700 трильйонів, що прямують за кордон: ринок цифрових активів, який пропустила Корея – Тайгер Ресерч

Глобальний ринок цифрових активів швидко розширюється через похідні фінансові інструменти, платежі та послуги на блокчейні, тоді як корейський ринок залишається зосередженим на спотових торгах. Інвестиційний попит, який не був задоволений в країні, не зник, а перемістився на закордонні біржі та на блокчейн. У цьому звіті Тайгер Ресерч разом з Chainalysis відстежує приблизно 120 тисяч гаманців, які, за оцінками, належать корейським інвесторам, і аналізує, куди приблизно 700 трильйонів вон пішли з 2021 по 2026 рік.

Ключові висновки {#rps-1}

• Користувачі з Кореї переміщують свої кошти за кордон у пошуках бажаних інвестиційних можливостей. З 2021 по 2026 рік приблизно 700 трильйонів вон покинули корейські біржі, і хоча нещодавно абсолютний обсяг виводу зменшився, інтенсивність чистого виводу в порівнянні з обсягом торгів у країні залишається високою.
• Кошти, що переміщуються за кордон, не залишаються на біржах. Інвестори торгують похідними фінансовими інструментами на децентралізованих біржах, беруть участь у ринках прогнозів, а стейблкоїни використовуються для реальних платежів через криптокарти.
• Закордонні компанії отримують не лише комісійні, але й клієнтів, дані та бізнес-досвід. Попит, що виникає в Кореї, стає основою для зростання доходів та нових бізнесів закордонних компаній.

1. Зростаючий глобальний ринок цифрових активів, стагнація в Кореї {#rps-2}

Глобальний ринок цифрових активів перебудовується в нову структуру. На ринок, що розвивався переважно навколо спотових торгів для приватних інвесторів, надходять інституційні капітали, а використання технології блокчейн розширюється на всю фінансову вартісну ланцюг. Змінюється не лише характер капіталу, що складає ринок, але й способи використання цифрових активів.

Доступ інституційних інвесторів до ринку розширюється через спотові ETF на біткойн та ефір, а ринок похідних фінансових інструментів, таких як безстрокові ф'ючерси та опціони, швидко зростає. Стейблкоїни виходять за межі засобів криптовалютних торгів і розширюють свої можливості для платежів та переказів, а токенізація реальних активів також змінює способи випуску та обігу активів. Обсяг глобального ринку цифрових активів розширюється за межі торгівлі до всього фінансового сектору.

Однак ці зміни не відбуваються з однаковою швидкістю на всіх ринках. Корея досі залишається зосередженою на спотових торгах для приватних інвесторів, а участь інституцій у ринку обмежена. Нові фінансові послуги та похідні фінансові інструменти, що зростають на глобальному ринку, не формують достатнього ринку в країні. Чим більше розширюється глобальний ринок, тим більше зростає структурна різниця з корейським ринком. Зміна частки спотових торгів на корейських біржах у порівнянні з глобальними біржами, джерело: Тайгер Ресерч

Ця різниця також підтверджується на ринку торгівлі. Поки глобальні біржі розширюють свої торгові області, включаючи безстрокові ф'ючерси, корейська торгівля залишається зосередженою на спотових торгах. В результаті частка корейських бірж у загальному обсязі торгівлі між основними внутрішніми та міжнародними біржами постійно зменшується. Обсяг торгівлі є лише одним аспектом ринку, але він демонструє, що в процесі розширення глобального ринку відносна позиція корейського ринку послаблюється.

