Das Ende der Yen-Arbitrage-Ära: Kann die Umstrukturierung der Liquidität einen neuen Bullenmarkt für Kryptowährungen entfachen?

Rückblick auf die Handelslogik von Arthur Hayes und aktuelle Anlageüberlegungen.

Verfasst von: Arthur Hayes, ehemaliger Mitbegründer von BitMEX

Übersetzung: Saoirse, Foresight News

Anfang März 2011 dachte ich noch darüber nach, als was ich beim Rugbyturnier in diesem Jahr auftreten sollte. Nach mehreren aufeinanderfolgenden Veranstaltungen hielt mein Körper den Schreien beim Spring Scream Musikfestival in Taiwan stand?

Ich riss mich zurück in die Realität. Zu diesem Zeitpunkt saß ich an meinem Arbeitsplatz im International Commerce Centre von Deutsche Bank in Hongkong und war dafür verantwortlich, für mehrere MSCI Japan ETFs an der Hongkonger Börse und der Singapore Exchange Market zu handeln. Plötzlich rief jemand im Handelssaal: „In Japan hat es ein großes Erdbeben gegeben.“ Alle Fernseher im Büro schalteten sofort auf den Live-Stream aus der Tokyo-Niederlassung um, und die Bilder zeigten, wie die Gebäude heftig wackelten. Wir schalteten auf die Nachrichtenkanäle um und sahen mit eigenen Augen, wie der Tsunami die Nordostküste Japans überrollte – ein erschreckendes Bild. Noch schlimmer war, dass das Kernkraftwerk Fukushima in Brand geriet. Später erfuhren wir, dass die radioaktive Strahlung Tokyo fast zur Evakuierung der gesamten Stadt gezwungen hätte.

Der Nikkei-Index fiel sofort stark, und am Mittag betrug der Rückgang fast 20 %; gleichzeitig fiel der USD/JPY-Kurs dramatisch und näherte sich 70, während der Yen in den historisch stärksten Bereich nach dem Zweiten Weltkrieg fiel. Ich verabscheute einen starken Yen. Im Winter des Vorjahres war ich zum Skifahren in Niseko, und der Wechselkurs von 80 USD/JPY machte die lokalen Ausgaben exorbitant teuer. Die Freundin eines Freundes war die Tochter eines wohlhabenden Hauses und hatte alle gehobenen Restaurants der Stadt reserviert. Sie hatte kein Konzept für Geld, und wir probierten jedes Gourmetrestaurant aus. Danach machte ich diesen Fehler nie wieder und übernachtete bei meinem nächsten Besuch in Hokkaido nur in einem Hostel und aß massenhaft günstige Ramen. Aber zurück zum Handel.

Ich hatte mehrere USD-denominierte MSCI Japan ETFs, die von Natur aus eine Yen-Position beinhalteten. Der Yen schwankte schnell und heftig, und ich konnte das Währungsrisiko nicht absichern. Ich entschied mich einfach, die Long-Position im USD/JPY zu halten – die Händler warfen massenhaft ETF-Verkauforders auf den Markt, und meine Long-Position wuchs weiter. Ich erinnere mich, dass ein erfahrener Trader einmal eine Logik erklärte: Japan liegt im pazifischen Feuerring, wo häufig Erdbeben auftreten; jedes Mal, wenn eine Katastrophe passiert, ziehen japanische Institutionen (insbesondere Versicherungskapital) dringend Kapital aus dem Ausland zurück, verkaufen ausländische Aktien und Anleihen (hauptsächlich US-Staatsanleihen und US-Aktien), und eine große Menge Yen fließt zurück ins Inland, was den Yen-Kurs direkt in die Höhe treibt. Diese Logik wird im Folgenden immer wieder verwendet.

