آیا حفره نقدینگی اتریوم در حال ناپدید شدن است؟ 10 دلیل اصلی برای رد نظریه های منفی

نویسنده: جیک کوچ-گالاپ، بلاک‌ورکس

ترجمه: شینچائو تک‌فلو

خلاصه شینچائو: با افزایش تعداد افرادی که به توانایی اتریوم در جذب ارزش شک دارند، این مقاله دیدگاه معکوسی را ارائه می‌دهد. نویسنده به طور مستقیم به ادعای "اتریوم در حال از دست دادن حفره نقدینگی خود است" پاسخ می‌دهد و از جنبه‌های مختلفی مانند حقایق پولی، اکوسیستم لایه دوم و سهم استیبل‌کوین‌ها، به رد این نظریه می‌پردازد. برای سرمایه‌گذارانی که در حال ارزیابی مجدد موقعیت بلندمدت اتریوم هستند، این مقاله یک منبع تفکر ارزشمند است.

اگر هنوز خبرنامه کارلوس را که سه‌شنبه گذشته منتشر شد، نخوانده‌اید، حتماً آن را بخوانید. استدلال اصلی او این است که اتریوم در حال از دست دادن آخرین حفره خود، یعنی نقدینگی است. ما در پادکست 0xResearch درباره این موضوع بحث کردیم (می‌توانید آن را اینجا گوش دهید) و من به شدت با نظر او مخالفم (آیا می‌توانید باور کنید؟ تحلیل‌گر بلاک‌ورکس واقعاً نظر متفاوتی دارد).

مثال اول او این است که سهام‌های توکنیزه شده در اتریوم تقریباً هیچ حجم معاملاتی ندارند و در 30 روز گذشته تنها 25 میلیون دلار معامله شده است که حدود 3 درصد از عرضه را تشکیل می‌دهد. اما اتریوم در عرضه سهام‌های توکنیزه شده، دومین سهم بزرگ را دارد. کارلوس به این نکته اشاره کرده است، اما من هنوز معتقدم که هدف سهام‌های توکنیزه شده، گسترش کانال‌های ورود سرمایه‌گذاران جهانی به بازار ایالات متحده است و نه برای قرض دادن و دیفای. در پادکست، پاسخ او این بود: سهام‌های توکنیزه شده‌ای که روی بلاک‌چین شما قرار دارند، هیچ کاری نمی‌توانند انجام دهند زیرا درآمدی تولید نمی‌کنند و فقط حجم معاملات است که درآمد ایجاد می‌کند.

خوانندگان عزیز، اینجا ممکن است جایی باشد که ما واقعاً شروع به اختلاف نظر می‌کنیم. من فکر نمی‌کنم اتریوم حتماً نیاز به تولید درآمد داشته باشد. این شبکه قبلاً حقایق پولی را دارد، درست مانند بسیاری از لایه‌های اول دیگر. تنها تکیه بر ارزش اقتصادی واقعی (REV) نمی‌تواند توضیح دهد که چرا ارزش بازار اکثر لایه‌های اول اینقدر بالاست، قیمت معاملاتی ETH بیش از 1100 برابر REV سال گذشته‌اش است. از آنجا که بازار به وضوح بخشی از قیمت‌گذاری اتریوم را به عنوان دارایی ذخیره و وثیقه (ETF، اوراق قرضه دولتی، وثیقه دیفای) در نظر می‌گیرد، نادیده گرفتن این موضوع به معنای این است که گفته شود ETH و اکثر لایه‌های اول به طور دائمی 99 درصد بیش از حد ارزش‌گذاری شده‌اند، که این ادعا بی‌فایده است.

دلیل دوم او این است که برنامه‌های اصلی در حال اولویت دادن به رشد در جاهای دیگر هستند. او مثال می‌زند که زنجیره رابینهود 43 درصد از حجم معاملات یونی‌سواپ در 30 روز گذشته را تشکیل می‌دهد، در حالی که اتریوم تنها 32 درصد را به خود اختصاص داده است. او همچنین به رشد Ethena در Base اشاره کرده است. هر دو نکته منطقی هستند، اما زنجیره رابینهود و Base هر دو شبکه‌های لایه دوم اتریوم هستند. اگر ما بپذیریم که REV برای لایه اول چندان مهم نیست، پس رشد لایه دوم اتریوم یک پیروزی برای اتریوم است. به طور عادلانه، Ethena واقعاً به سولانا، ترون و آوالانچ نیز گسترش یافته است که اینها شبکه‌های لایه دومی نیستند. سهم اتریوم در USDe از 88 درصد به 56 درصد کاهش یافته است، اما هنوز هم اکثریت را دارد. Ethena در حال افزایش کانال‌های توزیع است و نه ترک کردن.