2. Невдоволений попит в країні, інвестори, що йдуть за кордон {#rps-3}

Відносна позиція внутрішнього ринку послаблюється, але важко вважати це результатом зменшення попиту з боку внутрішніх інвесторів. Продукти та послуги, які важко отримати в країні, швидко розширюються за кордоном, тому інвестори переходять на закордонні біржі та послуги на основі блокчейн. Це не означає, що інвестиційний попит, який не задовольняється в країні, зник, а скоріше, що він переходить до фактичних угод і використання послуг за кордоном.
Тенденція переміщення коштів з внутрішніх бірж на закордонні, джерело: Tyger Research
Обсяги також значні. Tyger Research разом з Chainalysis проаналізували обсяги криптовалют, які виводяться з внутрішніх бірж на закордонні, на основі даних блокчейн. За результатами аналізу, з 2021 по 2026 рік, приблизно 700 трильйонів вон було виведено за кордон. Лише в 2025 році було виведено близько 168 трильйонів вон, а в 2026 році ця сума може досягти приблизно 77 трильйонів вон. Це цифри, зібрані лише за ідентифікованими маршрутами, тому фактичні обсяги можуть бути більшими.
Обсяги виведення з закордонних бірж та інтенсивність чистого виведення в порівнянні з внутрішніми угодами, джерело: Tyger Research
Якщо дивитися лише на абсолютні суми виведення, може здатися, що нещодавнє виведення коштів сповільнилося. Однак, якщо загальний обсяг угод на ринку зменшується, то також зменшуються внутрішні угоди та обсяги виведення, тому важко оцінити інтенсивність виведення лише за абсолютними цифрами. У цьому аналізі ми також розглянули "інтенсивність чистого виведення", розділивши чисті виведення на обсяги спотових угод трьох основних внутрішніх бірж, таких як Upbit, Bithumb та Coinone. Результати показали, що хоча абсолютні суми виведення зменшуються, інтенсивність чистого виведення насправді зростає. Це означає, що кошти виводяться за кордон швидше, ніж зменшується внутрішній обсяг угод.
Обсяги комісій за виведення з бірж, джерело: Tyger Research
Таким чином, коли попит, який не задовольняється в країні, переходить за кордон, його економічна цінність також переходить за кордон. Найбільш безпосереднім є комісійні збори за угоди. За оцінками Tyger Research, з використанням власної методології, комісії, сплачені внутрішніми інвесторами за використання закордонних бірж, можуть досягти приблизно 5 трильйонів вон у 2025 році, а лише в першій половині 2026 року - близько 1,4 трильйона вон. Це означає, що інвестиційний попит, який виникає в країні, перетворюється на доходи закордонних компаній.
Проте накопичена цінність за кордоном не обмежується лише доходами від комісій. Чим більше угоди та використання послуг внутрішніми інвесторами відбувається за кордоном, тим більше даних про клієнтів та угоди накопичується у закордонних компаній. На основі цього вони можуть точніше визначити попит внутрішніх інвесторів, а також накопичити можливості для розробки та управління новими продуктами. Врешті-решт, попит, який не задовольняється в країні, не лише перетворюється на доходи закордонних компаній, але й стає конкурентною перевагою для створення та розширення нових бізнесів.

3. Інвестиційний попит, що поширюється за межі закордонних бірж на блокчейн {#rps-4}

Графік руху коштів, джерело: Reactor
Переміщення коштів, що виходять за межі внутрішніх бірж, не закінчується на закордонних біржах. Tyger Research використала інструмент відстеження коштів "Reactor" від Chainalysis для відстеження руху коштів з гаманців, які, як вважається, належать внутрішнім інвесторам. Результати аналізу показали, що кошти, які переміщуються за кордон, не залишаються на біржах, а проходять через особисті гаманці до децентралізованих бірж та різних послуг на основі блокчейн.
Щоб перевірити, чи є цей рух лише явищем, що спостерігається в деяких гаманцях, ми додатково проаналізували близько 120 тисяч адрес гаманців, які, як вважається, належать внутрішнім інвесторам. Результати показали, що значна інвестиційна активність підтверджується також за межами закордонних бірж, зокрема через децентралізовані біржі та участь у ринках прогнозів. Попит на інвестиції, який не задовольняється в країні, поширюється за межі закордонних бірж на ринок блокчейн.

3.1. Попит на торгівлю деривативами, що розширюється на децентралізовані біржі {#rps-5}