Am nächsten Tag öffnete der Nikkei erneut niedrig, und die Marktpanik wiederholte sich wie bei der Tschernobyl-Katastrophe, während der Yen weiter an Wert gewann. Durch meine Long-Position im Devisenmarkt und die breiten Spreads verdiente ich tatsächlich Geld. Danach stabilisierte sich der Markt allmählich und erholte sich, aber ich kann mich nicht mehr an die genauen Auslöser erinnern. Um die heimische Wirtschaft und den Finanzmarkt zu stabilisieren, führte Shinzo Abe 2012 die markante Wirtschaftspolitik „Abenomics“ ein, deren Hauptziel es war, den Yen zu schwächen: Die Bank von Japan sollte unbegrenzt Anleihen im Rahmen der Kontrolle der Zinskurve (YCC) kaufen und eine aggressive fiskalische Expansion umsetzen, während das Management des größten Pensionsfonds Japans, GPIF, ausgetauscht wurde, um die Auslandsinvestitionen zu erhöhen und die inländischen Vermögensbestände zu reduzieren. Die Auswirkungen dieser Politik beeinflussen bis heute die globalen Märkte – der Yen-Kurs wurde direkt halbiert.

Der Verlauf des USD/JPY-Kurses zeigt, dass der Wert der Währung in mehr als einem Jahrzehnt um die Hälfte gesunken ist.

Die weiße Linie zeigt das Volumen der von der Bank von Japan gehaltenen japanischen Staatsanleihen, die goldene Linie den Ertrag von 10-jährigen japanischen Anleihen; die Bank hat weiterhin massenhaft Anleihen gekauft und die langfristigen Renditen vollständig unterdrückt.

Im Vergleich zur Normalisierung ab Anfang 2012: Die gelbe Linie zeigt den Anstieg des Nasdaq (NDX), der langfristig deutlich besser abschneidet als die blaue Linie des Nikkei-Index (NKY), was zeigt, dass die Wachstumsaktien in den USA in den letzten zehn Jahren erheblich stärker waren als der japanische Aktienmarkt.

Die absichtliche Abwertung der Kaufkraft des Yen führte zu einem weltweiten Fest der Vermögensmärkte: Der billige Yen wurde zur allgemeinen Finanzierungswährung für Unternehmen und Spekulanten. Doch alles hat seinen Preis, und die Unzufriedenheit der japanischen Bevölkerung ist tief. Die Abwertung der Währung untergräbt den Wert der Arbeit, und soziale Unruhen entstehen. Obwohl es keinen direkten kausalen Zusammenhang gibt, ist die Verbindung klar. Japaner erscheinen äußerlich sanft und zurückhaltend, aber 2022 wurde ein Angreifer, der eine selbstgebaute Waffe benutzte, öffentlich erschossen, und zwar der ehemalige Premierminister Shinzo Abe, der die Yen-Abwertungspolitik leitete – dies ist die extreme Folge der Inflationsunruhen.

Die Abwertung der Währung fördert auch fremdenfeindliche Gefühle. Letzten Winter ging ich im Hinterland auf die Pisten und ein Einheimischer ging auf mich los und beschuldigte mich, ohne Ticket in die Berge gegangen zu sein. Ich bin ein zertifizierter Outdoor-Guide und gehöre nicht zum Skigebiet, und im Skigebiet gibt es ein großes Schild, das deutlich besagt, dass das Wandern ohne Ticket erlaubt ist; nachdem ich ihm widersprochen hatte, begann er, beleidigende Bemerkungen zu machen und sagte, Ausländer würden in die Skigebiete strömen und allerlei Probleme verursachen. Ironischerweise wird dieses Skigebiet tatsächlich von einem chinesischen Konsortium kontrolliert. Er war verärgert über die Ansammlung ausländischer Touristen in Hokkaido, was ich gut nachvollziehen kann: Wenn der USD/JPY-Kurs bei 160 liegt, ist es selbst mit internationalen Flugtickets immer noch mehr als die Hälfte günstiger, in Japan Ski zu fahren als in Nordamerika, und in Hokkaido gibt es sogar mehr Amerikaner als Chinesen. Mein Lieblingsort für vulkanischen Pulverschnee war in den letzten Jahren menschenleer, aber letztes Jahr war es überfüllt. Dennoch habe ich einige abgelegene Stellen mit Pulverschnee entdeckt, sodass ich mir keine Sorgen um fehlende Pisten machen muss.

In den letzten zehn Jahren hat der kontinuierlich schwächere Yen die globalen Vermögenspreise in die Höhe getrieben, aber für die Reichen, die Finanzvermögen besitzen, wird dieses Fest bald enden. Derzeit ist der Yen die am niedrigsten bewertete Währung weltweit, und sowohl die USA als auch China haben dazu einiges zu sagen, während die gewöhnlichen Wähler in Japan sich lautstark beschweren. Es gibt drei Wege, um das Dilemma des Yen zu lösen, aber das US-Finanzministerium und die japanische Politik bevorzugen nur einen davon.

