Robinhood AMC-Token zeigen Grenzen von Short Squeezes auf

Das tokenisierte AMC-Produkt von Robinhood wurde während des US-Arbeitswochenendes kurzzeitig weit über dem referenzierten Aktienkurs gehandelt, was einen neuen Test dafür auslöste, ob Aktivitäten auf der Robinhood-Chain die realen Aktienmärkte beeinflussen können. Zusammenfassung

• Robinhood Stock Tokens bieten wirtschaftliche Exposition, gewähren den Inhabern jedoch keinerlei Eigentums- oder Stimmrechte.
• IOSG schätzte, dass das Angebot an tokenisierten AMC-Token um das Neunzehnfache anstieg, als Arbitrageure auf einen Onchain-Preisanstieg reagierten.
• AMC-Aktien stiegen im vorbörslichen Handel, obwohl Forscher nicht genau isolieren konnten, ob der Kauf mit den Token zusammenhing.
• Die dynamische Erstellung und Einlösung kann Prämien schließen und damit anhaltende Squeezes bei tatsächlich unterstützten Aktien-Token begrenzen.
• Marktverkäufe können die Ausgabe unterbrechen, wodurch die Tokenpreise vorübergehend dünner Liquidität und Prämien ausgesetzt sind.

Der IOSG-Forscher Mario Chow berichtete am 7. September, dass der Token nach dem Schlusskurs der AMC Entertainment-Aktien von 2,54 USD am 3. September 18,04 USD erreichte. AMC stieg anschließend im vorbörslichen Handel um bis zu 22 %, bevor der Großteil des Anstiegs wieder verloren ging.

Der Vorfall zeigt, dass eine Onchain-Prämie die Nachfrage nach den entsprechenden Aktien erzeugen kann, wenn ein autorisierter Teilnehmer zusätzliche Aktien-Token erstellt. Es wird jedoch nicht festgestellt, dass der Handel mit Token die gesamte Bewegung bei AMC verursacht hat.

Es zeigt auch nicht, dass Robinhood ein unbegrenztes Angebot an AMC-Aktien-Token ausgegeben hat. Das System von Robinhood ermöglicht es, das Angebot durch Erstellung und Einlösung zu erweitern oder zu verringern. Die Ausgabe unterliegt den rechtlichen Bedingungen des Produkts, den Betriebsverfahren, der verfügbaren Sicherheit und dem Marktzugang.

Robinhood-Aktientoken sind keine AMC-Aktien

Robinhood beschreibt seine Stock Tokens als tokenisierte Schuldtitel, die von Robinhood Assets (Jersey) Limited ausgegeben werden. Sie verfolgen die wirtschaftliche Leistung der referenzierten US-Wertpapiere, übertragen jedoch kein direktes Eigentum.

Laut der offiziellen Dokumentation von Robinhood erhalten Inhaber keine rechtlichen oder wirtschaftlichen Rechte an dem Unternehmen, dessen Aktien ein Token verfolgt. Sie können nicht als AMC-Aktionäre abstimmen oder Eigentumsansprüche gegen AMC geltend machen.

Die vierteljährliche Einreichung von Robinhood für 2026 identifiziert ebenfalls Stock Tokens als Schuldtitel, die von der Jersey-Tochtergesellschaft ausgegeben werden. Das Unternehmen listet regulatorische, rechtliche, betriebliche und reputationsbezogene Risiken auf, die mit der Zugänglichkeit über die Robinhood Wallet verbunden sind.

Die Produkte sind nicht unter US-Wertpapiergesetzen registriert und können nicht an US-Personen angeboten werden. Berechtigte Investoren in ausgewählten Jurisdiktionen können sie jedoch über Wallets, zentrale Börsen oder dezentrale Anwendungen übertragen und handeln.

Diese Trennung erklärt den Einwand von AMC-CEO Adam Aron. Aron sagte, AMC habe das Produkt nicht autorisiert oder daran teilgenommen. Er nannte den Token "verachtenswert, empörend, ekelhaft" und sagte, das Unternehmen habe externe Wertpapierberater hinzugezogen.

Robinhood wies die Forderung von AMC zurück, das Produkt einzustellen. Wie crypto.news berichtete, argumentierte Robinhood, dass es das AMC-gebundene Produkt weiterhin ohne die Zustimmung des Emittenten anbieten könne, da das Instrument ein Schuldtitel von Robinhood und kein von AMC ausgegebenes Aktienpapier sei.

