S&P Merval впав на 12% у доларах у серпні, а ризик країни зріс на 80 пунктів — найбільший стрибок з лютого

Корекція аргентинських активів поглибилася в серпні, що призвело до найгіршого місяця з лютого, хоча долар показав обмежені коливання і міжнародний контекст був сприятливим у кілька днів. У цьому контексті S&P Merval впав приблизно на 10% у песо та на 12% у доларах, тоді як ризик країни зріс приблизно на 20%, більше ніж на 80 пунктів, закрившись на рівні 512 одиниць. Одночасно суверенні облігації також опинилися під тиском, з більшими втратами в середньому та довгостроковому сегментах, тоді як оптовий долар та фінансові показники зросли лише приблизно на 2%. Протягом місяця, крім того, динаміка змінила фокус. У перші тижні ринок був обумовлений нестачею ліквідності та різким зростанням ставок, з TAMAR, що піднялася з 22,8% до 25,2%, що є стрибком на 2,4 процентних пункти (більше 10%), тоді як уряд намагався утримати долар на рівні близько $1,500. Потім увага почала переміщуватися до виборчого ризику, який почав відображатися з більшою ясністю на кривих, що охоплюють 2027 рік, в той час як банківські баланси додали тиску на акції через погіршення кредитної якості. Нарешті, до кінця місяця BCRA дозволив трохи більше ліквідності та гнучкості в обміні, хоча відскок останнього тижня не досягнув, щоб компенсувати накопичене покарання.

Паралельно міжнародний фронт поєднав дуже сильний сезон корпоративних звітів з більшим тиском на ринок американського боргу. З одного боку, більшість компаній S&P 500 перевершила прогнози прибутку, з технологіями, охороною здоров'я та енергетикою серед найбільш видатних секторів, в той час як Nvidia знову підкреслила очікування щодо циклу інвестицій в штучний інтелект. Однак, одночасно довгострокові ставки казначейських облігацій зросли до максимумів майже за два десятиліття, під тиском американського дефіциту, більшого випуску та зростаючих потреб у фінансуванні.

До цього додався новий осередок напруги на Близькому Сході, з протокою Ормуз, яка все ще підлягає конфлікту, та Сполученими Штатами, які розширюють санкції проти Ірану, особливо щодо мереж, пов'язаних з торгівлею нафтою, транспортуванням та фінансуванням. Хоча відвантаження нафти продовжувалися і уникли більшого шоку пропозиції, комбінація санкцій, логістичних ризиків та сумнівів щодо попиту підтримувала високу волатильність нафти та додала невизначеності щодо інфляції та глобальних ставок.

Серпень залишив сильну напругу в песо та змусив BCRA переробити свою стратегію

Протягом значної частини серпня уряд намагався зберегти стабільність обміну шляхом більш суворого управління ліквідністю, стратегія, яка дозволила утримати оптовий долар на рівні близько $1,500, але перенесла значну частину напруги на ринок песо. У цьому контексті короткострокові ставки різко зросли, з кауцією близько 30% TNA, міжбанківська ставка досягла рівнів близько 28% протягом третього тижня, а TAMAR залишалася на високих значеннях.

Однак, коли нестача песо почала викликати більші спотворення, BCRA частково змінив цю стратегію та почав вливати ліквідність у систему. З того часу ставки почали знижуватися, хоча це полегшення супроводжувалося більшою гнучкістю в обміні, що призвело до того, що оптовий долар перевищив $1,500 до кінця місяця, а CCL наблизився до $1,600.

У цьому процесі також набув значення фіксинг Lelink D31G6 від 26 серпня. За словами Матіаса Мігліоре, керівника команди IFA в Balanz, ця дата виявилася ключовою, оскільки визначала курс обміну, за яким буде оплачено інструмент наприкінці місяця, і, оскільки зростає кількість термінів, пов'язаних з доларом, такі події набувають все більшого значення для динаміки обміну.

Одночасно казначейство також коригувало свою стратегію фінансування. Мігліоре зазначив, що на останньому аукціоні місяця знову зосередили пропозицію на інструментах з термінами погашення у 2026 та 2027 роках, тимчасово відмовившись від продовження термінів понад 2027 рік. Це рішення було зумовлене тим, що вищі вимоги до доходності в середньострокових та довгострокових сегментах ускладнили можливість розміщення більш тривалої заборгованості.

Паралельно, BCRA купив понад 550 мільйонів доларів США протягом серпня, хоча це був найменший місячний залишок року. Тим не менш, резерви залишалися протягом більшої частини періоду вище 50 мільярдів доларів США, тоді як торговий баланс залишився з профіцитом у 2,115 мільярда доларів США у липні.

З іншого боку, інфляція знову сповільнилася в серпні. За даними C&T, роздрібні ціни в GBA зросли на 1,6% у місяць, що є найменшим показником з серпня минулого року, головним чином через зниження сезонних компонентів, пов'язаних з туризмом та одягом. Натомість, обладнання та утримання житла стали лідерами зростання, тоді як житло зросло приблизно на 2,5%, охорона здоров'я на 2% та продукти харчування і напої на 1,7%. Інфляція в серпні, ймовірно, знову опинилася нижче 2%, згідно з приватними оцінками.

Облігації поглибили корекцію, а ризик країни знову перевищив 500 пунктів

Фіксований дохід закрив серпень з більш вираженим погіршенням у довгих сегментах. Після того, як усі сегменти закінчили липень зростанням, у серпні лише короткий сегмент у песо залишився позитивним, зростаючи на 1,2%, тоді як довгостроковий борг впав на 2,2% у песо та 2,7% у доларах. Виміряна в американській валюті, корекція була ще більшою, з падінням на 3,4% та 3,8% відповідно.

