[Kolumne] 67 % verloren, obwohl AI richtig eingeschätzt wurde... Der Markt fragt nach Überleben statt nach der richtigen Antwort

Der Markt hat mehr Menschen, die durch übermäßige Wetten scheitern, als solche, die durch falsche Entscheidungen Geld verlieren.

Angenommen, man hat genau vorhergesagt, dass die Ära der KI kommen wird. Angenommen, die Prognosen über das Wachstum von Halbleitern, Rechenzentren und Energieinfrastruktur waren ebenfalls korrekt. Dennoch hat man in der Investition nicht gewonnen. Zwischen der richtigen Richtung und dem Geldverdienen in dieser Richtung gibt es eine gewaltige Kluft. Diese Kluft zu überbrücken, ist das Risikomanagement.

Der von Leopold Aschenbrenner geleitete Hedgefonds "Situational Awareness", der sich auf KI spezialisiert hat, hat dies dramatisch demonstriert. Dieser Fonds hat sich auf langfristiges Wachstum in der KI-Industrie konzentriert und enorme Gewinne erzielt, aber im Juli fiel der Wert des Portfolios um 67 %. Als die Aktien im Zusammenhang mit KI fielen, verstärkte sich der Verlust durch Leverage, und der Fonds musste den Großteil seiner gehaltenen Aktien an Citadel abgeben. Es war nicht so, dass die langfristige Prognose falsch war. Es war die Struktur der Investition, die nicht in der Lage war, bis zur Verwirklichung der Prognose durchzuhalten.

Richtig, aber nicht durchgehalten

Aschenbrenners Argumentation zur KI könnte als eine der prägendsten Investitionsentscheidungen dieses Jahrzehnts in Erinnerung bleiben. Die große Richtung, dass KI mehr Halbleiter, Energie und Rechenzentren erfordern wird, könnte weiterhin gültig sein.

Der Markt ist jedoch kein Prüfungsraum. Er gibt keine Zusatzpunkte dafür, wie raffiniert die Argumentation ist oder wie weitblickend die Prognosen sind. Er schaut nur darauf, ob Kapital auf dem Konto bleibt, bis die Beweise erscheinen.

Selbst wenn man gute Unternehmen auswählt, kann man scheitern, wenn man sie zu teuer kauft. Auch wenn man die Richtung richtig hat, kann übermäßiges Leverage zur Liquidation führen. Langfristig richtig zu sein, bedeutet nicht, dass man kurzfristige Volatilität ertragen kann, ohne aus dem Markt auszutreten.

Der entscheidende Faktor für den Erfolg oder Misserfolg einer Investition ist nicht, "wie sicher man ist", sondern "wie viel man verliert, wenn man falsch liegt".

Das größte Risiko ist, wenn das Vertrauen am höchsten ist

Das Problem ist, dass Investoren bei der Festlegung der Positionsgröße ihr Vertrauen über die Fähigkeit zur Verlustbewältigung stellen.

Wenn man eine Serie von Gewinnen hat, überschätzt man seine Fähigkeiten. Man denkt, der Markt habe seine Argumentation anerkannt, und erhöht seine Wetten. In diesem Moment wird die Disziplin locker. Umgekehrt, wenn man eine Serie von Verlusten hat, wächst die Angst. Man reduziert die Position oder verlässt den Markt, wenn der Vorteil der Investitionsstrategie wieder auflebt.

Vertrauen ist kein objektiver Investitionsindikator. Es ist meist eine Emotion, die den jüngsten Renditen nachläuft. An den Höchstpunkten der Vermögenskurve ist es am stärksten und an den Tiefstpunkten am schwächsten. Wenn man die Investitionsgröße basierend auf diesem Vertrauen bestimmt, kauft man groß, wenn es teuer ist, und klein, wenn es günstig ist.

Das Ende Juli zeigte der koreanische Aktienmarkt dies komprimiert. Der KOSPI fiel innerhalb von drei Tagen um über 17 %, nur um am 31. Juli an einem einzigen Tag um 17,91 % zu steigen. Es war der größte Anstieg in der Geschichte des Index. Der Marktwert hat sich nicht innerhalb eines Tages so stark verändert. Der Kaufdruck kam, als die Liquidationen und mechanischen Verkäufe endeten, was zu einem explosiven Preisanstieg in die entgegengesetzte Richtung führte.

Investoren, die beim Absturz ihr Vertrauen verloren und verkauften, verpassten die Erholung. Umgekehrt konnten Investoren, die in einem Aufwärtstrend durch ihr Vertrauen in Leverage investierten, den Absturz nicht ertragen. Das Problem war nicht die Prognose, sondern die Position.

