Die Federal Reserve steckt im "Daten-Spiel": Ein Prozentpunkt könnte die Zinspolitik beeinflussen

Die Bedeutung des PPI und CPI in dieser Woche liegt darin, dass sie letztendlich die Einschätzung der Federal Reserve zur Entwicklung der PCE-Inflation beeinflussen werden.

Die Zinspolitik der Federal Reserve in der nächsten Woche könnte von den in dieser Woche veröffentlichten Inflationsdaten abhängen, wobei die Unterschiede, die die Entscheidungen beeinflussen, möglicherweise nur einige Zehntelprozent betragen.

Der Markt schwankt derzeit zwischen Zinserhöhungen und einer Beibehaltung der Zinssätze. Investoren werden sich in den kommenden Tagen auf den am Donnerstag veröffentlichten Produzentenpreisindex (PPI) für August und den am Freitag veröffentlichten Verbraucherpreisindex (CPI) konzentrieren. Wenn die Inflationsdaten deutlich über den Erwartungen liegen, wird dies die Argumente für eine Zinserhöhung verstärken; wenn es Anzeichen für eine Abkühlung der monatlichen Inflation gibt, könnten die Beamten der Federal Reserve eher geneigt sein, die Zinssätze unverändert zu lassen.

CPI und PPI könnten zum Wendepunkt der Politik werden

Krishna Guha, Leiter der Wirtschaft und Zentralbankpolitik bei Evercore ISI, erklärte: "Die Zinspolitik wird hauptsächlich von den Inflationsdaten abhängen, aber auch in gewissem Maße von den Erwartungen, die der Markt nach der Veröffentlichung der Daten bildet. Die Schwelle für eine Zinserhöhung der Federal Reserve ist derzeit nicht streng festgelegt."

Wirtschaftswissenschaftler an der Wall Street erwarten, dass der PPI im August um 0,4 % im Vergleich zum Vormonat steigt und im Jahresvergleich einen Anstieg von 5,3 % verzeichnet. Beim CPI wird erwartet, dass der gesamte CPI im Vergleich zum Vormonat um 0,4 % und im Jahresvergleich um 3,4 % steigt, während der Kern-CPI um 0,2 % im Vergleich zum Vormonat und um 2,4 % im Jahresvergleich steigt.

Aber die Federal Reserve verwendet zur Festlegung der Geldpolitik nicht den CPI oder PPI, sondern den Preisindex für persönliche Konsumausgaben (PCE). Die in dieser Woche veröffentlichten Daten werden verwendet, um den PCE zu schätzen, der am Ende des Monats veröffentlicht wird, um den Entscheidungsträgern zu helfen, die Inflationstrends zu beurteilen.

Guha glaubt, dass ein Kern-PCE, der letztendlich einen monatlichen Anstieg von etwa 0,21 % oder 0,22 % entspricht, die Federal Open Market Committee (FOMC) dazu bringen könnte, die Zinssätze unverändert zu lassen; wenn er 0,23 % oder 0,24 % erreicht, ist eine Zinserhöhung "sehr wahrscheinlich".

Guha äußerte, dass eine so präzise politische Entscheidung auf 0,01 Prozentpunkten "absurd" sei. Er und andere Prognostiker an der Wall Street erwarten, dass die CPI- und PPI-Daten letztendlich auf einen monatlichen PCE-Anstieg von 0,2 % bis 0,25 % hindeuten, sodass eine sehr kleine Abweichung die politische Entscheidung ändern könnte.

Warsh steht vor einer entscheidenden Wahl, die Positionen der Beamten sind uneinheitlich

Dieses subtile politische Umfeld hebt auch die entscheidende Rolle von Kevin Warsh, dem Vorsitzenden der Federal Reserve, in der Sitzung im September hervor.

Warsh betonte auf dem Jackson Hole Symposium öffentlich, dass die Federal Reserve in den letzten fünf Jahren ihr Inflationsziel von 2 % nicht erreicht hat. Der Markt schlussfolgert daraus, dass er möglicherweise die FOMC am 16. September dazu drängen könnte, die Zinssätze um 25 Basispunkte zu erhöhen.

