Amerika schafft eine neue Klasse von Krypto-Banken – aber sie sind eigentlich keine Banken

Circle hat jetzt eine Bundesbanklizenz. Diese Lizenz bietet jedoch keine gewöhnlichen Girokonten, FDIC-versicherte Sparkonten oder Hypotheken.

Die Circle National Trust ist Teil einer neuen bundesstaatlichen Kohorte, die sich um Verwahrung, treuhänderische Verwaltung, Stablecoin-Reserven und Abwicklung dreht.

Ripple, BitGo, Fidelity Digital Assets, Paxos, Bridge, Crypto.com, Coinbase, Morgan Stanley und World Liberty Financial haben seit Dezember eine Form der Genehmigung des Office of the Comptroller of the Currency erhalten. Die meisten erfüllen noch die Bedingungen, die erforderlich sind, bevor sie eröffnen können.

Washington gibt Krypto-Unternehmen die regulatorische Hülle des Bankwesens, während es von dem Geschäftsmodell trennt, das Amerikaner normalerweise mit einer Bank verbinden. Das Ergebnis ist eine schmale Institution, die Vermögenswerte und Transaktionen überwacht, ohne sich auf die klassische Formel des Sammelns von Einlagen und deren Umwandlung in Kredite zu stützen.

Diese rechtliche Form einer Nicht-Bank-Bank existiert tatsächlich schon vor Krypto. Das OCC sagte, es überwache bereits etwa 60 nationale Treuhandbanken, als es im Dezember fünf Anträge für digitale Vermögenswerte genehmigte. Die Entscheidung von Morgan Stanley stellte die verwalteten Vermögenswerte bei nicht versicherten nationalen Treuhandbanken zum 31. März auf 7,2 Billionen Dollar, darunter 1,7 Billionen Dollar in Verwahrungs- und Sicherheitskonten. Krypto hat einen Weg gefunden, diese alte Form zu nutzen, um die Teile der Finanzen zu erfassen, die am besten für Token geeignet sind.

Eine Banklizenz ist kein Bankpaket mehr

Eine Geschäftsbank kombiniert mehrere Funktionen unter einem Dach. Sie sammelt Einlagen, führt Zahlungskonten, gewährt Kredite und hält Vermögenswerte für Kunden. Die Einlagensicherung unterstützt das Vertrauen in die Finanzierungsbasis, während das Verleihen einen Großteil des Einkommens erzeugt.

Eine nationale Treuhandbank hingegen beginnt von einer ganz anderen Position. Ihr Schwerpunkt liegt auf treuhänderischer Arbeit: das Halten von Eigentum für eine andere Partei, die Verwaltung von Vermögenswerten, die Ausführung von Anweisungen und die Führung von Aufzeichnungen. Die Richtlinien der OCC für Treuhandbanken besagen, dass die meisten nationalen Treuhandbanken keine Kredite anbieten, Einlagen akzeptieren oder FDIC-Versicherungen haben.

Dieses Modell passt gut zu digitalen Vermögenswerten. Institutionen benötigen eine regulierte Einheit, um private Schlüssel zu sichern, Kundenvermögen zu segregieren, tokenisierte Vermögenswerte zu verwalten und Überweisungen mit konventioneller Abwicklung zu verbinden. Stablecoin-Emittenten benötigen ebenfalls Reserveverwahrung und Rücknahmeoperationen, die einer bundesstaatlichen Prüfung standhalten können. Keine dieser Aufgaben erfordert tatsächlich ein Einzelhandelsfilialnetz oder ein Hypothekengeschäft.

Circle ist bereits gut reguliert und gut positioniert auf dem US-Markt. Das OCC erteilte am 10. Juli die endgültige Genehmigung für die First National Digital Currency Bank, die als Circle National Trust operieren wird. Bei der Eröffnung plant sie, treuhänderische Verwahrung für digitale Vermögenswerte für Circle und seine Tochtergesellschaften anzubieten. Die Verwahrung für ausgewählte Institutionen und die Verwaltung der USDC-Reserven sind als mögliche zukünftige Fähigkeiten aufgeführt.

Die frühere Untersuchung von CryptoSlate zu Circles Lizenz erklärte, warum das Wort "Bank" keine gewöhnlichen Einzahlungs- oder Kreditvergabebefugnisse schafft. Die breitere Kohorte etabliert eine bundesstaatliche Kategorie, die Emittenten, Verwahrer und Finanzgruppen umfasst.

Das OCC öffnete eine bundesstaatliche Spur

Die veröffentlichten Entscheidungen des OCC trennen endgültige Genehmigungen von vorläufigen oder bedingten. Eine bedingte Entscheidung erlaubt es einem Antragsteller, die Institution zu organisieren und Kapital-, Governance-, Compliance- und Betriebsanforderungen zu erfüllen. Die Eröffnung erfolgt später, sobald diese Bedingungen erfüllt sind.

Die genehmigten Unternehmen sind nur die sichtbare Spitze einer breiteren Antragswarteschlange. Comptroller Jonathan Gould sagte am 19. August, dass 23 der 40 de novo Lizenzanträge, die in den letzten 18 Monaten eingegangen sind, digitale Vermögensaktivitäten in ihren Geschäftsplänen enthalten. Er sagte auch, dass das OCC erwartet, seine endgültige GENIUS Act-Regel bis November zu veröffentlichen.

Krypto ist daher in der Mehrheit der neuen Bankpipeline der Behörde präsent, selbst bevor die ausstehenden Anträge eine öffentliche Entscheidung erreichen.

