Informe de Coinmetrics: Competencia en acciones tokenizadas y su futuro desarrollo

Autor: Tanay Ved, coinmetrics

Compilado por: Chopper, Foresight News

Las plataformas de intercambio de criptomonedas están evolucionando de ser simples plataformas de negociación de activos criptográficos a convertirse en "intercambios integrales", integrando activos al contado, derivados, activos tokenizados e infraestructura en cadena en un mismo sistema. Las principales plataformas de intercambio están construyendo ahora pilas tecnológicas completas, conectando el mercado de criptomonedas nativo con el mercado financiero tradicional.

La transformación de Kraken y su empresa matriz Payward es muy representativa. Apoyándose en el producto xStocks y en su propia red de segunda capa de Ethereum, Ink, junto con el reciente anuncio de su estrategia de derivados en cadena regulados, Payward está construyendo un sistema técnico completo para acciones tokenizadas. En septiembre, el departamento de capital de riesgo de Nasdaq anunció una profundización de su colaboración con Payward para avanzar en la infraestructura de acciones tokenizadas; al mismo tiempo, Payward planea lanzar futuros perpetuos regulados y autorizados en cadena para usuarios estadounidenses utilizando HIP-3 de Hyperliquid.

El lanzamiento de estas acciones coincide con la publicación de la "Regla de Exención de Innovación" por parte de la SEC. Esto también indica que los intercambios, emisores y proveedores de infraestructura de mercado están avanzando juntos en la pista de acciones tokenizadas desde diferentes direcciones. Este artículo revisará el volumen de comercio de acciones tokenizadas en los principales intercambios este año, el desarrollo de contratos perpetuos de RWA, interpretará el impacto de la regla de exención de innovación de la SEC y el progreso de la competencia en la creación de un "intercambio universal".

La batalla por el mercado de acciones tokenizadas

Los intercambios están abordando el mercado de acciones tokenizadas de diferentes maneras, pero el objetivo común es integrar las acciones tokenizadas al contado, los derivados y la infraestructura blockchain para construir un sistema de negociación de múltiples activos más amplio.

• Kraken/Payward: Se basa en xStocks para proporcionar exposición al contado y planea lanzar derivados locales en EE. UU. a través de la solución HIP-3 de Hyperliquid. xStocks es emitido por Backed Finance, otorgando a los usuarios beneficios económicos correspondientes a las acciones, con dividendos distribuidos a través de un mecanismo de reinversión. La colaboración de Kraken con Nasdaq ayudará a desarrollar productos tokenizados que mantengan los derechos de los accionistas como una línea de productos paralela a xStocks.
• Binance lanzó bStocks en junio, alcanzando un volumen de gestión de activos de 500 millones de dólares en solo siete semanas. Al igual que xStocks, bStocks es un producto de certificado que representa los beneficios financieros de las acciones subyacentes, sin derechos de voto, y las operaciones de redención solo pueden realizarse durante las horas de negociación del mercado de valores tradicional.
• Coinbase emite acciones tokenizadas basadas en el estándar B20, diseñado específicamente para activos reales en la cadena Base. Coinbase afirma que cada token corresponde a un derecho de reclamación directo sobre las acciones subyacentes, que son custodiadas por una entidad de propósito especial (SPV) regulada por Alpaca en el Mercado Global de Abu Dhabi (ADGM); solo los "titulares autorizados" que completen KYC pueden redimir activos y ejercer derechos de voto, y todos los titulares pueden recibir derechos de dividendos.
• Hyperliquid se posiciona como una infraestructura y capa de liquidez para que los desarrolladores de terceros construyan aplicaciones. Desde agosto, la plataforma ha lanzado parte del mercado al contado de xStocks, permitiendo a los desarrolladores implementar contratos perpetuos de acciones, índices y materias primas mediante HIP-3. Kraken planea lanzar contratos perpetuos regulados para usuarios estadounidenses en Hyperliquid a través de su subsidiaria Bitnomial, regulada por la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU. (CFTC), siendo este un caso típico de este modelo.
• Robinhood lanzó tokens de acciones en Robinhood Chain en julio. La estructura del producto es un valor de deuda emitido por un SPV de Jersey; los dividendos se distribuyen a través de un mecanismo de multiplicación en cadena, actualmente sin derechos de voto ni derechos de accionista, pero Robinhood ha indicado que su hoja de ruta futura apoyará la redención de acciones físicas y derechos de voto.

Otras plataformas también están ingresando a este campo: OKX lanzó acciones tokenizadas en la cadena pública OKX X Layer; Backpack lanzó productos relacionados en la cadena Solana, utilizando una estructura de corretaje estadounidense, más cercana a los derechos de los accionistas tradicionales en comparación con la mayoría de los productos similares.

