Luật mới của Nga có hiệu lực, bí ẩn về A7A5 mới chỉ bắt đầu

Luật mới sẽ xây dựng một hệ thống tuân thủ dưới danh nghĩa quốc gia; A7A5 đi theo một con đường hoàn toàn khác.

Tác giả: Conflux

Nga vừa đưa vào luật văn bản cho phép "các bên tham gia thương mại quốc tế sử dụng tiền điện tử để thanh toán trong giao dịch xuyên biên giới". Nhưng thực tế, một đồng stablecoin Ruble đã đi trước con đường này hơn một năm - nó có tên là A7A5.

Luật mới sẽ xây dựng một hệ thống tuân thủ dưới danh nghĩa quốc gia; A7A5 đi theo một con đường hoàn toàn khác.

Đồng tiền xuất phát từ Kyrgyzstan

Vào tháng 2 năm 2025, công ty Old Vector đăng ký tại Kyrgyzstan đã phát hành lô A7A5 đầu tiên, neo vào Ruble, với tài sản dự trữ được lưu trữ trong ngân hàng Promsvyazbank (PSB), một ngân hàng đã bị phương Tây trừng phạt trong nhiều năm. Ngoài ra, mạng lưới A7 mà đồng stablecoin này thuộc về, đã bị Bộ Tài chính Mỹ xác định có liên quan đến tỷ phú Moldova Ilan Shor. Shor đã bị kết án vắng mặt trong một vụ gian lận ngân hàng trị giá một tỷ đô la và đang phải đối mặt với các lệnh trừng phạt từ nhiều quốc gia như Mỹ và Anh.

Theo báo cáo, đến tháng 1 năm 2026, tổng khối lượng giao dịch trên chuỗi của A7A5 đã vượt qua 100 tỷ đô la, chỉ trong chưa đầy một năm đã trở thành một trong những đồng stablecoin phi đô la lớn nhất thế giới, với khoảng 250.000 giao dịch và hơn 41.000 tài khoản. Xuất thân này đã định hình nó từ ngày đầu tiên không phải là một dự án stablecoin bình thường.

Đồng tiền "không dễ bị áp lực"

Một trong những phần lịch sử trái ngược nhất của A7A5 là cách nó phản ứng với các lệnh trừng phạt - không phải là thu hẹp, mà là mở rộng.

Vào tháng 8 năm 2025, Bộ Tài chính Mỹ đã hành động chống lại sàn giao dịch chính của A7A5 là Grinex, nhưng khối lượng giao dịch của đồng stablecoin này không giảm như mong đợi, mà ngược lại, giá trị thị trường tăng lên, trong một thời gian ngắn đã gần đạt 500 triệu đô la, chiếm hơn 40% tổng giá trị thị trường của các đồng stablecoin phi đô la vào thời điểm đó.

Có báo cáo trích dẫn dữ liệu trên chuỗi cho biết, một tỷ lệ đáng kể token trong mạng lưới A7A5 đã trải qua quá trình tiêu hủy và được đúc lại trong ví mới sau khi các sàn giao dịch liên quan bị trừng phạt, phương pháp này khách quan có thể cắt đứt mối liên hệ giữa địa chỉ bị đóng băng và token mới. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng tỷ lệ cụ thể và thời điểm kích hoạt hiện vẫn thiếu báo cáo chính thức từ các tổ chức phân tích chuỗi như Elliptic và TRM Labs để xác minh chéo, chỉ có thể coi đây là một chi tiết đáng được theo dõi nhưng chưa được xác thực.

Dù những chi tiết cụ thể này cuối cùng có thể được xác thực hay không, một thực tế đơn giản hơn đã đủ để chỉ ra vấn đề: Garantex đã bị đóng cửa, Grinex bị trừng phạt, nhưng đồng tiền này vẫn không chết, mà còn phát triển mạnh mẽ hơn. Điều này ít nhất cho thấy rằng việc đóng băng một vài sàn giao dịch để chặn đứng một kênh thanh toán tiền điện tử không hiệu quả như tưởng tượng.

Một danh tính đổi lấy một bức thư

A7A5 có thể tồn tại đến hôm nay không chỉ nhờ những biện pháp ứng phó này, mà còn nhờ một lớp vỏ pháp lý tinh vi.

Năm 2021, Nga đã có một đạo luật "Luật về Tài sản Tài chính Kỹ thuật số" (259-FZ), cho phép các "nhà điều hành hệ thống thông tin" có giấy phép phát hành các tài sản tài chính kỹ thuật số (DFA) được quản lý, phải được gắn trên chuỗi riêng, do các tổ chức có giấy phép như Sberbank, Alfa-Bank phát hành - nghe có vẻ hoàn toàn khác với stablecoin công khai như A7A5.

Nhưng theo một bài phân tích từ Trung tâm Davis của Đại học Harvard, vào tháng 10 năm 2025, Ngân hàng Trung ương Nga đã phát hành một "thư không phản đối", được một số tổ chức nghiên cứu hiểu là sự đồng ý ngầm của cơ quan quản lý Nga đối với việc sử dụng A7A5 trong giao dịch xuyên biên giới. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng đây vẫn là cách diễn đạt phân tích của các tổ chức nghiên cứu về hành động của Ngân hàng Trung ương Nga, không phải là định nghĩa chính thức được công bố bởi Ngân hàng Trung ương Nga.

