Jahresumsatz von 700 Millionen USD, aber 4,7 Milliarden USD investiert: IREN setzt auf KI-Rechenleistung

Autor: Zen, PANews

Wie viel kann ein Unternehmen mit einem Jahresumsatz von 707 Millionen USD ausgeben? IREN gibt die Antwort: mindestens 4,7 Milliarden USD.

Am 27. August veröffentlichte das Unternehmen IREN, das sich von einem Bitcoin-Mining-Unternehmen zu einem KI-Cloud-Anbieter gewandelt hat, seinen Finanzbericht für das Geschäftsjahr 2026. Der Jahresumsatz stieg auf 707 Millionen USD, aber der Netto-Cashflow aus Investitionstätigkeiten betrug bereits 4,723 Milliarden USD, mehr als das Dreifache des Vorjahres.

Neben den bereits ausgegebenen 4,7 Milliarden USD hatte IREN zum 30. Juni noch 13,81 Milliarden USD an Kapitalverpflichtungen, hauptsächlich für den Bau von KI-Hardware und Rechenzentren. Vor einem Jahr betrug diese Zahl nur 369 Millionen USD.

Neben GPUs investierte IREN 148 Millionen USD in den Erwerb des Rechenzentrumsentwicklers Nostrum und erwarb die Cloud-Softwarefirma Mirantis für etwa 544 Millionen USD. Im Juni dieses Jahres ließ es sich auch die Namen auf den Trikots der Golden State Warriors drucken, wobei die Kooperationskosten im Durchschnitt über 50 Millionen USD pro Jahr lagen.

Von einem Bitcoin-Mining-Unternehmen zu einer KI-Cloud, IREN hat offensichtlich nicht vor, einen schrittweisen Übergang zu vollziehen, sondern versucht, mit Kapital Zeit zu gewinnen, um sich vor dem Schrumpfen des Rechenleistungfensters umzustellen.

GPUs haben noch kein Geld eingebracht, die nächste Generation ist bereits auf dem Weg

In IRENs KI-Wette sind die ersten großen Kapitalverluste zweifellos die GPUs.

Im November 2025 unterzeichnete IREN einen Beschaffungsvertrag über etwa 5,8 Milliarden USD mit Dell, um einen fünfjährigen Vertrag über 9,7 Milliarden USD mit Microsoft für KI-Cloud-Leistungen zu erfüllen, hauptsächlich um NVIDIA GB300 NVL72-Systeme sowie Server, Speicher, Netzwerke und andere zugehörige Geräte zu kaufen. Diese Rechenleistung wird in den Horizon 1 bis 4 im Childress Park in Texas bereitgestellt, mit einer Gesamt-IT-Belastung von 200 MW. Microsoft zahlt gemäß dem Vertrag 20 % der Vorauszahlung für jede Charge.

Obwohl dieser Einkauf noch nicht vollständig abgeschlossen ist, hat IREN bereits eine weitere Bestellung aufgegeben.

Im März bestellte es mehr als 50.000 NVIDIA B300 GPUs auf einmal, mit dem Plan, diese in Mackenzie, Kanada, und Childress, Texas, einzusetzen. Zwei Dell-Bestellungen belaufen sich auf etwa 2,3 Milliarden USD und 1,2 Milliarden USD, insgesamt 3,5 Milliarden USD.

Im Mai wurde NVIDIA ein wichtiger Kunde von IREN, und die beiden unterzeichneten einen fünfjährigen Vertrag über 3,4 Milliarden USD für KI-Cloud-Dienste und kooperierten im Bereich einer maximalen KI-Infrastruktur von 5 GW. Um diesen Vertrag zu erfüllen, unterzeichnete IREN anschließend einen Auftrag über etwa 1,6 Milliarden USD für das Blackwell-System mit Dell. NVIDIA erhielt zudem das Recht, in den nächsten fünf Jahren bis zu 30 Millionen Aktien von IREN zu einem Preis von 70 USD pro Aktie zu kaufen, was einem potenziellen Investitionsbetrag von bis zu 2,1 Milliarden USD entspricht, und die Ausübung dieser Rechte ist an die tatsächliche Größe der GPU-Bereitstellung von IREN gebunden.

