Зменшення резервів біткоїнів на біржах більше не викликає такого оптимізму

Один з найстаріших і найстійкіших оптимістичних сигналів біткоїна BTC $62,977.57 все ще обговорюється в соціальних мережах, хоча вже не має тієї ваги, яку мав раніше.

Протягом багатьох років інтерпретація кількості BTC, що зберігається в гаманцях, контрольованих централізованими біржами, була простою. Зменшення балансу означає, що інвестори виводять монети для самостійного зберігання. Менше монет, доступних для продажу на біржах, повинно, теоретично, зменшити тиск на продаж і підтримати ціни. Цей підхід вважався надійно оптимістичним з ранніх днів біткоїна, і ця наратив залишається актуальним і сьогодні, згідно з даними аналітичної компанії Santiment.

"Історично, тривалі зниження запасів на біржах передували багатоквартальним биковим фазам", - сказав Марк Залан, генеральний директор GoMining, найбільшої у світі токенізованої платформи для роздрібного майнінгу, в інтерв'ю. Однак він відмовився назвати дату, коли розпочнеться биковий цикл. "Будь-хто, хто говорить журналісту, що знає точний момент, просто впевнений у своїх здогадах, а не прогнозує".

Однак цей показник більше не має тієї ваги, що раніше, не в останню чергу через те, що запаси залишаються низькими протягом кількох місяців, навіть коли біткоїн залишався на рівні близько 50% від свого пікового значення. Деякі спостерігачі галузі вважають, що інтерпретація застаріла, оскільки не враховує зростання інституційного зберігання. Фінансування біткоїна через альтернативні інвестиційні інструменти змінило ринок таким чином, що робить цей показник ненадійним.

"Люди завжди вважали низькі запаси на біржах чітким оптимістичним знаком", - сказав Енеко Кнорр, генеральний директор Stabolut, платформи для мультивалютних стабільних монет з прибутковістю. "У нас вже більше року надзвичайно низькі запаси. Ринок виріс, і багато з цих криптовалют просто перемістилися кудись ще - наприклад, в стейкінг, DeFi-протоколи для отримання прибутку або великі інституційні сховища".

Santiment зазначив на X, що запаси BTC та ефіру (ETH) на біржах знизилися до найнижчого рівня з 2017 та 2015 років відповідно, назвавши це одним з "найбільш обнадійливих сигналів для довгострокової перспективи". Згідно з графіком Santiment, запаси біткоїна на біржах становлять 6,6% від його загального обігового запасу, а ефіру - 4,3%.

"Біткоїн та ефір демонструють один з найобнадійливіших сигналів для криптовалюти в довгостроковій перспективі: монети залишаються поза біржами", - сказав Santiment. "Це означає, що менше монет доступні для негайного продажу, навіть після місяців волатильності".

Оскільки біткоїн та ефір все ще домінують на крипторинку, низькі запаси на біржах можуть допомогти встановити наступний "тривалий биковий цикл", зазначила компанія, хоча попередила, що ринок ще не готовий. Згідно з даними CoinGecko, комбінована ринкова капіталізація двох найбільших криптовалют становить майже 66% від загального ринку.

Динаміка криптовалют змінилася

Однак сьогодні біткоїн, виведений з біржі, не завжди потрапляє до довгострокового холодного зберігання. Частина з нього конвертується в обгорнуті версії, такі як WBTC, і переміщується до DeFi-протоколів. Таким чином, хоча баланси на біржах зменшуються, економічна експозиція залишається активною та ліквідною на децентралізованих ринках, де вона торгується, використовується як забезпечення або надається в позику.

Схожа динаміка стосується спотових біткоїн-ETF. Коли попит інвесторів зростає, емітенти купують біткоїн, щоб створити нові акції, забираючи монети з бірж або позабіржових ринків до інституційних сховищ, таких як Coinbase Custody, Fidelity Digital Assets та BitGo. Хоча це зменшує видимі резерви на біржах, самі акції ETF, які представляють ліквідну та регульовану експозицію до BTC, продовжують активно торгуватися на традиційних фондових біржах.

Показник балансу на біржах і звітність навколо цього показника зазвичай не враховують цю фінансалізацію BTC. Це велике упущення, враховуючи зростаючий розмір ETF. Дані Coinglass показують, що спотові біткоїн-ETF у США мають близько 73 мільярдів доларів чистих активів, що представляє більше 641,400 BTC. Ефірні ETF мають близько 13,7 мільярда доларів, що представляє близько 7,7 мільйона ETH.

"Недостатньо висвітлений аспект полягає в тому, що цей показник документує кінець ери зберігання на біржах", - сказав Бен Надарескі, генеральний директор Solstice. Можливо, більша історія полягає не в самих низьких балансах на біржах, а в тому, куди ці активи переміщуються.

"Активи залишають торгові майданчики для двох напрямків: регульоване зберігання з одного боку, продуктивні ончейн-позиції з іншого", - сказав він.

Більше того, аргумент, що бикові ринки завжди слідують за стабільним зниженням балансу на біржах, не є обов'язково правдою. Наприклад, у 2022 році запаси на біржах залишалися низькими, але ціни впали різко.

HODLing є реальним

Хоча цей показник може бути не таким надійним, як раніше, це не змінює того факту, що BTC накопичується різними учасниками ринку в очікуванні зростання цін.

"Більше 130 публічних компаній зараз тримають біткоїн на своїх балансах, а спотові ETF поглинули зростаючу частку в регульоване зберігання", - сказав Залан.

Згідно з Bitcoin Treasuries, публічні компанії тримають близько 1,264,579 BTC, приватні - 281,752, державні органи - 649,954, DeFi та інші протоколи - 369,595, тоді як ETF та біржі мають 1,622,533. Його дані також показують, що компанії-скарбниці тримають близько 7,252 мільйона ETH.

У поєднанні з майже 7 мільйонами біткоїнів у сплячих гаманцях, загальна кількість біткоїнів, що знаходяться поза активною торгівлею, становить трохи менше 11,2 мільйона, що складає близько 56,5% від поточного обігового запасу приблизно 20,05 мільйона.