Crypto: Kalshi acusado de inflar sus volúmenes con miles de órdenes idénticas

Transacciones que levantan sospechas de wash trading. Las últimas 24 horas han sido muy agitadas para la plataforma Kalshi. La que domina el ámbito de los mercados predictivos se encuentra ahora en el ojo del huracán. ¿La razón? Miles de transacciones idénticas identificadas en la plataforma de futuros perpetuos.

Transacciones que han intrigado a varios internautas y que podrían ocultar una importante operación de wash trading, llevada a cabo para aumentar artificialmente las estadísticas de la plataforma.

Kalshi, que opera en Estados Unidos bajo la licencia de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), el regulador estadounidense de los mercados de derivados, podría atraer la atención de las autoridades tras estas revelaciones.

Puntos clave

• Un antiguo trader cuantitativo reporta 539 millones de dólares en volumen diario en el ether perpetuo de Kalshi frente a 3,1 millones de interés abierto, con una orden de 5,500 dólares que representa entre el 48 % y el 58 % del total en cuatro días.
• Kalshi niega cualquier inflación artificial y afirma que los descuentos en los perpetuos son una práctica común, desde CME hasta Binance pasando por Hyperliquid.
• El programa de descuentos certificado por la CFTC reduce las tarifas de taker al 0,003 % y excluye explícitamente las transacciones relacionadas con el wash trading.
• Hasta la fecha, no se ha abierto ningún procedimiento por parte de la CFTC contra la plataforma.

Kalshi: una orden de 5,500 dólares que se repite

Todo comenzó los días 19 y 20 de septiembre, cuando el antiguo trader cuantitativo y cofundador de la firma de investigación Stealth Neolab, Beni, comenzó a señalar a Kalshi en torno a alegaciones de wash trading.

<< Aquí está la prueba irrefutable de que Kalshi falsifica su volumen PERP. >>

Beni, antiguo trader cuantitativo y cofundador de Stealth Neolab

Él también anunció haber descargado todo el historial de intercambios desde los datos públicos de Kalshi, en caso de que la empresa intentara cubrir sus huellas.

Según sus revelaciones, parece que la plataforma ha sido testigo de miles de operaciones que tienen exactamente el mismo valor: 5,500 dólares redondos. Una situación que resulta intrigante.

Según Beni, estas cifras están lejos de ser despreciables, y estas operaciones podrían representar << literalmente entre el 48 % y el 58 % del volumen TOTAL de los contratos de futuros perpetuos sobre el ETH >>. Otros internautas han retomado y confirmado estos datos, con volúmenes de varios decenas, incluso cientos de millones de dólares diariamente.

Evidentemente, estas transacciones por sí solas no permiten demostrar que Kalshi esté detrás de estas maniobras. Sin embargo, varios puntos dejan a la comunidad dudosa. De hecho, la plataforma reporta hasta 539 millones de dólares de volumen en 24 horas en los mercados perpetuos de ETH, con solo 3,1 millones de dólares de interés abierto. Y ahí es donde no cuadra.

Para simplificar, el volumen cuenta cada intercambio, incluso si el mismo contrato es comprado y vendido en el segundo. Por su parte, el interés abierto solo retiene lo que realmente permanece abierto, es decir, el dinero aún expuesto al mercado. En un mercado perpetuo líquido, es común ver que el volumen diario supere de cinco a diez veces las posiciones abiertas. En Kalshi, la relación asciende a 174. En otras palabras, cada dólar aún en juego habría cambiado de manos 174 veces en un día, es decir, en promedio una vez cada ocho minutos.

Kalshi se defiende: << todas las plataformas hacen descuentos >>

El responsable crypto de Kalshi, que publica bajo el seudónimo IcoBeast, responde que su contradicor mezcla dos productos distintos: los mercados predictivos por un lado, los contratos a plazo perpetuo por el otro.

<< No hacemos descuentos en los mercados predictivos de criptomonedas... Todas las plataformas llevan a cabo programas de descuentos e incentivos para aportar una mejor liquidez a los traders. El CME lo hace. Hyperliquid y Binance también. >>

IcoBeast, responsable crypto de Kalshi

También niega las acusaciones de que Kalshi elegiría manualmente las empresas autorizadas para compensar sus propias transacciones. Sabiendo que el acceso equitativo es una obligación regulatoria para un mercado de futuros designado.

Mercados predictivos: otro debate, otro inflado

El asunto de los perpetuos no es el único que causa controversia. Paralelamente, varios internautas atacan el núcleo histórico de Kalshi: sus mercados predictivos. Allí, la acusación ya no es que las órdenes giren en círculos. Se trata de cómo la plataforma cuenta su volumen.

El 20 de septiembre, la cuenta @retardmode afirma que <<**todo el volumen de Kalshi está inflado**>>. Según él, las apuestas combinadas, que solo pagan si todas las selecciones son correctas, representarían el 61 % del volumen mostrado. En un día, Kalshi habría publicado 1,91 mil millones de dólares de volumen, por solo 136 millones realmente apostados.

El mecanismo es simple, y es ahí donde la cifra se descontrola. Kalshi no cuenta el dinero salido del bolsillo del apostador. Cuenta la ganancia máxima del contrato. Un contrato de evento paga un dólar si gana. Resultado: apostar 1 dólar en un combinado a 14,1 veces se muestra como 14,10 dólares de volumen. Cuanto más extravagante es el parlay, más barato es el contrato, más grande es el multiplicador. Según retardmode, el 48 % del volumen de los parlays provendría de boletos combinados con 11 resultados diferentes, casi nunca ganadores, pero muy rentables para la estadística.

IcoBeast asume la convención. En un mercado predictivo, dice, el volumen se calcula al payout máximo, como en Polymarket: comprar 100,000 contratos a 30 centavos cuesta 30,000 dólares en efectivo, pero se registra como 100,000 dólares de volumen. Por lo tanto, no es, en este momento, la prueba de un wash trade. Es una regla de conteo que hace que la actividad parezca mucho más amplia que el efectivo realmente comprometido.

Wash trading: ninguna procedimiento de la CFTC contra Kalshi en este momento

Los servicios de la CFTC han alertado sobre el riesgo general: recompensas demasiado generosas indexadas al volumen empujan a algunos participantes a operar con el único propósito de alcanzar los umbrales.

El wash trading se refiere a la práctica de que un mismo actor actúe simultáneamente como comprador y vendedor para simular actividad. La ley estadounidense de materias primas ya lo prohíbe, bajo la sección 4c(a) del Commodity Exchange Act. Sin embargo, hasta la fecha no se ha anunciado ningún procedimiento contra Kalshi.

El telón de fondo de esta polémica se puede leer en las curvas de crecimiento. Los mercados perpetuos de Kalshi han superado el mil millones de dólares de volumen en pocos días, un umbral que sus mercados predictivos tardaron 40 meses en alcanzar. Estas cifras alimentan el tira y afloja con Polymarket, que ha regresado al suelo estadounidense mediante la adquisición de una plataforma regulada y respaldada por una inversión que puede alcanzar los 2 mil millones de dólares de ICE, propietario de la Bolsa de Nueva York. El volumen mostrado sirve de cebo para los creadores de mercado tanto como de argumento para las rondas de financiación.

La auditoría de Beni no fue posible más que porque Kalshi difunde sus transacciones de manera clara, línea por línea. En 2019, cuando Bitwise estimó ante la SEC que el 95 % de los volúmenes declarados sobre el bitcoin eran ficticios, casi ningún libro de órdenes era verificable por un tercero. El trader anuncia una continuación: sus abogados están revisando un nuevo lote de datos antes de la publicación. Asunto a seguir.