Glassnode: BTC все ще на стадії формування дна, поточне відновлення поки що не можна вважати зміною тренду
Період капітуляції ведмежого ринку, формування дна потребує часу.
Автор: glassnode
Переклад: Baihua Blockchain
Слабкий долар не зміг підняти біткойн, оскільки дохідність 10-річних державних облігацій США зросла до приблизно 4,7%, що підтримує фінансове середовище в стані жорсткості. Високі реальні доходи стали основним макроекономічним бар'єром для цін.
Золото утримується на рівні близько 4,400 доларів, а нафта знаходиться на середньому рівні понад 80 доларів, що підкреслює, що біткойн не залучив інвестиції в більш широкі активи з обмеженою пропозицією, а його торгова природа залишається чутливою до ліквідності ризикових активів, а не інструментом хеджування від інфляції. Ціна на спот та базовий рівень витрат короткострокових власників (68,500 доларів) обидва нижчі за реальну середню ринкову ціну (75,800 доларів), що підтверджує, що ринок перебуває на стадії капітуляції.
Відносний пік нереалізованих збитків знаходиться близько 0,25 (раніше в циклі перевищував 0,6), що свідчить про те, що це зниження є менш глибоким і більш розподіленим; в той же час, реалізований коефіцієнт прибутку та збитків становить 0,75, що все ще вище історичного рівня, що вказує на вичерпання тиску на продаж.
Попит на безстрокові контракти став позитивним, виведення ETF стабілізувалося після щоденного мінуса в -5,000 BTC, але постійний негативний преміум Coinbase та зниження DVOL до середини 30-х вказують на те, що участь у спот-ринку та консенсус щодо напрямку все ще відсутні.
Макроекономічні спостереження
Слабкий долар стикається з тиском доходності
Макроекономічне середовище, з яким стикається біткойн, залишається суперечливим. Індекс долара (DXY) знизився з липневого піку, що зазвичай сприяє ризиковим активам, але дохідність 10-річних державних облігацій США продовжує зростати до приблизно 4,7%. Біткойн досі не зміг позитивно відреагувати на слабкість долара, ціна все ще закріплена на циклічному мінімумі в діапазоні 60,000 до 65,000 доларів.
Ця розбіжність вказує на те, що високі реальні та номінальні доходи залишаються основними макроекономічними обмеженнями, які не лише підтримують жорстке фінансове середовище, але й підвищують вартість утримання безпроцентних активів. Щоб створити більш сприятливий макроекономічний фон для біткойна, потрібно не лише, щоб долар ослаб, але й щоб дохідність державних облігацій США продовжувала знижуватися.
Біткойн відстає від покупок твердих активів
Ця диференціація також помітна в секторі твердих активів. Золото коливається на високому рівні близько 4,400 доларів, нафта відновилася до середнього рівня понад 80 доларів, тоді як біткойн, після різкого падіння на початку цього року, все ще залишається в діапазоні 60,000 до 65,000 доларів.
Це свідчить про те, що біткойн не залучив капітал, що надходить в обмежені або чутливі до інфляції активи, а продовжує залишатися чутливим до ліквідності ризиковим активом. Щоб підтвердити більш сильний сигнал макроекономічного відновлення, потрібно побачити, як біткойн починає звужувати розрив у відносинах з золотом та нафтою.
Ончейн спостереження
Стадія капітуляції встановлена
Перейшовши від макроекономічного фону до ончейн оцінки, структурний тренд з початку лютого 2026 року, коли ціна впала нижче реальної середньої ринкової ціни та базового рівня витрат короткострокових власників, залишається незмінним. Це прорив встановив ведмежу структуру, що означає, що торгова ціна біткойна вже нижча за витрати на утримання недавніх покупців та широких активних інвесторів.
З поглибленням ведмежого ринку базовий рівень витрат короткострокових власників знизився до 68,500 доларів, впавши нижче реальної середньої ринкової ціни в 75,800 доларів, що означає, що поточна ціна токена нижча за ці два основні рівні витрат. Ця структура є типовою ознакою стадії капітуляції, історично дно циклів часто формувалося в цьому діапазоні. Поки ціна залишається нижчою за базовий рівень витрат короткострокових власників, ончейн модель оцінки буде вважати ринок на стадії капітуляції — нові покупці на цій стадії з високою ймовірністю накопичують активи, але загальний ринок залишається вкрай вразливим до негативних макроекономічних факторів.
