15-й день після виходу з Чемпіонату світу: акції Південної Кореї обвалилися

Автор: Сяо Пінг

25 червня, можливо, стане одним із найяскравіших днів у пам'яті південнокорейців у 2026 році.

Того вечора на стадіоні Монтеррея, збірна Південної Кореї могла вийти в наступний раунд, якщо зіграє внічию з Південною Африкою, але в результаті програла 0:1. Сон Хин Мін вийшов на заміну, торкнувшись м'яча 29 разів.

Через три дні Конго (ДРК) забила три голи і обіграла Узбекистан, і південнокорейська команда, яка чекала 71 годину, була виштовхнута з 32 найкращих. Це була вже 12-та участь Південної Кореї на Чемпіонатах світу, і вона закінчилася практично ганебно.

Того ж 25 червня акції SK Hynix досягли історичного максимуму. Національна гордість, яку забрала футбол, повернулася у вигляді зростання акцій. Ніхто не очікував, що цей день стане як кінцем для корейського футболу, так і вершиною для акцій SK.

Сьогодні, через 18 торгових днів, 13 липня о 9:35 ранку, на південнокорейській біржі було активовано механізм зупинки торгів, KOSPI впав на 6%, акції SK Hynix впали на 12%, впавши нижче 2 мільйонів вон, досягнувши найнижчого рівня з 11 червня, знизившись на 33% від історичного максимуму 25 червня.

Гонконгський ETF, що подвоює інвестиції в Hynix, впав більш ніж на 22% за день.

Справжня національна команда південнокорейців цього літа зазнала поразки швидше, ніж футбольна команда.

Від коронації до падіння: всього три тижні {#article-toc-32477-2}

Щоб зрозуміти силу цього падіння, потрібно спочатку усвідомити божевільне зростання, яке передувало.

Протягом останніх 12 місяців акції SK Hynix, що торгуються в Сеулі, зросли приблизно на 850%, а ринкова капіталізація перевищила 1 трильйон доларів.

22 червня компанія встановила історичний рекорд закриття, її ринкова капіталізація на деякий час перевищила Samsung Electronics, поклавши край десятиліттям домінування останнього як корейського лідера за ринковою капіталізацією. З часткою понад 56% на ринку HBM, компанія постачає близько 70% замовлень на нове покоління AI-серверів NVIDIA, а контракти тривають до 2028 року, з прибутковістю в 72% у першому кварталі, що навіть перевищує показники NVIDIA.

Капітальний ринок не може знайти більш чистий актив у сфері AI-накопичення, ніж SK Hynix, а Південна Корея не може знайти більш горду національну візитівку.

В соціальних мережах поширюється історія молодої людини з Сеула, яка говорить, що це було найкраще літо в її житті: вона знайшла роботу, вклала всю зарплату в фондовий ринок і заробила п'ятирічну зарплату, прогулюючись вулицями Сеула, відчуваючи ілюзію золотого віку людства.

Ілюзія золотого віку тривала менше місяця.

На початку липня з'явилася новина про плани Meta продати AI-обчислювальні потужності, і інвестори зрозуміли це просто: один з великих гравців починає продавати "надлишкові потужності", що свідчить про можливе перенасичення ринку. Головний стратег акцій США Morgan Stanley відразу ж порадив зменшити частку в напівпровідниках, а індекс напівпровідників Філадельфії з початку липня впав більш ніж на 13%. На перший торговий день у Сеулі KOSPI впав майже на 8%, акції SK Hynix впали на понад 12%, ринкова капіталізація зменшилася на тисячі мільярдів доларів за один день.

Протягом наступних двох тижнів ринок увійшов у стан божевілля:

3 липня відбулося різке відновлення, KOSPI зріс більш ніж на 5%, що призвело до зупинки торгів;

7 та 8 липня протягом двох днів відбулися зупинки торгів, 8 липня закриття було на понад 20% нижче від максимуму 19 червня, що офіційно призвело до технічного ведмежого ринку.

Цього року акції SK Hynix мали понад 50 торгових днів, коли зміни в ціні перевищували 5%, у той час як минулого року цей показник становив 37.

Зростання також призводило до зупинки торгів, падіння також призводило до зупинки торгів; у першій половині цього року південнокорейський фондовий ринок встановив рекорди за кількістю зупинок торгів та механізмів зупинки, перевищивши історичні показники фінансової кризи 2008 року.