Im Folgenden werde ich die Funktionsweise der drei Strategien zur Stärkung des Yen aufschlüsseln, erklären, warum die dritte die bevorzugte Wahl der Regierung ist, und den politischen Weg erläutern, auf dem diese Strategie umgesetzt werden kann. Schließlich werde ich auch auf den Teil eingehen, der alle am meisten interessiert: Nach einer massiven Ausweitung der USD-Liquidität wird Bitcoin und der Kryptomarkt einen erheblichen Anstieg erleben.

Drei Strategien zur Stärkung des Yen:

1. Die Bank von Japan erhöht aggressiv die Zinsen, um den kurzfristigen Zinsunterschied zwischen den USA und Japan auszugleichen;
2. Die japanische Regierung überzeugt öffentliche Institutionen wie GPIF, ihre Investitionsrahmen zu ändern, ausländische Vermögenswerte zu verkaufen und inländische Anlagen zu erhöhen;
3. 【Bevorzugte offizielle Strategie】 Das japanische Finanzministerium verpfändet die gehaltenen US-Staatsanleihen über Rückkaufinstrumente bei der Federal Reserve, um USD zu erhalten, und verkauft dann USD auf dem Devisenmarkt und kauft Yen.

Bevor ich mit der Analyse beginne, werden sich viele Händler fragen: Warum sollte man jetzt über die Aufwertung des Yen diskutieren? In den letzten Jahrzehnten haben unzählige Makroanalysten immer wieder für den Yen plädiert und die Rückkehr der Yen-Arbitrage vorhergesagt, aber alle Vorhersagen sind gescheitert. Vor zwei Wochen führten die Währungsbehörden der USA und Japans gemeinsam eine Devisenintervention durch – um es klar zu sagen, die offiziellen Stellen manipulierten den Wechselkurs gemeinsam, was für normale Menschen als Preisabsprachen gelten würde, aber souveräne Staaten verwenden nur eine höfliche Umschreibung. Der US-Finanzminister Buffalo Bill Bessent erklärte öffentlich, dass die Federal Reserve die Handelsgrenzen für FIMA (Foreign and International Monetary Authorities Repo Facility, ausländische Zentralbanken können US-Staatsanleihen verpfänden, um USD von der Federal Reserve zu leihen, um den Yen zu stützen, ohne US-Staatsanleihen auf dem Sekundärmarkt zu verkaufen) erhöhen sollte, damit das japanische Finanzministerium seine riesigen Bestände an US-Staatsanleihen nutzen kann, um den Yen zu stützen; das japanische Finanzministerium gab ebenfalls bekannt, dass es mit den USA zusammenarbeitet, um den USD/JPY-Kurs zu drücken. Die politischen Entscheidungsträger haben bereits klare Signale gesendet: Die globale Währungsordnung steht vor einer Neugestaltung, und wir müssen dies ernst nehmen.

Die beiden ersten Strategien sind nicht umsetzbar

Strategie 1: Die Bank von Japan erhöht die Zinsen drastisch

Der Wechselkurs wird durch Zinsunterschiede bestimmt, und derzeit liegt die Rendite auf USD bei 2,75 % über der auf Yen. Händler leihen sich Yen, um USD zu kaufen und US-Staatsanleihen zu erwerben, was ihnen stabile positive Arbitragegewinne sichert. Die Logik der Arbitragepreisbildung besagt, dass der USD/JPY-Kurs steigen und der Yen weiter abwerten muss, um diesen Zinsunterschied auszugleichen. Theoretisch wäre der einfachste Weg zur Stärkung des Yen, die Bank von Japan die Zinsen auf das Niveau anderer wichtiger Zentralbanken anheben zu lassen, um den Zinsunterschied auszugleichen.