Обсяги депозитів та користувачів децентралізованих бірж серед українських інвесторів, джерело=Tiger Research
Попит на торгівлю деривативами, який не задовольняється в Україні, переходить на децентралізовані біржі. Згідно з ончейн-аналізом, з січня 2024 року по липень 2026 року гаманці, ідентифіковані як українські інвестори, внесли на три децентралізовані біржі, такі як Hyperliquid та Lighter, загалом 2,4 трлн вон. На цих біржах активно здійснюються торги з використанням кредитного плеча, що дозволяє задовольнити попит на деривативи, до яких важко отримати доступ в Україні.
Динаміка обсягів торгівлі українських користувачів на Hyperliquid, джерело=Tiger Research
Внесені кошти призводять до збільшення обсягів торгівлі через використання кредитного плеча. Протягом липня 2026 року приблизно 1,200 гаманців українських інвесторів, які торгували на Hyperliquid, зафіксували номінальний обсяг торгівлі в 7,4 трлн вон. Враховуючи, що через особливості кредитного плеча номінальний обсяг торгівлі може бути значно завищеним, факт, що за місяць було здійснено торгівлю на суму понад 7 трлн вон, свідчить про те, що обсяги ончейн-торгівлі деривативами українських інвесторів вже досягли значних масштабів.
Торгові інструменти українських користувачів на Hyperliquid, джерело=Tiger Research
На Hyperliquid спектр торгівлі розширюється за межі криптовалют і охоплює традиційні активи. З січня по липень 2026 року в списку основних торгових інструментів гаманців українських інвесторів було багато продуктів, заснованих на SK Hynix, Samsung Electronics та нафті. Можливість використовувати високе кредитне плече, а також можливість торгувати поза звичайними торговими годинами, ймовірно, вплинули на цей попит. Попит на торгівлю не лише криптовалютами, а й традиційними активами, що відрізняється від існуючих ринків, переходить в ончейн.

Обсяги коштів інвесторів також різноманітні. Протягом періоду аналізу було ідентифіковано понад 7,000 гаманців українських інвесторів, серед яких були виявлені гаманці з значними обсягами коштів. Один гаманець, ймовірно, належить українському інвестору, який у липні 2026 року відкрив коротку позицію з кредитним плечем 10x на безстроковий ф'ючерс на основі SK Hynix з маржею близько 1 млрд вон. Це свідчить про те, що обсяги торгівлі ідентифікованих гаманців широко розподілені, і значні кошти активно використовуються на ончейн-ринку деривативів.

3.2. Інша альтернатива для українських інвесторів — ринок прогнозів {#rps-6}

Графік обсягу торгів на глобальному ринку прогнозів, джерело: Tiger Research
На глобальному ринку прогнозів, що швидко розвивається, спостерігається значна участь українських інвесторів. Ринок прогнозів – це ринок, на якому торгують результатами подій, що відбудуться в політиці, економіці, спорті тощо. В Україні такі торги обмежені, але на Polymarket активні торги українських інвесторів. За результатами аналізу, з січня 2024 року по липень 2026 року близько 3,700 гаманців, ймовірно, належали українським інвесторам, а загальний обсяг торгів склав приблизно 636 мільярдів вон.
Графік обсягу торгів та кількості користувачів Polymarket в Україні, джерело: Tiger Research
Торги значно зросли у зв'язку з основними політичними подіями в Україні. З березня по червень 2025 року, під час імпічменту та президентських виборів, українські товари становили більше половини загального обсягу торгів гаманців, ймовірно, належних українським інвесторам, а загальний обсяг торгів за весь період аналізу склав близько 89.6 мільярдів вон.
Після закінчення президентських виборів частка торгів, пов'язаних з українською політикою, швидко знизилася, але торги продовжувалися на різні теми, включаючи міжнародну політику, чемпіонат світу, корейську професійну бейсбол (KBO), League of Legends Champions Korea (LCK) та навіть прогнози погоди в Сеулі. ​Торги, які спочатку зосереджувалися на українській політиці, згодом розподілилися на інші товари, що свідчить про те, що використання ринку прогнозів українськими інвесторами не обмежується лише певними політичними подіями.
Топ-20 товарів Polymarket за обсягом торгів українських інвесторів, джерело: Tiger Research
Аналізуючи обсяги торгів за товарами, можна більш детально зрозуміти, на чому зосереджена увага українських інвесторів. Товари, пов'язані з глобальними питаннями, такими як президентські вибори в США та міжнародна політика, займають верхні позиції за обсягом торгів, тоді як товари, пов'язані з українською політикою, такі як "Обрання президента І Чжон Мьона", також демонструють високі обсяги торгів. Торги українських інвесторів на ринку прогнозів формуються як на основі глобальних важливих питань, так і на основі товарів, пов'язаних з українською політикою.
Топ-20 товарів Polymarket за кількістю гаманців українських інвесторів, джерело: Tiger Research
Якщо розглянути кількість гаманців, то особливості товарів, пов'язаних з Україною, стають ще більш очевидними. У товарах, пов'язаних з українською політикою, такими як обрання президента І Чжон Мьона та імпічмент колишнього президента Юн Сок Йоля, брало участь більше гаманців, ймовірно, належних українським інвесторам, ніж у товарах, пов'язаних з президентськими виборами в США. За обсягом торгів глобальні питання та українські товари формують верхні позиції, тоді як за кількістю гаманців спостерігається більш широкий інтерес до товарів, пов'язаних з українською політикою.

