La demanda de altcoins se enfrenta a una amenaza de 18 mil millones de dólares mientras los flujos se trasladan a los RWA perps y solo el 19% de los traders mantienen altcoins

En los mercados que Talos rastreó, el volumen diario en futuros perpetuos de RWA vinculados a acciones, materias primas e índices aumentó de menos de 1 mil millones de dólares en enero a 18.8 mil millones de dólares durante el 3 al 9 de septiembre. Eso representó el 18.5% del volumen de futuros en esos lugares.

Los intercambios de criptomonedas construyeron sus negocios de derivados en torno a futuros perpetuos, y la misma estructura de contrato ahora envuelve la exposición a petróleo, oro, acciones, índices y empresas en pre-IPO.

Los datos de Talos muestran que el volumen de criptomonedas perpetuas disminuyó durante el período de comparación, mientras que la actividad total de futuros en su muestra se mantuvo aproximadamente plana, con contratos de activos tradicionales llenando el vacío de volumen.

La mezcla cambiante de productos crea una amenaza competitiva real para las altcoins. Los traders ya no necesitan un nuevo token para encontrar apalancamiento, volatilidad o un mercado que permanezca abierto las 24 horas.

El comportamiento de las billeteras en Hyperliquid apunta a grupos de clientes mayormente separados, con un grupo más pequeño comerciando en ambos mercados.

Los traders de Hyperliquid se mantienen mayormente en sus carriles

Talos encontró que los perps de activos tradicionales representaron el 28% del volumen de futuros en Hyperliquid y el 24.8% en Binance en su muestra. El petróleo lideró el aumento semanal a medida que el Brent superó los 100 dólares, mostrando cómo los lugares de criptomonedas pueden capturar el comercio en torno a un evento no relacionado con las criptomonedas.

CoinDesk Research informó que el volumen de intercambios centralizados aumentó un 12.7% mes a mes a 4.29 billones de dólares en agosto. El spot aumentó un 18.7%, los derivados subieron un 11.3%, y el volumen perpetuo de activos tradicionales aumentó un 2.37% a 602 mil millones de dólares.

Tanto la actividad de activos tradicionales como la de criptomonedas se expandieron durante ese mes. La sustitución aún podría ocurrir dentro de un lugar o cuenta específica, mientras que las cifras agregadas muestran que las dos categorías también pueden crecer juntas.

El marco HIP-3 de Hyperliquid permite a los constructores externos desplegar mercados, incluidos contratos vinculados a acciones y materias primas. DefiLlama dividió las nuevas billeteras en cohortes RWA-first y "Other-first" basadas en el mercado de su primer comercio en Hyperliquid.

Desde el 1 de enero hasta el 30 de junio, DefiLlama clasificó 169,514 nuevas billeteras como RWA-first. Representaron el 31.7% de las nuevas billeteras y generaron 111.6 mil millones de dólares (31.5%) del volumen de comercio producido por nuevos usuarios.

La economía de esta cohorte de adquisición difería drásticamente de su participación en la actividad: las billeteras RWA-first generaron solo el 8.3% de las tarifas de comercio principales pagadas por nuevos usuarios en el estudio.

Las billeteras RWA-first mantuvieron el 83.6% de su volumen en mercados RWA, mientras que las billeteras Other-first, cuyo primer comercio fue en criptomonedas u otro mercado no RWA, enviaron el 22.8% de su volumen a mercados RWA y produjeron aproximadamente el 40% del volumen del mercado RWA.

Los perpetuos de activos tradicionales alcanzaron 18.8 mil millones de dólares en volumen diario, pero la segmentación de billeteras y la caída de los ingresos retenidos complican las afirmaciones de un éxodo de altcoins.

Un seguimiento de DefiLlama encontró que el 80.9% de las billeteras RWA-first nunca cruzaron al otro mercado, mientras que el 82% de las billeteras Other-first nunca cruzaron a los mercados RWA.