Der Markt hat jedoch keine starke Einigkeit darüber erzielt. Bis Dienstag zeigte die Marktpreisgestaltung eine Wahrscheinlichkeit von etwa 60 % für eine Zinserhöhung durch die Federal Reserve, was genau an der typischen Grenze liegt, die verwendet wird, um zu beurteilen, ob die Zentralbank möglicherweise Maßnahmen ergreift.

Guha erwartet, dass die Wahrscheinlichkeit einer Beibehaltung der Zinssätze leicht höher ist als die einer Zinserhöhung, aber das Ergebnis ist keineswegs sicher. Er erklärte, dass diese Einschätzung auf der Annahme basiert, dass die Inflationsdaten möglicherweise unter den Erwartungen liegen, während Warsh nach seiner Rede in Jackson Hole zwar höhere Anforderungen an die Beibehaltung der Zinssätze hat, diese jedoch "nicht so hoch sind, dass sie unerreichbar sind".

In letzter Zeit haben sich die Positionen der Beamten der Federal Reserve auch deutlich auseinanderentwickelt. Die hawkishen Beamten, wie Beth Hammack, die Präsidentin der Federal Reserve von Cleveland, fordern weiterhin eine Zinserhöhung; die Gouverneure der Federal Reserve, Christopher Waller, Michael Barr und der Präsident der Federal Reserve von New York, John Williams, neigen eher dazu, die Entscheidung auf der Grundlage von Wirtschaftsdaten zu treffen.

Hammacks Vorgängerin, Loretta Mester, äußerte am Dienstag ebenfalls, dass die Federal Reserve die Zinssätze erhöhen müsse, um ihren Willen zur Bekämpfung der Inflation zu beweisen.

"Ich würde tatsächlich für eine Zinserhöhung plädieren", sagte Mester in einem Interview mit CNBC. "Ich glaube nicht, dass die Federal Reserve unbedingt die Zinssätze erhöhen wird. Vorsitzender Warsh muss bei der Pressekonferenz nach der Sitzung wirklich erklären, warum sie die endgültige Entscheidung getroffen haben, egal wie diese Entscheidung aussieht."

PCE-Revisionen und Trumps Druck erhöhen die Unsicherheit

Selbst wenn die Inflationsdaten in dieser Woche feststehen, gibt es eine weitere Ebene der Unsicherheit in der politischen Einschätzung der Federal Reserve. Ökonomen erwarten, dass der PCE bald mehrere wichtige Indikatoren überarbeiten wird, was möglicherweise rückblickend die zuvor veröffentlichten Inflationszahlen um mehrere Prozentpunkte senken könnte.

Daher könnte die Entscheidung im September auf einem sehr kleinen Datenunterschied basieren. Guha glaubt, dass es für Warsh schwieriger werden könnte, die Zinssätze unverändert zu lassen, wenn der Markt vor der Sitzung deutlich auf eine Zinserhöhung setzt und Warsh unter Druck steht, seine Glaubwürdigkeit zu wahren.

In der Zwischenzeit erhöht Trump die Unsicherheit in der politischen Umgebung. Trump drohte am Freitag, dass er den Handel mit Ländern, die einen Handelsüberschuss mit den USA haben, abbrechen könnte, wenn die Federal Reserve die Zinssätze nicht senkt. Diese Aktion wird von einigen als weiterer Angriff auf die Unabhängigkeit der Federal Reserve angesehen und könnte die politischen Entscheidungsträger dazu bringen, ihre Position zu stärken.

Guha erklärte: "Wenn der Markt vor der Sitzung eine Zinserhöhung deutlich einpreist, wird es für Warsh schwierig sein, die Zinssätze unverändert zu lassen. Daher könnte die Marktreaktion in diesem Graubereich die endgültige Entscheidung beeinflussen."

Derzeit scheint der Schlüssel zur Sitzung im September nicht nur zu sein, ob "die Inflation hoch ist oder nicht", sondern in welchem Bereich der CPI und PPI letztendlich den PCE widerspiegeln und ob Warsh die gespaltenen Beamten davon überzeugen kann, die endgültige politische Entscheidung zu unterstützen.

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