3.3. Попит на платежі через закордонні крипто-картки {#rps-7}

Графік місячних платежів за глобальними крипто-картками, джерело: Tiger Research
На глобальному рівні крипто-картки швидко поширюються, і ринок використання цифрових активів для споживання також зростає. Крипто-картки – це послуга, яка дозволяє використовувати цифрові активи, підключаючи їх до звичайних платіжних мереж, подібно до звичайних карток. Користувачі можуть отримати віртуальну картку через додаток для онлайн або мобільних платежів, а деякі сервіси також пропонують фізичні картки для використання в офлайн-магазинах. Використання цифрових активів виходить за межі торгівлі та інвестування, охоплюючи повсякденні платежі.

Попит на закордонні крипто-картки швидко зростає і в Україні. Станом на кінець липня 2026 року, загальна кількість завантажень основних крипто-карткових додатків, таких як RedotPay, KAST, ether.fi, Tria та Plasma, в Україні оцінюється приблизно в 38 тисяч. З них, за результатами аналізу RedotPay та ether.fi в ончейні, виявлено близько тисячі гаманців, які, ймовірно, належать українським користувачам.
Графік місячних витрат на глобальні крипто-картки, джерело: Tiger Research
Кількість коштів, що надходять на крипто-картки з цих гаманців, також поступово зростає. У 2026 році, коли курс обміну між гривнею та доларом залишався на високому рівні, місячні суми поповнень карток RedotPay та ether.fi показали помітне зростання. Хоча не можна стверджувати про прямий причинно-наслідковий зв'язок між курсом валют та сумами поповнень, можна припустити, що частина попиту на використання стейблкоїнів, прив'язаних до долара, відображає намір використовувати їх для карткових платежів. Цифрові активи, які переміщуються за кордон, також використовуються для платежів.
Графік витрат користувачів ether.fi в Україні, джерело: Tiger Research
Обсяги платежів можна більш детально оцінити через ether.fi. Обидва сервіси, RedotPay та ether.fi, дозволяють використовувати поповнені цифрові активи для карткових платежів, але обсяги даних, доступних для аналізу в ончейні, відрізняються. RedotPay може відстежувати суми поповнень, що надходять на картки, тоді як ether.fi дозволяє перевірити фінансові потоки, пов'язані з платежами, що дозволяє підрахувати витрати гаманців, які, ймовірно, належать українським користувачам. Аналіз показав, що кошти, поповнені в ether.fi, використовуються для платежів у торгових точках, що свідчить про те, що стейблкоїни виходять за межі простої утримувальної функції і використовуються для повсякденних витрат.

Важливість крипто-карток полягає в тому, що кошти, переміщені за кордон, можуть не повертатися назад в Україну після інвестицій, а продовжувати використовуватися для споживання. Цей тренд також можна спостерігати на рівні окремих гаманців. Один з великих гаманців, ймовірно, належить українському інвестору, за даними Tiger Research, перемістив кошти з української біржі на особистий гаманець, торгував на Hyperliquid та Polymarket, а потім частину коштів перевів на картку ether.fi для платежів. Таким чином, підтверджується, що кошти, які вийшли з українських бірж, продовжують використовуватися на закордонних біржах та в ончейні, переходячи від інвестицій до споживання.

4. Залишається «золотий час» для зміни потоку відтоку коштів {#rps-8}

Обсяги коштів, які переміщуються за кордон, вже значні, але ще є можливість змінити цей потік. Як показав попередній аналіз, попит українських інвесторів не зменшився, а незадоволений попит в Україні переходить на закордонні біржі та ончейн-сервіси для торгівлі та використання. Оскільки попит все ще існує, якщо в Україні буде створено ринок, здатний його задовольнити, потоки коштів можуть змінитися в майбутньому.

