استیبل‌کوین‌ها: فدرال رزرو پیشنهاد می‌کند که دو روز برای بازپرداخت در نظر گرفته شود

فدرال رزرو ایالات متحده (Fed) در تاریخ ۲۴ سپتامبر ۲۰۲۶، بازپرداخت استیبل‌کوین‌ها را برای ناشران تحت نظارت خود در مدت دو روز کاری پیشنهاد کرده است. این طرح شامل استثنائاتی است و همچنان در حال مشاوره است. بنابراین، این مهلت هنوز یک الزام قابل اجرا برای همه استیبل‌کوین‌های دلاری نیست.

به اختصار

• ۲ روز کاری: این مهلت است که فدرال رزرو برای بازپرداخت استیبل‌کوین‌های تحت نظارت خود پیشنهاد می‌کند، با استثنائات مشخص.
• ۱۰۰٪: ذخایر ناشر باید در هر زمان حداقل به اندازه توکن‌های در گردش او ارزش داشته باشد.
• ۳۰۷.۱ میلیارد دلار: این ارزش استیبل‌کوین‌های در گردش در جهان تا تاریخ ۵ اکتبر ۲۰۲۶ است، طبق اطلاعات DefiLlama.
• ۳۰ نوامبر ۲۰۲۶: عموم می‌توانند تا این تاریخ در مورد طرح فدرال رزرو نظر دهند.

متن منتشر شده در Federal Register در تاریخ ۲۹ سپتامبر، قوانین فدرال رزرو برای استیبل‌کوین‌ها را مشخص می‌کند: بازپرداخت، ذخیره و سرمایه. این متن به اجرای قانون GENIUS مربوط می‌شود که Cointribune مفاد آن را در مرحله رأی‌گیری در سنا ارائه کرده بود. یک پیشنهاد دوم، تأسیس شعب بانک‌های مربوطه را سازماندهی می‌کند.

استیبل‌کوین‌ها: دو روز کاری طبق فدرال رزرو، با استثنائات

یک استیبل‌کوین هدفش حفظ ارزش ثابت در مقایسه با یک دارایی مرجع، در اینجا یک ارز است. بازپرداخت آن به معنای دریافت این ارزش از ناشر است. این موضوع با فروش در یک پلتفرم که قیمت آن به بازار بستگی دارد، متفاوت است.

این طرح مهلت عادی را دو روز کاری پس از تاریخ درخواست تعیین می‌کند. این مهلت به بازپرداخت توسط ناشر یا نماینده او مربوط می‌شود، نه تبادلات بین خریداران و فروشندگان. انتقال سریع در یک بلاک‌چین و بازپرداخت به پول دو عملیات متفاوت هستند.

با این حال، بخش ۲۴۷.۱۲ استثنائاتی را پیش‌بینی می‌کند. بررسی‌های هویتی یا انطباق با تحریم‌ها ممکن است به زمان بیشتری نیاز داشته باشد. تأخیر مستقل از ناشر نیز می‌تواند پذیرفته شود، مشروط بر اینکه تلاش‌های معقولی برای حل آن انجام شود. افزایش ساده تعداد درخواست‌ها به تنهایی نمی‌تواند این استثنا را توجیه کند.

فدرال رزرو می‌تواند به نوبه خود مهلت را برای حفاظت از استحکام ناشر، ثبات مالی یا منافع عمومی تمدید کند.

ذخایر و سرمایه مورد نیاز فدرال رزرو برای استیبل‌کوین‌ها

ارزش دارایی‌های ذخیره باید حداقل ۱۰۰٪ از ارزش اسمی استیبل‌کوین‌های در گردش را در هر زمان پوشش دهد. برای یک میلیارد دلار توکن منتشر شده، این به معنای حداقل یک میلیارد دلار دارایی‌های واجد شرایط است.

یادداشت خدمات فدرال رزرو به نقدینگی‌های دلاری و موجودی‌ها نزد فدرال رزرو اشاره می‌کند. این یادداشت اوراق خزانه‌داری ایالات متحده با سررسید باقیمانده ۹۳ روز یا کمتر را می‌پذیرد. سپرده‌ها در مؤسسات بیمه‌شده و برخی سرمایه‌گذاری‌های تضمین‌شده توسط اوراق خزانه‌داری نیز پذیرفته می‌شوند. یک سپرده در یک بانک بیمه‌شده می‌تواند از سقف بیمه فراتر رود.

سرمایه برای جذب زیان‌ها استفاده می‌شود. بخش مربوط به حجم انتشار از ۲٪ برای ۲۰ میلیارد دلار اول شروع می‌شود. این درصد به ۱.۵٪ برای ۳۰ میلیارد دلار بعدی و سپس به ۱٪ برای مقادیر بالاتر کاهش می‌یابد. این جدول کل الزامات را خلاصه نمی‌کند: برخی درآمدهای خارج از ذخیره، زیان‌های عملیاتی و ریسک‌های اعتباری نیز در نظر گرفته می‌شوند. محاسبه کامل در بخش‌های ۲۴۷.۱۵ تا ۲۴۷.۱۸ این طرح آمده است.

ممنوعیت بهره نیز هدفمند خواهد بود. ناشر نمی‌تواند تنها به خاطر نگهداری، استفاده یا حفظ استیبل‌کوین خود، پاداشی پرداخت کند. متن به برخی ترتیبات با اشخاص ثالث گسترش می‌یابد، بدون اینکه تمام خدمات پرداختی که از استیبل‌کوین‌ها استفاده می‌کنند را ممنوع کند.

