проектов с наименьшим финансированием ($300,000 to $5 million) выше ROI на каждый привлеченный доллар, они быстрее работают и дешевле меняют курс, а также не тонут в квартальном графике разблокировки токенов для венчурных инвесторов, когда крупная разблокировка уничтожает прибыль проекта.

Если вы стремитесь привлечь 10 млн $ ради «конкуренции», вы готовитесь к провалу.

Миф о фанатах: большое сообщество проекта — тоже всего лишь «бумажный тигр»

Показатели аккаунтов в социальных сетях с аудиторией 500,000 и 50,000 — одинаковые.

Корреляция: 0.08 (ATH токена) и -0.06 (текущее состояние токена)

Данные показывают, что размер аудитории не позволяет предсказать динамику токена: результаты проектов с большой фан-базой неоднозначны — одни взлетают, другие резко падают. У проектов с небольшой аудиторией происходит то же самое: нет ни тренда, ни закономерности, ни корреляции.

Группа Discord, в которой вы состоите, — это не сообщество, а спекулятивная аудитория, которая только и ждет возможности уйти.

Реальность такова: цену определяет развитие сообщества, а не сообщество двигает цену.

Когда цена обваливается, подписчики исчезают. График это подтверждает: левый нижний квадрант (снижение числа подписчиков и падение цены) очень плотный. Когда цена растет, число подписчиков иногда увеличивается вместе с ней, но это происходит не всегда.

Это значит, что:

Ваше «активное сообщество» никогда по-настоящему не интересовалось продуктом — его волнует движение цены токена. Как только динамика токена разочаровывает, участники уходят. Рост сообщества — запаздывающий, а не опережающий индикатор.

Это не просто теория, а мнение, которое публично высказал @belizardd (исследователь/трейдер/KOL):

Большинство здесь исключительно ради спекуляций, а не самого продукта. Мы видим мало протоколов, которые хорошо показывают себя после TGE, и, как правило, у них низкая начальная FDV токена, они привлекли небольшие суммы и щедро раздавали аирдропы. Честно говоря, сейчас я бы не стал бездумно вкладываться ни во что. Соотношение риска и доходности того не стоит — я просто жду оживления рынка.

Спекулянты понимают, что игра окончена. Они заняли выжидательную позицию. Тем временем основатель продолжает вливать 60% бюджета в Discord-ботов, розыгрыши в Twitter и продвижение через KOL, сжигая деньги на метриках, которые статистически не имеют значения.

Главный вопрос: «Если завтра токен рухнет на 50%, сколько людей останется?»

Ответ: почти никого.

Ловушка цены токена: остерегайтесь переоценки и недооценки

Медианная доходность инвестиций рассчитана исходя из цены токена при листинге:

· Ниже 0,01 $: 0.1x (убыток 90%)

· От 0,01 $ до 0,05 $: 0.8x (диапазон, в котором можно выжить)

· От 0,05 $ до 0,50 $: 0.5x (убыток 50%)

· Выше 0,50 $: 0.09x (убыток 91%)

Повторим еще раз:

Цена выпуска токена ниже 0,01 $ не делает его «доступнее для покупки», а превращает в дешевую монету, привлекающую капитал, ориентированный на прибыль и быстро пампящий и дампящий цену.

Цена выше 0,50 $ не делает ваш токен «премиальным», а лишь создает впечатление переоцененности. Слишком высокая цена токена убьет розничный рынок, а киты не станут его покупать.

Диапазон цены токена от 0,01 $ до 0,05 $ — единственный, в котором можно выжить: цена достаточно высока, чтобы подтвердить надежность проекта, и достаточно низка, чтобы оставить пространство для роста. В этом диапазоне положительную медианную динамику токена показали лишь 42 из 97 проектов.

Если ваша токеномика предполагает оценку в 0,003 $ или 1,20 $, прекратите пересматривать расчеты. Данные говорят о том, что ваш проект уже провалился.

Состояние отрасли: перестаньте строить проекты для 2021 года

Аутсайдер: гейминг

Средний ROI на ATH: 4.46x (самый низкий)

Текущий медианный ROI: 0.52x

Токены GameFi похожи на лотерейные билеты: ими пользуются один раз, а потом навсегда забывают.

Ловушка: DeFi

Средний ROI на ATH: 5.09x (выглядит неплохо)

Текущий медианный ROI: 0.2x (катастрофический результат)

Ранний рост цены DeFi с последующим обвалом оказался сильнее, чем в любом другом секторе, что подчеркивает огромный разрыв между хайпом и реальностью.

Лидер: ИИ

Средний ROI на ATH: 5.99x (самый высокий рост)

Текущий медианный ROI: 0.70x (лучшее сохранение стоимости)

Цены токенов ИИ резко выросли и удержались на высоком уровне. Эта тенденция демонстрирует устойчивость и соответствующим образом привлекает капитал.