Найяскравіший день - 7 липня.

Samsung Electronics оголосила про результати за другий квартал, прибуток склав 89,4 трильйона вон, що на 1810% більше в річному обчисленні, перевищивши прогнози ринку, навіть перевищивши річний прибуток за 2025 рік.

Найсильніший квартальний звіт в історії призвів до різкого падіння акцій та зупинки торгів.

Коли ціна акцій вже давно перевищує поточний прибуток, навіть найкрасивіший звіт про результати відповідає на питання з попереднього тесту. Новий тест на ринку ставить інші питання: чи не перегрівається інфраструктура AI, чи зможуть виробники чіпів повернути свої величезні капітальні витрати?

Шампанське на Nasdaq, рахунок у Сеулі {#article-toc-32477-3}

Того ж тижня, коли ринок Сеула впав у ведмежий тренд, SK Hynix досягла важливої події на Нью-Йорку.

10 липня акції SK Hynix ADR вийшли на Nasdaq, ціна випуску склала 149 доларів, залучивши 26,5 мільярда доларів, перевищивши рекорд Alibaba 2014 року, ставши найбільшим IPO іноземної компанії в США, поступаючись лише нещодавньому випуску акцій SpaceX.

Попит перевищив 7 разів, в участі взяли понад 500 установ. У перший день акції відкрилися по 170 доларів, досягли 177 доларів, закрилися на рівні 168,01 долара, зросли на майже 13%, а ринкова капіталізація склала близько 1,22 трильйона доларів, перевищивши Micron, зайнявши перше місце за ринковою капіталізацією в сегменті пам'яті. На церемонії відкриття CEO Го Руджон заявив, що світова індустрія пам'яті наближається до найгіршого дефіциту постачання в історії до 2027 року; Чхве Техьон сказав, що майбутній попит зросте експоненційно.

Відкриваючи шампанське в Нью-Йорку, рахунок відправляється назад до Сеулу.

Ця перемога з моменту підготовки почала виснажувати місцевий ринок. Базова ціна випуску спочатку була встановлена на закритті 23 червня на рівні 2,555 мільйона вон, але ціна акцій падала, і базова ціна була змушена знижуватися до 2,425 мільйона вон 3 липня, в результаті чого обсяг залучених коштів зменшився на близько 1 мільярд доларів. Кожна свічка зниження під час періоду ціноутворення знижувала ціну на Nasdaq.

1779 мільйонів нових звичайних акцій - це реальне розведення, нові акції почнуть торгуватися в Сеулі 29 липня.

За інформацією Reuters, компанія планує до 15 липня поступово конвертувати понад 20 мільярдів доларів залучених коштів назад у корейські вони, що призведе до величезного попиту на валюту на ринку, де курс долара до вон впав до 1528 вон за 1 долар. Оскільки звичайні акції Південної Кореї обмежені в конвертації в ADR, акції ADR на американському ринку наразі мають премію близько 17% до цін на біржі Сеула, ця різниця в ціні, як дзеркало, відображає зовсім різне ставлення до одного й того ж активу на двох ринках: глобальні інвестиції в Нью-Йорку готові платити премію за дефіцит, тоді як власники в Сеулі платять за зниження ліквідності та ліквідацію важелів.

Сьогодні вранці останньою іскрою для продажу стала доповідь від південнокорейської брокерської компанії KIS.

Згідно з прогнозом, операційний прибуток SK Hynix за другий квартал складе 60,4 трильйона вон, що на 556% більше в річному обчисленні, але на 8% нижче від загального прогнозу ринку в 65 трильйонів. Причина криється в структурі ціноутворення: HBM має довгострокові контракти на постачання, ціни за контрактами не підвищуються в короткостроковій перспективі, коли середня ціна на звичайний DRAM зросла приблизно на 30%, а NAND - на 50%, Hynix, з найбільшою часткою HBM, виявилася тією, що отримала найменше вигоди від цього підвищення цін. Її найбільша перевага стала тягарем для середньої ціни в цьому кварталі.

Зростання на 556%, падіння на 12%. На високих цінах акцій, недостатньо хороші результати, гірше за все, ринок завжди хоче більше, ніж очікувалося.