Болючість менша, формування дна довше
З середини травня ринок перебуває в зоні капітуляції вже майже три місяці, помітною рисою цього циклу є відносно м'яка інтенсивність болю для інвесторів. Відносні нереалізовані збитки (які вимірюють частку загальних нереалізованих збитків у загальному ринковому капіталі) в цьому циклі досягли максимуму лише близько 25%, що значно нижче за рівень понад 60% у попередніх стадіях капітуляції. Таким чином, інвестори, які застрягли, зазнають менших збитків, ніж у попередніх ведмежих ринках.
Це частково відображає те, що до цього часу зниження було менш глибоким, але також тому, що велика кількість постачання під час виборів була поглинена за цінами, які були значно нижчими за історичні максимуми, що призвело до більш рівномірного розподілу тиску на продаж, а не концентрації на вершині циклу. Нижчий базовий рівень витрат для збиткових активів зменшує загальну біль, але також означає, що для поглинання цього розподіленого тиску на продаж потрібно більше часу, що безпосередньо призводить до поточної бокової консолідації та тривалого формування дна.
Ціна --
Без вичерпання, без формування дна
Переживши стадію капітуляції з помірним болем, основне питання полягає в тому: де знаходиться кінцева точка болю, коли буде сформовано дно циклу? Точно передбачити дно неможливо, але шлях до вичерпання тиску на продаж, як правило, включає в себе більш тривалий ведмежий ринок, більш глибоке зниження цін або обидва ці фактори.
Цей цикл має обидва ці характеристики: у другій половині січня 2026 року та в травні відбулися значні падіння, і він вже перебуває в підтвердженій ведмежій структурі більше семи місяців. Відмінність полягає в тому, що стадія капітуляції цього циклу поки що триває коротше та є менш глибокою. Хоча ознаки формування дна вже з'явилися, чи будуть макроекономічні каталізатори, які викличуть більш глибоке падіння в наступні місяці, поки що невідомо. За 90-денним ковзним середнім, реалізований коефіцієнт прибутку та збитків історично повинен впасти нижче 0,5, щоб позначити вичерпання циклічного тиску на продаж, тоді як наразі цей показник становить 0,75. Поки цей показник не повернеться вище ключового порогу 2.0, будь-яке відновлення слід розглядати як локальне підвищення, а не зміну тренду.
Ончейн спостереження
Попит на безстрокові контракти став позитивним
Напрямковий преміум 30-денних безстрокових контрактів, після нещодавнього різкого падіння, яке призвело до глибокого негативного значення, значно відскочив назад у позитивну зону. Це свідчить про те, що трейдери з важелем знову готові платити премію за довгі ризикові позиції, що відображає значне покращення спекулятивного ризикового апетиту.
Однак, у порівнянні з екстремальними позитивними преміумами, які спостерігалися під час попередніх імпульсних ринків, поточні показники залишаються помірними. Це свідчить про те, що позиції в деривати стали позитивними, але ще не досягли стану ейфорії; якщо ціна зможе чітко відскочити, позиції на покупку все ще можуть розширитися.
Попит на спот в США ще не сформувався
Незважаючи на покращення настроїв у безстрокових контрактах, індекс премії Coinbase залишається негативним, що свідчить про те, що попит на спот в США ще не створив ефективної підтримки. Протягом більшості нещодавнього періоду коливань, навіть коли біткойн стабілізувався в діапазоні 60,000 до 65,000 доларів, ця премія залишалася нижче нульової осі.
Це призвело до помітної диференціації між відновленим ризиковим апетитом з важелем та низькою участю в спот-ринку. Лише якщо премія Coinbase продовжить повертатися до позитивної зони, це зможе сильніше підтвердити, що відновлення ринку викликане реальними покупками на спот в США, а не лише залежить від деривативів.
Після величезних виведень, кошти ETF стабілізувалися