Если вы разрабатываете GameFi-проект, качество исполнения должно в десять раз превышать средний уровень, чтобы добиться посредственного результата. Если вы работаете в сфере DeFi, будьте готовы к резким взлетам и стремительным падениям. Сектор ИИ предоставит возможности, но лишь в том случае, если вы сможете добиться результата. Требования к инфраструктуре еще строже: по сравнению с обычными децентрализованными приложениями, такими как ИИ-агенты, на их создание уйдет больше времени и ресурсов, а текущий медианный ROI у них немного ниже, чем у всеми осмеянного сектора GameFi.

Данным все равно, в какой проект вы верите.

Обзор данных IDO/IEO: хорошая платформа не спасет проект

Вы месяцами налаживали связи, чтобы получить место на Binance Launchpad или аллокацию в IDO первого уровня, полагая, что прохождение отбора платформы обеспечит защиту. Данные говорят об обратном.

Платформы IDO: почти все проекты убыточны

Лишь у одного проекта из пяти платформ IDO доходность составила +14,6%, и это все. Доходность всех остальных проектов — от -70% до -93%.

Так называемый «продвинутый лаунчпад» не защитил покупателей, а лишь дал им возможность потерять деньги.

Платформа IEO: крайнее проявление систематической ошибки выжившего

В кошельке Binance отображалась доходность 11x. Это кажется невероятным, но токен выпускали всего 3 раза, а выборка слишком мала. MEXC показала доходность +122,8% более 14 выпусков — выборка крупнее, но результат все равно остается исключением. А остальные проекты? Показали результаты хуже. У токена IEO Bybit убыток составил 38%, а другие проекты понесли еще более серьезные потери.

Это доказывает, что:

Выбор платформы похож на лотерею, только с более сильным брендингом. Успех нескольких исключительных результатов искажает среднее значение, а после распределения токенов у многих из них происходит падение. Плата за «сервис отбора», которую вы вносите — будь то связи, комиссия за листинг или аллокация токенов, — не может надежно защитить ROI токена.

Платформы не спасут плохие токены и не помогут хорошим.

Итоги 2025 года и взгляд в будущее: 2026 год

Проекты 2025 года провалились на всех уровнях.

Нулевой уровень: основа

Проблема: «Спекулятивная токеномика». Бездумная продажа токенов неликвидным рынкам без органической модели дохода, способной смягчить последствия.

Первый уровень: сбор средств

Проблема: «Сначала отредактировать PDF, а потом разбираться с последствиями».

Второй уровень: маркетинг

Проблема: модель KOL, платные армии пользователей, которые бесследно исчезают, как только прекращаются выплаты.

Третий уровень: ликвидность

Проблема: вера в то, что ликвидность вырастет вместе с хайпом. Это не так — институциональные инвесторы ждут подтверждений.

Четвертый уровень: удержание пользователей

Проблема: отсутствие инфраструктуры для удержания. «Сообщество проекта» — это 10,000 пользователей Telegram, которые бросят вас в течение 90 дней.

В 2026 году не стоит повторять старые сценарии. За всем этим скрывается более глубокая проблема: инфраструктура действительно важна, но даже при идеальной инфраструктуре решающее значение имеет время. Как сказал Иван Паскар, руководитель направления роста в Altius Labs:

Токен не может исправить то, что сломано, — он лишь усиливает реальность. Правильный момент = усиление импульса. Неправильный момент = годы усилий исчезают в одно мгновение. Большинство команд терпит неудачу не из-за дизайна токена, а потому, что неверно оценивает текущую фазу рынка и макроэкономическую среду. Время — не мелочь, оно решает все.

Что проектам следует делать в 2026 году

Чтобы выжить, нужно не следовать старому сценарию, а создать новый.

1. Тщательное планирование

Целевой объем привлечения — от 300 тыс. $ до 5 млн $: здесь ROI на каждый вложенный доллар будет наилучшим. Больше средств — больше проблем.

2. Стоимость выживания

Начальная цена — от 0,01 $ до 0,05 $. При других ценах выжить трудно. Если ваша токеномика не вписывается в этот диапазон, в ней есть проблемы.

3. Сначала продукт, потом токен

Если вы не можете одним предложением объяснить, зачем нужен ваш токен, значит, он не нужен. Сначала полезность, потом спекуляции.

4. Не гонитесь за тщеславными метриками

Количество подписчиков отвлекает от главного: ключевые метрики — активность кошельков, удержание пользователей и доход на пользователя.

5. Реалистично оценивайте отрасль

Изучите уровень неудач в своей отрасли, прежде чем писать код. Чтобы выйти на безубыточность, GameFi требуется вдвое более высокая эффективность исполнения. У ИИ есть попутный ветер — при условии, что вы сможете добиться результата.

6. Интегрируйтесь или погибнете

Приближается эпоха слияний и поглощений. Если вы не можете развиваться самостоятельно, найдите покупателя. Продажа компании — не провал, а разумный шаг.

Эти шесть принципов крайне важны. Но правда в том, что стандартный сценарий устарел, и универсальной модели, подходящей всем, больше нет.

Ссылка на оригинальную статью