Doch eine Zinserhöhung ist für die Bank von Japan nahezu ein Todesurteil. Unter der YCC-Politik, die seit über einem Jahrzehnt besteht, hat die Bank von Japan massenhaft Geld gedruckt und Anleihen gekauft und ist mittlerweile der größte Halter japanischer Staatsanleihen. Eine Zinserhöhung würde bedeuten, dass die Anleihepreise fallen, und die Buchverluste der Zentralbank würden gleichzeitig stark ansteigen. Theoretisch könnte die Zentralbank unbegrenzt Geld drucken, um die Verluste zu decken, aber sobald der Markt erkennt, dass die massiven Buchverluste durch das Geld drucken entstehen, würde das Vertrauen in den Yen weltweit verloren gehen, und der Yen würde nicht mehr für den Kauf von Öl, Lebensmitteln, Medikamenten und anderen lebensnotwendigen Gütern akzeptiert werden. Obwohl wir noch nicht an diesem Punkt sind, sind sich die Führungskräfte der Zentralbank dieser katastrophalen Gefahr bewusst. Die Angst vor Buchverlusten führt dazu, dass die Zentralbank nur kleine Anpassungen der Zinssätze vornimmt; selbst dann verkauft der Markt weiterhin langfristige japanische Anleihen, der Yen bleibt schwach und die importierte Energieinflation reißt die Lebenshaltungskosten weiter auf.

Auch die japanische Politik lehnt Zinserhöhungen ab: Das Haushaltsdefizit hängt von der Emission von Staatsanleihen ab, und steigende Renditen würden die Zinskosten erheblich erhöhen, sodass die Politiker nicht über genügend Mittel verfügen, um Steuererleichterungen oder andere Wohlfahrtsmaßnahmen zur Stimmengewinnung zu gewähren.

Ein tiefer liegendes Risiko: Wenn die Zentralbank schnell die Zinsen erhöht und der Yen stark aufwertet, würde die Volatilität des USD/JPY-Kurses stark ansteigen, und alle Händler, die sich auf Yen-Finanzierungen verlassen, müssten ihre Positionen schließen. Dies geschah bereits im Juli 2024: Der Yen stieg innerhalb weniger Handelstage von 160 auf 140. Ich hatte damals zwei tiefgehende Artikel mit den Titeln „Spirited Away“ und „Water, Water, Everywhere“ geschrieben, in denen ich die Ereignisse detailliert analysierte. Zu diesem Zeitpunkt hatte der neu ernannte Zentralbankpräsident Ueda-domo die Zinsen über den Erwartungen erhöht und ein Signal für eine anhaltende Straffung gesendet, was zu Panik auf dem Markt führte. Alle Spekulanten, die auf einen fallenden Yen und steigende Risikoanlagen gesetzt hatten, schlossen ihre Positionen, und mehrere Handelsleiter von Hedgefonds wurden entlassen. Der Yen erreichte die 140-Marke, und der Nasdaq und der Nikkei-Index fielen beide um über 10 %. Die Bank von Japan gab sofort nach, und am 12. August erklärte sie, dass zukünftige Zinserhöhungen die Marktbedingungen ausreichend berücksichtigen würden, was einer Aussetzung der Straffung gleichkam. Nach dieser Nachricht fiel der Yen erneut, und die globalen Aktienmärkte erholten sich und begannen wieder zu steigen.

Nach dieser heftigen Volatilität wagte es die Bank von Japan nicht mehr, die Zinsen schnell und drastisch zu normalisieren, da sie die Kosten eines Marktzusammenbruchs nicht tragen kann.

Strategie 2: Japanische Unternehmen und öffentliche Kapitalanlagen verkaufen kollektiv ausländische Vermögenswerte und bringen Yen zurück

Was ich mit „japanischem Industriekapital“ meine, umfasst Unternehmen und öffentliche Institutionen, die Finanzvermögen halten. In dem Buch „Die Nomura-Dynastie“ gibt es eine Anekdote: Nach dem Börsencrash von 1987 gab das japanische Finanzministerium mündliche Anweisungen an die Nomura Securities, um den US-Aktienmarkt zu stabilisieren. Obwohl Nomura ein Privatunternehmen ist und keine Verpflichtung hat, den administrativen Anweisungen zu folgen, schätzt die japanische Gesellschaft kollektives Handeln, und die Priorität des Unternehmensmanagements ist oft nicht der Gewinn der Aktionäre, sondern die Schaffung von Arbeitsplätzen und der nationale Stolz. Solange die Regierung ein Signal sendet, dass private und institutionelle Anleger ihre ausländischen Vermögenswerte, die hauptsächlich aus US-Staatsanleihen und US-Aktien bestehen, verkaufen und USD gegen Yen zurückbringen sollen, wird das gesamte japanische Industriekapital bereitwillig mitmachen.