Мурав'ї, важелі та неконтрольований підсилювач {#article-toc-32477-4}

Чому аналогічна корекція AI в Південній Кореї призвела до безперервних зупинок торгів? Щоб відповісти на це питання, потрібно розглянути структуру цього ринку.

У складі KOSPI більше 800 акцій, Samsung Electronics та SK Hynix займають понад 43% ваги індексу.

У травні цього року Південна Корея дозволила випускати важільні ETF на окремі акції, після чого ці дві акції та їх деривативи на деякий час становили 84% обсягу торгів на південнокорейському фондовому ринку.

ETF, що подвоює інвестиції в Hynix, компанії Southern Asset Management, на деякий час перевищив 16 мільярдів доларів, а зростання в цьому році перевищило 1000%, ставши найбільшим продуктом у своєму сегменті у світі. Деякі установи оцінюють, що з кожним 1% коливання ринку, пов'язані з Hynix, виникає механічний попит на перерозподіл активів на суму близько 9 мільярдів доларів. Ці продукти щодня перерозподіляються, і під час падіння потрібно продавати більше активів, чим більше падає, тим більше потрібно продавати; близько 2 липня, торгівля з важелем, пов'язана з Hynix, становила значну частину обсягу торгів.

Протягом останнього місяця понад 90% інвесторів у важільні ETF Hynix зазнали збитків.

На іншому кінці важеля - роздрібні інвестори.

Станом на кінець травня залишок кредитного фінансування в Південній Кореї перевищив 38 трильйонів вон, що є історичним максимумом. З початку року іноземні інвестори вивели з корейського ринку близько 95 мільярдів доларів, з 19 червня, коли було досягнуто максимуму, протягом 13 торгових днів вони безперервно продавали, 7 липня продали 3,73 трильйона вон; в той же час, так звані "мурав'ї" - південнокорейські роздрібні інвестори, з нетто-купівлею близько 80 мільярдів доларів, практично в один голос прийняли всі продажі.

Установи вийшли з ринку, а роздрібні інвестори, використовуючи важелі, продовжували купувати, ставлячи національну промисловість на карту. Коли ціни зростають, національна гордість та важелі взаємно підсилюють один одного; коли ціни падають, обидва чинники взаємно тиснуть один на одного, без жодної буферної зони.

Проте, картки бичачого ринку все ще на столі.

У тій же доповіді KIS зберігає рейтинг "Купити" з цільовою ціною 3,8 мільйона вон, пояснюючи, що після переходу галузі до структури довгострокових контрактів, якість оцінки зміниться з підвищення цін за квартал на тривалість високих прибутків; Го Руджон ставить ставку на те, що дефіцит триватиме до 2030 року.

Медведі дивляться на іншу логіку: загальні інвестиції Samsung та SK Hynix можуть перевищити 100 трильйонів вон за наступні десять років, уряд Південної Кореї планує побудувати чотири нові заводи з виробництва чіпів, Micron також розширює виробництво, олігархи намагаються зруйнувати дисципліну постачання, яка підтримувала цей прибуток, а низький P/E циклічних акцій зазвичай спостерігається на піку прибутковості.

Розбіжності не в житті чи смерті компанії, а в циклічних координатах. KOSPI на рівні 7200 і Hynix, що впала на третину, чи це глибоке дихання в суперциклі, чи останній погляд назад на краю даху, залежить від того, як довго двигун капітальних витрат AI ще буде ревіти.

Після виходу з Чемпіонату світу південнокорейці прийняли це за три дні.

Акції національної гордості не дали їм такої можливості; через два дні понад 20 мільярдів доларів почнуть обмінюватися; в кінці місяця 1779 мільйонів нових акцій з'являться на біржі в Сеулі. Чи зможуть "мурав'ї", які вже вклали 80 мільярдів доларів, зловити наступну хвилю?

Відмова від відповідності: цей контент надано лише для загальних брендингових та інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-події або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами або використання послуг. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Послуги WEEX та онлайн-події можуть бути недоступні в усіх регіонах та підпадають під дію чинних законів, правил та вимог до участі. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності використання вами послуг WEEX місцевому законодавству та за ретельну оцінку ризиків перед участю в діяльності, пов’язаній з криптовалютами.