Кошти спот ETF в США показали суттєве покращення в порівнянні з серйозними виведеннями в червні та на початку липня (коли 7-денний середній показник впав до -5,000 BTC на день). Після цього кошти кілька разів поверталися до позитивної зони, і на початку серпня спостерігався сильний приплив.
Останні показники, після короткочасного переходу до виведення, знову трохи повернулися до позитиву, що свідчить про те, що тиск на продаж з боку інституцій значно зменшився, але постійного імпульсу для накопичення ще не сформовано. Якщо відбудеться більш тривалий позитивний приплив ETF, це ще більше підтримає логіку того, що реальний попит на спот знову накопичується на дні поточного коливального діапазону.
Прихована волатильність знижена до циклічного мінімуму
Індекс DVOL біткойна знизився до середини 30-х, що призвело до того, що прихована волатильність опинилася на найнижчому рівні за останні два роки. Це свідчить про те, що, незважаючи на те, що біткойн все ще знаходиться поблизу нещодавніх мінімумів, ринок опціонів оцінює очікування волатильності відносно спокійно.
Такий рівень зниження волатильності означає, що ринок значно знизив очікування різких коливань у короткостроковій перспективі. Хоча низька прихована волатильність сама по собі не вказує на напрямок, тривале зниження волатильності робить ринок більш чутливим до потенційних каталізаторів, і як тільки каталізатор з'явиться, це може призвести до різкого розширення волатильності.
Попит на захист від зниження зменшується
Уся крива волатильності на 25-дельта асиметрії (Skew) залишається позитивною, що свідчить про те, що пут-опціони все ще мають премію порівняно з колл-опціонами, інвестори все ще готові платити за захист від зниження.
Однак, короткострокова асиметрія значно зменшилася, при цьому асиметрія з терміном дії 1 тиждень знизилася до низького рівня в останньому діапазоні, тоді як асиметрія з довшим терміном дії залишається на рівні близько 10%–13%. Це свідчить про те, що короткострокові панічні настрої суттєво зменшилися, хоча інвестори все ще залишаються обережними в більш тривалих періодах.
Ліквідність опціонів зосереджується на 65,000 доларах
Протягом останніх 24 годин торгівля преміями опціонів була зосереджена в основному на страйк-ціні 65,000 доларів, де великі покупки пут-опціонів стикнулися з відповідними продажами. Це відображає активну двосторонню гру капіталу в поточному ціновому діапазоні, а не формування чіткого консенсусу щодо напрямку.
На більш високих цінових кривих покупки колл-опціонів в основному зосереджені на 68,000 доларах та 130,000 доларах, що свідчить про структурний попит на підвищення; в той же час, значні покупки пут-опціонів на рівні 45,000 доларів вказують на те, що деякі інвестори все ще закладають глибокий захист від зниження. Загалом, структура позицій залишається сильно розділеною, основна стратегія зосереджена на управлінні ризиками в поточному спотовому діапазоні.
Висновок
Макроекономічне середовище залишається основним обмеженням: слабкість долара компенсується зростанням дохідності 10-річних державних облігацій до приблизно 4,7%, а біткойн відстає від зростання покупок золота та нафти.
Ончейн моделі показують, що ціна нижча за реальну середню ринкову ціну та базовий рівень витрат короткострокових власників, підтверджуючи, що ринок перебуває на стадії капітуляції; але відносні нереалізовані збитки досягають піку близько 0,25 (в попередніх циклах перевищували 0,6), що свідчить про те, що це зниження є менш глибоким, більш рівномірно розподіленим, і потрібно більше часу, а не глибшого падіння цін для його поглинання. Ознаки поза ринком також демонструють диференціацію: попит на безстрокові контракти став позитивним, виведення ETF стабілізувалося, але премія Coinbase залишається негативною, а прихована волатильність знижена до циклічного мінімуму. Реалізований коефіцієнт прибутку та збитків становить 0,75, підтверджуючи, що етап вичерпання тиску на продаж ще не настав. Поки дохідність не знизиться, а цей коефіцієнт не повернеться вище порогу 2.0, будь-яке відновлення слід розглядати як локальне підвищення в процесі формування дна.
Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.
Вам також може сподобатися