Allein die drei öffentlich bekannt gegebenen Beschaffungsverträge mit Dell haben bereits einen nominalen Betrag von etwa 10,9 Milliarden USD erreicht. Natürlich sind IREN's massiven GPU-Beschaffungen keine einmaligen Kapitalausgaben, ein großer Teil ist bereits in den veröffentlichten Kapitalverpflichtungen enthalten.

Bis Ende Juni dieses Jahres umfassten die installierten oder bestellten Produkte NVIDIA H100, H200, B200, B300, GB300 sowie AMD MI350X, und die neuesten Beschaffungspläne erstrecken sich sogar auf die nächste Generation des Vera Rubin-Systems, VR200. Hopper bietet weiterhin Dienste an, Blackwell wird großflächig bereitgestellt, Blackwell Ultra ist noch nicht vollständig ausgerollt, und IREN hat bereits begonnen, Budget und Infrastruktur für Rubin freizugeben.

Das bedeutet, dass die vorherige Charge von GPUs noch nicht vollständig abgeschrieben ist oder Einnahmen generiert hat, während die nächste Runde von Kapitalausgaben bereits begonnen hat.

Das liegt daran, dass die Kernressource der KI-Cloud schnell veraltende Rechenanlagen sind. Eine neue Generation von GPUs bedeutet in der Regel höhere Rechenleistung, Speicherkapazität und Energieeffizienz, was sich direkt auf die Kosten pro Einheit Rechenleistung auswirkt. Wenn ein Wettbewerber zuerst neue Hardware bereitstellt, können die Mietpreise und die Attraktivität der alten GPUs sinken.

IREN hat auch diese technologische Iteration als ein klares Risiko identifiziert: GPUs, Netzwerke, Speicher, Clusterarchitekturen und Software entwickeln sich schnell weiter, bestehende Geräte könnten durch neue Technologien schneller veraltet sein.

Daher hat IREN, seit es beschlossen hat, in dieses Geschäft einzutreten, tatsächlich an einem kontinuierlichen Hardware-Rüstungswettlauf teilgenommen. Es muss sowohl sicherstellen, dass die bereits gekauften GPUs schnell genug Cashflow generieren, als auch weiterhin neue Mittel für die nächste Generation von Hardware bereitstellen. Dies macht die Expansionslogik von IREN noch aggressiver.

Nach dem Kauf von GPUs beginnt IREN, Software und Marken zu kaufen

Nur Land, Strom, Rechenzentren und GPUs zu besitzen, reicht nicht aus, um ein wirklich wettbewerbsfähiges KI-Cloud-Unternehmen zu haben, daher bestellt IREN weiter.

Im Juni erwarb IREN den spanischen Rechenzentrumsentwickler Nostrum für etwa 148 Millionen USD, wobei etwa 94,8 Millionen USD in bar gezahlt wurden. Nostrum bringt nicht nur bestehende KI-Kunden mit, sondern auch ein Team für die Entwicklung, Planung und den Bau von Rechenzentren sowie die lokale Entwicklungsfähigkeit, die IREN für den Eintritt in Europa benötigt.

Im August schloss es den Erwerb von Mirantis ab, wobei der Kaufpreis etwa 544 Millionen USD betrug, von denen der Großteil durch die Ausgabe von IREN-Aktien bezahlt wurde, sowie etwa 40 Millionen USD in bar und andere Gegenleistungen.

Mirantis betreibt seit langem Kubernetes, Cloud-Infrastruktur und Unternehmens-Cloud-Dienste. Nach der Übernahme erhält IREN nicht nur ein Softwareprodukt, sondern auch die Fähigkeit, GPU-Cluster zu verwalten, Kundenumgebungen bereitzustellen, KI-Workloads zu orchestrieren, die Ressourcennutzung zu überwachen und Unternehmenssupport zu bieten. IREN hat sogar in seinem neuesten 10-K-Dokument seine KI-Cloud in drei Schichten unterteilt: Rechenzentren, Rechenleistung und Software. **Mirantis ergänzt genau das letzte Stück.

