بیت‌کوین و تأمین مالی: ۱ پرداخت از ۴ پرداخت هزینه‌بر بوده است به جای اینکه سودی به همراه داشته باشد

دو موقعیت یکسان، که در همان روز بر روی همان قرارداد دائمی، برای همان مبلغ باز شده‌اند. اولین موقعیت در ساعت ۷:۵۹ UTC بسته می‌شود و دومی در ساعت ۸:۰۱. دو دقیقه فاصله، و تنها دومی به پرداخت دوره‌ای دست می‌یابد. اولین موقعیت قبل از گزارش بسته شده است. این عملکرد عادی تأمین مالی است و معمولاً اولین چیزی است که وقتی از آن به عنوان یک شاخص برای جمع‌آوری آن دست می‌کشید، کشف می‌کنید.

دقیقه معاملاتی این را تابستان امسال تعریف کرد و آن را به یک سیگنال احساسات برای معامله‌گران جهت‌دار تبدیل کرد. مقاله اول ما اصل یک موقعیت خنثی و یک اندازه‌گیری نظری نزدیک به ۱۱ درصد در سال را استخراج کرد. این بخش سوم به سمت دیگر می‌رود، از گزارش‌های واقعی. در دوازده ماه گذشته، قرارداد BTCUSDT بایننس ۱,۰۹۵ پرداخت انجام داده است و مجموع آن بسیار دور از آن چیزی است که محاسبه وعده داده بود. اینجا آنچه باقی مانده است وقتی که آن را پرداخت به پرداخت حساب می‌کنیم، با هزینه‌ها و ارز تسویه.

این مقاله توسط DCY ارائه شده است. برای آشنایی با رویکرد آن‌ها، به dcy.fund مراجعه کنید.

نکات کلیدی

• تأمین مالی مانند بهره عمل نمی‌کند: در زمان‌های مشخص، سه بار در روز در پلتفرم‌های بزرگ تسویه می‌شود و تنها موقعیت حاضر در لحظه گزارش پرداخت می‌شود.
• از اکتبر ۲۰۲۵ تا سپتامبر ۲۰۲۶، تأمین مالی BTCUSDT بایننس ۳.۳۷ درصد از مبلغ اصلی را به ارمغان آورد، نه ۱۰.۹۵ درصد. نرخ مرجع ۰.۰۱ درصد هرگز تجاوز نکرد و یک پرداخت از چهار پرداخت منفی بود.
• با ۰.۱۰ درصد هزینه برای ورود و خروج، به طور متوسط به یازده روز پرداخت نیاز بود تا فقط هزینه اجرا را جبران کند.
• همان جریان که به بیت‌کوین‌ها واریز شده است، ۴.۱۷ درصد در BTC به ارمغان آورد، اما با کاهش ۲۶ درصدی بیت‌کوین در این دوره، موقعیت ۲۲ درصد کمتر در دلار ارزش داشت.

درآمدی که در زمان مشخصی واریز می‌شود

در بایننس و همچنین در بای‌بیت، تأمین مالی بیت‌کوین در ساعت ۰، ۸ و ۱۶ UTC تسویه می‌شود، یعنی ۲، ۱۰ و ۱۸ در پاریس در تابستان. مبلغ به موقعیتی که در آن لحظه خاص نگهداری می‌شود و مبلغ اصلی مشاهده شده در همان زمان بستگی دارد. بین دو گزارش، هیچ چیزی انباشته نمی‌شود.

این نحوه مدیریت موقعیت را تغییر می‌دهد. یک کوپن اوراق قرضه به نسبت روزهای نگهداری محاسبه می‌شود، در حالی که تأمین مالی یک سری رویدادهای نقطه‌ای است که باید در آن‌ها حاضر باشید. کاهش اندازه به دلیل احتیاط، انتقال وثیقه از یک پلتفرم به پلتفرم دیگر یا یک تعادل نامناسب در طول روز می‌تواند یک پرداخت کامل را از دست بدهد. در یک استراتژی که بازده سالانه‌اش در چند نقطه خلاصه می‌شود، هر دوره از دست رفته در نتیجه دیده می‌شود.