Важливо створити умови, за яких кошти можуть залишатися в Україні, а також шляхи для повернення вже переміщених коштів. Необхідно розширити спектр попиту, який може бути задоволений в Україні, зменшуючи нові відтоки коштів, а також знижуючи інституційні тертя, що виникають у процесі повернення закордонних коштів в Україну. Обидва підходи — зменшення майбутніх відтоків коштів та збільшення повернення вже переміщених коштів — повинні бути реалізовані одночасно, щоб змінити напрямок потоків коштів.

4.1. Потрібно створити причини, щоб кошти залишалися в Україні {#rps-9}

Щоб кошти залишалися в Україні, українські підприємці повинні бути здатні задовольнити змінюваний інвестиційний попит на внутрішньому ринку. Глобальний ринок цифрових активів розширюється за межі спотової торгівлі, включаючи деривативи та різноманітні послуги, і останнім часом нові способи торгівлі традиційними активами, такими як безстрокові ф'ючерси на акції та токенізовані акції, стають популярними. Натомість в Україні недостатньо розроблено регулювання та стандарти для підтримки таких продуктів і послуг, що призводить до зосередження бізнесу бірж на спотовій торгівлі. Проблема не в тому, що попиту в Україні немає, а в тому, що українські підприємці не можуть легко з'єднати існуючий попит з новими продуктами та ринками.

Глобальні підприємці адаптували свої бізнеси до змін на ринку. Основні глобальні біржі, такі як Coinbase та Binance, розширили свої бізнеси до суміжних областей, таких як деривативи та послуги для інституційних клієнтів, і забезпечили необхідні технології та інфраструктуру через власну розробку або злиття та поглинання. Коли виникає новий попит, його можна пов'язати з існуючим бізнесом та розвивати нові ринки. Натомість українські підприємці стикаються з труднощами в розширенні своїх бізнесів у ринку цифрових активів і змушені шукати джерела зростання в інших галузях. Це значною мірою пов'язано з відсутністю інституційної бази для комерціалізації нового попиту.
Ціноутворення на українському фондовому ринку триває навіть у неробочий час, джерело: Tiger Research
Безстрокові ф'ючерси на акції демонструють, чому українські підприємці повинні бути готові реагувати на новий інвестиційний попит. Як показав попередній аналіз, гаманець, ймовірно, належить українському інвестору, торгував безстроковими ф'ючерсами на акції SK Hynix та інших українських акцій за кордоном. Безстрокові ф'ючерси на SK Hynix демонструють схожу динаміку з українським фондовим ринком, але торгівля триває навіть у нічний час та на вихідних, коли український фондовий ринок закритий. Це може слугувати сигналом цін, що доповнює український спотовий ринок, оскільки ціни формуються навіть поза регулярними торговими годинами, відображаючи ціну базового активу. Таким чином, попит, який не задовольняється в Україні, не лише переходить на закордонні біржі, але й створює функцію, яка може доповнити існуючий ринок.

Щоб задовольнити цей попит на внутрішньому ринку, необхідно перейти від індивідуальної оцінки дозволу на певні товари до встановлення критеріїв, які дозволять комерціалізувати нові товари та послуги в рамках системи. Замість того, щоб дозволяти всі товари без винятку, потрібно чітко визначити критерії, необхідні для захисту інвесторів та управління ризиками, щоб підприємці, які відповідають цим критеріям, могли розширювати свій бізнес відповідно до змінюваного попиту. Таким чином, структура, в якій попит, створений в країні, спочатку формує ринок за кордоном, може бути змінена, і досвід та конкурентоспроможність, накопичені в цьому процесі, можуть залишитися в країні.

