Чи триває carry trade? Інвестиції в песо, які рекомендують аналітики після останнього REM від BCRA

Публікація Огляду очікувань ринку (REM) за липень знову оновила перспективи економіки на наступні місяці до кінця року, а з цим нові стратегії, які можуть прийняти інвестори в умовах змін у ситуації.{#p-1786057404683-96051}

Щодо минулого місяця, новий звіт не передбачає різкого стрибка офіційного долара, ні прискореного падіння інфляції у другій половині року, тому можливості отримання прибутків через чисті стратегії фіксованої ставки виглядають більш обмеженими.{#p-1786057404683-82059}

Огляд, проведений з 29 по 31 липня серед 45 консалтингових компаній, дослідницьких центрів та фінансових установ, оцінив інфляцію на рівні 2% за липень, без змін порівняно з попереднім звітом.{#p-1786057404683-41446}

Проте ті, хто найкраще прогнозував цю змінну протягом останніх місяців, об'єднані в Топ-10, очікували зростання на 1,9%. В свою чергу, базова інфляція була розрахована на рівні 1,8%, на 0,1 відсоткового пункту менше, ніж у попередньому REM.{#p-1786057404683-44070}

Щодо долара, медіана оцінок розмістила середній оптовий курс на рівні $1.512 за серпень, практично без змін у порівнянні з попереднім оглядом.{#p-1786057404683-32288}

Проте, основна корекція з'явилася наприкінці року, оскільки прогноз на грудень знизився з $1.673 до $1.652. Таким чином, аналітики очікують зростання в річному вимірі на 14,1%, тоді як Топ-10 прогнозує ще нижчий курс, на рівні $1.605.{#p-1786057404683-49007}

Щодо ставок, ринок також не очікує великих змін. У цьому контексті TAMAR приватних банків була спроектована на 22,4% номінальних річних для серпня, що еквівалентно ефективній місячній ставці 1,84%, тоді як для грудня вона становила 22,2%, лише на 0,2 відсоткових пункти вище попередньої оцінки.{#p-1786057404683-73725}

Долар, інфляція та ставки: який сценарій показує REM {#p-1786057404683-83508}

Комбінація цих змінних формує сценарій без великих потрясінь, хоча з більш обмеженими доходами. Згідно з таблицями огляду, між серпнем і груднем курс долара зросте приблизно на 9%, що є схожою зміною на рівні накопиченої інфляції, прогнозованої на ці місяці.{#p-1786057404683-86289}

Отже, ринок не очікує, що долар сильно відокремиться від цін протягом залишку року, хоча також не прогнозує великого простору для підтримки стратегій carry trade.{#p-1786057404683-92957}

Сам REM дозволяє оцінити цю втрату привабливості. У цьому контексті, з TAMAR, яка пропонувала б ефективний місячний дохід близько 1,8% і залишалася б стабільною до грудня, ставка в песо залишалася б нижче темпів очікуваної девальвації.{#p-1786057404683-44697}

Конкретно, оптовий долар зростав би на 2,2% у вересні, 2% у жовтні, 2,6% у листопаді та 2,1% у грудні. Таким чином, різниця між ставкою та зростанням курсу долара була б негативною протягом чотирьох місяців, з найширшою різницею у листопаді.{#p-1786057404683-18293}

Крім того, це передбачуване прискорення долара також дозволить йому перевищити місячну інфляцію в останній частині року. Таким чином, зміна курсу буде на 0,4 відсоткових пункти вище очікуваного ІСЦ у вересні, на 0,3 відсоткових пункти у жовтні, на 1 відсотковий пункт у листопаді та знову на 0,3 відсоткових пункти у грудні.{#p-1786057404683-16331}

Однак, відносини змінюються, коли ми розглядаємо річний накопичений показник, оскільки курс обміну зріс лише на 14,1% в річному вимірі у грудні на фоні прогнозованої інфляції в 29,8%. Таким чином, песо все ще зафіксує значну реальну оцінку протягом 2026 року.

Ця комбінація, позначена доларом, який залишається позаду цін у річному накопиченні, але який дорожчає місяць за місяцем, перевищуючи як ставку, так і інфляцію під час виборчого періоду, пояснює, чому торгові столи prioritизують валютне покриття перед чистими ставками на фіксовані інструменти.

