Дослідження виявляє вплив переконань на інвесторів у криптовалюти

Чому деякі купують біткоїн, тоді як інші вважають за краще залишатися осторонь? Дослідження Федерального резерву Клівленда вказує не стільки на вік чи дохід, скільки на фактор, який важче виміряти: те, що кожен думає про майбутню прибутковість криптовалюти. І кілька цифр про минулі результати іноді можуть бути достатніми, щоб переконати тих, хто сумнівається.

Коротко

• Федеральний резерв Клівленда опублікував дослідження, згідно з яким очікування прибутковості домогосподарств пояснюють володіння криптовалютою краще, ніж вік, дохід чи стать.
• Рандомізоване експериментальне дослідження показує, що інформування домогосподарств про минулі результати біткоїна збільшує їх бажане розподілення на 47% і реальні покупки на 2,5 пункту.
• Криптовалютні виграші розглядаються як виграші в лотереї: вони стимулюють купівлю тривалих товарів, але не поточні витрати.

Очікування прибутковості важать більше, ніж вік чи дохід у криптовалюті

Федеральний резерв Клівленда опублікував у липні робочий документ, присвячений американським домогосподарствам та криптовалютам, на основі квартальних опитувань, проведених з 2018 року серед 15 000–25 000 домогосподарств.

Його автори, економісти Майкл Вебер, Бернардо Кандія, Олів'є Койбіон і Юрій Городніченко, порівнюють власників криптовалюти з власниками акцій, облігацій або золота. Висновок підтверджує нещодавні дебати про жадібність інвесторів: психологія важить принаймні так само, як і фундаментальні фактори.

Назва документа << Чи ти навіть крипто, брате? Криптовалюти в домашніх фінансах >> встановлює перший факт: у 2021 році 87% домогосподарств, які не володіли криптовалютою, заявили, що не знають, яку прибутковість очікувати протягом дванадцяти місяців, у порівнянні з 54% власників. Серед тих, хто наважується на прогноз, власники криптовалюти очікували в середньому 22% прибутковості за рік, у порівнянні з 7% для інших.

Різниця є найбільшою серед усіх досліджуваних активів, включаючи акції та золото. Один відсотковий пункт очікуваної прибутковості супроводжується збільшенням ймовірності володіння криптовалютою на 0,8 пункту. Очікувані прибутки та сприйнятий ризик разом пояснюють приблизно вдвічі більше варіацій у володінні, ніж усі спостережувані характеристики, такі як вік, дохід чи стать.

Демографічний профіль все ж залишається помітним. Люди молодше 40 років володіють криптовалютою на 13 пунктів частіше, ніж люди старше 60 років, а чоловіки на 4 пункти частіше, ніж жінки, за рівних характеристик.

Інформація про минулі виграші достатня, щоб почати купувати

Дослідження включає контрольоване рандомізоване експериментальне дослідження, яке розподіляє учасників за допомогою випадкового відбору для ізоляції ефекту наданої інформації. Проведене у другому кварталі 2025 року, воно представило деяким домогосподарствам прибутковість біткоїна за попередні дванадцять місяців (14,3%), а іншим – прибутковість акцій, GameStop або інфляцію.

Домогосподарства, які отримали інформацію про цифри біткоїна, підвищили своє бажане розподілення криптовалюти приблизно на 2 відсоткові пункти, що на 47% більше, ніж 4,3%, які в середньому планувала контрольна група. Їхні реальні покупки також зросли на 2,5 пункти, що є статистично значущим результатом. Інформація про нещодавні прибутки << спонукає деякі домогосподарства почати купувати криптовалюту >>, пишуть автори.

Ефект зосереджується на тих, хто не володів криптовалютою через брак інформації. Домогосподарства, які вже вважали її поганою інвестицією, не відреагували. Для дослідників механізм пояснює формування бульбашок: << Позитивні прибутки приваблюють нових учасників, що підвищує ціну ще більше >>, і минулі результати екстраполюються без повернення до середнього значення.

Питання, яке виникає після кожного зростання курсу, а саме, чи вже запізно купувати біткойн, тут отримує початкову відповідь: інформація про минулі результати приваблює нових учасників.

Прибутки, що сприймаються як лотерейні виграші

Документ також вимірює, що домогосподарства роблять зі своїми прибутками. Подвоєння ціни біткойна робить домогосподарство, яке повністю інвестоване в криптовалюту, на 1,4 пункти більш схильним купувати тривалу річ, приблизно на 7% більше в порівнянні з середньою ймовірністю такого придбання. Ефект не поширюється на поточні витрати, на відміну від акцій або облігацій.

Автори проводять різке порівняння: криптовалютні прибутки сприймаються «більше як лотерейні виграші», ніж як постійне збагачення, витрачаються на одну велику покупку, а не розподіляються в часі.

Дослідження має свої обмеження: дані очікувань в основному датуються 2021 роком, вибірка є панеллю добровільних споживачів, а експеримент триває лише один квартал. Проте дослідники роблять висновок, що відсутність інформації та спільних переконань «свідчить про те, що волатильність цін залишиться однією з найвизначніших характеристик цього нового активу в найближчому майбутньому».

Ці поведінкові спостереження не є прогнозом ринку. Це читання не є фінансовою порадою.

Робочий документ Федерального резерву Клівленда переносить питання курсу на питання інформації: попит на роздрібний ринок залежав би так само від того, що інвестори чують про минулі результати, як і від рівня ціни.

Якщо описане дослідниками коло працює, кожна фаза зростання міститиме умови для свого продовження, поки зовнішній шок, наприклад, напруженість на ринку облігацій, не зламає механіку. Наступні хвилі входів, які можна виміряти в потоках до ETF біткойна, покажуть, чи повториться задокументований ефект у 2025 році на масштабах нинішнього ринку.