قوانین فدرال رزرو همه ناشران استیبل‌کوین‌ها را پوشش نمی‌دهد

قوانین احتیاطی توصیف شده مربوط به شعب مجاز بانک‌های دولتی، اعضای فدرال رزرو و سپرده‌های بیمه شده آن‌ها است. این قوانین به برخی از مؤسسات سپرده‌گذاری دولتی که بیمه نشده‌اند و به رژیم فدرال منتقل می‌شوند نیز گسترش می‌یابد. یک بند از طرح فروش‌های مرتبط دارای دامنه وسیع‌تری خواهد بود که تمام صادرکنندگان مجاز را شامل می‌شود.

برای سایر بازیگران، مرجع ذی‌صلاح بستگی به وضعیت آن‌ها دارد. دو مثال نشان می‌دهد که چرا نام تجاری استیبل‌کوین کافی نیست. بر اساس اعلامیه تتر در ۲۷ ژانویه ۲۰۲۶، USA₮ توسط بانک دیجیتال آنکوریج صادر می‌شود. این توکن که برای بازار آمریکا طراحی شده است، با USDT متفاوت است.

سیرکل در ۱۰ ژوئیه از تأیید نهایی بانک امانی ملی خود توسط OCC، نهاد ناظر بر بانک‌های ملی، خبر داد. این اعلامیه ابتدا فعالیت نگهداری دارایی‌ها را توصیف می‌کند و مدیریت ذخایر در آینده در نظر گرفته شده است. این به تنهایی نمی‌تواند نتیجه‌گیری کند که صدور USDC اکنون تحت این بانک قرار دارد.

بازار به‌طور قابل توجهی فراتر از دامنه فدرال رزرو است. بر اساس اطلاعات DefiLlama که در ۵ اکتبر ۲۰۲۶ مشاوره شده است، ارزش بازار آن به حدود ۳۰۷.۱ میلیارد دلار رسید. USDT حدود ۱۸۴ میلیارد و USDC حدود ۷۴.۲ میلیارد دلار را تشکیل می‌دهد.

MiCA حق بازپرداخت را طبق چارچوب دیگری تضمین می‌کند

در برابر طرح فدرال رزرو در مورد استیبل‌کوین‌ها، مقایسه اروپایی مربوط به توکن‌های پول الکترونیکی یا EMT است که به یک ارز رسمی اشاره دارد. این مقایسه به‌طور نامحدود به تمام دارایی‌های رمزنگاری که به عنوان استیبل‌کوین شناخته می‌شوند، گسترش نمی‌یابد.

طرح فدرال رزرو؛ MiCA، ماده ۴۹ , ماده ۵۰ , ماده ۵۴ . مشاوره شده در ۵ اکتبر ۲۰۲۶.

آستانه اروپایی ۳۰٪ به معنای نرخ پوشش کلی ۳۰٪ نیست. این مربوط به توزیع وجوه است. الزامات اضافی برای مؤسسات پول الکترونیکی که EMT‌های مهمی صادر می‌کنند، طبق ماده ۵۸ وجود دارد.

آستانه ۱۰ میلیارد از قانون ناشی می‌شود

آستانه ۱۰ میلیارد از قوانین فدرال رزرو در مورد استیبل‌کوین‌ها ناشی نمی‌شود، بلکه از قانون ناشی می‌شود. قانون GENIUS یک مسیر نظارتی توسط ایالت‌ها را باز می‌کند. این قانون به صادرکنندگانی مربوط می‌شود که مجموع بدهی‌های آن‌ها از ۱۰ میلیارد دلار فراتر نمی‌رود، اگر رژیم محلی تأیید شده باشد. مکانیزم‌های انتقال و معافیت‌ها فراتر از آستانه وجود دارد.

قانون موقت منتشر شده توسط خزانه‌داری در تاریخ 30 سپتامبر، بررسی این گواهی‌ها را سازماندهی می‌کند. این قانون آستانه‌ای ایجاد نمی‌کند. این قانون در همان روز به اجرا درآمد. با این حال، متن پذیرش گواهی‌ها را به تأیید اداری جمع‌آوری اطلاعات مشروط می‌کند.

بحث‌ها همچنین بر روی حفاظت مؤثر از دارندگان متمرکز است. مایکل بار، رئیس فدرال، از پیشنهاد فدرال در مورد استیبل‌کوین‌ها حمایت می‌کند و در عین حال خواستار روشن شدن حقوق بازپرداخت است. او به معیارهایی که برخی مداخلات ناظر را به نواقص ضد پولشویی که قابل توجه یا سیستماتیک تلقی می‌شوند محدود می‌کند، انتقاد می‌کند.

استیبل‌کوین‌ها تنها در صورتی پایدار خواهند بود که بتوانند به‌طور قابل اعتماد و سریع، به قیمت اسمی، در شرایط مختلف بازپرداخت شوند. مایکل بار، رئیس فدرال، بیانیه 24 سپتامبر 2026

تنظیم مقررات انتشار همراه با بحث وسیع‌تری در مورد تأثیرات استیبل‌کوین‌ها بر سیاست پولی است. در مورد زمان‌بندی، جاناتان گولد در ماه اوت اعلام کرد که OCC قصد دارد قانون نهایی خود را تا نوامبر منتشر کند. این یک زمان‌بندی اعلام شده است، نه یک تصویب قطعی. مشاوره فدرال در مورد استیبل‌کوین‌ها تا 30 نوامبر 2026 به پایان می‌رسد. قانون GENIUS حداکثر تا 18 ژانویه 2027 به اجرا درخواهد آمد. این قانون ممکن است زودتر از 120 روز پس از تصویب قوانین نهایی فدرال اعمال شود. برخی از مفاد زمان‌بندی خاص خود را دارند.