Was können wir vom Kryptomarkt erwarten, nachdem die SEC und die CFTC Kräfte gebündelt haben?

Originaltitel: Krypto hat gerade sein Regelwerk erhalten. Hier ist der Grund, warum das nur die halbe Wahrheit ist.

Originalautor: Krypto Unfiltered

Übersetzung von: Peggy, BlockBeats

Hinweis des Herausgebers: Am 17. März veröffentlichten die SEC und die CFTC gemeinsam ein erläuterndes Dokument, das zum ersten Mal klarstellt, dass die meisten Krypto-Assets keine Wertpapiere sind, und ein klareres Klassifizierungsrahmen schafft. Diese Änderung bedeutet, dass die größte "Unsicherheitsvariable" in der Krypto-Industrie beseitigt wird, und Regulierung ist kein drohendes Risiko mehr, sondern ein System von Regeln, das verstanden und angepasst werden kann.

Wie in diesem Artikel betont, ist regulatorische Klarheit jedoch nur eine Voraussetzung, kein wahrer Wendepunkt.

Aus der Perspektive der Marktperformance hat Bitcoin nach Erreichen historischer Höchststände eine schwankende Bandbreite erreicht, was den aktuellen Kernwiderspruch widerspiegelt: Die Infrastruktur für den institutionellen Eintritt ist bereits vorhanden, aber die Kapitalallokation hat noch nicht wirklich stattgefunden; die Stimmung der Privatanleger bleibt vorsichtig, und dem Markt fehlen neue Kräfte, um Trends voranzutreiben.

In der Zwischenzeit braut sich eine bedeutendere Veränderung zusammen. On-Chain-Assets, die durch Stablecoins und tokenisierte Staatsanleihen repräsentiert werden, entwickeln sich schnell, während traditionelle Finanzanlagen allmählich "on-chain" verschoben werden, sogar in Richtung der Tokenisierung von Aktien. Da die Vermögenswerte selbst beginnen, sich zu digitalisieren, verschwinden die Grenzen zwischen traditionellen Portfolios und Krypto-Assets allmählich.

Daher verdient nicht die Regel selbst, sondern der Fluss der Mittel nach der Implementierung der Regeln wirklich Aufmerksamkeit, insbesondere wenn Vermögensverwaltungsinstitutionen mit großangelegten Allokationen beginnen.

Die Regeln sind klar, und der Weg wird allmählich klarer. Als Nächstes steht die wahre Phase dieses Spiels kurz bevor.

Der folgende Text ist der Originaltext:

Am 17. März haben die U.S. Wertpapier- und Börsenaufsichtsbehörde (SEC) und die Commodity Futures Trading Commission (CFTC) gemeinsam ein 68-seitiges Leitdokument veröffentlicht, das die meisten Krypto-Assets offiziell als keine Wertpapiere klassifiziert. Unter ihnen werden 16 Token, darunter Bitcoin, Ethereum, Solana und XRP, ausdrücklich als digitale Rohstoffe identifiziert. Dies ist das erste Mal seit über einem Jahrzehnt, dass Entwickler, Investoren und Institutionen in den USA die Antwort erhalten haben, auf die sie lange gewartet haben – was die Regeln tatsächlich sind.

Dies ist zweifellos ein bedeutendes Ereignis. Aber wenn Sie denken, dass die regulatorische Klarheit selbst das wichtigste Ereignis ist, könnten Sie den Punkt verfehlen.

Die kritischere Frage ist, was als Nächstes passieren wird. Und die Antwort weist auf einen Bereich des Finanzsystems hin, dem die meisten Krypto-Investoren selten Beachtung schenken: Vermögensverwaltung.

Das Regelwerk ist endlich angekommen.

Jahrelang kann die regulatorische Landschaft in den USA in einem Satz zusammengefasst werden: Die SEC glaubt, dass fast alles ein Wertpapier ist, und fast niemand hat die Möglichkeit, dies wirklich zu widerlegen, da die Kosten für den Widerstand gegen Regulierungsbehörden extrem hoch sind.