Ein weiterer Unterschied betrifft die beteiligten Meme-Coins. Robinhood hat $MEME, $CINEMA oder $BONER nicht ausgegeben. Unabhängige Entwickler haben diese Token und Liquiditätspools auf der Robinhood-Chain, einem genehmigungsfreien Ethereum-kompatiblen Netzwerk, erstellt. Einige Pools verwenden Robinhood Stock Tokens als ihr notiertes Asset.

Eine AMC-Prämie führte zur Expansion des Token-Angebots

Die Forschung von IOSG rekonstruierte die Erstellung und Einlösungs-Transaktionen für den AMC-gebundenen Token. Es wurde geschätzt, dass das Angebot innerhalb von drei Tagen von 152.106 Token auf 2,90 Millionen anstieg.

Der Forscher zählte während dieses Zeitraums etwa 3,05 Millionen neu geschaffene Token und 310.000 eingelöste Token. Diese Zahlen führten zu einem Nettowachstum von etwa 2,74 Millionen.

Da jeder Token die Wirtschaftlichkeit einer Aktie verfolgt, kann die Erstellung von Tokens erfordern, dass der teilnehmende Intermediär entsprechende Marktexposition erlangt. Robinhood gibt an, dass die Vermögenswerte, die seine Aktien-Token unterstützen, über regulierte Finanzinstitute gehalten werden, obwohl die Token-Inhaber diese Vermögenswerte nicht direkt besitzen.

IOSG schätzte, dass etwa 7,6 Millionen Dollar an echten AMC-Aktien gekauft wurden, als das Token-Angebot zunahm. Der Bericht schätzte weiter, dass diese Käufe bis zu 7,6 % des Handels während des geschäftigsten Vorbörsenzeitraums ausmachten.

Diese Berechnungen sind externe Schätzungen, die aus Blockchain-Aktivitäten und Marktdaten abgeleitet wurden. Robinhood hat die Zahl von 7,6 Millionen Dollar nicht öffentlich bestätigt, den autorisierten Teilnehmer nicht identifiziert oder einen Transaktionsverlauf der entsprechenden AMC-Käufe veröffentlicht.

Die AMC-Aktien reagierten während dieses Zeitraums dennoch. Laut der IOSG-Analyse stieg die Aktie von einem Schlusskurs am 3. September von 2,54 Dollar auf etwa 3,11 Dollar im frühen Vorbörsenhandel am 4. September. Später fiel sie wieder zurück und schloss bei etwa 2,65 Dollar.

Der Zeitpunkt stimmt mit einem gewissen Kaufdruck auf den Aktienmarkt überein. Allerdings kann der Zeitpunkt allein nicht festlegen, wie viel von der Bewegung durch die Erstellung von Tokens kam. Nachrichten über AMC, spekulativer Handel und gewöhnliche Vorbörsenaufträge könnten ebenfalls beigetragen haben.

Crypto.news berichtete separat, dass die AMC-Aktien während des öffentlichen Streits um etwa 21 % zulegten. Keine offizielle Einreichung hat diese Bewegung der Aktivität der Robinhood Chain zugeschrieben.

Schaffung und Einlösung wirken gegen einen dauerhaften Druck

Ein konventioneller Short Squeeze beruht auf einer eingeschränkten Verfügbarkeit von Aktien. Steigende Preise zwingen Leerverkäufer, Aktien zurückzukaufen, was die Nachfrage erhöht und die Preise erneut nach oben treiben kann.

GameStop zeigte im Januar 2021 eine extreme Version dieser Struktur. Ein Bericht des SEC-Mitarbeiter fand heraus, dass das Leerverkaufsinteresse von GameStop 122,97 % des öffentlichen Streubesitzes erreichte. Das Leerverkaufsinteresse von AMC war mit 11,4 % viel niedriger.

Robinhood und andere Broker schränkten am 28. Januar 2021 den Kauf beider Aktien ein. Die regulatorischen Einreichungen von Robinhood führen die Einschränkungen auf die Anforderungen an die Einlagen der Clearingstelle und den damit verbundenen Liquiditätsdruck zurück.

Die aktuelle Aktien-Token-Struktur verhält sich anders. Wenn ein Token über dem Wert seiner Referenzaktie gehandelt wird, kann ein autorisierter Teilnehmer potenziell die Aktienexposition erwerben, weitere Tokens erstellen und diese zum Aufpreis verkaufen.

