آیا وثیقه توکن‌شده در اتحادیه اروپا در زمان ورشکستگی به نقدینگی تبدیل خواهد شد؟

ESMA، نهاد نظارتی بازارهای اروپا، نظراتی درباره استفاده ایمن از وثیقه توکن‌شده در اتحادیه اروپا در تسویه‌حساب‌های مرکزی جمع‌آوری می‌کند. آزمون: آیا اتاق‌های پایاپای می‌توانند آن را به نقدینگی تبدیل کنند اگر یکی از اعضا ورشکست شود؟
خلاصه

• نکات کلیدی
• ESMA چه چیزی درباره وثیقه توکن‌شده در تسویه‌حساب مرکزی می‌خواهد؟
• وثیقه باید حتی در صورت ورشکستگی قابل استفاده باقی بماند
• دوقلوی دیجیتال و دارایی‌های بومی بر روی DLT تحت بررسی
• تسویه‌حساب زنده پس‌زمینه است
• چگونه شرکت کنیم و مراحل بعدی چیست؟

نکات کلیدی

• مشاوره بررسی می‌کند که آیا وثیقه توکن‌شده در زمان ورشکستگی یک عضو پایاپای قابل استفاده باقی می‌ماند یا خیر.
• در این حوزه دوقلوی دیجیتال، دارایی‌های صادر شده به‌طور مستقیم بر روی DLT و مدل‌های هیبریدی گنجانده شده‌اند.
• حمایت‌های پیش‌بینی‌شده برای وثیقه باید دست‌نخورده باقی بمانند.
• می‌توان تا ۱۵ ژانویه ۲۰۲۷ شرکت کرد.

ESMA چه چیزی درباره وثیقه توکن‌شده در تسویه‌حساب مرکزی می‌خواهد؟

این نهاد می‌خواهد بفهمد تحت چه شرایطی طرف‌های مرکزی اتحادیه اروپا، CCP، می‌توانند این دارایی‌ها را به‌طور ایمن و مؤثر استفاده کنند. مشاوره از اینجا آغاز می‌شود.

در بیانیه ۱۱ اکتبر ۲۰۲۶، سازمان نظارت بر اوراق بهادار و بازارهای اروپا توضیح می‌دهد که این تحقیق شامل انتقال، مدیریت، حفاظت و استفاده از وثیقه است. توکن‌سازی را به‌عنوان فناوری‌ای توصیف می‌کند که از مرحله آزمایش خارج شده و به عملیات بازارهای مالی وارد می‌شود.

این نهاد اضافه می‌کند که تحرک وثیقه موضوعی به‌خصوص مهم برای تسویه‌حساب مرکزی است.

هدف این است که بفهمیم چگونه طرح‌های توکن‌شده در عمل کار می‌کنند و چگونه چارچوب کنونی می‌تواند آن‌ها را بپذیرد. بازخوردها انتخاب نهاد را در مورد اقدام در راستای همگرایی نظارتی یا نظارت، در محدوده اختیاراتش، هدایت خواهد کرد.

رئیس ورنا راس این ابتکار را به هدف رشد ایمن و گسترده توکن‌سازی در بازار واحد مرتبط کرده است. به نظر او، بازارهای توکن‌شده فرامرزی به قطعیت حقوقی، زیرساخت‌های بین‌عملکردی و نظارت مناسب نیاز دارند. اما می‌توانند کارایی و یکپارچگی را بهبود بخشند.

وثیقه باید حتی در صورت ورشکستگی قابل استفاده باقی بماند

آزمون ورشکستگی یک عضو پایاپای است. مشاوره می‌پرسد که چگونه توکن‌سازی بر کل چرخه زندگی وثیقه در آن لحظه تأثیر می‌گذارد.

از شرکت‌کنندگان خواسته می‌شود تا توانایی اتاق‌های پایاپای در به‌دست آوردن دارایی‌ها، جابجایی آن‌ها و تبدیل آن‌ها به نقدینگی در زمان نیاز را ارزیابی کنند.