4.2. Необхідно розширити шляхи повернення іноземних коштів {#rps-10}

Навіть якщо в країні з'являється безліч інвестиційних можливостей, це не означає, що вже переміщені за кордон кошти повернуться природним чином. Якщо існує багато перевірок, які потрібно пройти, щоб повернути кошти в країну, а також невизначеність щодо звітності та оподаткування, тягар повернення лише зросте. Необхідно створити умови, в яких кошти можуть залишатися в країні, а також зменшити тягар процесу повернення вже наявних за кордоном коштів.
Основні зміни в постанові про спеціальні фінансові дані 2026 року, джерело: Tiger Research
Згідно з поправками до закону про спеціальні фінансові дані, посилюється контроль за запобіганням відмиванню коштів при передачі криптовалютних активів. Обсяг дії правила подорожей розширюється до малих транзакцій, а для коштів, які переміщуються між закордонними біржами та особистими гаманцями, застосовуються окремі критерії управління в залежності від ризику контрагента. Окрім необхідності контролю за відмиванням коштів, оскільки процес повернення іноземних коштів передбачає збільшення перевірок, важливо чітко визначити критерії, щоб не створювати зайвий тягар для нормального переміщення коштів.
Індекси пошукових запитів щодо оподаткування криптовалют та тенденції витрат на закордонних біржах, джерело: Tiger Research
Коли оподаткування почне діяти, з'явиться більше аспектів, які потрібно враховувати при поверненні активів з-за кордону. Активи, які переміщуються між закордонними біржами, особистими гаманцями та ончейн-сервісами, потребують перевірки вартості придбання та історії попередніх транзакцій, але критерії обробки складних угод та визнання документів як доказів ще не достатньо конкретизовані. Проблема полягає не в самих податках, а в тому, що в умовах недостатньої організації системи інвестори можуть зіткнутися з тягарем та невизначеністю, коли їм потрібно самостійно впорядкувати та звітувати про попередні угоди. У період зростання інтересу до оподаткування та звітності спостерігається тенденція до збільшення витоків з внутрішніх бірж, тому важливо також розглянути, як ця невизначеність вплине на потоки коштів.

Отже, для повернення іноземних коштів необхідно переглянути регуляції, які безпідставно обмежують нормальне переміщення коштів, а також чітко визначити критерії та процедури для необхідних регуляцій. Хоча контроль за відмиванням коштів та оподаткування є необхідними, якщо лише посилити обов'язки перевірки та звітності в умовах недостатньої підготовки критеріїв, це може стримати нормальне повернення коштів в країну. Необхідно зберегти потрібний контроль, але зменшити зайвий тягар, що виникає в процесі переміщення коштів, щоб кошти, які перемістилися за кордон, могли повернутися назад в країну.

5. Нові можливості, які створять повернуті кошти {#rps-11}

Цей аналіз показує не лише простий витік капіталу. Попит, який не був задоволений в країні, призводить до угод та використання послуг за кордоном, в результаті чого прибуток та нові бізнес-можливості переходять до закордонних операторів. Важливо створити ринок, який зможе задовольнити цей попит в країні, щоб частина прибутків та бізнес-можливостей, які зараз виникають за кордоном, повернулася назад в країну.
Очікувані доходи від переходу попиту на закордонні угоди інвесторів з країни, джерело: Tiger Research
Обсяг комісій за угоди, навіть якщо розглядати лише їх, не є незначним. За оцінками, комісії за угоди, сплачені інвесторами з країни, які користуються закордонними біржами, досягнуть близько 5 трильйонів вон у 2025 році. Якщо припустити, що 10% з цих комісій буде отримано через внутрішніх операторів, це призведе до доходу близько 500 мільярдів вон, 25% - близько 1,25 трильйона вон, а 50% - близько 2,5 трильйона вон. Це можливий обсяг, навіть якщо не створювати новий попит, просто повернувши частину угод інвесторів з країни, які вже відбуваються за кордоном.
Порівняння складу доходів Dunamu та Coinbase за перший квартал 2026 року, джерело: Tiger Research
Проте цінність, яку можна створити в країні, перевищує комісії за угоди. Coinbase почала з спотових угод і розширила свій бізнес до трестів, послуг для інституцій та стейблкоїнів, і в першому кварталі 2026 року майже половина її загального доходу надійшла з бізнесу, що не пов'язаний з угодами. Натомість більшість доходів Dunamu зосереджена на комісіях за спотові угоди в воні. Навіть якщо існує однаковий попит на цифрові активи, обсяг ринку, який може бути створений, залежить від того, чи може оператор зв'язати його з різними товарами та послугами.

