Warum CME Telefonhändler will, die um 3 Uhr morgens nach dem Gewinnrückgang mit Hebel-Nvidia-Kontrakten handeln

Um 16:05 Uhr in New York veröffentlicht ein großes Technologieunternehmen seine Quartalszahlen. Die Hauptbörse hat geschlossen, die Führungskräfte beginnen ihre Telefonkonferenz, und Milliarden von Dollar beginnen, durch jedes mit dem Unternehmen verbundene Instrument zu fließen. Die Aktien bewegen sich über den Handel außerhalb der regulären Handelszeiten, die Optionsschreibtische rechnen die Volatilität neu, die Index-Futures absorbieren die breitere Reaktion, und Investoren in Asien bereiten sich auf ihren eigenen Handelstag vor.

Und jetzt hat die CME ein weiteres Instrument in diesen Wettbewerb um den ersten glaubwürdigen Preis eingeführt.

Am 27. Juli startete die Börse 55 Standard-Einzelaktien-Futures und 22 Mikroversionen, die mit einigen der am meisten gehandelten Unternehmen Amerikas verbunden sind, darunter Apple, Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft, Nvidia und Tesla. Die Kontrakte werden während der Handelswoche von Sonntag bis Freitag 23 Stunden lang gehandelt, mit einer täglichen Pause von einer Stunde, was den Investoren eine weitere Möglichkeit bietet, zu reagieren, während die Hauptbörse in den USA geschlossen ist.

Obwohl dies ein großer Meilenstein für den Finanzmarkt ist, ist es tatsächlich nicht das erste Mal, dass wir Einzelaktien-Futures in den USA gesehen haben. Ihr erster großer Start in den USA fand im November 2002 mit Unterstützung mehrerer der größten Börsenbetreiber Chicagos statt, aber das Produkt verbrachte fast zwei Jahrzehnte damit, ein Publikum zu suchen, und fand es nie. OneChicago stellte im September 2020 den Betrieb ein und beendete das erste US-Experiment.

Die CME führt das Experiment jetzt erneut durch. Diesmal werden die Kontrakte jedoch in einem ganz anderen Markt eingeführt, der von Krypto, Brokerage-Apps, Same-Day-Optionen und dem überwältigenden Bedarf an Vermögenswerten, die rund um die Uhr verfügbar sind, verwöhnt wurde.

Die Futures-Kontrakte, die die CME jetzt anbietet, haben sich nur am Rande verändert, aber die Händler, die sie am wahrscheinlichsten nutzen werden, haben sich bis zur Unkenntlichkeit verändert.

Eine gehebelte Aktienposition in einem Kontrakt

Ein Einzelaktien-Future ist eine Vereinbarung, deren Preis den Aktien eines Unternehmens folgt. Ein Nvidia-Future folgt Nvidia, ein Tesla-Future folgt Tesla, und ein Apple-Future folgt Apple.

Der Käufer erhält wirtschaftliche Exponierung gegenüber dem Aktienkurs durch einen Futures-Kontrakt. Bei Fälligkeit begleicht die CME die Differenz in bar, sodass das Geld entsprechend dem endgültigen Wert des Kontrakts fließt, während die Aktien dort bleiben, wo sie sind.

Die Standardverträge der CME repräsentieren 100 Aktien, während ihre Mikroverträge 10 repräsentieren. Bei einem Futures-Preis von 200 USD kontrolliert die Standardversion ein Exponierung von 20.000 USD, und die Mikroversion kontrolliert 2.000 USD. Diese gesamte Exponierung ist der nominale Wert des Kontrakts. Ein Händler hinterlegt einen kleineren Betrag, um die Position zu unterstützen, was Hebelwirkung erzeugt und jeden Gewinn oder Verlust vergrößert.

Das Mikroformat zeigt viel darüber, wer die beabsichtigte Zielgruppe für dieses Produkt ist. Eine Institution, die Milliarden von Dollar verwaltet, möchte oder benötigt keinen Vertrag, der 10 Aktien repräsentiert. Ein Brokerage-Kunde, der von einem Telefon aus handelt, kann diesen kleineren Vertrag nutzen, um eine gehebelte Position einzunehmen, ohne Zehntausende von Dollar in Aktien kontrollieren zu müssen.

