Ставка на 10-річні державні облігації США перевищила 4,8%: ринок у полоні трьох бур"янів – інфляції, жорсткої політики та постачання

[Мехіко = Сим Йонг Джей, спеціальний кореспондент] Ринок державних облігацій США знову потрапив під тиск інфляції та фінансових зобов'язань. Зростання міжнародних цін на нафту до приблизно 95 доларів за барель викликало побоювання щодо повторного зростання цін, а також додатковий тягар у вигляді дефіциту бюджету США та великого постачання державних облігацій призвело до продовження тенденції продажу облігацій з терміном погашення 10 років. У той же час, ймовірність подальшого підвищення процентних ставок Федеральною резервною системою (ФРС) США також стала більш очевидною, в результаті чого ставка на 10-річні державні облігації перевищила 4,8%, досягнувши найвищого рівня з листопада 2023 року.

2 вересня (місцевий час) ставка на 10-річні державні облігації США зросла до 4,814%. За деякими даними ринку, максимальна ставка перевищила 4,818%. Після цього на ринок надійшли покупки, і ставка знизилася до рівня 4,77–4,80%, але увага ринку зосередилася на тому, наскільки близько ставка на 10-річні облігації наблизиться до психологічного рівня опору в 5%. Ставка на 30-річні державні облігації також зросла до приблизно 5,3%, а потім знизилася до рівня 5,25–5,26%. Натомість ставка на 2-річні облігації, яка є відносно чутливою до прогнозів монетарної політики ФРС, залишалася на рівні близько 4,4%.

Різке зростання цін на нафту пробудило інфляцію... 10-річні облігації перевищили 4,8%

Прямим каталізатором зростання ставок на державні облігації стали ціни на енергію. Відновлення військової напруги між США та Іраном викликало побоювання щодо перебоїв у постачанні нафти, і ціна на нафту марки Brent перевищила 95 доларів за барель. У деяких угодах ціна зросла до 97 доларів. Ціна на нафту марки WTI також перевищила 90 доларів.

Зростання цін на нафту має значення для ринку облігацій, яке виходить за межі простого геополітичного ризику. Якщо зростання цін на енергію знову підвищить споживчі ціни та витрати підприємств, ймовірність того, що ФРС зможе утримувати високі процентні ставки довше або підвищити їх ще більше, зростає. Зазвичай, коли геополітичні конфлікти загострюються, капітал переміщується в безпечні активи, такі як державні облігації США, що призводить до зниження ставок, але цього разу інфляційний шок, викликаний цінами на нафту, переважає над уподобанням до безпечних активів.

Не лише в США, але й у інших країнах спостерігається одночасне зростання довгострокових ставок. Ставка на 10-річні державні облігації Японії досягла найвищого рівня за приблизно 30 років, а ставки на державні облігації Великобританії, Німеччини та Франції також піддаються тиску зростання. Це свідчить про те, що це не просто переоцінка монетарної політики окремої країни, а швидше тенденція до продажу довгострокових облігацій, яка одночасно відображає інфляцію, фінансову стійкість та глобальне розширення постачання облігацій.

Кіран Ганеші, стратег з багатосторонніх активів UBS Global Wealth Management, нещодавно проаналізував, що зростання цін на енергію вже додало додатковий тягар до ставок на облігації, які вже зросли через фінансові побоювання. Девід Моррісон, старший аналітик ринку Trade Nation, також пояснив, що інвестори уважно стежать за державним боргом різних країн та постійно зростаючим дефіцитом бюджету.

Врешті-решт, ринок вимагає більшої "компенсації". Для інвесторів, які позичають гроші на тривалий термін, зростання інфляції призводить до зниження реальної доходності. Якщо зростання державного боргу призведе до збільшення постачання облігацій, інвестори, які утримують довгострокові облігації, вимагатимуть вищих ставок. Це пояснює, чому довгострокові ставки піддаються сильнішому тиску зростання, ніж короткострокові в умовах, коли одночасно підвищуються ціни на нафту та дефіцит бюджету.

Ймовірність подальшого підвищення ФРС... тягар від постачання державних облігацій та AI

Прогнози монетарної політики також додають тягар до ринку облігацій. Голова ФРС Кевін Уорш нещодавно дав яструбиний сигнал про можливість подальшого підвищення процентних ставок для стримування інфляції. Потім член ФРС Майкл Бар заявив, що якщо зростання цін не зменшиться, то необхідно підвищити ставки в вересні. У зв'язку з цим, на ринку прогнозів Polymarket після заяви Уорша ймовірність підвищення ставок у вересні зросла до 56%.

Ринок облігацій особливо насторожено ставиться не лише до короткострокового шоку цін на нафту. Розширення дефіциту бюджету США та збільшення постачання державних облігацій можуть підвищити нижню межу ставок у довгостроковій перспективі. Державний борг США перевищив 40 трильйонів доларів, а попит на фінансування з боку уряду та випуск корпоративних облігацій зростає одночасно, що призводить до конкуренції за інвестиційні кошти.