Charts, die man vor Marktcharts betrachten sollte

Investoren wenden gleitende Durchschnitte, Trendlinien und Handelsvolumen auf Marktpreise an, schauen aber nicht auf ihre eigene Gewinn- und Verlustkurve.

Wenn die eigene Gewinn- und Verlustkurve ständig fällt, könnte das ein Signal sein, dass der Markt nicht mit der eigenen Strategie übereinstimmt oder dass die Strategie nicht richtig umgesetzt wird. Was man in diesem Moment braucht, ist kein stärkeres Vertrauen, sondern eine Positionsverkleinerung.

Umgekehrt, wenn die Gewinn- und Verlustkurve einen stabilen Aufwärtstrend zeigt und die Verluste verwaltet werden, kann man das Risiko schrittweise erhöhen. Man verdient mehr, wenn es gut läuft, und verliert weniger, wenn es nicht läuft.

Das Ziel ist nicht, jede Transaktion richtig zu machen. Wenn man richtig ist, sollte man ausreichend groß teilnehmen, und wenn man falsch ist, sollte man nur so viel verlieren, dass man erneut herausfordern kann.

Es ist jedoch auch riskant, mechanisch einem gleitenden Durchschnitt der Gewinn- und Verlustkurve zu folgen. Kurzfristige Ergebnisse sind oft vom Glück beeinflusst, und wenn man nach einem Verlust die Größe unbedingt reduziert, kann dies dazu führen, dass man das Risiko an den Tiefstständen verringert. Die Gewinn- und Verlustkurve ist kein Befehl, sondern ein Warnsignal. Sie sollte zusammen mit Marktvolatilität, Liquidität und maximalen Verlustgrenzen verwendet werden.

Verluste sind nicht symmetrisch zu Gewinnen

Wenn man 20 % verliert, benötigt man 25 % Gewinn, um das Kapital zurückzugewinnen. Bei einem Verlust von 50 % muss man 100 % verdienen. Wenn man 80 % verloren hat, benötigt man 400 % Rendite.

Je größer der Verlust, desto exponentiell höher ist die erforderliche Rendite zur Wiederherstellung. Der Grund, warum es wichtiger ist, einmal einen großen Verlust zu vermeiden, als mehrere kleine Gewinne zu erzielen.

Investoren betrachten verpasste Gewinne als Verluste. Aber der wahre Verlust ist das Kapital, das man für die nächste Gelegenheit verliert. Gewinnchancen kommen zurück, aber aufgelöste Konten bieten keine nächste Gelegenheit.

Der Markt für digitale Vermögenswerte ist noch gnadenloser

Dieses Prinzip gilt im Markt für digitale Vermögenswerte viel strenger.

Der Markt für digitale Vermögenswerte stoppt nicht 24 Stunden lang. Er gibt den Investoren keine Zeit zum Nachdenken, wenn der Markt schließt, wie es an der Börse der Fall ist. Während man schläft, können sich die Preise drastisch ändern, Stop-Loss-Orders werden kontinuierlich ausgeführt, und Zwangsliquidationen führen zu weiteren Liquidationen.

In unbefristeten Futures kann man mit kleinen Beträgen hohe Hebel verwenden. Wenn sich der Preis nur ein wenig gegen die Erwartungen bewegt, verschwindet das Konto, bevor die Argumentation des Investors validiert wird. Tatsächlich wurden am 30. Juli während der starken Preisschwankungen von Bitcoin und Ethereum innerhalb eines Tages etwa 286 Millionen Dollar an Hebelpositionen liquidiert. Obwohl es über 24 Stunden keine großen Preisänderungen gab, schieden viele Investoren aus dem Markt aus.

Es ist nutzlos, wenn der Preis später in die erwartete Richtung zurückkehrt. Den liquidierten Investoren bleibt nur der Gedanke: "Letztendlich hatte ich recht."

Im Markt ist die Reihenfolge wichtiger als die richtige Antwort. Zuerst überleben, dann richtig liegen.

Das langfristige Wachstum von KI könnte richtig sein. Der langfristige Anstieg von Bitcoin könnte auch richtig sein. Aber in dem Moment, in dem man auf dieser Grundlage untragbares Leverage einsetzt, wird die richtige Argumentation zur gefährlichsten Investition.

Der Markt belohnt das Vertrauen des Investors nicht. Nur das überlebende Kapital erhält die nächste Gelegenheit.

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