Прогноз щодо 'доларових стейблкоїнів' з Джексон-Холу: "Гегемонія долара стане ще сильнішою"

Аналіз показує, що зростання доларових стейблкоїнів може насправді зміцнити міжнародну домінуючу позицію американського долара. Джерело: ChatGPT

Аналіз показує, що зростання доларових стейблкоїнів може насправді зміцнити міжнародну домінуючу позицію американського долара. Деякі експерти висловили думку, що якщо депозити в банках перейдуть на стейблкоїни, то ефективність монетарної політики центральних банків може зменшитися, а вплив американської монетарної політики на інші країни може зрости.

28-го числа (за місцевим часом) на симпозіумі з економічної політики в Джексон-Холі, штат Вайомінг, професор Есвар Прасад з Корнельського університету представив статтю, написану спільно з дослідником Гордоном Ляо з Circle та професором Тоні Чаном з Університету штату Аризона, під назвою "Фінансові інновації та міжнародна валютна система".

Тема цьогорічного симпозіуму в Джексон-Холі: "Фінансові інновації: наслідки для платежів та політики". Прасад представив свою статтю на сесії "Фінансові інновації та міжнародна валютна система", а Кетрін Ман, член комітету з монетарної політики Банку Англії, взяла участь у дискусії.

Стаття Прасада "Доларові стейблкоїни зміцнюють домінування долара"

Згідно з дослідженням, написаним професором Прасадом та іншими, хоча частка долара в міжнародних резервних валютах знижувалася протягом тривалого часу, він все ще зберігає домінуючу позицію в міжнародних розрахунках, валютних операціях та міжнародних облігаціях.

Згідно з дослідженням, частка долара в світових валютних резервних активах знизилася з 72% у 2000 році до 57% у першому кварталі цього року. Водночас євро не змогло суттєво замінити долар, а частка юаня знизилася з 3% у 2022 році до 2% у першому кварталі цього року.

Ситуація в міжнародних розрахунках інша. Частка долара в міжнародних розрахунках, виключаючи внутрішні платежі єврозони, становить 59%. Євро займає лише 14%. У фінансуванні торгівлі частка долара досягає 82%. Частка долара на валютному ринку, що включає одну зі сторін угоди, також становить близько 90%.

Дослідники звернули увагу на те, що в таких умовах доларові стейблкоїни можуть не зменшити, а навпаки, зміцнити домінування долара.

Використання доларових стейблкоїнів дозволяє компаніям та інвесторам з усього світу легше отримувати доступ до доларових активів і використовувати їх для трансакцій між країнами. Особливо, якщо емітенти стейблкоїнів зберігають доларові активи, такі як державні облігації США, це може призвести до зростання попиту на стейблкоїни як на безпечні активи США.

У моделі, запропонованій дослідниками, у випадку відсутності стейблкоїнів частка доларових боргових зобов'язань компаній на ринках, що розвиваються, становила 36%, а частка боргових зобов'язань у місцевій валюті - 64%. Натомість, після впровадження доларових стейблкоїнів частка доларових зобов'язань зросла до 88%, а частка місцевої валюти знизилася до 12%. Дослідники пояснили це як "розширення використання доларових стейблкоїнів". Однак ці цифри не є фактичними прогнозами ринку, а є ілюстративними результатами, встановленими дослідниками.

Професор Прасад висунув три можливі сценарії розвитку міжнародної валютної системи після фінансових інновацій. Перший сценарій передбачає зосередження влади в руках основних валют, таких як долар; другий - співіснування кількох валют з сильними інститутами, регуляціями та фінансовими ринками; третій - фрагментація валютних зон, що призводить до зростання вразливості фінансових ринків.

Дослідники вважають, що якщо поточні політичні та інституційні тенденції збережуться, то найвищою ймовірністю є перший сценарій - "зосередження фінансової влади". Однак, якщо країни покращать платіжні технології та поглиблять фінансові ринки, а також посилять макроекономічні, регуляторні та інституційні аспекти, це може дати можливість конкурувати з доларом.

Кетрін Ман: "Стейблкоїни можуть зменшити ефективність монетарної політики"

Кетрін Ман, член комітету з монетарної політики Банку Англії, яка також взяла участь у цій сесії як доповідач, в цілому погодилася з результатами дослідження професора Прасада, але звернула увагу на вплив поширення стейблкоїнів на монетарну політику країн.

Вона зазначила в матеріалах для дискусії в Джексон-Холі, що, виходячи з моделі дослідження професора Прасада, "можливість зменшення домінування долара фінансовими інноваціями, представленими стейблкоїнами, є низькою".

Вона також підкреслила, що слід звернути увагу не лише на фінансову стабільність, пов'язану з поширенням стейблкоїнів, але й на їхній вплив на монетарну політику.

Ман проаналізувала, що якщо люди почнуть переводити свої банківські депозити на стейблкоїни, які не приносять відсотків, це може зменшити ефективність передачі монетарної політики центральних банків.

Крім того, зростання використання доларових стейблкоїнів може призвести до збільшення експозиції економік країн до долара, що може призвести до більшого впливу американської монетарної політики, глобальних фінансових ринків та змін інвестиційних настроїв. Це може також вплинути на валютні курси та платіжний баланс.

Вона також згадала про можливість того, що стейблкоїни можуть збільшити волатильність фінансових ринків. Ман зазначила, що новини про регулювання стейблкоїнів або короткострокову арбітражну торгівлю між платформами, зміни в структурі резервних активів можуть передати волатильність на ринки фінансування банків або ринок державних облігацій Великобританії.

Вона підкреслила, що навіть якщо фінансові інновації розширяться, центральні банківські валюти повинні залишатися основним еталоном для важливих транзакцій у фінансовій системі. Також вона зазначила, що необхідні додаткові дослідження, щоб зрозуміти вплив фінансових інновацій, включаючи стейблкоїни, на економіку та фінансові ринки.

Зрештою, дослідження професора Прасада та дискусія Ман зосередилися на тому, що поширення доларових стейблкоїнів може вплинути не лише на появу нових платіжних засобів, а й на міжнародну валютну систему та монетарну політику країн.