Дивний феномен на корейській біржі: чому ефект нових токенів такий виразний?

85% капіталу зосереджено на альткоїнах, структурні бар'єри створюють унікальні переваги для нових токенів у воні.

Автор: Хічан Кан

Переклад: Лаффі, Foresight News

Корейський крипторинок абсолютно протилежний глобальній тенденції.

На малюнку наочно показано цю аномальну ринкову характеристику. Протягом одного статистичного періоду альткоїни з довгим хвостом склали 58% обсягу торгів на Upbit та 52% на Bithumb; біткоїн зайняв лише 9% ринку в Кореї. Для порівняння, частка біткоїна на Binance та Coinbase становить 23% та 47% відповідно. Ринок спот у вонах стабільно займає друге місце у світі, з середнім тижневим обсягом торгів близько 26 мільярдів доларів, що становить 30% від загального обсягу спот-торгів у світі, такий величезний ринок демонструє абсолютно протилежні уподобання капіталу, що не є випадковим явищем для нішевого ринку.

Ще в першому кварталі 2024 року обсяг торгів у вонах досяг 456 мільярдів доларів, перевищивши долар і ставши першим фіатним ринком у криптосфері. Але з величезного капіталу лише 15% спрямовано на біткоїн та ефір, решта 85% пішло на альткоїни та нові токени, що створило унікальну ліквідність на ринку вон.

Сильний попит на альткоїни безпосередньо сприяв появі двох провідних бірж у країні. Upbit завдяки цій хвилі потрапила до п'ятірки світових бірж за обсягом торгів, займаючи понад 80% ринку Кореї, пізніше цей показник знизився до 72%; Upbit та Bithumb разом контролюють майже 96% обсягу торгів у Кореї.

Два олігархи мають величезну базу роздрібних інвесторів. На початку 2025 року кількість зареєстрованих користувачів бірж перевищила 16,2 мільйона, що більше, ніж 14,5 мільйона акціонерів на корейському фондовому ринку. Регуляторні дані показують, що до кінця 2024 року 9,7 мільйона трейдерів пройшли верифікацію, що на 25% більше за півроку, а обсяг криптоактивів у користувачів подвоївся до 77,5 мільярда доларів. Вікова структура інвесторів зосереджена на 30 роках (29%) та 40 роках (27%); 66% користувачів мають капітал менше 500 тисяч вон. Велика кількість активних роздрібних інвесторів є основною групою для торгівлі альткоїнами.

85% обсягу торгів зосереджено на альткоїнах

Глобальні провідні біржі зосереджені на BTC та ETH, корейський ринок абсолютно перевернутий: 85% обсягу торгів йде на альткоїни, біткоїн займає лише 9%, а ефір 6%. Це унікальне уподобання капіталу виникає через чотири структурні обмеження, які обмежують легальні інвестиційні канали для корейського ризикового капіталу:

• Відсутність регульованих деривативів. У Південній Кореї немає легальних криптоф'ючерсів, опціонів або продуктів з важелем. Запит на отримання прибутку через деривативи для іноземних трейдерів може бути реалізований лише через волатильні спотові альткоїни, що робить альткоїни «природними інструментами важеля» для роздрібних інвесторів.
• Капітальний контроль відокремлює іноземні установи. Обов'язкова верифікація місцевих банківських рахунків та правила, що дозволяють лише вхід та вихід у вонах, безпосередньо відокремлюють іноземних маркет-мейкерів та команди для арбітражу між ринками. Ціноутворення на ринку повністю контролюється місцевими роздрібними інвесторами, без професійних установ для хеджування емоцій, і як тільки тренд формується, він продовжує посилюватися.
• Обмежений пул токенів на біржах. Upbit підтримує лише торги у вонах, з приблизно 324 токенами; Binance та Bitget мають понад 700 токенів. Локальні інвестиції можуть бути розподілені лише на меншу кількість активів, кожен новий токен отримує набагато більше уваги капіталу, ніж на глобальних платформах.
• Культура ринку, орієнтована на роздрібних інвесторів. На ринку практично немає інституційних учасників, швидко поширюється популярність цифрових продуктів, гарячі тренди швидко поширюються серед населення. Капітал зосереджується на популярних нових токенах, формуючи єдину хвилю покупок; ринок США стабільно тримає BTC та ETH завдяки ETF та корпоративним інвестиціям, в Кореї довгий час бракує інституційних покупок.