دوازده ماه گزارش‌ها

محاسبه ارائه شده در مقاله اول ما از نرخ پیش‌فرض نمایش داده شده، ۰.۰۱ درصد هر هشت ساعت، یعنی ۱۰.۹۵ درصد در سال شروع می‌شود. باقی‌مانده باید با تاریخچه‌ای که بایننس و بای‌بیت به صورت رایگان منتشر می‌کنند و هر کسی می‌تواند دانلود کند، مقایسه شود.

از ۱ اکتبر ۲۰۲۵ تا ۳۰ سپتامبر ۲۰۲۶، مجموع ۱,۰۹۵ پرداخت قرارداد BTCUSDT بایننس به ۳.۳۷ درصد از مبلغ اصلی می‌رسد. نرخ در طول این دوره حتی یک بار هم از ۰.۰۱ درصد تجاوز نکرد. آنچه معمولاً به عنوان یک ارزش مرجع ارائه می‌شود، به عنوان سقف عمل کرده است. در زیر، ۲۵۸ پرداخت، نزدیک به یک چهارم، منفی بوده‌اند و سه ماه متوالی، از فوریه تا آوریل ۲۰۲۶، مانده ماهانه به ضرر کسی که پایانه فروشنده را در اختیار داشت، بوده است. بهترین ماه‌ها، ژوئیه و اوت، هر کدام حدود ۰.۶ درصد سود داشته‌اند.

با توجه به سرمایه واقعی قفل شده، با همان فرضی که در مقاله اول ما بود (حاشیه‌ای برابر با یک چهارم موقعیت)، بازده به ۲.۷ درصد در سال می‌رسد، قبل از هر هزینه‌ای. دوره‌هایی که تأمین مالی به طور قابل توجهی از ارزش پیش‌فرض خود فراتر می‌رود، مانند بهار ۲۰۲۴، دوره‌هایی هستند که خریداران با اهرم بالا می‌روند. سال گذشته از این نظر بسیار آرام‌تر بوده است.

یک پلتفرم به دیگری نمی‌ارزد

در همان دوره و همان قرارداد، بایبیت ۲.۷۷٪ پرداخت کرده است که ۰.۶ واحد کمتر از بایننس است. این تفاوت ناشی از تقاضای اهرم است که هرگز دقیقاً مشابه یک پلتفرم به پلتفرم دیگر نیست. برای جریانی که ۳٪ در سال وزن دارد، انتخاب محل باز کردن موقعیت تقریباً به اندازه تصمیم برای باز کردن آن اهمیت دارد.

شمارش هزینه‌ها

یک موقعیت خنثی دو بار هزینه دارد، زیرا دارای دو پا است و هر یک باز و بسته می‌شود. بیایید ۰.۱۰٪ از ارزش اسمی را برای رفت و برگشت کامل در نظر بگیریم، که سطحی معمول برای حسابی است که هزینه‌های استاندارد را پرداخت می‌کند. با نرخ مرجع ۰.۰۳٪ در روز، به ۳.۳ روز پرداخت نیاز است تا این هزینه را پوشش دهد. با نرخ واقعی مشاهده شده در دوازده ماه، به طور متوسط حدود ۰.۰۰۹٪ در روز، به یازده روز نیاز است.

این استراتژی بنابراین حرکات را به خوبی تحمل نمی‌کند. هر تعادل مجدد شمارش را دوباره شروع می‌کند و یک موقعیت که بیش از حد بسته و دوباره باز شود ممکن است سال را صرف بازپرداخت هزینه‌های خود کند. مدیرانی که این نوع موقعیت را نگه می‌دارند، در درجه اول به دنبال این هستند که کمترین تماس را با آن داشته باشند.