کلاوس لوبر، رئیس کمیته نظارت بر CCP این نهاد، تأکید کرده است که تغییرات فناوری نباید به حمایت‌های اساسی آسیب برساند. وثیقه باید کیفیت بالا، قابلیت اجرایی حقوقی، نقدینگی قوی و در دسترس بودن عملیاتی فوری را حتی در شرایط فشار و پس از ورشکستگی یک عضو حفظ کند.

این تحقیق همچنین نظراتی درباره تغییرات در پروفایل ریسک وثیقه‌های قبلاً مجاز جمع‌آوری می‌کند. به گفته کوین‌تلگراف، سؤالات به تأخیرهای مربوط به بازپرداخت، محدودیت‌های انتقال و این موضوع می‌پردازد که آیا انتقال یک توکن مالکیت دارایی‌های زیرین را به همراه دارد یا حقوق قابل اجرایی بر آن‌ها.

دوقلوی دیجیتال و دارایی‌های بومی بر روی DLT تحت بررسی

مشاوره به سه مدل نگاه می‌کند: دوقلوی دیجیتال، دارایی‌های متولد شده به‌طور مستقیم بر روی فناوری دفتر توزیع‌شده (DLT) و راه‌حل‌های هیبریدی. دوقلوی دیجیتال نسخه‌های توکن‌شده از دارایی‌هایی هستند که در زیرساخت سنتی باقی می‌مانند.

این بررسی همچنین به رابطه این مدل‌ها با پول توکن‌شده و سایر دارایی‌های تسویه‌حساب می‌پردازد.

برای وثیقه توکن‌شده در اتحادیه اروپا، بازبینی بررسی می‌کند که چگونه دفاتر توزیع‌شده با زیرساخت‌های سنتی ارتباط برقرار می‌کنند، بدون اینکه به حفاظت از مشتریان، تفکیک و قطعی تسویه‌حساب آسیب برسانند. طبق گزارش کوین‌تلگراف، دارایی‌های تسویه‌حساب مورد بررسی شامل استیبل‌کوین‌ها، پول بانک مرکزی و سپرده‌های توکن‌شده هستند.

تسویه‌حساب زنده پس‌زمینه است

توکن‌سازی قبلاً به عملیات تسویه‌حساب اروپایی وارد شده است، تحت فشار بانک‌ها و سرمایه‌گذاران که به دنبال دسترسی سریع‌تر به اوراق بهادار برای پوشش الزامات حاشیه‌ای هستند. این را کوین‌تلگراف یادآوری می‌کند.

در ژوئیه ۲۰۲۵، Eurex Clearing یک سرویس برای وثیقه مبتنی بر DLT راه‌اندازی کرد. JPMorgan اولین معامله واقعی را انجام داد و اوراق بهادار را از یک محل نگهداری جداگانه به نمایندگی از سرمایه‌گذار بازنشسته هلندی PGGM منتقل کرد.

همان منبع مشاوره را به راه‌اندازی Pontes در سپتامبر توسط یوروسیستم مرتبط می‌کند. Pontes امکان تسویه‌حساب معاملات بر روی دارایی‌های توکن‌شده با پول بانک مرکزی را فراهم می‌کند. طبق گزارش، ESMA آن را به‌عنوان حلقه‌ای ممکن بین زیرساخت بلاک‌چین و سیستم‌های تسویه‌حساب موجود برای وثیقه معرفی می‌کند.

چگونه شرکت کنیم و مراحل بعدی چیست؟

ذینفعان می‌توانند نظرات خود را از طریق صفحه وب مشاوره تا ۱۵ ژانویه ۲۰۲۷ ارسال کنند. پاسخ‌ها پس از بسته شدن منتشر خواهد شد، مگر اینکه درخواست خلافی از شرکت‌کنندگان وجود داشته باشد.

ESMA بازخوردها را در سه‌ماهه اول سال ۲۰۲۷ ارزیابی خواهد کرد، همراه با کار گسترده‌تر خود در زمینه توکن‌سازی، قبل از اینکه تصمیم بگیرد چه اقداماتی انجام دهد.