Уолл-стріт нарешті перетворила стейкінг на дивіденд, тепер Ethereum та Solana хочуть його зменшити

Подання Grayscale до SEC від 17 липня повідомляє, що їхні ETF для стейкінгу Ethereum та Solana перетворять винагороди за стейкінг на готівку та розподілять їх серед акціонерів щонайменше раз на квартал, зміни очікуються приблизно 7 серпня.

Розробники Solana та Ethereum розглядають зміни в протоколі, які зменшать цей дохід з джерела.

Розробники Solana хочуть прискорити дезінфляцію настільки, щоб зменшити заплановану прибутковість стейкінгу з 5,84% сьогодні до 2,25% протягом трьох років. Дослідники Ethereum подали проект пропозиції, який спалюватиме зростаючу частку винагород валідаторів, оскільки більше ETH буде стейковано. Графік порівнює річну інфляцію постачання токенів для Bitcoin, Ethereum та Solana, з прогнозами, що показують, що всі три знижуються до низьких однозначних показників. Джерело: Grayscale

Моделі Ethereum та Solana

SIMD-0550 Solana подвоїть річну дезінфляцію мережі з 15% до 30%. Це досягне термінальної інфляції 1,5% приблизно за 2,8 року, що значно швидше, ніж 5,7 років, які займе поточний графік.

Згідно з припущенням про 68% стейкінгу, запланована номінальна прибутковість зменшується з 5,84% сьогодні до 4,34% у перший рік, 3,00% у другий рік і 2,25% у третій рік.

Компромісом є 18,9 мільйона SOL, які не надійдуть в обіг протягом шести років, вартість яких приблизно 1,47 мільярда доларів за поточною ціною SOL близько 77,97 доларів, що близько до 1,51 мільярда доларів, які автори пропозиції наводять як свою власну референсну цифру.

Згідно з поточним графіком, інвестор, який стейкує протягом того ж трирічного періоду, накопичить приблизно 13,15% простого доходу, тоді як запропонований графік зменшується до приблизно 9,89%. SOL потрібно приблизно 3% більше зростання ціни протягом трьох років, щоб компенсувати інвестора за загальний дохід.

EIP-8363 Ethereum, подана як проект на початку серпня, спалюватиме зростаючу частку випуску валідаторів, оскільки співвідношення стейкінгу зростає, при цьому спалювання досягне 100%, коли приблизно половина постачання ETH буде стейковано.

Один з авторів пропозиції попередив, що продовження входу валідаторів без реформ може призвести до того, що більше 70 мільйонів ETH, понад 55% постачання, буде стейковано до січня 2028 року. Мета полягає в тому, щоб зупинити мережу від виплати все більшого випуску для залучення стейку, коли вже достатньо ETH забезпечує ланцюг.

Економічний аргумент для зниження дохідності

Пропозиція Solana формулює рідну дохідність стейкінгу як щось близьке до безризикової ставки в межах її економіки.

Коли пасивний стейкінг платить 5.84%, кредитування, надання ліквідності та інша діяльність DeFi повинні подолати цю планку, перш ніж взяти на себе будь-який додатковий ризик. Зниження цієї дохідності може перенаправити капітал на інші цілі.

Стейкінг все ще несе ризик штрафів та валідаторів, про що учасники дебатів Ethereum піднімають, щоб уточнити, наскільки близько стейкінг нагадує безризикову ставку.

Обидві мережі намагаються зробити те, що традиційні центральні банки рідко поєднують в одній політичній дії, знижуючи рідну ставку доходу, одночасно посилюючи майбутню пропозицію токенів.

Інвестори, які тримають Ethereum або Solana без стейкінгу, отримують найбільшу вигоду, оскільки зменшення випуску означає менше розведення, яке досягає їх частки в мережі. Обидві пропозиції також роблять Ethereum та Solana легшими для маркетингу навколо дефіциту, наближаючи їх інвестиційну пропозицію на крок ближче до історії постачання Bitcoin.

Моделювання Solana показує, що прискорений графік виводить 2 додаткових валідаторів у збиткову зону в перший рік, 13 у другий рік і 30 у третій рік, з 738 змодельованих валідаторів.

Дебати Ethereum піднімають гостріші питання щодо менших соло-валідаторів, оскільки великі кастодіали та стейкінгові компанії можуть розподілити фіксовані витрати на набагато більше ETH і часто заробляють доходи в інших місцях. Цей ризик залишається живим, неврегульованим аргументом у форумах Ethereum.

Розподільча структура Grayscale стандартизує, як швидко будь-який дохід досягає брокерського рахунку, тому зменшення пулу винагород на рівні протоколу врешті-решт означає зменшення пулу, доступного для розподілу.

Сценарій «бика» та «ведмедя» щодо зменшення виплат

Розробники Ethereum визнали, що зміни в монетарній політиці стають важчими для проходження, оскільки все більше бізнесів будують доходи навколо доходу від стейкінгу. Один учасник обговорення EIP Ethereum спеціально назвав стейкінгові протоколи, платформи DeFi та ETF як бізнеси, які можуть втратити від зменшення емісії.

Керуючі активами, які зараз отримують комісії за стейкінгові продукти, мають зростаючий фінансовий інтерес до того, як встановлюються нагороди для валідації, так само, як власники облігацій піклуються про рішення центрального банку щодо ставок.

Сценарій «бика» полягає в тому, що ринок швидше і більш стійко враховує зменшене розмивання, ніж втрачену дохідність, подібно до того, як історія дефіциту Bitcoin процвітала без жодної виплати доходу.

Розподіли ETF зменшуються з часом, а зростання токенів компенсує різницю в загальному доході, і Ethereum та Solana отримують більш чистий наратив дефіциту на додаток до існуючої корисності proof-of-stake.

Сценарій «ведмедя» має стейкінгових інвесторів, які сприймають нижчі нагороди як те, чим вони є: зниження зарплати, оскільки готівка та короткострокові казначейські облігації продовжують пропонувати конкурентоспроможну дохідність з меншими ризиками.

Продукти ETF втрачають частину своєї привабливості, валідатори з тонкими маржами відступають першими, а премія за рідкість, на яку розраховують протоколи, ніколи не зростає достатньо, щоб компенсувати втрачений дохід.

Ethereum та Solana ставлять на рідкість, а не на прибутковість. Ця ставка залежить від чогось, що оновлення протоколу не може контролювати: скільки інвестори вирішують, що рідкість сама по собі варта.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.