Avances actuales en acciones tokenizadas y contratos perpetuos

A pesar de que el volumen total de comercio de criptomonedas ha disminuido este año, el volumen de acciones tokenizadas al contado y futuros perpetuos de RWA en las principales plataformas ha crecido significativamente.

Desde el comienzo del año, el volumen de comercio de acciones tokenizadas al contado en plataformas como xStocks, Ondo y bStocks ha aumentado drásticamente, impulsado especialmente por la entrada de Binance. Después del lanzamiento de bStocks en junio, el volumen de comercio relacionado creció de casi cero a más de 3.7 mil millones de dólares en solo unos meses. El aumento en la emisión de activos también ha impulsado la actividad en el mercado secundario de intercambios descentralizados y creadores de mercado automatizados (AMM), especialmente en Uniswap v4 en Robinhood Chain, donde los negocios relacionados con tokens de acciones continúan creciendo.

Volumen de comercio de acciones tokenizadas al contado en diferentes intercambios, datos de: Talos CM Market Data

Los cambios en el mercado de futuros perpetuos son aún más destacados. La proporción de contratos perpetuos de acciones y materias primas en el volumen de comercio de futuros sigue aumentando; este año, el volumen de comercio de esta categoría en Binance y Hyperliquid ha aumentado a más del 20% y 40%, respectivamente. Los intercambios continúan diversificando sus fuentes de ingresos, reduciendo la dependencia del comercio de criptomonedas puras, lo que podría debilitar la volatilidad cíclica del negocio; a medida que el mercado se mueve hacia un comercio continuo, esto formará un motor de crecimiento más robusto.

Proporción del volumen de comercio de contratos perpetuos de RWA en el volumen total de contratos perpetuos en diferentes intercambios, datos de: Talos CM Market Data

Solo xStocks de Kraken ha acumulado una escala considerable en las redes de Ethereum y Solana. En septiembre, el número de direcciones activas participando en xStocks aumentó drásticamente, con la distribución de activos y los escenarios de uso en continua expansión, abarcando plataformas de negociación centralizadas y en cadena, así como protocolos de financiamiento y préstamos.

Número de direcciones activas de xStocks, datos de: Talos CM Network Data Pro

Exención de Innovación de la SEC: ¿Quién se beneficiará?

El 17 de septiembre de 2026, la SEC lanzó una regla de exención de innovación por cinco años: las plataformas de negociación de valores tokenizados (TSV) que cumplan con los requisitos pueden realizar transacciones de acciones tokenizadas en cadena a través de creadores de mercado automatizados (AMM) con licencia, sin necesidad de registrarse como intercambios tradicionales. Para cumplir con los requisitos de exención, los tokens deben tener derechos de accionista tradicionales, incluidos dividendos y derechos de voto, y deben ser emitidos por la empresa o en nombre de la empresa, o emitidos por un tercero no relacionado que no haya objetado por parte del emisor.

Las soluciones de infraestructura que se alinean bien con este marco de la SEC incluyen: el modelo nativo de emisor + agente de transferencia de Securitize y Superstate, la estructura de custodia de Dinari, y el piloto de tokenización de valores DTC de DTCC. El modelo de piscina de lista blanca de Uniswap v4 también se espera que se beneficie. Al mismo tiempo, el diseño de tokens de acciones lanzado por Nasdaq, así como el B20 de Kraken y Coinbase, apuntan a que los intercambios están desarrollando modelos de productos que pueden mantener completamente los derechos de los accionistas.

Sin embargo, los tokens de acciones xStocks, bStocks y Robinhood, que actualmente representan la mayor parte del volumen de comercio, no se encuentran dentro del alcance de esta regla de exención según la estructura actual.

La reacción general del mercado ha sido positiva, y los tokens y activos de derechos relacionados con la infraestructura de acciones tokenizadas han aumentado en general, independientemente de si su estructura subyacente cumple directamente con los requisitos de la exención.

Conclusión

Las plataformas de intercambio de criptomonedas están transformándose en plataformas de múltiples activos, y los activos tradicionales también están comenzando a adoptar la arquitectura programable y 24/7 creada por la industria de criptomonedas. El crecimiento de xStocks, bStocks, Coinbase B20, los tokens de acciones de Robinhood y los contratos perpetuos de RWA demuestra que la demanda de exposición a acciones en el comercio al contado y derivados está en formación.

El modelo tokenizado abarca una amplia gama, desde acciones nativas de emisores, certificados de ingresos en custodia, hasta derivados puros. Cada tipo de solución, en cierta medida, intercambia propiedad por una mayor accesibilidad. Actualmente, la industria aún se encuentra en una etapa temprana, y no está claro qué modelo prevalecerá al final. Para los intercambios, esto significa una estructura de ingresos más diversa; para todo el mercado, los límites entre activos criptográficos y activos tradicionales están cada vez más difusos.

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