Die Beobachtung der Aktivitäten des GPIF ermöglicht es, die Signale für Kapitalrückflüsse vorherzusagen. Dieser Billionen-Pensionsfonds wird von einem Vorstand aus Beamten verschiedener Ministerien geleitet. Im Jahr 2014, um den geldpolitischen Lockerungszyklus zu unterstützen, wechselte Abe über mehrere Jahre die Führung des GPIF und förderte eine signifikante Erhöhung der Auslandsinvestitionen in Aktien und Anleihen. Der GPIF verwaltet Vermögenswerte zwischen 1 und 2 Billionen USD und nach der Anpassung des Investitionsrahmens im Oktober 2014 tauschte er kontinuierlich Yen gegen US-Staatsanleihen und US-Aktien, was zu einem langfristigen Verkaufsdruck auf den Yen führte. Spekulanten fühlten sich dadurch ermutigt, mit billigem Yen Hebel zu kaufen, ohne sich um eine mögliche Aufwertung des Yen bei Rückzahlungen zu sorgen.

Derzeit hat der japanische Finanzminister Katayama-domo öffentlich erklärt, dass der GPIF seine Bestände anpassen und inländische Wertpapiere priorisieren sowie ausländische Vermögenswerte reduzieren sollte; jedoch wies die GPIF-Führung diese Forderung öffentlich zurück und erklärte, dass alle Maßnahmen im Interesse der Versicherten durchgeführt werden. Diese Führungsebene unterstützt die lockere Geldpolitik von Abe und wird niemals aktiv ausländische Vermögenswerte reduzieren. Damals vollzog Abe schrittweise den Austausch des GPIF-Vorstands, um die politische Wende zu vollziehen, und heute kann Premierminister Takaichi nur diesen Personalwechselprozess nachahmen.

Für Investoren ist das Signal klar: Die Bestandsregeln des GPIF werden in Zukunft geändert, was zu einem erzwungenen Verkauf von mehreren hundert Milliarden Dollar an ausländischen Wertpapieren führen wird, was eine massive Rückkehr des Kapitals zur Folge haben und den Yen aufwerten wird. Dieser Prozess wird jedoch Jahre in Anspruch nehmen, was auch der Punkt ist, den der US-Finanzminister Buffalo Bill Bessent am meisten fürchtet - Japan, als einer der Hauptinhaber von US-Staatsanleihen, könnte von einem Käufer zu einem dauerhaften Verkäufer werden, was direkt die US-Aktien- und Anleihenmärkte, die die globale Vorherrschaft der USA stützen, beeinträchtigen würde. Da die USA Japan Sicherheitsgarantien bieten, ist es Japan nicht möglich, US-Staatsanleihen in großem Umfang zu verkaufen.

Alle Marktteilnehmer sind sich bewusst, dass der Yen stark unterbewertet ist. Weder Japan noch die USA wollen sehen, dass der Dollar gegenüber dem Yen auf den Kaufkraftparitätswert von 90 (aktuell 160) fällt, da beide Länder enorme buchmäßige Verluste nicht tragen können. Nachdem der Berater von Trump, Worsh, zum Vorsitzenden der Federal Reserve ernannt wurde, wurde der dritte Plan offiziell genehmigt; im Jahr 2026 wird das neue Abkommen zwischen dem US-Finanzministerium und der Federal Reserve in Kraft treten, das neben der direkten Finanzierung kurzfristiger Anleihen des Finanzministeriums durch das RMP-Tool und der Beibehaltung eines Zinssatzes unter dem nominalen Wachstum auch Worsh die volle Befugnis für die Umsetzung des dritten Schutzplans anvertrauen wird, um eine globale wirtschaftliche Wechselkursanpassung einmalig durchzuführen.