Інвестиції в інфраструктуру штучного інтелекту (AI) також стали новою змінною. Великі технологічні компанії, такі як Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft та Oracle, випускають великі обсяги облігацій для фінансування створення інфраструктури AI цього року. За оцінками, обсяг випуску облігацій цими компаніями цього року досягне 220 мільярдів доларів. Оскільки витрати на інвестиції в AI важко покрити лише за рахунок вільного грошового потоку компаній, зростає фінансування через ринок корпоративних облігацій.

Коли уряд та великі технологічні компанії одночасно постачають великі обсяги на ринок облігацій, їм доводиться пропонувати вищі ставки, щоб залучити обмежені інвестиційні кошти. Таким чином, структура, в якій побоювання щодо інфляції тиснуть на ціни довгострокових облігацій з боку попиту, а розширення постачання державних та корпоративних облігацій стимулює зростання ставок з боку пропозиції, стає очевидною.

"4,8% – це теж низько"... ринок стежить за рівнем 5%

Обговорюючи ці структурні проблеми, головний економіст Euro Pacific Asset Management Петер Шифф заявив у Twitter, що нещодавнє зростання ставок на державні облігації слід пов'язувати з очікуваннями інфляції, зниженням довіри до фінансової політики США, питаннями довіри та незалежності ФРС, а також рухом до дедоларизації.

Шифф порівняв історичні рівні ставок з поточним обсягом боргу США, зазначивши, що ставка 4,8% на 10-річні облігації не є абсолютно високою. Він зазначив, що середня ставка на 10-річні державні облігації США в 1980-х роках становила 10,6%, а в 1990-х – 6,7%. Також він зазначив, що середня ставка в 1970-х роках становила 7,5%, і, враховуючи обсяг боргу США та темпи його зростання, він стверджує, що ставка на рівні 4,8% не може залишатися на низькому рівні.

Насправді, більш важливим моментом на ринку є те, що ставка на 10-річні облігації наближається до 5%. Ставка на 10-річні облігації має широкий вплив на іпотечні кредити, автомобільні кредити, а також на витрати підприємств на фінансування та оцінку акцій. Чим ближче ставка до 5%, тим більше зростає очікувана доходність, яку вимагають інвестори в ризикові активи, що може збільшити тягар для акцій з високою оцінкою. Reuters також оцінив, що ставка на 10-річні облігації, яка досягла 4,8%, швидко наближається до важливого рівня 5% для інвесторів у змішані портфелі активів.

Проте, під час торгів у цей день спостерігалося деяке заспокоєння одностороннього зростання ставок. Ставка на 10-річні облігації зросла до 4,8172%, а потім знизилася до приблизно 4,78%, що може перервати п'ятиденний підйом. Ставка на 30-річні облігації також зросла до 5,3028%, а потім знизилася до 5,25%. Коли зростання довгострокових ставок сповільнилося, фондовий ринок США також частково зменшив тягар на початку торгів.

Вранці цього дня фондовий ринок США навіть повернувся до зростання. Індекс Dow Jones піднявся приблизно на 0,5%, а індекси S&P 500 та Nasdaq зросли приблизно на 0,6% та 0,5% відповідно. Індекс волатильності (VIX) впав більш ніж на 5%. Це пояснюється тим, що ставки на облігації знизилися з максимальних значень, що частково зменшило побоювання щодо погіршення фінансових умов.

Дані про зайнятість також частково обмежили зростання ставок. За даними ADP, у серпні приватний сектор США збільшив зайнятість на 38 тисяч осіб, що нижче прогнозу ринку в 47 тисяч, і це найнижчий приріст з січня. Коли ризики інфляції зростають, а ринок праці подає сигнали про уповільнення, рішення ФРС стає ще складнішим.

Ключовим моментом на ринку державних облігацій США цього дня є не лише те, що ставка на 10-річні облігації перевищила 4,8%. Важливо, що в умовах зростання цін на нафту очікування короткострокової інфляції знову зростають, ймовірність подальшого підвищення ФРС стає більш очевидною, а структурні тягарі, такі як дефіцит бюджету США та розширення постачання державних облігацій, також відображаються в цінах. Крім того, зростання інвестицій у AI та випуск великих обсягів корпоративних облігацій компаніями також збільшує тягар на ринку облігацій у порівнянні з минулим.

Те, що ставка на 10-річні облігації, яка перевищила 4,8%, знову знизилася до рівня 4,7%, свідчить про те, що ринок ще не ставить на односторонній рух до 5%. Однак, якщо міжнародні ціни на нафту залишаться на високому рівні, а побоювання щодо бюджету та постачання облігацій не зникнуть, довгострокові ставки можуть реагувати ще чутливіше на майбутні дані про ціни та рішення ФРС щодо монетарної політики у вересні. Ставка на рівні 4,8%, яка знову з'явилася вперше з листопада 2023 року, свідчить про те, що ринок державних облігацій США вступив у фазу, коли оцінює не лише "інфляцію та монетарну політику", а й "фінанси та постачання" одночасно.