La actividad intermercados aumentó entre los comerciantes más frecuentes que realizaron transacciones. La base de usuarios se divide en tres grupos amplios: billeteras centradas en RWA que principalmente se mantienen con esos productos, billeteras centradas en cripto que principalmente se mantienen con cripto, y un núcleo más pequeño de alta frecuencia que trata ambos como oportunidades de trading.

Las altcoins enfrentan una competencia más dura por la atención

CryptoRank contabilizó 351 nuevas listas en 10 intercambios centralizados importantes en el segundo trimestre, la cifra más baja desde el tercer trimestre de 2023. Los activos tokenizados representaron 42 adiciones, mientras que las categorías asociadas con el ciclo especulativo anterior perdieron impulso.

Gate fue responsable de 573 eliminaciones, casi el 60% de las deslistaciones en la primera mitad del año. MEXC rara vez reportó deslistaciones y fue efectivamente excluido de esa parte del análisis.

Dentro de la muestra de CryptoRank, las prioridades de los intercambios cambiaron a medida que la limpieza de un lugar dominó las eliminaciones y las lagunas en los informes limitaron la imagen interintercambios. No se puede culpar al trading de RWA por esas deslistaciones.

Las cifras de acciones tokenizadas de Binance también muestran superposición pero no revelan rotación de cartera. Binance Research informó que el 58.5% de los primeros usuarios de bStocks también usaron perpetuos, acciones directas o ambos.

Para los tenedores de altcoins, el riesgo práctico es la competencia en el margen. Los creadores de mercado tienen balances finitos, los intercambios tienen capacidad promocional limitada y los comerciantes tienen atención limitada. Las acciones y materias primas familiares ahora compiten con ellos dentro de las mismas aplicaciones y sistemas de colateral.

Las altcoins tienen un nuevo competidor por la demanda especulativa. Otro ejemplo es el HIP-3, que permite a los constructores externos desplegar mercados perpetuos.

La documentación de tarifas de Hyperliquid dice que los desplegadores pueden retener hasta el 50% de las tarifas de trading generadas por sus activos. Las tarifas de trading dirigidas al Fondo de Asistencia del protocolo se convierten automáticamente en HYPE, el token nativo de Hyperliquid, y el HYPE adquirido se quema.

Solo una parte de la actividad del mercado de constructores llega a los mecanismos relacionados con HYPE. Las quemas del Fondo de Asistencia pueden reducir la oferta de tokens, mientras que el precio de mercado aún depende de la demanda, la liquidez y el mercado más amplio.

La actividad y la economía retenida pueden separarse

La divergencia apareció en las cifras de la primera mitad calculadas por 21Shares, que estimó que las tarifas brutas de Hyperliquid aumentaron de 320 millones de dólares en la primera mitad de 2025 a 419.3 millones de dólares en la primera mitad de 2026. Su medida de ingresos del protocolo central, la parte de tarifas que regresa al tesoro de la plataforma, cayó de 317.5 millones de dólares a 305.3 millones de dólares.

Las tarifas brutas y los ingresos centrales se movieron en direcciones opuestas a medida que los mercados desplegados por los constructores capturaron una mayor parte de la actividad.

Los perpetuos de cripto lideraron la próxima expansión mensual, ya que el interés abierto total de Hyperliquid aumentó de 6.6 mil millones de dólares a 8.8 mil millones de dólares en septiembre. Mientras tanto, la participación de HIP-3 disminuyó del 34% al 25%.

El trading de activos tradicionales puede llenar un vacío de volumen cripto en un período y crecer junto con cripto en otro. Puede atraer nuevas billeteras, ofrecer más productos a los usuarios existentes y crear flujos de tarifas divididos entre el protocolo, los constructores y los mecanismos vinculados a tokens, haciendo que los intercambios sean menos dependientes de los ciclos de cripto.

Para las altcoins, el resultado es más ambiguo. Las vías de trading de cripto pueden prosperar incluso cuando la demanda de los activos que las construyeron crece más lentamente.

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