Zusätzliche Angebote verringern die Knappheit. Der Arbitragehandel wird ebenfalls weniger attraktiv, wenn der Tokenpreis wieder in Richtung des Referenzaktienkurses zurückkehrt. Dies schafft negatives Feedback anstelle der sich selbst verstärkenden Nachfrage, die mit einem Short Squeeze verbunden ist.

Die Einlösung kann den Prozess umkehren. Wenn ein Aktien-Token unter seinem Referenzwert gehandelt wird, können berechtigte Intermediäre Tokens erwerben und einlösen, wodurch ihr Angebot reduziert und möglicherweise die entsprechende Marktabsicherung aufgelöst wird.

Der IOSG-Bericht fand eine ähnliche Expansion im tokenisierten Produkt Hims & Hers von Robinhood. Sein Angebot soll von 468 Tokens rund um den Start des $BONER-Marktes auf 130.876 Tokens gestiegen sein.

Diese Ergebnisse unterstützen das Argument, dass der Kauf von Meme-Coins eine gewisse Nachfrage in tokenisierte Aktien und potenziell in zugrunde liegende Aktien übertragen kann. Sie unterstützen nicht die stärkere Behauptung, dass On-Chain-Käufer das zirkulierende Angebot der echten Aktien dauerhaft sperren können.

Die dynamische Ausgabe ändert nicht die tatsächlichen ausgegebenen Aktien von AMC. Sie verändert die Anzahl der von Robinhood ausgegebenen Schuldtitel, die wirtschaftliche Exposition gegenüber AMC bieten.

Marktschließungen hinterlassen eine vorübergehende Preislücke

Token-Märkte können aktiv bleiben, wenn der zugrunde liegende US-Aktienmarkt geschlossen ist. Der Erstellungskanal funktioniert möglicherweise nicht mit derselben Verfügbarkeit, da autorisierte Teilnehmer Zugang zu Aktienhandel, Verwahrung und Abwicklungsdiensten benötigen.

Diese Diskrepanz kann dazu führen, dass ein Stock Token während Wochenenden oder Marktfeiertagen keinen sofortigen Arbitrageweg hat. Dünne Liquidität kann dann den Onchain-Preis weit über oder unter den zuletzt verfügbaren Referenzpreis treiben.

IOSG führte den Anstieg des AMC-Tokens auf 18,04 $ teilweise auf diese Zeitlücke zurück. Die Bewegung fand statt, nachdem der US-Markt geschlossen hatte und bevor die Vermittler durch den üblichen Schaffensprozess reagieren konnten.

Sobald der vorbörsliche Handel begann, verringerte sich die Lücke. Der tatsächliche AMC-Aktienkurs bewegte sich zunächst nach oben, während der Tokenpreis fiel. Kurz vor der regulären Sitzung wurden beide Berichten zufolge nahe 2,61 $ bis 2,62 $ gehandelt.

Der Vorfall deutet darauf hin, dass der Token selbst einen kurzfristigen Druck erleben kann, wenn die Neuschaffung nicht verfügbar ist. Eine solche Bewegung überträgt sich nicht unbedingt proportional auf die zugrunde liegende Aktie.

Auch das bestehende Angebot ist wichtig. Nachdem das Angebot des AMC-Tokens auf etwa 2,90 Millionen erweitert wurde, beobachtete IOSG während der folgenden Schließung kleinere Abweichungen. Ein tieferer Token-Float machte es schwieriger, einen weiteren extremen Aufschlag zu erzeugen.

Das Risiko könnte größer sein für neu eingeführte Produkte mit begrenztem Angebot, konzentrierter Liquidität oder vorübergehend pausierter Schaffung. Investoren sehen sich auch Risiken in Bezug auf Smart Contracts, Emittenten, Preisfeeds und Rücknahmerisiken gegenüber, die in derselben Form nicht bestehen, wenn sie gewöhnliche registrierte Aktien halten.

Die Aktivität rund um diese Produkte wächst. In verwandten Berichten erreichte das RWA-gebundene Handelsvolumen von Robinhood Chain angeblich 390 Millionen $, einschließlich 217 Millionen $ aus Meme-Coins und Aktien-Token-Paaren.

Echte und gefälschte Stock Tokens benötigen klarere Kennzeichnungen

Ein separates Risiko ergibt sich aus Tokens, die den Namen oder das Ticker-Symbol eines öffentlichen Unternehmens ohne jegliche Unterstützung oder formale Beziehung zu diesem Unternehmen verwenden.

