Was ist Position Sizing? Die Handelsminute

Man sollte nicht alle Eier in einen Korb legen. Position Sizing, oder die Berechnung der Positionsgröße, ist die Frage, die man sich stellen sollte, bevor man überhaupt einen Einstiegspunkt wählt: Wie viel seines Kapitals sollte man in eine einzige Handelsidee investieren? Die meisten professionellen Risikomanagement-Rahmen empfehlen, niemals mehr als 1 bis 2 % des Gesamtkapitals in eine isolierte Position zu riskieren. Eine Regel, die fast zu vorsichtig erscheint, bis der Hebel einen daran erinnert, warum sie existiert, und diese Regel gilt übrigens nicht nur für Krypto.

Das anschaulichste Beispiel kommt nicht einmal aus dem Krypto-Sektor, sondern von der Wall Street im März 2021. Bill Hwang, ein ehemaliger Star-Manager, der bei Tiger Management ausgebildet wurde, leitete ein wenig bekanntes Family Office, Archegos Capital.

Auf dem Papier wog sein gemeldetes Portfolio etwa 36 Milliarden Dollar. Hinter den Kulissen hatte Hwang jedoch über Total Return Swaps (Instrumente, die es ermöglichen, wirtschaftliche Exposition gegenüber einer Aktie zu nehmen, ohne sie jemals zu kaufen oder im Aktionärsregister zu erscheinen) eine tatsächliche Exposition von etwa 160 Milliarden Dollar aufgebaut, konzentriert auf eine Handvoll Medien- und Technologiewerte, wie von den US-Staatsanwälten festgestellt und von Reuters berichtet.

Das eigentliche Problem war nicht einmal der Hebel an sich: Es war, dass jede Prime-Broker-Bank (Credit Suisse, Nomura, Goldman Sachs, Morgan Stanley) nur einen Teil des Eisbergs sah, ohne zu wissen, dass die anderen genau die gleichen konzentrierten Wetten finanzierten. Die SEC beschrieb in ihrer offiziellen Mitteilung ein System, das auf extremem Hebel und versteckten Positionen gegenüber den Gegenparteien basierte. Als einige Titel zu fallen begannen, fielen die Margin Calls in Kaskaden, und Archegos konnte nicht darauf reagieren: Der Fonds brach innerhalb weniger Tage zusammen und verursachte über 10 Milliarden Dollar an kumulierten Verlusten bei den kreditgebenden Banken, wobei die Credit Suisse mit etwa 5,5 Milliarden Dollar allein an der Spitze stand.

Die Parallele zu einem Krypto-Trader, der eine Position mit 40x auf seinem gesamten Konto eröffnet, ist direkt: In beiden Fällen ist es nicht die Strategie, die das Buch ruiniert hat, sondern die Größe im Verhältnis zum tatsächlichen Kapital, die bis zu dem Moment verborgen blieb, als der Markt die Rechnung präsentierte.

Ein korrektes Position Sizing ist auf dem Papier nicht kompliziert: Zuerst legt man den Prozentsatz des Kapitals fest, den man bereit ist zu verlieren, wenn die Idee scheitert, dann berechnet man die Positionsgröße basierend auf der Distanz zwischen dem Einstiegspunkt und dem Stop-Loss, und schließlich passt man den verwendeten Hebel an, damit der maximale Verlust innerhalb des ursprünglich festgelegten Rahmens bleibt.

Im Fall von Archegos, wie auch bei einem einzelnen Trader, der übermäßig auf Hyperliquid oder anderswo exponiert ist, hätte eine Exposition, die darauf ausgelegt ist, einen Verlust von 1 bis 2 % des Kontos zu tolerieren, das Scheitern auf einen Kratzer statt auf einen systemischen Zusammenbruch begrenzt. Hier kommt das Risiko-Rendite-Verhältnis ins Spiel: Es nützt nichts, eine großzügige Rendite anzustreben, wenn die Positionsgröße das gesamte Konto oder mehrere Banken gleichzeitig einem einzigen Windstoß aussetzt.

Für einen einzelnen Trader lässt sich die Lektion in einem einfachen, fast banalen Satz zusammenfassen, den jedoch nur wenige tatsächlich anwenden, egal ob das Konto 500 Euro oder 36 Milliarden Dollar wiegt. Es ist niemals die Handelsidee, die ein Konto ruiniert, sondern die Größe, die man ihm gibt.

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