Die CME sagt, dass die 55 zugrunde liegenden Unternehmen mehr als 200 Milliarden USD an durchschnittlicher täglicher nominaler Aktivität generieren. Nach Indexgewicht machen sie etwa 55 % bis 65 % sowohl des S&P 500 als auch des Nasdaq-100 aus.

Dieses Produkt wird tief in diese Gruppe von Unternehmen eindringen, die die größten Aktienindizes Amerikas antreiben, einschließlich der Technologieunternehmen, die die Aufmerksamkeit des Einzelhandels und die globale Marktperformance dominieren.

Die Vertragsbedingungen erklären, wie das Produkt funktioniert, während das Verhalten der Investoren erklärt, warum die CME glaubt, dass sich der Zeitpunkt diesmal verbessert hat.

Die ersten Einzelaktien-Futures kamen vor ihren ersten Kunden

Einzelaktien-Futures verbrachten einen Großteil der 1980er und 1990er Jahre in einem juristischen Streit. Ein Futures-Kontrakt, der mit einem einzelnen Unternehmen verbunden ist, fand sich zwischen der Regulierung von Wertpapieren und Rohstoffen hin- und hergerissen, was dazu führte, dass die SEC und die CFTC um die Kontrolle des Produkts kämpften.

Der Kongress hat den Streit durch das Commodity Futures Modernization Act von 2000 beigelegt, das ein 19-jähriges Verbot aufhob und eine gemeinsame Aufsicht von SEC und CFTC schuf. Das Ergebnis wurde sowohl ein Wertpapier nach dem Bundeswertpapierrecht als auch ein Future nach dem Rohstoffrecht, wobei Anforderungen aus zwei Regulierungssystemen in einen einzigen Vertrag integriert wurden.

OneChicago begann am 8. November 2002 mit dem Handel von 21 Einzelaktien-Futures. Bis Ende des Jahres hatte es 83 Futures eingeführt, die mit einzelnen Unternehmen und ETFs verknüpft waren. CME, Cboe und die Chicago Board of Trade unterstützten das Unternehmen und gaben dem Start ernsthafte institutionelle Unterstützung und Zugang zu erfahrenen Derivatebetreibern.

Der Markt überlebte jahrelang und zog einige institutionelle Nutzungen an, blieb jedoch im Vergleich zur Optionsbranche winzig. OneChicago bearbeitete 2015 etwa 11,7 Millionen Verträge. Ein Jahrzehnt später bearbeitete der Optionsmarkt in den USA im Durchschnitt 61 Millionen Verträge an einem einzelnen Tag.

Mehrere Kräfte arbeiteten gegen dieses Produkt. Investoren konnten bereits Calls und Puts für gehebelte Expositionen nutzen, während Broker und Market Maker Jahre damit verbracht hatten, Systeme rund um Optionen aufzubauen. Ordentliche Aktien, Sektor-Fonds und breite Index-Futures boten zusätzliche Möglichkeiten, im Wesentlichen dieselben Ansichten auszudrücken, wodurch Einzelaktien-Futures nur wenige Vorteile hatten, die stark genug waren, um die Liquidität, die anderswo konzentriert war, zu überwinden.

Jede Kapitaleffizienz, die sie möglicherweise hatten, wurde durch Vorschriften weiter geschwächt. Die ursprünglichen SEC-CFTC-Regeln verlangten im Allgemeinen, dass die Kundenmarge 20 % des Marktwerts eines Wertpapier-Futures betrug. Die Regulierungsbehörden senkten das Minimum 2020 auf 15 %, um es mit vergleichbaren Portfolio-Margenprodukten abzugleichen. Die Änderung wurde kurz nach dem Handelsstopp von OneChicago umgesetzt und brachte Erleichterung erst, nachdem der Markt keine Zeit mehr hatte.

Händler bevorzugen Verträge mit vielen Käufern und Verkäufern, engen Geld-Brief-Spannen und zuverlässiger Ausführung. Diese Bedingungen ziehen mehr Aktivität an, was den Markt erneut verbessert. Dünne Teilnahme schafft den umgekehrten Zyklus, wobei schwächere Preise die Kunden zu etablierten Produkten drängen.

OneChicago konnte den Handelsplatz aufbauen, die Spezifikationen veröffentlichen und Market Maker rekrutieren, aber die nachhaltige Nachfrage musste immer noch von den Händlern kommen. Leider tat sie das nie.

