Nomura: Якщо ринок продовжить погіршуватись, ФРС може запровадити «YCC або QE»

Випуск корпоративних облігацій зріс на 59%, ситуація в Ірані підвищила ціни на енергоносії, а глобальне фінансове розширення створює триразовий тиск.

Автор: Чжао Ін, Wall Street Journal

Міністерство фінансів США раптово оголосило про агресивну програму викупу, надіславши чіткий сигнал ринку — контроль за довгостроковими відсотковими ставками став «неприйнятним» варіантом. Але стратегії Nomura попереджають, що це лише початок, справжні політичні заходи ще не були представлені.

Стратег з крос-активів Nomura Чарлі МакЕлігот у своєму останньому звіті прямо заявив, що це оголошення про викуп по суті є «заявою намірів», міністр фінансів Брейсент тим самим передає ринку сигнал: влада перейшла до більш активної позиції втручання. Золото та біткоїн зросли в ціні, долар впав, ринок розглядає це як суттєву зміну в політичній позиції.

МакЕлігот далі оцінює: якщо ринок зазнає ще більшого погіршення, влада може вдатися до контролю за кривою доходності (YCC) або безпосереднього кількісного пом'якшення (QE/LSAP). Триразовий тиск від відсоткових ставок, енергії та інфляції все ще накладається, ризики на фондовому та кредитному ринках залишаються надзвичайно вразливими.

Оголошення про викуп: значення сигналу перевищує фактичні дії

МакЕлігот чітко оцінив це оголошення про викуп — «пластир на дірці від кулі».

З технічної точки зору, викуп Міністерства фінансів є фінансовою операцією з управління боргом, а не інструментом монетарної політики, по суті, це заміна старих облігацій новими, зберігаючи нейтральність на рівні готівки та дефіциту. МакЕлігот зазначає, що конкретні деталі викупу «не мають значення, незначні», його цінність повністю полягає в сигнальному аспекті: влада перетнула певну червону лінію, офіційно визнала, що швидке перепризначення довгострокових відсоткових ставок досягло межі політичної терпимості.

Зверніть увагу, що виконання цього оголошення було досить поспішним — заплутані формулювання, заголовок навіть пропустив слово «викуп», що стало об'єктом широкого насмішки з боку ринкових учасників. Незважаючи на це, ринок не мав розбіжностей у тлумаченні його намірів: це свідома зміна позиції, а не технічна помилка.

Початкова реакція ринку підтвердила це тлумачення: довгострокові відсоткові ставки короткочасно знизились, золото та біткоїн зросли, долар зазнав тиску. Але згодом ситуація в Ірані та погіршення на енергетичному ринку швидко переважили емоційний підйом від викупу, відсоткові ставки повернулись до стрімкого падіння, а фондовий ринок не зміг утримати нічого з нічних прибутків.

Складний тиск, структура тиску на довгострокові відсоткові ставки посилюється

МакЕлігот детально розглянув численні структурні сили, що тиснуть на довгострокові відсоткові ставки, і зазначив, що ці фактори взаємно посилюють один одного нелінійним чином.

По-перше, це «ефект витіснення». Постачання корпоративного кредиту різко зросло — з початку року загальний обсяг випуску облігацій інвестиційного класу досяг 1,7667 трильйона доларів, що на 59% більше в річному обчисленні — разом з хвилею фінансування AI, що змагаються за здатність приватного сектора поглинати тривалість, що постійно тисне на попит на облігації США. Тим часом, поточна політична криза в Японії змінює існуючі очікування ринку щодо попиту та пропозиції облігацій США.

По-друге, це «жирні хвости» ризиків інфляції. МакЕлігот особливо вказує на ризики зростання «спредів на розподіл нафти» (Crack Spreads) — загострення ситуації в Ірані та напруженість у Перській затоці загрожують постачанню глобальних нафтопродуктів. Він підкреслює, що стратегічні запаси нафти (SPR) зберігають сирі нафти, а не готові нафтопродукти, і не можуть бути безпосередньо звільнені для стримування цін на дизельне паливо, авіаційне паливо та інші промислові товари, що означає, що в разі перебоїв у постачанні цінові шоки безпосередньо передадуться на транспорт, сільське господарство, виробництво та інші реальні економічні сфери. Ціни на природний газ у Європі вже зросли до 65 євро за мегават-годину, що є найвищим рівнем з березня 2026 року; дохідність 5-річних облігацій Німеччини також вперше з 2008 року перевищила 3%.

По-третє, це хронічне підвищення термінового премії через глобальне розширення державних фінансів, разом із структурною тенденцією країн, що просувають повернення ланцюгів постачання під приводом національної безпеки та змагаються за ключові ресурси, ще більше закріплює прилипання інфляції.

«Гірші» сценарії можуть включати YCC та QE

Логічний ланцюг МакЕлігота чіткий і суворий: влада вже «підготовлює» ринок для ліквідності, але справжній клапан ще не відкритий.

Він зазначає, що запуск YCC або QE/LSAP потребує виконання однієї умови — поточні відсоткові ставки та спіральна взаємодія інфляції/енергетичних шоків повинні завдати достатньої шкоди реальній економіці, щоб стати «неминучим» вибором на політичному та економічному рівнях. Тоді ФРС через створення нових резервів, розширення балансу активів, активне поглинання тривалості надасть ринку суттєвий сигнал про пом'якшення, що призведе до значного поліпшення фінансових умов і через «канал ребалансування портфелів» стимулюватиме перехід капіталу до ризикових активів.

До цього моменту відсоткові ставки продовжать зростати в умовах вакууму без чітких вказівок з боку ФРС, а енергетична ситуація також не має «чистого виходу» — якщо не відбудеться військове загострення або політичні поступки з боку уряду Трампа.

Щодо фондового ринку, МакЕлігот вважає, що як тільки спазми відсоткових ставок стабілізуються, разом з каталізаторами прибутковості таких технологічних гігантів, як Nvidia, ринок може отримати шанс вийти з «зростання спотів, зростання волатильності». Але в короткостроковій перспективі чутливість високоприбуткових облігацій та акцій малих компаній до кредитних спредів все ще становить значний ризик зниження, тиск на зниження ще не повністю знято.

Висновок МакЕлігота простий і потужний: насос вже почав нагріватися, але ринок спочатку повинен стати гіршим.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.