پرداخت به دلار یا بیت‌کوین؟

به ندرت از خود می‌پرسیم که پرداخت به چه ارزی انجام می‌شود. قراردادهای مارجین شده در استیبل‌کوین، مانند BTCUSDT، تأمین مالی را به دلارهای دیجیتال پرداخت می‌کنند. قراردادهای معکوس، که در خود دارایی مارجین شده‌اند، آن را به بیت‌کوین پرداخت می‌کنند.

در دوازده ماه مورد بررسی، قرارداد معکوس بایننس ۴.۱۷٪ به بیت‌کوین بازدهی داشته است، بیشتر از معادل آن به دلار. اما بیت‌کوین، در ۱۱۴,۰۰۰ دلار در ۱ اکتبر ۲۰۲۵، دیگر تنها ۸۴,۹۰۰ دلار در ۳۰ سپتامبر ۲۰۲۶ ارزش داشت. کسی که به بیت‌کوین حساب می‌کند ۴.۱۷٪ سود کرده است. کسی که به دلار حساب می‌کند، ارزش موقعیت خود را حدود ۲۲٪ کاهش یافته می‌بیند، با وجود تأمین مالی مثبت.

قرارداد اول برای افزایش موجودی بیت‌کوین استفاده می‌شود، در حالی که دومی برای تولید درآمدی به دلار است که به قیمت وابسته نیست. برخی مدیران، از جمله DCY، آنها را در استراتژی‌های جداگانه قرار می‌دهند. ما در مقاله‌ای آینده به این موضوع خواهیم پرداخت.

کاری که مدیر انجام می‌دهد

کار مدیر از اینجا شروع می‌شود و به باز کردن یک موقعیت و سپس انتظار محدود نمی‌شود. ابتدا باید مکان را انتخاب کرد، زیرا تفاوت بین دو پلتفرم به چند دهم واحد در سال می‌رسد، با پذیرش جابجایی وثیقه و پذیرش ریسک طرف مقابل.

موقعیت همچنین باید به گونه‌ای اندازه‌گیری شود که بتواند یک سه‌ماهه مانند فوریه تا آوریل ۲۰۲۶ را بدون نیاز به خروج از آن طی کند. یک موقعیت بسته در کف هرگز به ماه‌های ژوئیه و اوت که بعد از آن می‌آید، نمی‌رسد.

و گاهی اوقات، بهتر است که آنجا نباشید. وقتی نرخ مورد انتظار دیگر هزینه‌ها و هزینه سرمایه قفل شده را پوشش نمی‌دهد، نگه داشتن موقعیت به معنای پذیرش ریسکی است که هیچ سودی ندارد. عدم اقدام در این زمان تصمیم درستی است، حتی اگر در هیچ گزارشی ظاهر نشود.

آنچه تأمین مالی پاداش می‌دهد

زبان رایج از تأمین مالی به عنوان یک بازده صحبت می‌کند. این واژه گمراه‌کننده است. هیچ‌کس متعهد به پرداخت آن نشده است. نه صادرکننده‌ای وجود دارد و نه قرارداد وام، فقط خریداران با اهرم بیشتری نسبت به فروشندگان وجود دارند که تا زمانی که این عدم تعادل ادامه دارد، پرداخت می‌کنند. کسی که دریافت می‌کند به نوعی ترازنامه خود را به کسانی که می‌خواهند بیشتر در معرض خطر باشند، اجاره می‌دهد.

این اجاره فصل‌های خوب و بد خود را دارد و سال گذشته نسبتاً ضعیف بوده است. این مانع از جمع‌آوری آن نمی‌شود، اما یک بازده سالانه به خودی خود معنای زیادی ندارد تا زمانی که دوره، پلتفرم و ارزی که بر اساس آن اندازه‌گیری شده است، مشخص نشود.

این مقاله توسط DCY به شما ارائه شده است. رویکرد آنها در زمینه بازار خنثی و صندوق‌هایشان را در dcy.fund بیابید.