Der durchschnittliche amerikanische Investor von 2026 sieht absolut nichts aus wie der durchschnittliche Investor von 2002. Provisionsfreie Plattformen haben Derivate neben gewöhnlichen Aktien platziert, Telefonoberflächen haben komplexe Positionen auf nur wenige Taps reduziert, und soziale Medien haben Marktereignisse in Live-Unterhaltung verwandelt, die von Millionen von Menschen gleichzeitig verfolgt wird.

US-Optionen verzeichneten 2025 ihr sechstes aufeinanderfolgendes Jahresvolumenrekord mit mehr als 15,2 Milliarden gehandelten Verträgen. Das durchschnittliche tägliche Volumen erreichte 61 Millionen Verträge, während die Aktivität bei Optionen, die mit einzelnen Aktien verknüpft sind, um 28 % im Vergleich zu 2024 zunahm.

Same-Day-Optionen sind zu einem eigenen Markt geworden. Verträge, die mit dem S&P 500 verknüpft sind und innerhalb von Stunden ablaufen, hatten 2025 durchschnittlich 2,3 Millionen Verträge pro Tag, was 59 % der gesamten SPX-Optionsaktivität ausmachte. Investoren, die einst Aktien kauften und Jahre warteten, handeln jetzt mit Instrumenten, deren gesamte Lebensdauer in einen Nachmittag passt.

Robinhood ist tatsächlich die Plattform, die uns die Art von Kunden zeigt, die CME zu erreichen hofft. Im Mai 2026 handelten ihre Nutzer beeindruckende 231 Millionen Optionsverträge. Die Kundenmargenbestände des Unternehmens erreichten 19,5 Milliarden Dollar, mehr als doppelt so hoch wie ein Jahr zuvor, während das monatliche Eigenkapitalvolumen 315 Milliarden Dollar erreichte.

Obwohl diese Zahlen die Nachfrage nach Einzelaktien-Futures nicht garantieren können, zeigen sie, dass es bereits ein riesiges Publikum gibt, das mit richtungsweisendem Hebel, Ablaufdaten und margenunterstützter Exposition vertraut ist. CME muss das grundlegende Konzept nicht mehr einführen; es muss nur die Investoren überzeugen, eine andere Version davon zu nutzen.

Im Jahr 2002 mussten Börsen erklären, warum ein privater Anleger einen gehebelten Vertrag, der an ein Unternehmen gebunden ist, wünschen könnte. Im Jahr 2026 könnte dieser Anleger eine Optionskette, eine Krypto-Börse und einen Overnight-Aktienmarkt auf demselben Bildschirm geöffnet haben. Die Expansion von Robinhood über verschiedene Anlageklassen zeigt das breitere Rennen, eine Plattform für alles um denselben Kunden herum aufzubauen.

Krypto hat die Uhr verändert

Man könnte argumentieren, dass der nachhaltigste Beitrag von Krypto zur Finanzwelt aus den Erwartungen resultiert, die es hinsichtlich des Zugangs geschaffen hat.

Bitcoin wird an Wochenenden, Feiertagen, Wahlen, Kriegen und Bankpleiten gehandelt. Sein Preis bewegt sich weiter, wenn traditionelle Börsen schließen, und trainiert eine Generation von Anlegern, Markt-Schließungen als optional zu betrachten. Telefone bleiben eingeschaltet, globale Nachrichten bewegen sich weiter, und Kapital sucht immer nach einem Ort, um zu reagieren.

Die CME hat Jahre damit verbracht, ihre regulierten Krypto-Derivate an diese Kultur anzupassen. Bitcoin Friday Futures repräsentieren 1/50 eines BTC und laufen jeden Freitag ab, indem sie einen kleineren Vertrag mit einem kurzen, vertrauten Zyklus kombinieren. Die Krypto-Futures und -Optionen der CME verarbeiteten im Jahr 2025 fast 3 Billionen USD an nominalem Wert, wobei das durchschnittliche offene Interesse etwa 26 Milliarden USD erreichte.