IRENs ursprüngliches Vermögen bestand nur aus Strom, Land und Minen, dann stapelten sich Rechenzentren, GPUs, Netzwerke, Speicher und schließlich Cloud-Software und Unternehmensdienste. Es verwandelt sich allmählich von einem Bitcoin-Mining-Unternehmen in ein vertikal integriertes KI-Cloud-Unternehmen.

Wenn man sagt, dass die oben genannten großen Ausgaben noch im Rahmen des Möglichen sind, dann ist es das, was die Öffentlichkeit und die IREN-Aktionäre nicht verstehen können, die Ausgaben von IREN für das NBA-Team Golden State Warriors.

Am 25. Juni unterzeichnete IREN einen mehrjährigen globalen Kooperationsvertrag mit den Golden State Warriors. Ab der Saison 2026-27 wird IREN offizieller KI-Cloud-Partner und ersetzt Rakuten als Trikotsponsor, wobei das Markenlogo direkt auf Currys linker Brustseite erscheint. Darüber hinaus umfasst der Kooperationsbereich auch das WNBA-Team der Golden State Warriors, die G-League-Mannschaft Santa Cruz Warriors und die Heimstätte der Golden State Warriors, das Chase Center.

Laut Sportico hat dieser Vertrag einen durchschnittlichen Wert von über 50 Millionen USD pro Jahr und bricht den Rekord für Sponsoring in Nordamerikanischen Profisportteams. Die gesamten Marketingausgaben von IREN für das Geschäftsjahr 2026 betrugen jedoch nur 20,27 Millionen USD, im Vorjahr waren es gerade einmal 2,88 Millionen USD. Allein die Warriors könnten in den kommenden Jahren mehr kosten als die gesamten Marketingausgaben von IREN in der Vergangenheit.

Einige Investoren verbinden diesen Vertrag mit IRENs fortwährender Nutzung von ATM-Finanzierungen und der Ausgabe von Wandelanleihen und stellen in Frage, warum ein Unternehmen, das sich noch in einer Phase der kapitalintensiven Expansion befindet, so hohe Sportmarketingkosten zahlen sollte. Insbesondere wird Sponsoring im Profisport häufig von Unternehmen genutzt, die kontinuierlich eine große Anzahl von Verbrauchern erreichen müssen, wie Sportbekleidung, Automobile, Getränke, Unterhaltungselektronik und Finanzdienstleistungen, wobei eine Trikotwerbung direkt in Markenbewusstsein und Kaufentscheidungen umgewandelt werden kann.

IREN ist jedoch keine B2C-Marke, ihre Kunden sind eine sehr kleine Gruppe von Entscheidungsträgern in AI-Labors und Technologieunternehmen. Dies macht das Sponsoring von über 50 Millionen USD pro Jahr besonders aggressiv: IREN gibt Geld für die Markenexposition aus, die für die breite Öffentlichkeit gedacht ist, aber tatsächlich muss es eine hochkonzentrierte B2B-Kundengruppe erreichen. Vielleicht ist diese Ausgabe nicht genug, um die milliardenschweren Pläne für Rechenzentren zu beeinflussen, aber eine solche Kapitalverteilung wirkt einfach nicht sparsam.

IREN glaubt jedoch, dass es nicht die Markenbekanntheit von Millionen von NBA-Zuschauern kaufen möchte, sondern die Aufmerksamkeit des San Francisco Bay Area, die hinter den Warriors steht. IREN glaubt, dass die Bay Area eine große Anzahl von AI-Startups, technischen Talenten und potenziellen Kunden beherbergt, und die Warriors können helfen, schnell in das Sichtfeld dieser Menschen zu gelangen. IREN hat auch in seinem neuesten 10-K-Dokument die "Aufbau einer globalen Marke" offiziell in seine Strategie aufgenommen, einschließlich Sponsoring, Branchenveranstaltungen und Marketing, um Kunden zu gewinnen und die Beziehungen zu Technologiepartnern zu stärken.