Чи є зараз вдалий момент для отримання іпотечного кредиту UVA? Думки експертів та що потрібно зрозуміти перед цим

a16z розкриває: чому аргентинці "купують криптовалюту, щоб купити долари"? Після кризи стейблкоїни стали звичкою для народу

Суходайо та IBK Корпоративний банк завершили спільну перевірку концепції інфраструктури миттєвих міжнародних переказів на основі блокчейн-технологій

Фіксований депозит у доларах: скільки я зароблю, якщо інвестую 3 500 доларів на 30 днів

Пропонують нібито 5,5 мільйонів записів MyVete за 4000 доларів США

Peach обмежує P2P-продажі біткоїнів відповідно до нових правил

Іран стверджує, що збив американський дрон MQ-9 Reaper поблизу Ормузької протоки

Кібернапади: Штучний інтелект (ШІ) може дестабілізувати світову фінансову систему!

Бум виходів на біржу в Китаї: компанії з ІТ та робототехніки ведуть дебюти в Шанхаї та Гонконзі

Coinhouse придбає Tilvest та зміцнює свої позиції в управлінні криптовалютами

«Технології відходять на другий план»: як стейблкоїни переходять від заощаджень до повсякденних платежів

Банки покращили свою рентабельність, але залишається тривога через заборгованість: ключові моменти останніх звітів

Штучний інтелект змушує диверсифікувати зберігання біткоїнів

OKI проти IKE проти IKZE: що вибрати у 2026 році? Податки, ліміти та розрахунки на 2027 рік

ФБР та австралійська поліція висунули обвинувачення двом особам у справі TeamPCP

Meta виявилася в скрутному становищі після звільнень у сфері AI: інциденти з безпеки зросли на 40%, час на виправлення помилок зріс на 70%

Біткойн тримається на рівні $78,000, оскільки напруга в Ормузькій протоці підвищує ціну на нафту вище $90

Стиснення в боковиках і переоцінка ставки: трейдер оцінив сценарії руху біткоїна та Ethereum

Стратегія акцій (MSTR): чи залишився найнижчий рівень позаду? Аналіз Вінсента Ганна

Уряд офіційно оголосив про нове підвищення зарплат для військових, сил безпеки та державних службовців: на скільки саме

Шахрайство з AI на 3,2 мільйона доларів: основна арена безпеки криптовалют переходить від «коду» до «шахрайства»

Метт Деймон виступить з основною доповіддю! У Нью-Йорку відбудеться «Ripple Swell 2026»

Голосування щодо кредитування XRP Ledger: Що повинні знати власники XRP

Від Pay до універсального управління активами: BiyaPay розширює межі глобальних фінансових послуг
![[Перше засідання шостого читача блоку медіа] "Необхідно диференціюватися глибокими статтями ⋯ Критика статті про лістинг альткоїнів від голови Пак Хьонджу вразила"](/public-static/9_8dc682caea.png?format=avif)
[Перше засідання шостого читача блоку медіа] "Необхідно диференціюватися глибокими статтями ⋯ Критика статті про лістинг альткоїнів від голови Пак Хьонджу вразила"

Штучний інтелект створює безмежність, BTC створює дефіцит: справжня зміна Web3 полягає не в виробничих відносинах, а у відносинах вартості

Ripple пожертвувала 300 тисяч доларів на допомогу постраждалим від повені в Непалі та Тибеті

Дефіцит DRAM до 2030 року: як позиціонуватися на ринку пам'яті?

Чому стейблкоїни не можуть стати кредитними інструментами?