Одночасно ризик країни зріс більш ніж на 80 пунктів, приблизно на 20%, і закрився близько 512 одиниць, його найбільший місячний стрибок з лютого. За словами Матіаса Мігліоре, керівника команди IFA в Balanz, погіршення не було викликане лише зовнішнім контекстом. Навіть у дні з кращим міжнародним кліматом аргентинські суверенні облігації залишалися пропонованими і відокремлювалися від інших країн, що є сигналом того, що ринок почав вимагати додаткову премію через власні фактори, особливо пов'язані з політичною та виборчою ситуацією.

Крім того, облігації за аргентинським законодавством показали гірші результати, ніж їхні колеги з Нью-Йорка по всій кривій, розширюючи премію за юрисдикцію. Спред між AL29 та GD29 зріс з 1,50 до 2,55 пунктів, тоді як розрив між AL30 та GD30 зріс з 1,51 до 2,31 пунктів. Для Пабло Лазатті, генерального директора Insider Finance, ця різниця показує, що юридичний захист знову здобув відносну цінність, в контексті, в якому інвестори почали уважніше дивитися на середньостроковий суверенний ризик та можливість більш несприятливих сценаріїв після 2027 року.

Паралельно зростання довгих ставок по облігаціях США додало тиску на аргентинський борг. На відміну від цього, короткі Bopreales та Lecap/Boncap продемонстрували більшу стабільність, з кривою фіксованої ставки, яка захопила близько свого місячного carry без сильних корекцій цін.
Ризик країни закрив серпень на рівні близько 512 пунктів, зафіксувавши найбільший місячний стрибок з лютого.

Банки стали лідерами падіння, а Merval закрив свій найгірший місяць з лютого

Акції закрили серпень з загальними падіннями, після липня, в якому основні папери в основному закінчили зростанням. У той час як середній показник провідних акцій зріс на 2,8% у липні, у серпні він впав на 7,5%, з погіршенням, яке торкнулося як компаній з найбільшою капіталізацією, так і решти панелі.

Найсильніший удар зосередився на Фінансових Послугах, які втратили 13,2% за місяць. BBVA Argentina впала на 21,4%, Banco Macro на 15,3%, а Grupo Financiero Galicia на 13,6%. За словами Пабло Лазаті, генерального директора Insider Finance, погіршення в основному було пов'язане з балансами за другий квартал, які показали нове зростання прострочених платежів. У цьому контексті він зазначив, що ринок відсунув на другий план прибутки, звітувані деякими установами, і почав більше звертати увагу на якість портфеля та кредитний ризик.

Також був тиск на деякі регульовані компанії, хоча з іншої причини. Лазаті зазначив, що тут вплинула невизначеність щодо тарифної та регуляторної структури після виборів 2027 року. Проте сектор Комунальних Послуг зміг краще амортизувати загальне падіння завдяки Metrogas та Transener, які зросли на 11,7% та 7% відповідно, і стали двома з лише чотирьох акцій провідної панелі, які закінчили серпень у позитиві.
Зростання прострочених платежів знову привернуло увагу ринку до якості портфеля та кредитного ризику банків.

Уолл-стріт зросла, але довгі ставки знову напружили ситуацію

Міжнародний фронт залишив у серпні покращення американських акцій, але з більшим тиском на ринку боргу. S&P 500 зріс на 2,5%, Nasdaq зріс на 3,5%, а Dow Jones виграв 1,4%, в той час як доходності облігацій США зросли в середньому приблизно на 0,5%. Одночасно золото зросло приблизно на 10%, тоді як нафта закінчила практично без змін, незважаючи на сильну волатильність місяця.

У серпні практично завершився дуже сильний сезон звітності. З 485 компаній S&P 500, які звітували, 86% перевищили прогнози прибутку, що є одним з найвищих показників з 2013 року. У цьому контексті Nvidia знову привернула увагу, повідомивши про доходи у 96,2 мільярда доларів США та прибуток на акцію у розмірі 2,22 долара США, тоді як її бізнес у сфері дата-центрів досяг 89 мільярдів доларів США. Nvidia знову перевершила прогнози та зміцнила очікування щодо попиту на штучний інтелект.

З Research de Cohen зазначили, що макроекономічна ситуація стала більш неоднозначною для ФРС. З одного боку, інфляція знизилася, загальний індекс сповільнився до 3,4% в річному обчисленні з піку 4,2% у травні, а базова міра становила 2,5%. Проте ринок праці втратив силу, з чистим падінням зайнятості в липні та негативними переглядами попередніх місяців. У цьому контексті компанія очікує, що ФРС залишить ставку без змін і не знизить її до кінця 2026 року.

Проте довгі ставки продовжували зростати, динаміка, яку Cohen пов'язує менше з інфляцією або зростанням, а більше з пропозицією боргу. Дефіцит казначейства та сильні потреби у фінансуванні поєдналися з більшою емісією корпоративних облігацій для підтримки циклу інвестицій у штучний інтелект. Протягом другого кварталу Alphabet, Amazon, Microsoft, Meta та Oracle інвестували близько 192 мільярдів доларів США у дата-центри, практично весь свій операційний грошовий потік, тоді як їх фінансовий борг зріс з 312 мільярдів доларів США до 486 мільярдів доларів США за шість місяців. Насправді, 30-річні облігації перевищили 5,25%, що є найвищим рівнем за майже два десятиліття.

Паралельно Ормуз продовжував залишатися головним геополітичним фокусом, з вузьким проходом, який все ще обмежений, та новими санкціями США проти Ірану. Проте нафта змогла завершити місяць майже стабільно, тоді як золото виграло від зростання оборонного попиту в умовах високих ставок та глобальної невизначеності.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.