Поки ця різниця не стане ще більшою, внутрішні оператори повинні створити умови для зв'язування нового попиту з бізнесом. Глобальний ринок вже швидко розширюється, але в країні ще не достатньо сформована інституційна база для комерціалізації нових товарів та послуг. Важливо розширити межі внутрішнього ринку, поки ця різниця не закріпиться, тому зараз - золотий час для ринку цифрових активів в країні. Необхідно створити інституційну основу, а також стимулювати угоди та кошти, які спрямовуються за кордон, вибрати внутрішній ринок.

Податкова система є одним із способів створення таких стимулів. Таїланд з 2025 по 2029 рік звільняє від податку на прибуток фізичних осіб, які здійснюють угоди через ліцензованих операторів цифрових активів у своїй країні, щоб заохотити використання ринку в рамках системи. **Корея також може розглянути можливість використання оподаткування як політичного інструменту для залучення угод та коштів на внутрішній ринок в процесі вдосконалення системи.

Якщо частину попиту та капіталу, що спрямовуються за кордон, можна повернути в країну, то ефект не обмежиться лише комісіями за угоди. Внутрішні підприємства зможуть створювати нові продукти та послуги, що може призвести до зростання компаній та конкурентоспроможності галузі. Зростання ринку та компаній може в довгостроковій перспективі сприяти не лише економічній вартості, що залишається в країні, але й розширенню податкової бази. Те, що потрібно в цей золотий час, - це не лише створення системи, а й створення умов для зростання нового ринку в країні.

Додаток. Методологія аналізу {#rps-12}

Цей звіт базується на даних маркування адрес, створених компанією Tiger Research, для ідентифікації гаманців, які, ймовірно, належать внутрішнім інвесторам. Tiger Research з 2023 року аналізує потоки капіталу в корейському ринку цифрових активів та накопичує критерії та дані для ідентифікації гаманців, пов'язаних з внутрішніми інвесторами. Наразі компанія має близько 5 мільйонів адрес, пов'язаних з внутрішніми та міжнародними біржами, які використовуються як базові дані для ідентифікації гаманців.

У процесі ідентифікації та верифікації гаманців, які, ймовірно, належать внутрішнім інвесторам, також використовувалися дані з відкритих джерел (OSINT). Перевірялись адреси гаманців, пов'язані з публічними акаунтами в Discord, Twitter, GitHub, а також аналізувалась історія активності, що публікується на децентралізованих додатках, таких як OpenSea та POAP. Особливо активними були регіональні кампанії, такі як заходи та аірдропи, спрямовані на корейських користувачів, що дозволило отримати різноманітні підказки для визначення корейської прив'язки гаманців.

Крім того, за допомогою Reactor від Chainalysis було проведено додатковий аналіз зв'язків між адресами, потоками капіталу та кластерами, а також перехресна перевірка існуючих результатів ідентифікації. Завдяки Reactor вдалося відстежити пов'язані гаманці, які важко було підтвердити лише на основі власних даних, що значно розширило область ідентифікації, і в результаті для цього аналізу було використано близько 120 тисяч адрес гаманців, які, ймовірно, належать внутрішнім інвесторам.

Ончейн-активність ідентифікованих гаманців була проаналізована за допомогою платформ для аналізу блокчейн-даних Allium та Dune. Відстежувалися переміщення капіталу гаманців та взаємодії зі смарт-контрактами, а також підраховувалася активність на основних сервісах, таких як Hyperliquid, Polymarket та Crypto Card. На основі цього було проаналізовано, куди переміщуються кошти гаманців, які, ймовірно, належать внутрішнім інвесторам, поза біржами, і які дії з цього випливають.

Приблизно 120 тисяч адрес гаманців не представляють усіх внутрішніх інвесторів цифрових активів. Значна частина внутрішніх інвесторів торгує на централізованих біржах, і відносно небагато інвесторів безпосередньо користуються особистими гаманцями або ончейн-сервісами. Цей набір даних призначений не для представлення всіх інвесторів, а для аналізу потоків капіталу та поведінки внутрішніх інвесторів, які переміщуються за межі бірж і користуються ончейн-сервісами. Також включені гаманці, які повторно використовують ончейн-сервіси або управляють значними обсягами капіталу, що може бути корисним для вивчення активності цієї групи інвесторів.