با این حال، اگر واقعاً فکر می‌کنید REV بسیار مهم است، به این فکر کنید: در سپتامبر، Base حدود 15000 دلار اجاره به اتریوم پرداخت کرد تا داده‌ها را منتشر کند. در همان ماه، آنها 711000 دلار به Optimism Collective پرداخت کردند. حالا تصور کنید که در 3 تا 5 سال آینده، اتریوم بگوید "می‌دانید، ما هم می‌خواهیم درآمدی مشابه آنچه Optimism به دست می‌آورد، داشته باشیم" و حداقل هزینه‌های انتشار داده‌ها را افزایش دهد. Base ممکن است خوشحال نشود، اما اگر تا آن زمان شبکه‌های لایه دوم 10 برابر بزرگ‌تر شده باشند، این یک مبلغ قابل توجهی خواهد بود. بنابراین سهم بازار مهم است، حتی اگر در حال حاضر درآمد زیادی تولید نکند.

آخرین استدلال او این است که تسلط استیبل‌کوین‌های اتریوم به آرامی در حال کاهش است، که این یک واقعیت است. اما بازار استیبل‌کوین‌ها یک بازار برنده-همه نیست. حتی اگر تسلط اتریوم در 10 سال آینده از 51 درصد به 30 درصد کاهش یابد، بازار استیبل‌کوین‌ها همچنان به رشد خود ادامه خواهد داد. اگر در 10 سال آینده ارزش کل بازار استیبل‌کوین‌ها به 3 تریلیون دلار برسد، اتریوم نزدیک به 1 تریلیون دلار استیبل‌کوین خواهد داشت که تقریباً 6 برابر مقدار کنونی 155 میلیارد دلار است. اگر می‌خواهید پاسخ کارلوس به انتقادات من در اینجا را بشنوید، حتماً به پادکست مراجعه کنید. حالا این موارد را کنار بگذارید و بیایید ببینیم چرا اتریوم هنوز ارزشمند است و به ارزش خود ادامه خواهد داد.

دلایل ارزشمندی اتریوم

اتریوم تا کنون بزرگترین حجم قفل شده در دیفای را دارد که 65 درصد از کل را تشکیل می‌دهد. از سال 2022، هیچ هفته‌ای زیر 62 درصد نبوده است.

اتریوم هنوز عمیق‌ترین نقدینگی، امن‌ترین شبکه و بیشترین مشارکت نهادها را در بین تمام بلاک‌چین‌ها به جز بیت‌کوین دارد.

اتریوم بزرگترین حجم دارایی‌های واقعی دنیای زنجیره‌ای (RWA) را مدیریت می‌کند (اگرچه سهم آن از 99 درصد در سال 2022 به 45 درصد امروز کاهش یافته است).

نهادها ETH را به عنوان دارایی نگه می‌دارند و نه به خاطر درآمد آن. ETF‌های نقدی و شرکت‌های نگهدارنده حدود 13 درصد از کل عرضه ETH را در اختیار دارند.

رابینهود و کوین‌بیس می‌توانستند L1 خود را راه‌اندازی کنند، اما آنها انتخاب کردند که در اتریوم تسویه کنند.

بزرگترین صندوق‌های توکنیزه شده، مانند BUIDL بلک‌راک، ابتدا در شبکه اصلی اتریوم راه‌اندازی شدند.

اتریوم بیش از 10 سال است که فعالیت می‌کند و هیچ‌گاه دچار توقف کلی شبکه نشده است.

اتریوم و شبکه‌های لایه دوم آن بزرگترین پایگاه توسعه‌دهندگان در حوزه رمزنگاری را دارند، EVM ابزار پیش‌فرض است و حتی L1‌های رقیب نیز در حال کپی‌برداری از آن هستند.

36 درصد از عرضه ETH در حالت استیکینگ قرار دارد و به تازگی رکورد تاریخی جدیدی را ثبت کرده است و به دارندگان نرخ بازده بومی ارائه می‌دهد که نهادها می‌توانند از طریق ETF‌های استیکینگ این بازده را به دست آورند.

اتریوم کامپیوتر دنیای رمزنگاری است.

در نهایت، من یک سرمایه‌گذار بنیادی هستم. پروژه‌های رمزنگاری (معمولاً) باید درآمد داشته باشند و این ارزش باید به دارندگان توکن تعلق بگیرد. بنابراین فکر کردن به اینکه ETH می‌تواند به خاطر حقایق پولی و مقدار کمی REV زنده بماند، ممکن است تنها تسلی خاطر برای دارندگان باشد. اما شاید، فقط شاید، اتریوم باید به عنوان یک کامپیوتر جهانی ارزش‌گذاری شود.

نکات برجسته امروز

پس از کاهش مداوم در طول سال، عرضه استیبل‌کوین Plasma از ژوئیه تقریباً دو برابر شده و به 1.41 میلیارد دلار رسیده است که بالاترین سطح از اواسط فوریه است. اگرچه هنوز فاصله زیادی با اوج 5.2 میلیارد دلاری خود دارد، اما رقابت در زنجیره‌های استیبل‌کوین هنوز به پایان نرسیده است.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.