BTC nur 1,5% profitabel, Erweiterung der nativen Finanzexperimente

Die Diskussion über die Monetarisierung von Bitcoin (BTC)-Vermögenswerten verlagert sich von zentralisierten Krediten hin zu On-Chain-Finanzierungen. Allerdings hat BTC selbst, im Gegensatz zu Ethereum (ETH), keine grundlegende Staking-Ertragsstruktur, was bedeutet, dass unterschiedliche Vertrauensannahmen für gewickelte Vermögenswerte, Layer-2 und Staking-Protokolle gelten.

Castle Labs definierte in einem Analysebericht vom 7. August BTC als ein Vermögen, das auf Preisexposition basiert. Zu diesem Zeitpunkt schätzte Castle Labs die Marktkapitalisierung von BTC auf etwa 1,3 Billionen USD (ca. 1791 Billionen KRW) und zählte 311.000 BTC, die profitabel sind. Dies entspricht etwa 1,5% des gesamten aktiven Angebots.

Laut CoinMarketCap betrug die Marktkapitalisierung von BTC am 30. August 1.582.670.356.634 USD (ca. 2180 Billionen KRW). Obwohl die Vermögenswerte seit dem von Castle Labs angegebenen Zeitpunkt gewachsen sind, bleibt das Problem bestehen, dass die Monetarisierungsstruktur mit diesem Wachstum nicht Schritt hält.

Die von Castle Labs zusammengefassten Monetarisierungspfade für BTC sind: △ zentralisierte Kredite △ WBTC, cbBTC, tBTC, LBTC als Ausdrucksvermögen △ BTC Layer-2 △ BTC native Finanzen. Zentralisierte Kredite bringen Treuhand- und Gegenparteirisiken mit sich. Ausdrucksvermögen erfordert Treuhänder, Brückenunterzeichner und Smart Contracts, um BTC auf anderen Ketten zu verwenden.

In dieser Struktur erhalten die Nutzer Gewinnchancen, müssen jedoch Risiken akzeptieren, die sich von der direkten Haltung von BTC unterscheiden. Das konservative Design des Bitcoin-Netzwerks hat zwar die Sicherheit und Zensurresistenz erhöht, macht es jedoch schwierig, die DeFi-Funktionen von Ethereum direkt zu integrieren.

Bitcoin Layer-2 und Staking-Protokolle sind Versuche, diese Lücke zu schließen. Castle Labs sieht es als schwierig an, aufgrund des Bitcoin Proof-of-Work (PoW), der UTXO-Struktur, der begrenzten Skripts und der langen Blockintervalle komplexe DeFi-Zustandsmaschinen direkt in BTC L1 zu integrieren. Der Markt bewegt sich, indem er BTC so nah wie möglich an einer einzigen Kette hält und separate Ausführungsumgebungen oder Staking-Strukturen hinzufügt.

DeFiLlama gab am 30. August an, dass der gesamte TVL der Bitcoin-Kette 4,075 Milliarden USD (ca. 5,6154 Billionen KRW) beträgt. Auf demselben Bildschirm wurde der TVL von Babylon Protocol mit 3,049 Milliarden USD (ca. 4,2015 Billionen KRW) und Lombard mit 688,14 Millionen USD (ca. 948,9 Milliarden KRW) angegeben. Dies unterscheidet sich von dem von Castle Labs angegebenen BTC-bezogenen DeFi-TVL von etwa 5,2 Milliarden USD (ca. 7,1656 Billionen KRW), da die Erhebungsbereiche und Zeitpunkte unterschiedlich sind.

Stacks (STX) wird als ein herausragendes Beispiel für native Bitcoin-Finanzierung genannt. Stacks gab bekannt, dass es am 30. Juli das PoX-5-Hardfork abgeschlossen hat. Dieses Upgrade eröffnete eine Struktur, bei der BTC im Bitcoin-Hauptnetz gesperrt und dann mit STX in einem Protokollbond kombiniert wird, um BTC-basiertes Einkommen zu erzielen.

Stacks beschreibt diese Struktur als Bitcoin-Staking, das ohne Brücken, Wickeln oder Slashing funktioniert. Der erste Genesis-Bond beginnt bei Bitcoin-Block 966.350. Stacks gab in einer Mitteilung am 11. August an, dass der Zeitpunkt des Erreichens dieses Blocks um den 10. September liegen könnte und dass der erste Zyklus eine eingeschränkte Struktur hat, an der nur vorab genehmigte Institutionen teilnehmen können.

Dies ist nicht eine sofortige öffentliche Öffnung, sondern ein Schritt zur Validierung eines Bonding-Zyklus mit echtem Kapital. Stacks hat Ende August auch Mitteilungen zu Fordefi, BitGo und HashKey Cloud veröffentlicht. Dies wird als Trend interpretiert, BTC native Finanzen in die Phase der praktischen Nutzung zu überführen, indem institutionelle Treuhand- und Betriebsinfrastrukturen hinzugefügt werden.

Es werden auch andere Lösungen parallel verfolgt. Das Babylon-Dokument erklärt, dass BTC nicht über Brücken auf andere Ketten transferiert werden muss, sondern nativ gestakt werden kann. Gleichzeitig wird erwähnt, dass einige BTC geschliffen werden könnten, wenn ein Validator böswillig handelt.

Lombard gab in einem Dokument an, dass BTC im Wert von 3 Milliarden USD (ca. 4,134 Billionen KRW) an Bord genommen wurde. Die LBTC-Erträge stammen aus einer Covered-Call-Strategie, die von Bitwise Investment Managers verwaltet wird, und das angestrebte Netto-APY von 2,5% ist ein variabler Zielwert und keine Garantie.

Ein Vergleich wird mit Ethereum angestellt. Die offizielle Staking-Seite von Ethereum zeigt, dass am 30. August 34% des gesamten ETH gestakt sind und der aktuelle APR 2,5% beträgt. BTC hat jedoch keine ähnliche grundlegende Rendite.

Dieser Unterschied steht im Einklang mit dem vorhergehenden Trend, dass sich das Ertragsmodell von Blockchains auf Anwendungsgebühren und Nutzerströme verlagert. Während die Ketten unter Druck stehen, über einfache Verarbeitungsinfrastrukturen hinaus ein Ertragsmodell zu erklären, sucht das BTC-Ökosystem nach Finanzierungsansätzen, die das Sicherheitsmodell nicht erheblich beeinträchtigen.

Die Marktreaktionen waren nicht einseitig. In der Diskussion über SIP-045 im Stacks-Forum gab es sowohl positive Meinungen, die große Chancen sahen, als auch Gegenargumente, die Bedenken hinsichtlich der Erhöhung der Emission, Inflationsbelastungen und des Vertrauensverlusts bei langfristigen Haltern äußerten. Es wurde bestätigt, dass es eine Nachfrage gibt, BTC von einem spekulativen Vermögen in ein nutzbares Vermögen zu verwandeln, aber welche Vertrauensstrukturen und Token-Designs akzeptiert werden, bleibt ein umstrittenes Thema.

Der erste Genesis-Bond von Stacks wird voraussichtlich bei Bitcoin-Block 966.350 beginnen, der um den 10. September erreicht werden soll. Der erste Zyklus wird in einer Struktur durchgeführt, an der nur vorab genehmigte Institutionen teilnehmen können.

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