ADRs та ризик країни зазнали сильного удару в серпні: що стоїть за падінням аргентинських активів

Аргентинські активи переживають серпень, позначений сильним коригуванням. Лише за два тижні ADRs накопичили збитки до 18%, тоді як ризик країни зріс майже на 12%, досягнувши 480 базисних пунктів. Погіршення також відобразилося на біржі Буенос-Айреса: S&P Merval втратив 4,5% у доларах протягом останніх п’яти сесій і досягнув приблизно 1,867 доларів.{#p-1786883403843-87621}

Цей рух набуває особливого значення, оскільки відбувся на фоні відносної стабільності оптового долара, який залишався близько 1,500 песо, а міжнародні ринки демонстрували ознаки полегшення. Дані про інфляцію в США знизили очікування щодо жорсткості Федеральної резервної системи, тоді як Уолл-стріт змогла підтримувати позитивну динаміку. Однак аргентинські активи не слідували за цим покращенням і знову відстали від інших ринків, що розвиваються.{#p-1786883403843-97768}

ADRs: аргентинські акції поглибили збитки в серпні {#p-1786883403843-60421}

Місцеві акції стали одними з основних постраждалих від зміни настроїв інвесторів. ADRs, які дозволяють стежити за котируваннями основних аргентинських компаній на Уолл-стріт, зафіксували падіння до 18% з початку серпня.{#p-1786883403843-40935}

Тиск став особливо помітним у банківському секторі. Протягом останнього тижня Banco Macro зафіксував падіння понад 10%, тоді як весь S&P Merval поглибив своє падіння в доларах.{#p-1786883403843-35962}

Найбільш важливим є те, що погіршення котирувань відбулося навіть на фоні корпоративних результатів, які в багатьох випадках виявилися кращими, ніж очікувалося. YPF та Pampa Energía перевищили оцінки прибутку на акцію більш ніж на 40%, тоді як Ternium та Telecom також продемонстрували результати вище консенсусу.{#p-1786883403843-65767}

Це показує, що ринок наразі надає перевагу більш широкому сприйняттю Аргентини. Хороші корпоративні звіти не змогли компенсувати зростання сприйняття ризику щодо місцевих активів.{#p-1786883403843-89591}

ADRs зазнали сильних падінь, а ризик країни повернувся до рівня 480 пунктів, тоді як інвестори почали більше звертати увагу на внутрішні фактори.{#p-1786883843-46054}
Vecteezy

Ризик країни: зріс майже на 12% в серпні та досяг 480 пунктів {#p-1786883403843-58190}

Інша сторона погіршення проявляється в суверенних боргах. Ризик країни, розрахований JP Morgan, зріс майже на 12% протягом серпня та досяг 480 базисних пунктів.{#p-1786883403843-6386}

Зростання відбулося паралельно з новими падіннями глобальних облігацій. Протягом останнього тижня GD38 та GD46 знизилися на 1,1%, GD35 втратив 0,9%, GD41 впав на 0,8%, а GD30 знизився на 0,3%.{#p-1786883403843-42272}

Поведение аргентинского долга также выделяется на фоне других развивающихся стран. За тот же период облигации Еквадора выросли на 0,6%, Пакистана на 0,5% и Египта на 0,4%, в то время как средние показатели развивающихся стран и облигации казначейства США оставались практически стабильными.{#p-1786883403843-64855}

Для аналитиков это расхождение является сигналом того, что коррекция в Аргентине имеет в основном внутренний компонент и не является следствием только глобального увеличения избегания риска.{#p-1786883403843-71675}

Що спостерігає аргентинський ринок {#p-1786883403843-63354}

Еволюція активів знову зосередила увагу на місцевих змінних. Серед них - ліквідність системи, процентні ставки, інфляція та перспективи економіки на найближчі місяці.{#p-1786883403843-52488}

Інфляція в липні склала 2,1% на місяць, що вище 1,9%, зафіксованого в червні, і трохи вище очікувань ринку. Якщо уповільнення цін втратить імпульс, ставки в песо можуть потребувати корекції, що вплине на вартість фінансування як казначейства, так і приватного сектора.{#p-1786883403843-34734}

До цього додається обговорення, яке почало набирати вагу серед інвесторів: наскільки погіршення активів пов'язане з нещодавніми невдачами макроекономіки і наскільки починає враховувати фактори, пов'язані з зарплатами, зайнятістю, активністю та політичною ситуацією на 2027 рік.{#p-1786883403843-30007}

Аргентинські папери, що котируються на Уолл-стріт, накопичують втрати до 18% за місяць.
Depositphotos

Аргентина відходить від міжнародного покращення {#p-1786883403843-56753}

Одним з аспектів, який найбільше привернув увагу в серпні, була відсутність кореляції між аргентинським ринком і Уолл-стріт.{#p-1786883403843-2929}

Останні дані про оптову інфляцію в США виявилися кращими, ніж очікувалося, і зменшили очікування щодо жорсткості монетарної політики Федеральної резервної системи. Згідно з аналітиками, цитованими на ринку, ймовірність того, що ФРС залишить свій діапазон ставок між 3,50% і 3,75% у вересні, зросла до 65%.{#p-1786883403843-82109}

Цей сценарій, в принципі, повинен бути сприятливим для ринків, що розвиваються. Проте Аргентина слідувала іншою траєкторією. Поєднання внутрішніх факторів і більша обережність інвесторів виявилося важливішим, ніж покращення міжнародного фінансового контексту.{#p-1786883403843-78442}

Що може статися з ADR та ризиком країни {#p-1786883403843-33986}

Ринок таким чином переходить до другої половини серпня з чітким сигналом обережності. Після прибутків, накопичених протягом значної частини першої половини року, інвестори почали переглядати оцінки аргентинських активів.{#p-1786883403843-11963}

У випадку з облігаціями, зниження почало стирати частину переваги, яку вони накопичили в порівнянні з іншими ринками, що розвиваються. До липня GD35 накопичив прямий дохід у 9% і перевищив як Еквадор, так і середні показники розвиваючих країн. З корекцією, що відбулася пізніше, ця різниця практично зникла.{#p-1786883403843-58211}

Обговорення, яке залишається відкритим на ринкових столах, полягає в тому, чи падіння серпня є взяттям прибутку та корекцією в рамках загальної тенденції, чи, навпаки, це позначає більш глибоку зміну в сприйнятті аргентинських активів.

Поки що цифри показують суттєве погіршення: ADRs з падінням до 18%, ризик країни близько 480 пунктів і Merval в доларах, який втратив 4,5% за останні п'ять сесій. Ринок знову вимагає конкретних сигналів щодо макроекономіки та політики, перш ніж відновити оптимізм, який домінував протягом значної частини першого півріччя.