Diese Ära geht zu Ende. Das CLARITY-Gesetz wurde im letzten Juli mit bipartisaner Unterstützung von 294 zu 134 Stimmen im Repräsentantenhaus verabschiedet; das GENIUS-Gesetz bietet einen klaren Rahmen für Stablecoins; und nun führt die gemeinsame Anleitung von SEC und CFTC weiter ein formelles Token-Klassifizierungssystem ein, das zwischen digitalen Rohstoffen, digitalen Wertpapieren und Vermögenswerten, die dazwischen liegen, unterscheidet.

Die Anleitung führt auch das sogenannte Anheftungs- und Abheftungsprinzip ein: Ein Token kann in der frühen Finanzierungsphase als Wertpapier klassifiziert werden, aber sobald das Projekt unabhängig operiert, kann dieses Attribut aufgehoben werden. Mit anderen Worten, Projektteams haben jetzt einen Compliance-Weg, der zuvor nur theoretisch existierte.

Der wichtigste Aspekt hier sind nicht die technischen Details, sondern das Signal selbst. Erstmals beantworten Regulierungsbehörden direkt Fragen, anstatt sie zu vermeiden. Dies öffnet die Tür für eine Welle von konformen Fonds, die zuvor aufgrund unklarer Regeln an der Seitenlinie standen.

Warum Bitcoin in einer Range feststeckt

Inzwischen befindet sich Bitcoin in einem Beobachtungszustand. Nachdem der historische Höchststand von 109.000 $ Anfang dieses Jahres durchbrochen wurde und der Preis die meiste Zeit des Jahres 2025 in einem sechsstelligen Bereich blieb, hat er sich korrigiert und sucht allmählich nach einem neuen Gleichgewicht. Das makroökonomische Umfeld spielt dabei eine dominierende Rolle.

Aber das tiefere Problem liegt in strukturellen Faktoren. Der Spot-Bitcoin-ETF hat eine große Menge an Angebot absorbiert, aber die überwiegende Mehrheit der Inhaber sind immer noch Privatanleger, nicht Institutionen. Laut Daten von CoinShares beträgt die institutionelle (13-F-Meldende) Beteiligung an Bitcoin-ETFs im ersten Quartal 2025 etwa 21 Milliarden $, ein Rückgang von 27 Milliarden $ im vorherigen Quartal. Inzwischen haben Unternehmensschatzämter begonnen, Bitcoin zuzuweisen, aber das durchschnittliche Zuweisungsverhältnis auf der Beratungsseite liegt immer noch unter 1 % der Portfolios.

Genau hier liegt die aktuelle Spannung: Die Infrastruktur, die für den institutionellen Einstieg erforderlich ist, ist im Grunde genommen abgeschlossen, aber das tatsächliche Zuweisungsverhalten hat noch nicht stattgefunden.

Historisch gesehen sind die Privatanlegerfonds, die die Krypto-Bullenmärkte vorangetrieben haben, derzeit weitgehend abwesend. Die Marktstimmung ist allgemein vorsichtig, und der Zyklus von Angst und Gier hat noch nicht eine anhaltende euphorische Phase erreicht – was normalerweise ein Signal für Marktspitzen ist. Bevor Privatanleger zurückkehren oder Institutionen ihre Positionen wirklich erhöhen, werden die Preise voraussichtlich in einer Bandbreite bleiben und sehr empfindlich auf makroökonomische Veränderungen reagieren.

Der übersehene 100 Billionen Dollar blinde Fleck

Was von den meisten wirklich unterschätzt wird, ist dieser Teil der Geschichte.

Die globale Vermögensverwaltungsbranche verwaltet etwa 100 Billionen $ an Vermögenswerten, und die überwiegende Mehrheit davon ist immer noch traditionellen Portfolios zugewiesen. Das klassische 60/40-Modell (60 % Aktien + 40 % Anleihen) war jahrzehntelang die Standardzuweisung.