Danh tính chính thức của A7A5 thực chất là "quyền kỹ thuật số phát hành ở nước ngoài" (FDR), không hoàn toàn phù hợp với mục đích thiết kế của 259-FZ, nhưng cơ quan quản lý đã chọn cách đồng ý cho phép. Đây chính là con đường mà A7A5 đã đi trong hai năm qua: không có một đạo luật chuyên biệt nào được thiết kế riêng cho nó, mà chỉ dựa vào một tài liệu mập mờ từ Ngân hàng Trung ương để mở rộng cánh cửa cho thanh toán xuyên biên giới.

Con đường chính và cầu treo

Đạo luật mới của Duma giống như đã chính thức biến con đường phụ này thành một con đường lớn - thanh toán hợp đồng thương mại quốc tế được phép sử dụng tiền điện tử, được ghi rõ trong văn bản luật, không còn cần một bức thư mập mờ từ Ngân hàng Trung ương.

Nhưng luật mới xây dựng một danh sách đăng ký trong nước: các sàn giao dịch, tổ chức thanh toán, nhà môi giới, tất cả phải vào sổ đăng ký của Ngân hàng Trung ương Nga, các ngân hàng và tổ chức tài chính sẽ phải đối mặt với yêu cầu tuân thủ nghiêm ngặt hơn. A7A5 thì ngược lại - bên phát hành ở Kyrgyzstan, nơi giao dịch là các sàn giao dịch nước ngoài và các giao thức DeFi công khai, cấu trúc xuyên biên giới của nó khách quan làm giảm ảnh hưởng của việc đóng băng trong một khu vực pháp lý duy nhất.

Đây chính là nghịch lý mà luật mới để lại cho A7A5: muốn hưởng lợi từ sự tuân thủ, cần phải gần gũi với danh sách đăng ký trong nước; nhưng một khi thực sự để lại dấu vết rõ ràng về tổ chức và tài chính, thì "có thể đúc lại bất cứ lúc nào, khó bị đóng băng" - điều mà nó tự hào, cũng sẽ bị suy yếu theo.

Luật mới cần một kênh quốc gia có thể nhìn thấy và kiểm soát; giá trị của A7A5 lại được xây dựng trên điều ngược lại - điều không thể nhìn thấy và không thể kiểm soát. Liệu hai điều này có thể tương thích hay không, chính là một câu hỏi còn bỏ ngỏ.

Sau khi ngừng bắn, ai sẽ ra đi trước

Điều thực sự khiến A7A5 lo lắng không phải là các lệnh trừng phạt, mà là khả năng các lệnh trừng phạt có thể kết thúc.

Khi tin đồn về ngừng bắn giữa Nga và Ukraine gia tăng, giám đốc điều hành A7A5, Oleg Ozhienko, đã công khai tuyên bố: ngay cả khi các lệnh trừng phạt được dỡ bỏ, đồng tiền này vẫn có lý do để tồn tại - thanh toán xuyên biên giới nhanh hơn và thuận tiện hơn. Nghe có vẻ tự tin, nhưng nhìn từ một góc độ khác, cũng có thể thấy sự bất an: một khi đất sống của các lệnh trừng phạt hỗ trợ sự tồn tại của nó biến mất, nó sẽ cạnh tranh với các đồng stablecoin đô la có tính thanh khoản cao như thế nào?

Và đạo luật mới của Duma thực sự không chuẩn bị cho một đồng stablecoin khác, mà là một hệ thống thanh toán tài sản kỹ thuật số xuyên biên giới ở cấp quốc gia. Trong quá khứ, Nga chủ yếu dựa vào các giải pháp thị trường như A7A5; trong tương lai, bất kể là stablecoin tuân thủ mới, tài sản tài chính kỹ thuật số được quản lý, hay đồng Ruble kỹ thuật số, đều có thể đảm nhận các vai trò khác nhau trong khuôn khổ này, mà không cần phải đặt khả năng thanh toán xuyên biên giới vào một token đã bị vướng vào các lệnh trừng phạt.

Thú vị hơn, Ngân hàng Trung ương Nga cũng có kế hoạch tiếp tục thúc đẩy việc áp dụng rộng rãi đồng Ruble kỹ thuật số. Khung pháp lý và tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương gần như đồng bộ, có nghĩa là Nga đang cố gắng chuyển từ "mạng lưới thanh toán bóng tối" hình thành tự phát trong quá khứ sang một hệ thống thanh toán kỹ thuật số do nhà nước dẫn dắt và có thể kiểm soát.

Một đồng tiền bóng tối sống sót nhờ sự chuyển động liên tục, một đạo luật quốc gia vừa có được danh tính hợp pháp nhưng yêu cầu phải có dấu vết, một đồng Ruble kỹ thuật số do ngân hàng trung ương phát hành - ba dòng đang chạy cùng lúc. Điều thực sự bị các lệnh trừng phạt ép buộc không phải là một thiết kế thiên tài nào đó, mà là một hệ thống sinh tồn hoàn chỉnh có thể hỗ trợ lẫn nhau.

Ai sẽ ra đi trước? Ai sẽ sống sót đến sau khi ngừng bắn?