Dies bringt ein sehr praktisches Problem mit sich, das aus der Veränderung des Geschäftsmodells von IREN resultiert. Früher, als es Bitcoin abbaute, benötigte es kaum Verkäufe, aber die KI-Cloud ist anders. Es muss Verträge mit AI-Labors, Startups und Unternehmen aushandeln, die nicht Microsoft oder NVIDIA sind, um diese Entscheidungsträger davon zu überzeugen, dass Cluster stabil sind, die Einkaufsabteilungen die Preise und Servicebedingungen akzeptieren und sich in einem Markt zu beweisen, der bereits AWS, Azure, Google Cloud, CoreWeave und eine Reihe neuer Cloud-Anbieter umfasst.

In gewisser Weise gibt IREN derzeit viel Geld aus, um zu definieren, "wer wir sind". Ob es sich um die Art und Weise handelt, wie es Markenexposition kauft, und ob mehr als 50 Millionen USD pro Jahr "übertrieben" sind, ist eine andere Frage.

Warum wagt IREN es, so viel Geld auszugeben?

Nach all diesen großen Investitionen von IREN stellt sich natürlich die Frage: Woher kommt das Geld? Es ist bekannt, dass das Unternehmen im Geschäftsjahr 2026 einen Nettoverlust von 703 Millionen USD verzeichnete.

Tatsächlich wird IRENs Expansion von einer aggressiveren Kapitalstruktur unterstützt: Zuerst zukünftige Einnahmen sichern und dann diese zukünftigen Einnahmen in Geld umwandeln, um heute GPUs zu kaufen.

Ein typisches Beispiel dafür ist die Zusammenarbeit zwischen Microsoft und IREN. Der Vertrag über 9,7 Milliarden USD verlangt von Microsoft, dass es 20 % des Vertragsbetrags im Voraus für jede Charge von Rechenleistung bezahlt. Dieses Geld fließt zunächst auf das Konto von IREN, kann jedoch vor der tatsächlichen Lieferung der GPUs und dem Beginn der Dienstleistungen nicht als Einnahmen für den aktuellen Zeitraum anerkannt werden, sondern muss zunächst als aufgeschobene Einnahmen gebucht werden.

Das ist auch der Grund, warum IREN im Geschäftsjahr 2026 einen Nettoverlust von 703 Millionen USD verzeichnete, aber einen operativen Cashflow von 2,1 Milliarden USD generierte. Die Vorauszahlungen von AI-Cloud-Kunden führten zu einem Anstieg der aufgeschobenen Einnahmen um etwa 1,842 Milliarden USD. Darüber hinaus gehören etwa 639 Millionen USD an Vermögenswerten, die im Jahr 2026 abgeschrieben wurden, sowie 418 Millionen USD an Abschreibungen zu den nicht zahlungswirksamen Aufwendungen, die den Gewinn drücken, aber nicht zu einem entsprechenden Cashflow-Abfluss im aktuellen Zeitraum führen. Einfach gesagt, ein erheblicher Teil des Geldes, das IREN noch nicht in der Gewinn- und Verlustrechnung verdient hat, liegt bereits auf dem Bankkonto.

Neben den Betriebseinnahmen stammt ein größerer Teil des Geldes von Finanzinstituten. IREN gab in seinem neuesten Finanzbericht bekannt, dass sein Microsoft-Projekt bereits 3,6 Milliarden USD an Investitionsgrad-GPU-Finanzierungen erhalten hat, mit einem gewichteten Durchschnittszins von etwa 6 %; die Kunden-Vorauszahlungen in Kombination mit der Finanzierung können etwa 96 % der entsprechenden GPU-Kapitalausgaben abdecken.

Für andere AI-Kunden hat das Unternehmen 2,8 Milliarden USD an GPU-Finanzierungen erhalten, wobei 2,4 Milliarden USD von Blue Owl und PIMCO-bezogenen Investoren geleitet wurden, mit einem festen Zinssatz von 9 %, der etwa 90 % der Kapitalausgaben für das Mackenzie-Projekt abdecken kann. Gleichzeitig gab IREN an, dass die jüngsten Vorauszahlungen von Kunden im Allgemeinen etwa 45 % bis 55 % der entsprechenden GPU-Kapitalausgaben entsprachen.