Нові токени: замкнене коло ліквідності на закритому ринку

Кожен новий токен на Upbit та Bithumb викликає сплеск цін. Обсяг торгів PRL за 24 години зріс на 5500%, ціна SLX подвоїлася, HYPER зросла на понад 100%, AZTEC піднялася на 82%, а SKR зріс на 700% з підвищенням ціни на 62%. Випуск нових токенів також став засобом конкуренції між двома біржами за частку ринку: у вересні 2025 року частка Bithumb зросла до 46%, і Upbit відповіла, запустивши 7 нових токенів за 10 днів.

Денна спекуляція також формує фіксовані закономірності, відомі в індустрії як «ринок о 9 ранку». Щодня о 9:00 за корейським стандартним часом кілька невідомих альткоїнів колективно зростають, роздрібні інвестори щодня ставлять ставки на наступний популярний токен, тригери цін не пов'язані з новинами галузі, а є чисто колективною торговою поведінкою роздрібних інвесторів.

Навіть при заморожених каналах вхідних та вихідних коштів, спекулятивний ентузіазм залишається незмінним. У листопаді 2025 року Upbit зазнала хакерської атаки, призупинивши депозити та зняття, але роздрібні інвестори все ще спекулювали на токенах ORCA, RAY на платформі, в індустрії це називається «сіткове підвищення», біржа заробила 34065 доларів комісійних за один день. У лютому 2026 року ZKsync на платформі зріс на майже 970% під час технічного обслуговування, що викликало регуляторне розслідування, ще раз підтвердивши замкнене коло спекуляцій на закритому ринку.

Капітальний контроль, що відокремлює іноземні арбітражні угоди, є основною причиною, чому ринкові сплески можуть тривати, знаковим явищем є «премія за капусту»: середнє значення залишається на рівні 2%-3%, у березні 2024 року досягнувши піку в 10,88%. Але ринок має двосторонній характер, наприкінці 2025 року премія змінилася з позитивної на негативну, а ефект короткострокової премії, що виникає від нових токенів, також помітно послабився.

Зниження інтересу: життєвий цикл переваг нових токенів

На малюнку показано закономірності зниження інтересу до нових токенів. Ліквідність усіх токенів сильно зосереджена на початковому етапі їх запуску. Медіанна ліквідність нових токенів на Upbit втрачає більшість обсягу протягом 10-15 тижнів після запуску; але не зникає зовсім, а формує стабільну базову ліквідність. Через 51 тиждень після запуску, ліквідність живих токенів стабільно становить 11,3 мільйона доларів на тиждень, що є другим показником після Binance (25,6 мільйона доларів), у 5 разів більше, ніж у Coinbase (2,3 мільйона доларів) та Bithumb (2,2 мільйона доларів).

Але показники збереження токенів не є оптимістичними. Через 51 тиждень лише 42,7% токенів на Upbit та 40,5% на Bithumb можуть підтримувати обсяги торгів на рівні понад 10% від пікових значень після запуску; для Binance цей показник становить 43,6%, а для Coinbase досягає 63,8%. Coinbase має низький початковий інтерес до нових токенів та стабільний тренд, що робить його легшим для підтримки порогу ліквідності в 10%; корейські токени отримують величезний обсяг торгів відразу після запуску, навіть якщо залишиться 10%, абсолютний обсяг все ще значний. Але в цілому, майже 60% нових токенів у Кореї втрачають більшість початкового капіталу протягом року.

Об'єктивно кажучи, корейський ринок має глибоку, але вибіркову пам'ять. Перші кілька місяців після запуску відбувається різка елімінація, лише деякі активи можуть утримувати довгострокову ліквідність. Запуск токенів у вонах не є постійним стабільним потоком, а є «відбором» на рік, в результаті якого лише близько десятка токенів можуть отримати стабільну ліквідність у десятки мільйонів.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.