Dritter Plan: Mechanismus für besicherte Rückkäufe von US-Staatsanleihen (offizielle optimale Lösung)

Das japanische Finanzministerium (MOF) verpfändet US-Staatsanleihen an die Federal Reserve über das FIMA-Tool, um Dollar zu leihen, verkauft Dollar auf dem Devisenmarkt, kauft Yen und investiert die zurückfließenden Yen in den japanischen Aktien- und Anleihenmarkt, um den Yen-Kurs zu steigern.

Die Äußerungen von Buffalo Bill Bessent müssen ernst genommen werden, da er die Kunst der Wechselkursmanipulation gut versteht und einst mit George Soros, der durch das Leerverkaufen des Pfunds berühmt wurde, an den Märkten kämpfte. Er hat klar erklärt: Das japanische Finanzministerium muss keine US-Staatsanleihen direkt verkaufen, um Dollar zu erhalten, um den Yen zu stützen, sondern kann über das FIMA-Rückkauf-Tool US-Staatsanleihen verpfänden, um Dollar zu leihen und dann Dollar verkaufen, um Yen zu kaufen. Im Folgenden wird der gesamte Geldfluss und das einzige potenzielle Risiko dieses Mechanismus erläutert.

Vollständige Schritte des Geldflusses:

• Das japanische Finanzministerium verpfändet die gehaltenen US-Staatsanleihen an die Federal Reserve über das FIMA-Tool und leiht sich Dollar;
• Das Finanzministerium verkauft Dollar auf dem globalen Devisenmarkt und kauft Yen;
• Die zurückfließenden Yen werden in den heimischen Markt investiert, um japanische Staatsanleihen und Aktien zu kaufen.

Die vier zentralen Auswirkungen dieser Politik:

• Die Federal Reserve druckt Geld, um FIMA-Dollar-Darlehen zu vergeben, und die Bilanzsumme wächst synchron mit dem ausstehenden Rückkaufbetrag;
• Der Dollar-Yen-Wechselkurs fällt, der Yen wird stärker;
• Das Finanzministerium kauft in großem Umfang japanische Anleihen, was die Renditen japanischer Anleihen drückt;
• Yen fließt in den Aktienmarkt, was die Aktienpreise in Japan erhöht.

Die beiden Hauptbetroffenen unter diesem Mechanismus:

• Japan trägt die Schulden der US-Steuerzahler, und aus geopolitischen Gründen wird diese Schuld niemals beglichen, was einer unbegrenzten Geldschöpfung gleichkommt und letztlich die Inflation von Finanzvermögen und realen Gütern anhebt. Die USA können ihre asiatisch-pazifischen Verbündeten nicht zwingen, Schulden zu begleichen, was Japans Bereitschaft zur Verteidigung schwächt.
• Alle Spekulanten, die auf den Yen setzen: Sobald der Wechselkurstrend klar ist, müssen sie ihre Positionen schließen. Aber das gesamte Tool wird die Volatilität des Dollar-Yen-Kurses abmildern, sodass Yen-Arbitragegeschäfte über mehrere Jahre geordnet auslaufen können, ohne dass es zu einem plötzlichen Zusammenbruch kommt.

Das zentrale Hindernis für die Umsetzung dieses Plans: Derzeit liegt die Kreditobergrenze für einzelne Gegenparteien im FIMA-Tool bei 60 Milliarden Dollar. Zuvor investierten Japan und die USA über 100 Milliarden Dollar in die gemeinsame Intervention des Wechselkurses, was nur kurzfristig zu einem Anstieg des Yen um 5 % führte, dessen Effekt innerhalb weniger Tage verschwand. Um wirksam zu intervenieren, müssen die Obergrenzen vollständig aufgehoben und die Zugangsbedingungen gelockert werden, damit große japanische öffentliche Investitionsinstitutionen wie der GPIF dieses Tool nutzen können.

Die Verwaltung des FIMA-Tools liegt beim Devisenausschuss der Federal Reserve. Während der COVID-19-Pandemie übertrug das FOMC die Befugnis zur Anpassung der Tool-Regeln an diesen Ausschuss, dessen Mitglieder, darunter der Vorsitzende Worsh, der stellvertretende Vorsitzende und Präsident der New Yorker Federal Reserve Williams sowie der stellvertretende Vorsitzende Jefferson, jederzeit zusammentreten können, ohne Protokolle oder Abstimmungsunterlagen zu veröffentlichen, sodass der Markt nur passiv die Ergebnisse der Anpassungen erhält.

