Puerto Sudeste: la fusión y adquisición de 5 mil millones de dólares que atrae a BlackRock y Vale

Un terminal portuario que nació de la ambición de Eike Batista y sobrevivió a la caída del empresario está a punto de protagonizar una de las mayores transacciones de infraestructura en Brasil en los últimos años. El Puerto Sudeste, ubicado en Itaguaí, en la Bahía de Sepetiba, está en camino de ser vendido en un negocio de aproximadamente 5 mil millones de dólares, atrayendo a algunos de los nombres más grandes del mercado global de inversiones.

Los actuales controladores, el fondo soberano de Abu Dhabi Mubadala Capital y la trading suiza Trafigura, ya están recibiendo propuestas vinculantes este mes. Al otro lado de la mesa, dos consorcios compiten por el activo: por un lado, Global Infrastructure Partners (GIP), controlada por BlackRock, aliada con Vale y Gerdau; por el otro, la gestora estadounidense Stonepeak, junto con la australiana M Resources.

La transacción está siendo asesorada por Goldman Sachs, UBS y Bradesco BBI. El valor involucrado la coloca entre los mayores negocios de fusiones y adquisiciones del sector de infraestructura en el país en 2025.

Por qué el Puerto Sudeste vale 5 mil millones de dólares

El terminal tiene una capacidad total para mover hasta 50 millones de toneladas al año en graneles sólidos y líquidos. Hoy, opera con aproximadamente la mitad de esa capacidad. Aun así, se espera que el puerto genere más de 300 millones de dólares en EBITDA este año, lo que sostiene el múltiplo implícito en el rango de 15 a 17 veces las ganancias operativas.

El carro insignia de la operación es el mineral de hierro. El puerto está conectado a Minas Gerais a través de la Ferrovia do Aço, una ventaja logística difícil de replicar. Para productores como Vale y Gerdau, garantizar el acceso a esta ruta de salida es una cuestión estratégica, no solo financiera.

Además, el Puerto Sudeste está invirtiendo en la ampliación de su capacidad operativa para atender el sector de petróleo y gas, lo que añade una capa de diversificación al activo. Como detallamos en nuestra cobertura de finanzas e inversiones, los activos de infraestructura con múltiples verticales de ingresos tienden a atraer múltiplos más altos.

Quién está en la disputa y qué quiere cada grupo

El primer consorcio reúne tres nombres de peso. La GIP, adquirida por BlackRock en 2024, ya tiene una presencia consolidada en Brasil. La gestora ha ampliado sus inversiones en el país con participaciones en Aligned (centros de datos) y en Aliança, generadora de energía renovable en la que se convirtió en socia de la propia Vale. También opera en el sector de energía renovable a través de Atlas Renewable, con parques eólicos y solares en América Latina.

Para Vale, la lógica es garantizar flexibilidad logística. La compañía ya es el mayor productor de mineral de hierro del mundo, y controlar rutas alternativas de salida es parte de la estrategia de optimización de costos. Gerdau, por su parte, busca integración vertical: asegurar que su materia prima llegue al mercado sin cuellos de botella.

Por otro lado, Stonepeak, gestora estadounidense con 88 mil millones de dólares bajo gestión y enfoque exclusivo en infraestructura y activos reales, ya ha demostrado apetito por Brasil. En enero, la empresa anunció la compra del 25% de la participación de CMA CGM en Tecon Santos, parte de una transacción global de 2.4 mil millones de dólares que involucra diez terminales portuarios. La asociación con M Resources, que opera en materias primas en Australia, sugiere un modelo de operación orientado al mercado transpacífico de mineral.

El apetito extranjero por la infraestructura brasileña

La disputa por el Puerto Sudeste no es un caso aislado. Brasil está viviendo un ciclo de entrada masiva de capital extranjero en activos de infraestructura. Carreteras, ferrocarriles, puertos y energía renovable están en el radar de fondos soberanos, gestoras de capital privado y grandes corporaciones internacionales.

Los motivos son conocidos: retornos atractivos en dólares, escala de mercado y una agenda regulatoria que, a pesar de las críticas, ha avanzado en hitos de saneamiento, ferrocarriles y puertos. Como analizamos en nuestra sección de finanzas, el flujo de inversión directa extranjera en infraestructura en Brasil ha alcanzado niveles récord en los últimos trimestres.

La presencia de BlackRock, a través de GIP, es simbólica. La mayor gestora de activos del mundo, con más de 10 billones de dólares bajo gestión, está señalando que el riesgo-país brasileño es aceptable para apuestas a largo plazo en activos reales. Esto tiende a atraer a otros inversores institucionales al mercado.

De Eike Batista a Mubadala: la trayectoria del activo

El Puerto Sudeste fue concebido originalmente para evacuar la producción de MMX, la minera del grupo EBX de Eike Batista. Con la implosión del conglomerado en 2013, el activo pasó a manos de Mubadala Capital en una operación de intercambio de deuda por participación accionaria.

Trafigura se unió al proyecto para impulsar las inversiones necesarias para la inauguración, que tuvo lugar en 2015. A lo largo de una década, ambas empresas han invertido en la operación, ampliado la ocupación del terminal y transformado lo que era un proyecto problemático en un activo generador de caja relevante.

Ahora, con un EBITDA superior a 300 millones de dólares y perspectivas de crecimiento a través del petróleo y el gas, han decidido realizar la ganancia. La decisión de vender en 2025, en un momento de fuerte demanda global por infraestructura logística, parece calculada para maximizar el retorno.

¿Qué cambia para el inversor brasileño?

Si el consorcio liderado por GIP, Vale y Gerdau se lleva el activo, el impacto más directo será sobre la cadena de minería y logística brasileña. Vale ganaría más control sobre su cadena de distribución, lo que podría presionar a competidores más pequeños. Para los accionistas de Gerdau, el movimiento refuerza la tesis de integración vertical que el mercado ha estado valorando.

Para el inversor que sigue oportunidades en infraestructura, el mensaje es claro: Brasil está en el mapa de los grandes allocadores globales. Transacciones como esta validan la tesis de que los activos reales en el país ofrecen retornos competitivos frente a mercados desarrollados, especialmente en un escenario de tasas de interés globales aún elevadas.

Las propuestas vinculantes deben llegar a finales de este mes. El desenlace de esta disputa dirá mucho sobre el próximo ciclo de inversiones en infraestructura en el país.