Es ist klar, dass der Schlüssel zu IRENs Kapitalspiel darin besteht, dass GPUs und die langfristigen Rechenleistungsverträge selbst zu finanzierten Vermögenswerten werden. Finanzinstitute sehen spezifische NVIDIA GPUs, spezifische Rechenzentren und die zukünftigen Cashflows aus Verträgen mit Kunden wie Microsoft. So kann IREN eine Finanzierungsstruktur um eine Gruppe von Geräten aufbauen, ohne vollständig auf eigene Gewinne und Cashflows angewiesen zu sein.

Ein Kapitalflügel wird somit gebildet: Kunden unterzeichnen zuerst Verträge und leisten Vorauszahlungen; IREN kauft GPUs basierend auf den Verträgen; Finanzinstitute bieten dann Finanzierungen rund um die GPUs und Verträge an; die GPUs generieren langfristige Miet- und Cloud-Einnahmen; neue Verträge unterstützen die nächste Runde von Beschaffungen.

Darüber hinaus hat IREN im vergangenen Jahr eine große Menge an Stammaktien, Wandelanleihen und anderen Finanzierungsinstrumenten verwendet, und bis Ende Juni stieg die Hauptschuld des Unternehmens von 990 Millionen USD im Vorjahr auf etwa 7,71 Milliarden USD. In seinem 10-K-Dokument stellte es auch klar, dass die zukünftige Expansion weiterhin auf Kunden-Vorauszahlungen, GPU-Vermögensfinanzierungen, Gerätefinanzierungen, Wandelanleihen und Eigenkapital angewiesen sein könnte.

Der Grund, warum IREN weiterhin Kapitalmärkte und Finanzinstitute anziehen kann, liegt darin, dass es bereits eine Reihe langfristiger AI-Verträge hat, die als Kredit verwendet werden können.

Bis Ende August gab das Unternehmen an, dass Bargeld, zugesagte GPU-Finanzierungen und Kunden-Vorauszahlungen insgesamt etwa 14 Milliarden USD erreicht haben. Gleichzeitig ist die Kapazität für 2026 nahezu ausverkauft, und die bereits unterzeichneten Verträge entsprechen etwa 4 Milliarden USD an jährlichen Betriebseinnahmen (Contracted ARR), wobei die bereits in Betrieb genommene Kapazität etwa 1 Milliarde USD ARR entspricht. Diese 4 Milliarden USD sind natürlich nicht bereits bestätigte Buchhaltungsumsätze, aber sie bedeuten, dass IREN derzeit mindestens eine Reihe langfristiger Verträge hat, die eine weitere Finanzierung unterstützen können.

Daher besteht IREN tatsächlich darin, die zukünftigen Einnahmeverpflichtungen der Kunden zu nutzen, um heute Dutzende von Milliarden USD von Finanzinstituten und Kapitalmärkten zu mobilisieren. Das ist der Grund, warum IREN so viel Geld ausgeben kann.

IREN setzt tatsächlich auf ein Zeitfenster

Nachdem die Finanzierungslogik von IREN erklärt wurde, bleibt nur noch eine letzte Frage zu den nahezu aggressiven Kapitalausgaben des Unternehmens im vergangenen Jahr: Warum muss es so schnell gehen?

Die derzeit am meisten nachgefragten Ressourcen für KI-Infrastrukturen sind nicht nur GPUs. Auch der Zugang zu großflächiger Elektrizität, die schnelle Inbetriebnahme von Rechenzentrumsgeländen und die Fähigkeit, die neuesten Rechenleistungen schnell zu liefern, wenn die Kunden Bedarf anmelden, entscheiden darüber, ob ein KI-Cloud-Unternehmen Aufträge erhalten kann. IREN hat zufällig zwei der am schwierigsten kurzfristig zu replizierenden Ressourcen aus der Bitcoin-Mining-Ära geerbt: Strom und Rechenzentrumsland.