Який прогноз мають аналітики ринку

У цьому контексті менший тиск на валюту, зафіксований у липні, дозволив часткове відновлення активів у песо. Однак, **цей рух не означав загального повернення до ** carry trade, а скоріше більшу перевагу інструментам, які можуть запропонувати покриття від інфляції, ставок або можливого прискорення офіційного долара.

З PPI зазначили, що глобальне послаблення долара, відсутність нових каталізаторів для компресії ризику країни та можливе нормалізування коротких ставок можуть знову сприяти певним цінним паперам у місцевій валюті. Проте, біржове товариство попередило, що попит на валютне покриття залишався високим.

Фактично, обсяг інструментів, пов'язаних з доларом, у державному секторі в приватних руках зріс вдруге поспіль до приблизно 11,300 мільйонів доларів США. Таким чином, навіть з більш стабільним валютним ринком, інвестори продовжували посилювати захист від можливого коригування офіційного курсу обміну.

Одночасно динаміка ставок була обумовлена тендерами Казначейства. У останній операції уряд досяг rollover 144,5% і поглинув близько 3,7 трильйонів песо, що зменшило доступну ліквідність і підвищило вартість фінансування.

Згідно з Balanz, ставки на один день досягли 23,3% номінально річних перед ліквідацією, тоді як пізніше ставка зросла до 24,9%. Ця більша волатильність також вплинула на облігації Казначейства, які зазнали падіння цін до 1% на найдовших ділянках кривої.

Таким чином, сценарій продовжує пропонувати можливості в песо, але з більш захисним відбором. Перед обмеженим carry trade і постійним попитом на покриття, аналітики віддають перевагу інструментам, що коригуються, над чистими позиціями на фіксовані ставки.

Які інвестиційні стратегії вони бачать на найближчі місяці

У цьому сценарії обговорення не лише про те, чи залишатися в песо, а й про те, яку змінну варто покривати.

Оскільки REM прогнозує, що долар зросте вище TAMAR протягом останніх чотирьох місяців року, торгові столи вважають, що чистий carry trade і фіксовані ставки пропонують обмежений маржин. З цієї причини рекомендації зосереджуються на облігаціях, що коригуються за інфляцією, ставками або курсом обміну.

З Balanz зберігають перевагу для облігацій CER для коротких позицій і управління ліквідністю, оскільки імпліцитна інфляція на кривій все ще нижча за їхні оцінки.

У цьому сегменті виділяється TZXM7, який має середній місячний рівень інфляції близько 1,65%, у порівнянні з 1,9%, прогнозованими біржовою компанією. Таким чином, інструмент може отримати додатковий дохід, якщо зниження інфляції буде повільнішим, ніж очікує ринок.{#p-1786057404683-52121}

Щоб подовжити термін, Balanz віддає перевагу TXMJ0, двійковому облігаційному інструменту, який виплачує найвищий дохід між CER та TAMAR. Ця структура дозволяє захиститися як від вищої інфляції, так і від можливого підвищення короткострокових ставок. Натомість, TMVE8 вважається більш специфічною альтернативою для тих, хто шукає захист від прискорення офіційного долара.{#p-1786057404683-91229}

PPI також збільшила свою експозицію до активів у песо і погодилася вибрати TZXM7, щоб використати можливу різницю між фактичною інфляцією та тією, що закладена в ціни.{#p-1786057404683-94730}

Однак, вона виявила більшу перевагу до TMVE8, який виплачує найвищий дохід між доларовими та TAMAR пов'язаними інструментами.{#p-1786057404683-97761}

Згідно з їхніми розрахунками, інструмент пропонував TIR, пов'язану з доларом, на рівні 6,3% та маржу близько 640 базисних пунктів над TAMAR. З цієї причини PPI включила його до своїх помірних та агресивних портфелів з вагою до 10%.{#p-1786057404683-22472}

Таким чином, облігації CER стають привабливими, якщо інфляція знижується повільніше, двійкові CER/TAMAR пропонують захист від підвищення ставок, а TMVE8 виглядає як основна альтернатива перед прискоренням офіційного долара.{#p-1786057404683-5350}

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.