Metaplanets Bitcoin-Boom verwandelte stillschweigend einen Vergütungsplan für Führungskräfte über 46 Millionen Aktien in einen Gewinn von 319 Millionen Aktien

Metaplanets Bitcoin-Expansion hat einen Vergütungswindfall für Führungskräfte offengelegt, den die Aktionäre vom Unternehmen zurückfordern möchten.

Der Streit dreht sich um einen Optionspool für Führungskräfte, der sich ausweitete, als das an der Tokioter Börse gelistete Unternehmen wiederholt Eigenkapital ausgab, um seine Bitcoin-Käufe zu finanzieren.

Die Aktionäre fordern nun die Stornierung von etwa 273 Millionen potenziellen Aktien, die während dieser Expansion dem Vergütungspaket des Managements hinzugefügt wurden.

Bitcoin-Fundraising vergrößerte den Vergütungsfonds für Führungskräfte

Der Streitpunkt betrifft die Aktienerwerbsrechte der Serie 10 von Metaplanet. Die Aktionäre genehmigten den Plan Anfang 2023, bevor das Unternehmen auf digitale Vermögenswerte umschwenkte, und er umfasste zunächst 46 Millionen Aktien.

Der Plan enthielt auch einen Anpassungsmechanismus, der darauf abzielte, die Aktien, die den Optionen zugrunde lagen, auf einen Benchmark von etwa 20 % einer definierten vollständig verwässerten Aktienanzahl zu halten.

Die Kapitalbedürfnisse des Unternehmens änderten sich dramatisch, als CEO Simon Gerovich Metaplanet im April 2024 auf ein Bitcoin-Schatzmodell umstellte. Metaplanet griff wiederholt auf die Eigenkapitalmärkte zurück, um Käufe zu finanzieren, die schließlich seinen Schatz auf 43.000 BTC aufbauten.

Die ausgegebenen Aktien stiegen von etwa 153,9 Millionen zu Beginn der Bitcoin-Strategie auf 1,28 Milliarden bis Ende Juni 2026. Da die Formel der Serie 10 sich parallel zur Kapitalstruktur des Unternehmens anpasste, erweiterte sich auch der Optionspool für Führungskräfte, der von ursprünglich 46 Millionen auf 319,464 Millionen potenzielle Aktien anstieg.

Metaplanet schloss am 18. August den Anpassungsmechanismus und begrenzte die zukünftige Expansion.

Das Unternehmen erkannte in seiner Mitteilung an, dass die Klausel "die Verwässerung, die von bestehenden Aktionären getragen wird, verstärkt" und Bedenken hinsichtlich der Beziehung zwischen Kapitalbeschaffungsentscheidungen und den Interessen der Inhaber von Aktienerwerbsrechten aufwerfen könnte.

Dennoch fror Metaplanet den Vergütungsfonds auf seiner erweiterten Größe ein, anstatt ihn auf sein ursprüngliches Niveau zurückzuführen.

Das ließ dem Management etwa 273 Millionen zusätzliche potenzielle Aktien, die vor der Abschaffung des Mechanismus generiert wurden.

Gerovich verwandelt einen Teil der Vergütung in 64 Millionen Aktien

Der Widerstand der Aktionäre verstärkte sich, nachdem Gerovich einen Teil seiner Vergütungszusage nur wenige Tage nach der Änderung im August ausgeübt hatte.

Am 28. August übte der CEO 92.000 Rechte der Serie 10 aus und erhielt 64,032 Millionen neu ausgegebene Aktien. Die Transaktion erhöhte seinen direkten Besitz von 15,56 Millionen Aktien auf fast 79,6 Millionen.

Gerovich zahlte den alten Ausübungspreis von ¥10 pro Aktie, was die Gesamtkosten auf etwa ¥640,3 Millionen brachte.

Bei einem Metaplanet-Aktienkurs von ¥244 haben diese neu ausgegebenen Aktien einen Marktwert von etwa ¥15,6 Milliarden, was eine Papierdifferenz von fast ¥15 Milliarden zwischen ihrem Marktwert und dem Betrag, der zur Ausübung der Rechte gezahlt wurde, hinterlässt.

Diese Gewinne bleiben unrealisiert. Die Änderung im August unterwarf die durch den Plan erhaltenen Aktien einer fünfjährigen Sperrfrist, die ihren Verkauf oder Transfer bis August 2031 im Allgemeinen verhindert.

Die Verwässerung trat jedoch auf, als die neuen Aktien ausgegeben wurden.

Gerovich hielt am 30. Juni 276.000 der 459.000 ausstehenden Rechte der Serie 10. Nach der Ausübung von 92.000 würde er etwa 184.000 Rechte behalten, vorausgesetzt, es gibt keine weiteren Änderungen. Andere Führungskräfte und Mitarbeiter halten zusätzliche Rechte, wobei weitere Teile der Vergütungen bis 2028 fällig werden.