Der Ausschuss wird sicherlich Bessents Forderung umsetzen: Trump und Worsh stehen in ständigem Kontakt, und Finanzminister Bessent hat dem Weißen Haus bereits den gesamten Plan zur Anpassung der FIMA-Regeln und zur Stabilisierung des Dollar-Yen-Wechselkurses klar mitgeteilt, was Trump voll und ganz unterstützt. Das Weiße Haus wird Worsh direkt Anweisungen erteilen; Worsh hat in der Vergangenheit bewiesen, dass er nur den Wünschen der oberen Führung folgt und keine unabhängige politische Position hat. Die New Yorker Federal Reserve unter Williams erweitert weiterhin die Bilanz über das RMP-Tool; die Rendite von zweijährigen US-Staatsanleihen liegt 0,5 % über dem effektiven Federal Funds Rate und sendet ein klares Signal für Zinserhöhungen, aber Worsh lehnte im Juli die Straffung ab und gründete stattdessen fünf Arbeitsgruppen, um langsam über die Optimierung der Politik zu diskutieren, während die Umsetzung in weiter Ferne bleibt. Er und seine Vorgänger Powell und Yellen gehorchen vollständig dem Weißen Haus.

Die Rendite von zweijährigen US-Staatsanleihen im Vergleich zum effektiven Federal Funds Rate, der Markt preist weiterhin Zinserwartungen ein, aber die Federal Reserve handelt nicht.

Ich kann nicht vorhersagen, wann Worsh den Ausschuss einberufen, die FIMA-Obergrenze aufheben und unbegrenzte Geldschöpfung zur Intervention im Dollar-Yen-Wechselkurs einleiten wird, aber die Wahrscheinlichkeit, dass dies geschieht, ist sehr hoch. Ich baue weiterhin Positionen in Vermögenswerten auf, die von der Bilanzausweitung der Federal Reserve profitieren: Bitcoin, physisches Gold und Goldminenaktien.

Liquiditätsgröße und Prognose des Kryptowährungsmarktes

Je größer die Geldschöpfung, desto höher der Anstieg von Bitcoin. Die zentrale Frage: Kann dieses FIMA-Tool Liquidität in Höhe von mehreren Billionen Dollar freisetzen, die ausreicht, um einen großen Bullenmarkt im Kryptowährungsmarkt zu erzeugen?

Derzeit können nur US-Staatsanleihen als Sicherheiten für FIMA verwendet werden, die Regeln könnten in Zukunft gelockert werden. Wir berechnen nur die derzeit verfügbaren Sicherheiten:

• Die japanische Regierung hält US-Staatsanleihen im Wert von 1,143 Billionen USD
• Der GPIF hält US-Staatsanleihen im Wert von 230 Milliarden USD, insgesamt: 1,373 Billionen USD

Im Vergleich: Während des geldpolitischen Lockerungszyklus von 2020 bis 2021 erweiterte die Federal Reserve ihre Bilanz um etwa 4 Billionen USD, und die Wirkung der Liquidität ist für den Markt offensichtlich.

Die weiße Linie zeigt die Bilanzsumme der Federal Reserve, die goldene Linie den Bitcoin-Preis, beide Bewegungen sind stark korreliert.

In einem früheren Artikel erwähnte ich, dass die globalen Investitionen in die KI-Industrie in die Phase der ineffizienten Kapitalverwendung eingetreten sind. Die Trump-Regierung hofft, dass neue Liquidität in die US-Kapitalausgaben für KI fließt, anstatt die Kryptowährungen zu steigern, aber ich bin von diesem Plan nicht überzeugt: Die Kapitalrendite führender KI-Unternehmen ist negativ, weder US-Supercomputerhersteller noch lokale KI-Labore können die Token-Kostenprofite Chinas erreichen. Ineffiziente Kapitalinvestitionen werden letztendlich zu einer schädlichen Inflation führen, und der Bitcoin-Preis wird diese ineffiziente Liquidität vollständig widerspiegeln. Kürzlich hat Gold von den Tiefstständen aus weiter zugelegt, was zeigt, dass Kapital eher in harte Vermögenswerte mit Währungsattributen fließt, als in geldverbrennende Projekte wie OpenAI oder Musk's Raumdatenzentren.