Im Mai 2026 erweiterte die CME die regulierten Krypto-Derivate auf den 24/7-Handel. Zwei Monate später wurden 23-Stunden-Futures auf Nvidia, Tesla und Dutzende anderer großer Aktien eingeführt. Dies zeigt, wie Produktideen zwischen Märkten wandern können: Die CME übernahm den Zeitplan von Krypto und brachte ähnliche Designentscheidungen in den Aktienbereich.

Die ersten Live-Wochenenden zeigten auch die Risiken, die mit dem neuen Zeitplan verbunden sind. Wie CryptoSlate nach dem 24/7-Start der CME feststellte, hinterlässt die kontinuierliche Ausführung immer noch Fragen zur Liquidität, Hebelwirkung und Abrechnung an Geschäftstagen ohne Antworten.

Die Aktienkontrakte unterscheiden sich strukturell von Krypto-perpetuellen Futures. Die Produkte der CME laufen vierteljährlich ab, werden in bar abgerechnet und operieren innerhalb eines gemeinsam regulierten Wertpapier-Futures-Rahmens. Krypto-perpetuelle Futures laufen normalerweise ohne ein traditionelles Ablaufdatum weiter und verwenden wiederkehrende Finanzierungzahlungen, um ihre Preise an den zugrunde liegenden Vermögenswert anzupassen.

Ihre gemeinsame Anziehungskraft ergibt sich aus direkter Long- oder Short-Exposition, Hebelwirkung und Zugang über den konventionellen Börsentag hinaus. Krypto hat diese Merkmale für individuelle Kunden normalisiert, und die traditionelle Finanzwelt hat begonnen, sich um die daraus resultierende Nachfrage neu zu organisieren.

Krypto-Plattformen erweitern sich in den Aktien- und aktiengebundenen Produkten, während traditionelle Börsen die längeren Handelszeiten und kleineren gehebelten Verträge übernehmen, die mit Krypto verbunden sind.

Das Rennen um den ersten Preis

Der Start der CME ist Teil einer breiteren Erweiterung der Handelszeiten in den USA. Die Nasdaq hat einen 23-Stunden-Wochentagszeitplan vorbereitet, während die NYSE Arca eine vergleichbare Erweiterung verfolgt. Jeder große Handelsplatz möchte einen größeren Anteil an den Aktivitäten, die außerhalb der regulären Sitzung stattfinden.

Krypto-native Plattformen üben den gleichen Druck aus, jedoch von außerhalb der Wall Street. Sie haben bereits eine Wochenendexposition in Verbindung mit dem S&P 500 angeboten und 24/7-Derivate auf Rohstoffe gebracht, die traditionell von großen Terminbörsen kontrolliert werden.

Dies schafft einen Wettbewerb um die Preisbildung während der Stunden, in denen der Hauptmarkt in den USA geschlossen ist. Wenn Nvidia nach dem Schlusskurs Ergebnisse veröffentlicht, können sich die Aktien in den verlängerten Handelszeiten bewegen, der Einzelaktien-Future kann an der CME gehandelt werden, und Index-Futures können den Effekt über den breiteren Markt absorbieren. Jede Plattform möchte der Ort sein, an dem Anleger der ersten Reaktion vertrauen.

Diese Position hat einen enormen kommerziellen Wert. Die Plattform mit der tiefsten Overnight-Liquidität zieht Market Maker, institutionelle Absicherungen, Einzelhandelsaufträge und Datenkunden an und verstärkt ihre Position, während die Aktivität wächst.

Brokerage-Unternehmen stehen vor demselben Anreiz. Eine Plattform, die Aktien, Optionen, Futures und Kryptowährungen anbietet, kann das Kundenkapital und die Aufmerksamkeit innerhalb eines Ökosystems für mehr Stunden am Tag halten. Die Produktvielfalt wird zur wichtigsten Vertriebsstrategie, wobei jeder neue Markt einen weiteren Grund schafft, warum Kunden bleiben sollten.

Die CME ging dieses Rennen von der Börsenseite an. Ihre Größe in Bezug auf Zinssätze, Rohstoffe, Aktienindizes und Kryptowährungen ermöglicht es den Kunden, mehrere Risikofaktoren innerhalb eines Derivate-Marktes zu steuern. Einzelaktien-Futures bieten eine direkte Verbindung zu den Unternehmen, die die Aufmerksamkeit des Einzelhandels dominieren, während sie die Reichweite der CME in Stunden erweitern, die zuvor mit Krypto-Börsen und spezialisierten Overnight-Plattformen verbunden waren.

