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    Kollateral, nicht Rendite, entscheidet, welche Stablecoins gewinnen

    By: rootdata|2026/07/05 13:00:00
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    Jeder in der Krypto-Welt spricht gerade über die Rendite von Stablecoins. Renditebringende Stablecoins wuchsen im letzten Jahr um etwa 300 %, und 21Shares erwartet, dass sich das Segment bis 2026 mehr als verdreifachen wird und über 50 Milliarden USD erreichen könnte. Alle paar Wochen kündigt eine weitere Plattform, die zuvor nichts auf inaktiven Guthaben gezahlt hat, an, dass sie jetzt 3 % oder 4 % zahlt. Das Rennen ist eröffnet.

    Ich würde auch argumentieren, dass es ein Rennen ist, um die falsche Kennzahl zu optimieren.

    Rendite ist leicht zu kopieren und leicht zu konkurrieren. Eine Rendite von 3 % auf einen Dollar-Token ist unauffällig, sobald man sie neben einen tokenisierten Treasury-Fonds stellt, der etwas Ähnliches mit weniger beweglichen Teilen anbietet. Wenn der einzige Grund, einen bestimmten Stablecoin zu halten, die Rendite ist, werden die Inhaber im nächsten Quartal zu dem wechseln, der ein paar Basispunkte mehr zahlt. Rendite kauft Aufmerksamkeit. Sie kauft keine Nutzung. Und Nutzung ist das, was ein Inhaber am meisten interessieren sollte, selbst wenn die Rendite das ist, was ihm ins Auge gefallen ist: Ein Token, den man nur parken kann, ist einer, den man nicht als Margin einsetzen, zwischen Plattformen bewegen oder nutzen kann, wenn sich die Märkte drehen, und eine Rendite, mit der man nichts anfangen kann, ist eine, die man sich auf geliehenem Zeit kauft.

    Was tatsächlich bestimmt, ob ein Stablecoin verwendet wird, nicht nur geparkt, ist, ob die Plattformen, auf denen Menschen handeln, leihen und absichern, ihn als Kollateral akzeptieren. Kann man ihn als Margin an einer Börse einsetzen? Erhält er einen sinnvollen Beleihungswert auf einem Kreditmarkt? Kann er zwischen Plattformen bewegt werden, ohne so viel durch Abschläge zu verlieren, dass er irrelevant wird? Die Akzeptanz als Kollateral ist die Grenze zwischen einem Dollar-Token, der in einer Brieftasche sitzt und einen Coupon verdient, und einem, der im Finanzsystem echte Arbeit leistet. Dieser Unterschied, geparkt versus verwendet, ist nicht akademisch. Ein geparkter Token ist inertes Kapital; ein Token, den der Markt als Kollateral akzeptiert, ermöglicht es seinem Inhaber, zu handeln, zu leihen und abzusichern, ohne ihn verkaufen zu müssen, was der ganze Grund ist, einen Dollar on-chain zu halten, anstatt Dollars in einer Bank.

    Das ist die Variable, die fast niemand einpreist. Wir stehen kurz davor, zig Milliarden Dollar an neuem Stablecoin-Angebot hinzuzufügen, in der Annahme, dass Angebot gleich echte Akzeptanz ist. Das ist es nicht. Wenn dieses Angebot ankommt, während die Risiko-Teams der Börsen und Plattformen ihre Kollateralrahmen genau dort belassen, wo sie sind, wird das Ergebnis keine Akzeptanz sein, sondern gestrandetes Kollateral: zig Milliarden Dollar, die technisch aktiv sind, brav ihre 3 % verdienen und genau nirgendwohin gehen.

    Die Umsetzungsregeln des GENIUS-Gesetzes sollen bis zum 18. Juli vorliegen, wobei dies die Frist für die Regulierungsbehörden und nicht für die Emittenten ist. Das Regime tritt nur zu dem früheren von zwei Terminen vollständig in Kraft: 120 Tage nach Veröffentlichung dieser endgültigen Regeln oder 18 Monate nach Unterzeichnung des Gesetzes, was die vollständige Wirkung spätestens Ende 2026 bis Januar 2027 bedeutet. Wenn diese Regeln finalisiert werden, wird eine Welle von Emittenten die bundesstaatliche Hürde überwinden und das regulatorische Siegel erhalten. Dieses Siegel ist wichtig, es ist das Eintrittsticket. Aber es zu überwinden ist notwendig, aber nicht ausreichend, um als Kollateral akzeptiert zu werden, das der Markt tatsächlich akzeptiert. Ein bundesstaatlich genehmigter Dollar-Token sagt einem Risiko-Beauftragten, dass man legitim ist; es sagt ihnen jedoch nicht von sich aus, dass sie einen als Kollateral zu einem wettbewerbsfähigen Beleihungswert akzeptieren sollen.

    Die zweite Hürde zu überwinden ist unglamouröse Infrastrukturarbeit. Es bedeutet, zu standardisieren, wie tokenisierte Dollars bewertet und eingelöst werden, damit ein Market Maker sie eng quotieren kann, anstatt Unsicherheit einzupreisen. Es bedeutet, dass Börsen und Kreditplattformen Risikorahmen entwickeln, die hochwertige Dollar-Token als die Bargeldäquivalente behandeln, für die sie konzipiert sind. Es bedeutet Mobilität, die Fähigkeit, Kollateral ohne Reibung oder punitive Abschläge zwischen Plattformen zu bewegen. Nichts davon produziert eine Schlagzeilen-APY für einen Launch-Post. Alles davon ist das, was einen Stablecoin tatsächlich nützlich macht.

    Deshalb denke ich, dass die Rangliste, die jeder beobachtet, die Schlagzeilenrendite, das falsche Rennen misst. Die Gewinner der nächsten Phase werden nicht die Emittenten sein, die am meisten zahlen. Rendite ist ein Merkmal, das man mietet; sie verschwindet in dem Moment, in dem ein Konkurrent einen unterbietet. Die Akzeptanz als Kollateral ist ein Graben, und sie kumuliert: Jede Plattform, die Ihren Token als Kollateral akzeptiert, macht die nächste wahrscheinlicher. Die Stablecoins, die 2027 wichtig sein werden, sind die, die ein Händler als Margin einsetzen, ein Schatzmeister als Betriebskapital halten und ein Kreditprotokoll ohne einen zweiten Gedanken unterzeichnen kann.

    Die 50 Milliarden USD kommen. Die einzige Frage, die tatsächlich zählt, ist, wie viel davon etwas tut, sobald es ankommt.

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    Dieser Inhalt wird nur zu allgemeinen Informationszwecken bereitgestellt und stellt keine finanzielle, Anlage-, Rechts- oder Steuerberatung dar. Alle erwähnten Ereignisse, Prämien, Online-Aktionen oder zugehörige Informationen sollten nicht als Empfehlung, Aufforderung oder Einladung zum Kauf, Verkauf, Handel oder anderweitigem Umgang mit Krypto-Assets betrachtet werden. Krypto-Assets sind sehr volatil und können zu Verlusten führen. Die Verfügbarkeit von WEEX Services, Produkten und zugehörigen Aktionen kann je nach Region unterschiedlich sein. Sie sind dafür verantwortlich sicherzustellen, dass Ihre Teilnahme mit geltenden lokalen Gesetzen und Vorschriften übereinstimmt.

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