Goldpreisbewegung, die unter den Erwartungen an eine Lockerung der Liquidität zuerst ansteigt.

Strategie zur Konfiguration von Kryptowährungen

Viele Leser sind am Portfolio des Maelstrom-Fonds interessiert, aber die makroökonomische Logik ist die zentrale Grundlage für die Positionierung. Bessents politische Signale sind für den gesamten Markt von Bedeutung, da er die Kunst der Wechselkursmanipulation beherrscht; die Anpassung der FIMA-Regeln erfordert keine Abstimmung von gewählten Politikern oder Anhörungen im Senat, sondern nur eine Entscheidung des Devisenausschusses der Federal Reserve, um eine massive Dollar-Geldschöpfung einzuleiten.

Als ich die Nachricht über Bessents Aufruf zur Reform des FIMA-Tools sah, hatte ich sofort starke bullische Erwartungen. Mainstream-Makroanalysten sind sich einig, dass der Trend des Dollar-Yen-Wechselkurses sich vollständig umkehren wird, und es ist notwendig, sich im Voraus zu positionieren. Geldschöpfung ist ein politisches Mittel der Behörden zur Lösung wirtschaftlicher Probleme, und die politische Richtung des Weißen Hauses ist sehr klar: Die Bürger sollen ermutigt werden, in risikobehaftete Vermögenswerte zu investieren. Bessent hat bereits alle Kanäle zur Freisetzung von Liquidität offengelegt. Ich wähle, um mit der Strömung zu gehen und risikobehaftete Vermögenswerte zu akkumulieren.

Wir haben bereits stark in Bitcoin investiert und suchen nun nach Kryptowährungen mit höherer Flexibilität:

1. Ethereum: Ein Wertbereich unter den großen Münzen, bis 2025 werden alle wichtigen Kryptowährungen historische Höchststände erreichen, nur Ethereum wird fehlen; gleichzeitig wird Ethereum zur Basis-Sicherheitsabwicklung für reale Vermögenswerte (RWA) werden, was ausreichend Erzählraum bietet.
2. Ethena: Der Token ENA ist um über 90 % gefallen. Sobald die Dollarliquiditätserweiterung Bitcoin steigen lässt, wird die Basisrendite schnell wiederhergestellt, und eine große Menge Kapital wird in USDe fließen, was zu sehr niedrigen Kosten für die Token führt und $ENA schnell steigen lässt, was die erste Wahl für kurzfristige Positionierungen ist.

Ich habe noch nicht alle Bargeldbestände abgebaut und bin voll investiert in Krypto-Vermögenswerte, ich muss auf das offizielle Signal zur Anpassung der FIMA-Regeln von Worsh warten. Achten Sie auf plötzliche Bewegungen auf dem Markt: Informierte Kapitalgeber werden sich im Voraus positionieren, Gold und der Dollar-Yen-Wechselkurs werden sich vor der offiziellen Ankündigung der Politik bewegen, alle Vermögensklassen haben bereits vorab auf politische Änderungen reagiert, der Devisen- und Goldmarkt wird da keine Ausnahme sein.

Die Ära des billigen Yens ist endgültig vorbei, und ich begrüße es - zu viele ausländische Touristen füllen die geheimen Pulverschnee-Täler in Hokkaido. Ich rate allen Snowboardern, in den unberührten Schneebereichen auf Trennski umzusteigen.

Hinweis [1] Das Spring Scream Musikfestival in Taiwan ist eines der besten alternativen Musikfestivals in Asien, ich liebe Taiwan sehr. [2] Long-Position auf japanische ETFs = Short-Position auf den US-Dollar, Long-Position auf den Yen; Short-Position auf japanische ETFs = Long-Position auf den US-Dollar, Short-Position auf den Yen. [3] BOJ: Bank of Japan; GPIF: Government Pension Investment Fund von Japan. [4] FIMA: Rückkaufinstrument für ausländische und internationale Währungsbehörden. [5] MOF: Ministerium für Finanzen von Japan. [6] Kurzfristige Staatsanleihen: US-Schatzanweisungen mit einer Restlaufzeit von weniger als einem Jahr. [7] RMP: Reserve Management Purchase, das Druckmittel der Federal Reserve.