Dieses Modell steht jedoch unter erheblichem Druck. Vor dem Hintergrund von Zinsunsicherheiten, geopolitischen Turbulenzen und dem langfristigen Abwertungstrend von Fiat-Währungen schwächt sich die Begründung für das Halten eines großen Anteils an Anleihen schnell. Gold hat bereits darauf reagiert, und Bitcoin ebenfalls. Die lange Zeit gehaltene Annahme einer 40%igen Anleihenallokation wird leise zu einem der am meisten hinterfragten Teile moderner Portfolios.

Dennoch bleibt die Reaktion der Vermögensverwaltungsbranche langsam. Die meisten registrierten Anlageberater (RIAs) verwalten immer noch Portfolios, die fast identisch mit denen von vor fünf Jahren sind. Das liegt nicht daran, dass sie glauben, Krypto-Assets hätten keinen Wert, sondern weil die Compliance-Rahmenbedingungen, die Plattformfähigkeiten und die Kundenbildung noch hinter der Realität zurückbleiben.

Aber diese Situation ändert sich. Der Fokus der Diskussion hat sich von "Was ist Bitcoin?" zu "Wie kann ich diese Assets innerhalb eines konformen Rahmens meinen Kunden anbieten?" verschoben. Die Nachfrage ist real, und die Infrastruktur, um dieser Nachfrage gerecht zu werden, wird allmählich aufgebaut.

Tokenisierung ist das Schlüsselkapitel.

Tokenisierung ist das nächste Schlüsselkapitel. Das Volumen der Tokenisierung von realen Vermögenswerten (RWA) ist von etwa 5 Milliarden Dollar im Jahr 2022 auf über 24 Milliarden Dollar heute gewachsen, was einem Anstieg von 380 % über drei Jahre entspricht. Private Kredite dominieren diesen Bereich, gefolgt von tokenisierten US-Staatsanleihen. Mehrere große Institutionen, darunter BlackRock, Franklin Templeton und Goldman Sachs, haben begonnen, tokenisierte Produkte auf öffentlichen Blockchains herauszugeben.

Der nächste Schritt ist die Tokenisierung von Aktien. Robinhood hat 2025 eine tokenisierte Version von US-Aktien für europäische Nutzer eingeführt. Da der regulatorische Rahmen allmählich klarer wird, ist es wahrscheinlich, dass ähnliche Produkte in den US-Markt eintreten. Sobald dieser Prozess beginnt, werden die Grenzen zwischen traditionellen Brokerage-Konten und Krypto-Wallets allmählich verschwinden. Ob die Investoren es realisieren oder nicht, jedes Portfolio wird sich allmählich in ein digitales Vermögensportfolio entwickeln.

Diese Vermögenswerte können 24/7 gehandelt werden, können als Sicherheiten in dezentralen Kreditprotokollen dienen und können gehalten, gestakt, verliehen und sogar ohne Clearingstellen und Abwicklungsverzögerungen übertragen werden. Das ist keine ferne Vorstellung, sondern die Richtung, in die sich das gesamte Finanzsystem bewegt.

Worauf man sich als Nächstes konzentrieren sollte.

Während regulatorische Klarheit wichtig ist, sollte sie als Voraussetzung und nicht als echter Katalysator betrachtet werden. Der echte Wendepunkt wird eintreten, wenn Vermögensverwaltungsinstitutionen beginnen, Kundengelder in großem Umfang zuzuweisen – doch dieser Moment ist noch nicht gekommen.

Davor bleiben makroökonomische Faktoren entscheidende Variablen. Das Liquiditätsumfeld, die Stärke des Dollars und die Zinserwartungen sind nach wie vor die Kernfaktoren, die die Bitcoin-Preise kurzfristig beeinflussen. Die Logik der Fundamentaldaten sammelt sich kontinuierlich, aber wann die Preise reagieren werden, bleibt ungewiss.

Die Regeln wurden aufgeschrieben. Als Nächstes ist es Zeit, die Bühne zu betreten.