Erweiterter Zugang kann nach Gewinnveröffentlichungen, geopolitischen Ereignissen und Entscheidungen der Zentralbanken nützlich sein. Er schafft auch mehr Stunden, in denen die Teilnahme dünn sein kann.

Die FINRA warnt, dass der Handel außerhalb der regulären Handelszeiten oft weniger Gegenparteien, höhere Volatilität, breitere Geld-Brief-Spannen und inkonsistente Preise über die Handelsplätze hinweg mit sich bringt. Aufträge können teilweise ausgeführt, zu einem schlechteren Preis ausgefüllt oder unvollständig bleiben. Hebelwirkung macht jedes dieser Risiken teurer.

Mikroverträge reduzieren die absolute Größe einer Position, während sie die wirtschaftlichen Eigenschaften von Futures, einschließlich Margin-Anforderungen, täglichen Gewinnen und Verlusten sowie die Möglichkeit schneller Änderungen des erforderlichen Kapitals, bewahren. Kleinere Verträge erweitern den Zugang, obwohl sie die Gefahr, die mit Hebelwirkung einhergeht, nicht beseitigen.

Ein 23-Stunden-Future schafft Wert, wenn Market Maker aktiv bleiben und Kunden genügend Volumen bereitstellen, um wettbewerbsfähige Preise zu unterstützen. In dünnen Perioden kann dasselbe Produkt Zugang zu hohen Ausführungskosten bieten.

Der erste US-Versuch zeigte uns, wie wichtig diese Unterscheidung ist. Das Produktdesign öffnet eine Plattform, aber konzentrierte Teilnahme schafft einen funktionierenden Markt.

Der zweite Versuch beginnt

Die CME hat viele der Schwächen, die dem Experiment von 2002 folgten, angegangen. Die Barausgleichung vereinfacht das Ablaufdatum, Mikroverträge reduzieren die Positionsgröße, die Handelszeiten decken die meisten Wochentage ab, und die anfängliche Liste konzentriert sich auf Unternehmen mit immensem zugrunde liegendem Aktivitätsniveau. Der potenzielle Kunde bringt nun auch Jahre an Erfahrung in Optionen, gehebelten Fonds und Krypto-Derivaten mit.

Die Liquidität, die Einzelaktien-Futures anziehen, wird entscheiden, ob sie ein Erfolg werden.

Das Handelsvolumen in der ersten Woche, das offene Interesse, die Teilnahme über Nacht und die Geld-Brief-Spannen werden mehr offenbaren als die Startliste der CME. Die Unterstützung durch Broker wird den Zugang gestalten, das Engagement der Market Maker wird die Ausführung prägen, und die Konzentration auf Nvidia, Tesla und eine Handvoll anderer Namen könnte bestimmen, ob sich die breitere Produktgruppe entwickelt oder zu einem Katalog mit nur wenigen aktiven Verträgen wird.

Der Start misst, ob die Betriebsannahmen von Krypto in das Zentrum der amerikanischen Aktienfinanzierung migrieren können. Kontinuierlicher Zugang, kleinere gehebelte Verträge und ein globaler Kunde, der nicht durch den New Yorker Handelstag eingeschränkt ist, haben bereits digitale Vermögenswerte verändert. Die CME testet nun dasselbe Interesse bei den Unternehmen, die den US-Aktienmarkt dominieren.

Einzelaktien-Futures traten vor 24 Jahren in eine Welt von Desktop-Brokerage, teuren Provisionen und einem Optionsmarkt mit einem starken Vertriebsvorteil ein. Im Jahr 2026 jedoch betreten sie eine Welt, in der Millionen von Kunden Derivate von ihren Handys aus handeln, die CME Billionen von Dollar an Krypto-Engagement verarbeitet und die größten US-Börsen sich auf nahezu kontinuierliche Aktien-Sitzungen vorbereiten.

Diese Bedingungen geben der CME einen viel stärkeren Einstieg als OneChicago jemals hatte. Die Börse kann den Vertrag gestalten, seine Größe reduzieren und die Uhr verlängern, während die nachhaltige Teilnahme entscheiden wird, ob der zweite Versuch einen dauerhaften Markt hervorbringt.