Die Dezember-Gruppe deckte allein drei verschiedene Wege ab: BitGo, Fidelity und Paxos strebten Umwandlungen bestehender staatlicher Treuhandgesellschaften an; Ripple schlug eine neue nationale Treuhandbank vor; Circle schlug die Einheit vor, die später die endgültige Genehmigung erhielt. Die OCC genehmigte alle fünf bedingt in einer Ankündigung, was die bundesstaatliche Richtung schwer als eine Reihe von nicht verwandten Anträgen abzulehnen macht.

World Liberty ist der neueste Teilnehmer. Ihre Entscheidung vom 14. August ist vorläufig, sodass sie noch die Bedingungen der OCC erfüllen muss, bevor sie eröffnet. Wenn abgeschlossen, würde die Treuhandgesellschaft die USD1-Emission und die Reserveverwahrung in eine bundesstaatlich überwachte Einheit bringen. Die Berichterstattung von CryptoSlate über die Genehmigung beschreibt, was jetzt genehmigt ist und was noch von der endgültigen Genehmigung abhängt.

Der Reiz für Krypto-Unternehmen ist klar. Eine nationale Lizenz ersetzt eine fragmentierte Verwahrkarte durch einen bundesstaatlichen Aufseher. Sie gibt institutionellen Kunden ein vertrautes Prüfungsregime, bringt Reserve- und Verwahrungsoperationen näher an den Emittenten und verringert die Abhängigkeit von Drittbanken für kritische Schritte. Sie ermöglicht auch einen Verkaufsanspruch, den eine Offshore-Lizenz oder ein Flickenteppich staatlicher Genehmigungen nicht erreichen kann: die Einheit, die das Vermögen hält, wird als nationale Bank überwacht.

Konventionelle Banken behalten Kredite, riskieren jedoch die Kontrolle über das Vermögen

Krypto hat jahrelang Banken als Vermittler dargestellt, die durch Software ersetzt werden könnten. Doch jetzt wollen die größten Unternehmen der Branche Lizenzen, weil ein Token das institutionelle Vertrauen zu demjenigen verlagert, der die Schlüssel, die Reserven, den Rückzahlungsprozess und das Ledger, das sie verbindet, kontrolliert.

Kommerzielle Kreditgeber behalten die Einlagensammlung, die Kreditprüfung und die rechtliche Fähigkeit zur Kreditvergabe. Krypto-Trust-Banken konkurrieren um Verwahrung, Abwicklung und Vermögensverwaltung. Diese Funktionen können neben einem Kreditbuch sekundär erscheinen, bis tokenisierte Geldmittel und Wertpapiere in großem Maßstab durch sie bewegt werden.

Betrachten wir einen Stablecoin-Emittenten, der das Token ausgeben, Reservevermögen über seine beaufsichtigte Tochtergesellschaft halten, institutionelle Vermögenswerte verwahren und Transaktionen abwickeln kann. Er benötigt weiterhin Zugang zu den breiteren Bank- und Schatzsystemen, aber er benötigt weniger externe Firmen zwischen dem Kunden und dem Produkt. Jeder entfernte Vermittler behält mehr Gebühreneinnahmen, Daten und operative Kontrolle innerhalb der Gruppe des Emittenten.

Traditionelle Verwahrbanken sind am stärksten betroffen. Ihr Vorteil beruhte lange Zeit auf vertrauenswürdiger Vermögensverwaltung und Verbindungen zur Marktinfrastruktur. Eine krypto-native Trust-Bank erhebt denselben Anspruch für tokenisierte Vermögenswerte, wobei Software und Stablecoin-Verteilung bereits innerhalb der Unternehmensfamilie vorhanden sind. Zahlungsabwickler sehen sich einem ähnlichen Risiko gegenüber, wenn die Abwicklung von Kontonachricht zu Kontonachricht auf direkte Überweisungen tokenisierter Dollar umschlägt.

Aber auch Geschäftsbanken behalten einen entscheidenden Vorteil: Sie verwandeln Einlagenfinanzierung in 30-jährige Hypotheken und Kredite für kleine Unternehmen. Eine Trust-Bank, die sich auf Verwahrung konzentriert, kann die lokale Kreditvergabe nicht einfach replizieren, indem sie Schatzwechsel und digitale Vermögenswerte hält. Das neue Modell trennt die profitable Kontrollschicht um tokenisierte Vermögenswerte von der Kreditvergabe-Schicht, die die reale Wirtschaft unterstützt.

Diese Trennung ist verantwortlich für den größten politischen Kompromiss. Die bundesstaatliche Aufsicht kann Verwahrung und Stablecoin-Operationen sicherer machen, aber die Migration von Bankeinlagen in Tokens kann auch Kreditgeber von kostengünstiger Finanzierung abhalten.

CryptoSlate hat bereits Schätzungen untersucht, dass Stablecoins Hunderte von Milliarden Dollar aus Einlagen abziehen könnten. Eine Trust-Lizenz adressiert die Aufsicht des Token-Unternehmens, während die verlorene Kreditkapazität bei der Geschäftsbank bleibt.

Verbraucher sollten das Etikett eng lesen: Die Aufsicht der OCC ist wertvoll, und die Einlagensicherung hängt weiterhin von der Verbindlichkeit, der rechtlichen Einheit, die das Vermögen hält, und deren Insolvenzbehandlung ab.

Amerika zerreißt das Bankwesen und weist Verwahrung, Reserven und Abwicklung spezialisierten Institutionen zu, während Einlagen und Kredite woanders bleiben. Die Unternehmen, die die digitale Finanzen kontrollieren, könnten Banklizenzen tragen, ohne die Arbeit zu leisten, die Banken im alten System zentral machte. Ihre Macht wird aus dem Halten und Bewegen des Vermögens kommen, nicht aus der Kreditvergabe dagegen.

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