Das Problem ist, dass dieser erste Vorteil eine offensichtliche Zeitlichkeit hat. Einerseits bauen Microsoft, Meta, Google sowie CoreWeave, Nebius, Crusoe und andere Unternehmen schnell neue KI-Rechenzentren, und mehr Elektrizitätsressourcen werden neu erschlossen.

Andererseits wird auch das Angebot an GPUs weiter ausgeweitet, und die Hardware zwingt alle Akteure zur Beschleunigung. Für KI-Cloud-Unternehmen bedeutet dies, dass während die GPUs im eigenen Besitz weiter abgeschrieben werden, Wettbewerber möglicherweise bereits mit der Lieferung neuer Produkte mit höherer Leistung und Effizienz begonnen haben. Dies könnte die zuvor vorhandene Preisprämie für Mining-Unternehmen bald verschwinden lassen.

Daher ist die von IREN immer wieder betonte "time-to-compute" der Kern dieser Konkurrenz: Wer in der Lage ist, Strom, Rechenzentren und GPUs schnell zu einem funktionierenden Cluster zu kombinieren, wenn die Kunden Rechenleistung benötigen, der kann auch eher zukünftige Verträge für die nächsten Jahre sichern.

Deshalb scheint IREN derzeit Kapital zu verwenden, um Zeit zu kaufen. Der Grund, warum dieser Übergang so dringend erscheint, ist, dass IREN glaubt, dass die Zeit, die ihm bleibt, nicht viel ist. Und angesichts der Kosten, die das Unternehmen derzeit trägt, hat das Management offensichtlich eine Wahl getroffen.

Im Geschäftsjahr 2026 stammen immer noch 578 Millionen USD der Einnahmen von IREN aus dem Bitcoin-Mining, während die Einnahmen aus der KI-Cloud nur 129 Millionen USD betragen. Das bedeutet, dass der Mining-Sektor derzeit immer noch die Hauptquelle für Cashflow des Unternehmens ist. Doch im vierten Quartal haben sich die beiden Kurven zum ersten Mal gekreuzt: Die Einnahmen aus der KI-Cloud erreichten 70,5 Millionen USD, während das Bitcoin-Mining auf 66,7 Millionen USD fiel.

Gleichzeitig eliminiert IREN aktiv eine große Anzahl von Mining-Vermögenswerten, die noch einen Buchwert haben. Im Geschäftsjahr 2026 bestätigte das Unternehmen etwa 639 Millionen USD an Vermögenswerten, die abgeschrieben wurden, wobei ein erheblicher Teil von Bitcoin-Mining-Maschinen und von der AI-Umstellung betroffenen Rechenzentrumsgeräten stammt. IREN hat sogar vorgeschlagen, bis zum 31. Dezember 2026 die bestehende Umstellung der Rechenzentren von Bitcoin-Mining auf KI-Cloud abzuschließen.

Dies macht IRENs Wette klarer: Es setzt tatsächlich auf drei Geschwindigkeiten: Die Nachfrage nach KI-Rechenleistung wächst schnell genug, um das ständig steigende Angebot zu absorbieren; GPUs generieren Cashflow schnell genug, um die eigenen Abschreibungen und Finanzierungskosten zu übertreffen; und IREN vollzieht den Geschäftswandel schnell genug, um vor dem Zeitpunkt, an dem der Stromvorteil der Mining-Unternehmen von anderen KI-Infrastrukturunternehmen eingeholt wird, einen Platz zu sichern.

Daher kommen die größten Risiken und Chancen derzeit von der Geschwindigkeit. Je schneller es den Übergang vollzieht, desto wahrscheinlicher wird es, dass die heutigen massiven Kapitalausgaben zu zukünftigen Einnahmen werden. Wenn es langsamer wird, werden GPU-Abschreibungen, Finanzierungskosten und neue Wettbewerber mit der gleichen Geschwindigkeit aufholen.

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