Die echten Stock Tokens von Robinhood haben einen identifizierten Emittenten, rechtliche Bedingungen und Referenzvermögenswerte. Die Dokumente von Robinhood Chain beschreiben sie als tokenisierte Schuldtitel, die von Robinhood Assets (Jersey) Limited ausgegeben werden.

Ein Dritter kann dennoch einen nicht verwandten Token mit ähnlichem Branding auf einer erlaubnisfreien Blockchain bereitstellen. Ein solcher Token kann ein festes Angebot haben, jedoch keinen Verwahrer, kein Rücknahmerecht, keinen autorisierten Teilnehmer oder Anspruch auf zugrunde liegende Aktien.

Ähnliche Namen können es schwierig machen, die beiden Produkte in Wallets und dezentralen Handelsoberflächen zu unterscheiden. Ein Marktpreis, der einer öffentlichen Aktie folgt, beweist nicht, dass der Token entsprechende Aktien hält oder durchsetzbare Rücknahmerechte bietet.

IOSG identifizierte gefälschte, aktiengebundene Verträge als das größere Anliegen zum Schutz der Investoren. Die Forscher sagten, einige kopierten Aktiennamen und lieferten Token-Bestände, die anscheinend darauf ausgelegt waren, echte Produkte zu imitieren.

Diese Erkenntnisse haben keinen öffentlich angekündigten Durchsetzungsfall hervorgebracht. Dennoch verstärken sie die Notwendigkeit, Vertragsadressen, Emittentendokumentation und Rücknahmerechte zu überprüfen, anstatt sich auf ein Ticker-Symbol zu verlassen.

Wie bereits berichtet, erreichten die Inhaber tokenisierter Aktien 752.000 über fünf Plattformen, während Robinhood 328.000 ausmachte. Eine breitere Akzeptanz erhöht die Konsequenzen unklarer Eigentums- und Unterstützungsoffenlegungen.

Was als Nächstes passiert, hängt teilweise davon ab, ob AMC formelle rechtliche Schritte unternimmt. Aron sagte, das Unternehmen habe Wertpapieranwälte beauftragt, aber AMC hat keine Klage oder regulatorische Einreichung angekündigt, die das Produkt von Robinhood anfechten würde.

Die Aufsichtsbehörden müssen auch entscheiden, wie nicht verbundene, aktiengebundene Instrumente Eigentum, Zustimmung des Emittenten, Sicherheiten und Rücknahmerechte offenlegen sollten. Bis diese Fragen geklärt sind, bleibt der Schaffenskanal das Hauptmechanismus, der Tokenpreise mit realen Aktienmärkten verbindet.

FAQs

Repräsentieren Robinhood AMC Tokens das Eigentum an AMC? {#faq-question-1788860294310}

Nein. Sie sind Schuldtitel, die von Robinhood Assets (Jersey) Limited ausgegeben werden. Inhaber erhalten wirtschaftliche Exposition, jedoch keine Stimm- oder Eigentumsrechte an AMC.

Kann der Kauf von Meme-Coins den Aktienkurs von AMC erhöhen? {#faq-question-1788860308484}

Es kann die Nachfrage nach AMC-gebundenen Token schaffen. Die Schaffung zusätzlicher Token kann dazu führen, dass Vermittler entsprechende Marktexpositionen erwerben. Die Größe und der direkte Effekt auf die AMC-Aktien können nicht von anderen Handelsaktivitäten isoliert werden.

Warum wurde der AMC-Token über dem echten Aktienkurs gehandelt? {#faq-question-1788860317032}

Die Prämie entstand, während die US-Aktienmärkte und normale Schaffungskanäle nicht verfügbar waren. Der Onchain-Handel ging weiter, was es einer begrenzten Token-Liquidität ermöglichte, sich vom letzten Preis der Aktie zu unterscheiden.

Kann Robinhood unbegrenzt AMC-Token ausgeben? {#faq-question-1788860324781}

Robinhood hat die Versorgung nicht als unbegrenzt beschrieben. Das Angebot kann durch Schaffung und Einlösung erweitert und verringert werden, abhängig von den Produktbedingungen, Sicherheiten, Marktzugang und betrieblichen Kontrollen.

Sind Meme-Coins, die mit Aktien-Token gepaart sind, echte Aktien? {#faq-question-1788860333682}

Nein. Ein Meme-Coin bleibt ein separater Krypto-Token. Sein Handelsbereich kann einen echten Aktien-Token als das quotierte Asset verwenden, aber das gibt dem Meme-Coin keine Eigenkapitalunterstützung oder Aktionärsrechte.

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