Die Vergütungsüberhang belastet Bitcoin pro Aktie

Investoren konzentrieren sich besonders auf den Vergütungsfonds, da er direkt eine der zentralen Schatzkennzahlen von Metaplanet beeinflusst: Bitcoin pro vollständig verwässerte Aktie.

Zum 30. Juni hielt das Unternehmen 43.000 BTC gegenüber etwa 1,63 Milliarden vollständig verwässerten Aktien, was etwa 2.635 Satoshis pro Aktie entspricht. Dieser Nenner umfasst die potenzielle Verwässerung aus den Auszeichnungen der Serie 10.

Aktionär Ragnar gehört zu denjenigen, die die vollständige Streichung der rund 273 Millionen potenziellen Aktien fordern, die über die ursprüngliche Größe des Vergütungsplans hinaus geschaffen wurden. Er schrieb auf X:

"Der einzige Ausweg besteht darin, die 273 Millionen zusätzlichen Aktien zurückzunehmen und sie durch ein neues, rückwirkend angewendetes Anreizprogramm zu ersetzen."

Die Entfernung dieser potenziellen Aktien aus dem Nenner würde die Bitcoin-Exposition von Metaplanet auf etwa 3.166 Satoshis pro Aktie erhöhen, was ungefähr 20 % mehr entspricht, vorausgesetzt, es gibt keine weiteren Änderungen.

Ragnar hat in Frage gestellt, warum die Führungskräfte die zusätzliche Vergütung behalten sollten, nachdem Metaplanet festgestellt hat, dass der Mechanismus die Verwässerung der Aktionäre verstärkt und Bedenken hinsichtlich der Anreize für die Kapitalbeschaffung aufgeworfen hat.

Er wies auch auf das internationale Angebot von Metaplanet im letzten Jahr hin, das seiner Meinung nach weitere 96,25 Millionen potenzielle Aktien durch die Anpassungsklausel generierte. Seiner Aussage nach haben Aktionäre im September und Oktober 2025 öffentlich Fragen zu diesem Arrangement gestellt, Monate bevor das Unternehmen den Mechanismus abschaffte.

Die zusätzlichen Aktien sind auch an keine neuen Leistungsbedingungen gebunden, die mit dem Wachstum des Bitcoin pro Aktie oder anderen Kennzahlen zur Rendite für Aktionäre verknüpft sind, obwohl die Änderungen von Metaplanet im August eine fünfjährige Verkaufsbeschränkung einführten.

Ragnar argumentierte, dass das Unternehmen die vergrößerte Vergütung durch eine Vergütung ersetzen sollte, die direkt an die zukünftige Leistung gebunden ist, anstatt die unter der aufgegebenen Formel angesammelten Vorteile zu bewahren.

Governance-Kontrolle erweitert sich auf MMXX

Die Komplikationen im Vergütungsstreit werden durch eine separate Governance-Debatte rund um MMXX Ventures verstärkt, einen wiederkehrenden Aktionär von Metaplanet und ehemaligen Kreditgeber.

Gerovich sagte kürzlich, er sei ein "bedeutender, aber kein Mehrheitsaktionär" des Mutterunternehmens von MMXX und nehme nicht an den Investitions- oder Handelsentscheidungen des Unternehmens teil.

Investoren haben weiterhin nach mehr Details über die Eigentums- und Abstimmungsstruktur von MMXX sowie über Gerovichs wirtschaftliche Exposition gegenüber Transaktionen mit Metaplanet gesucht.

Metaplanet hat auch vorgeschlagen, bis zu 90.000 verbleibende Series-10-Rechte, die 62,64 Millionen potenzielle Aktien repräsentieren, in ein neues langfristiges Anreizvehikel für Führungskräfte und Mitarbeiter zu verschieben. Die Struktur könnte Leistungs- und Dienstbedingungen enthalten, ohne über die bestehende Obergrenze hinaus Aktien zu schaffen.

Gerovich hat Mängel in der Kommunikation des Unternehmens anerkannt und gesagt, dass Metaplanet weiterhin seine Governance und Vergütung überprüft.

Diese Antwort hat jedoch die zentrale Forderung der Aktionäre noch nicht gelöst. Metaplanet hat aufgehört, seinen Pool an Optionen für Führungskräfte mit zukünftigen Eigenkapitalerhöhungen zu erweitern, aber das Management hat nicht gesagt, dass es die rund 273 Millionen potenziellen Aktien, die vor der Abschaffung des Mechanismus generiert wurden, aufgeben wird.