معنای تعیین‌کننده CPI آمریکا در هفته آینده: آیا فدرال رزرو در اکتبر نرخ بهره را افزایش نخواهد داد؟

قیمت انرژی باعث افزایش کلی تورم شده است، اما فشارهای اصلی به طور حاشیه‌ای کاهش یافته است و این موضوع به فدرال رزرو این امکان را می‌دهد که در اکتبر دست نگه دارد.

نویسنده: ژانگ یاچی، وال استریت ژورنال

قیمت‌های انرژی دوباره بر روند تورم تسلط یافته‌اند، اما فشارهای اصلی به طور حاشیه‌ای کاهش یافته و این موضوع به فدرال رزرو حمایت می‌کند تا دست نگه دارد.

اداره آمار کار ایالات متحده قرار است در تاریخ 14 اکتبر (چهارشنبه آینده) داده‌های CPI سپتامبر را منتشر کند. به گزارش خبرگزاری تریدینگ، پیش‌بینی بارکلی و مورگان استنلی این است که CPI کلی سپتامبر به دلیل افزایش شدید قیمت بنزین به سمت بالا شتاب خواهد گرفت، اما پیش‌بینی می‌شود که افزایش ماهانه CPI اصلی نسبت به آگوست به طور جزئی کاهش یابد، دلیل اصلی این امر کاهش بخشی از افزایش قیمت خدمات ارتباطی بی‌سیم است. هر دو موسسه پیش‌بینی می‌کنند که افزایش ماهانه CPI اصلی 0.24% خواهد بود که کمتر از 0.29% آگوست است.

این داده‌ها به طور مستقیم بر تصمیم‌گیری جلسه سیاست‌گذاری فدرال رزرو در اکتبر تأثیر خواهد گذاشت. تحقیقات بارکلی نشان می‌دهد که با وجود اینکه خطرات تورمی اخیر همچنان به سمت بالا متمایل است، مقامات فدرال رزرو احتمالاً در اکتبر نرخ بهره را ثابت نگه خواهند داشت و به مشاهده داده‌های بعدی ادامه خواهند داد و مسیر افزایش 25 واحدی را به دسامبر موکول خواهند کرد.

گزارش‌های قبلی فدرال رزرو نشان می‌دهد که «اکثریت» مقامات انتظار دارند که در سال جاری یک بار دیگر نرخ بهره افزایش یابد، اما به این موضوع اشاره کرده‌اند که در اکتبر عجله‌ای نیست. عضو هیئت مدیره فدرال رزرو، والر، بیان کرد که افزایش نرخ بهره نیازی به انجام در جلسات متوالی سیاست‌گذاری ندارد و مقامات می‌توانند بر اساس داده‌های اقتصادی زمان را به طور انعطاف‌پذیر تعیین کنند. بازار پیش‌بینی‌های افزایش نرخ بهره را از اکتبر به دسامبر منتقل کرده است و گلدمن ساکس معتقد است که احتمال افزایش نرخ در دسامبر بیشتر است، اما احتمال اینکه FOMC در نهایت تشخیص دهد که نیازی به تنگ کردن بیشتر نیست نیز به همان اندازه زیاد است.

انرژی باعث افزایش کلی تورم می‌شود، داده‌های عنوانی به شدت افزایش می‌یابد

بارکلی پیش‌بینی می‌کند که CPI کلی سپتامبر به میزان 0.58% (پس از تنظیم فصلی) افزایش یابد و نسبت به سال گذشته به 3.7% برسد که حدود 0.3 درصد بیشتر از 3.4% آگوست است، هرچند که هنوز کمتر از اوج 4.2% در ماه مه امسال است. پیش‌بینی مورگان استنلی کمی بالاتر است و افزایش سالانه را 3.69% و افزایش ماهانه را 0.62% برآورد می‌کند.

انرژی عامل اصلی افزایش کلی تورم در این دوره است. بارکلی پیش‌بینی می‌کند که افزایش قیمت انرژی به میزان 5.05% خواهد بود، که در آن قیمت بنزین به میزان 9.23% افزایش یافته و افزایش سالانه آن به 34.8% می‌رسد؛ در حالی که قیمت نفت گرمایشی به 38.8% افزایش یافته است.

مورگان استنلی اشاره می‌کند که وضعیت ناپایدار در خاورمیانه عامل مهمی در افزایش قیمت نفت است و این موضوع به طور بیشتری به قیمت بلیط‌های هوایی و هزینه‌های حمل و نقل منتقل خواهد شد. تیم تحقیقاتی بارکلی نیز در گزارش قبلی خود هشدار داده بود که افزایش قیمت دیزل به تدریج به مصرف‌کنندگان آمریکایی منتقل می‌شود.

فشار تورم اصلی به طور جزئی کاهش یافته است، کاهش قیمت خدمات ارتباطی بی‌سیم دلیل اصلی است

در حالی که تورم کلی در حال افزایش است، فشار CPI اصلی به طور جزئی کاهش یافته است. بارکلی پیش‌بینی می‌کند که CPI اصلی سپتامبر به میزان 0.24% افزایش یابد و نسبت به سال گذشته 2.5% باشد؛ پیش‌بینی مورگان استنلی نیز همین است و به 0.24% می‌رسد که هر دو نسبت به 0.29% آگوست 5 واحد پایه کاهش یافته‌اند.

نیروی اصلی کاهش تورم اصلی از بخش «آموزش و ارتباطات» ناشی می‌شود. در آگوست، قیمت خدمات ارتباطی بی‌سیم به طور غیرعادی افزایش یافته و در یک ماه حدود 0.1 واحد درصد به CPI اصلی کمک کرده است. بارکلی پیش‌بینی می‌کند که افزایش قیمت جدید Verizon به همراه کاهش برنامه افزایش قیمت AT&T، این بخش در سپتامبر همچنان به تورم کمک خواهد کرد، اما شدت آن به طور قابل توجهی کمتر از ماه گذشته خواهد بود.

در عین حال، قیمت بلیط‌های هوایی و قیمت خدمات پزشکی همچنان از عوامل حمایت‌کننده تورم اصلی هستند. مورگان استنلی اشاره می‌کند که قیمت بلیط‌های هوایی در آگوست نسبت به سال گذشته 23% افزایش یافته و در سپتامبر نیز پیش‌بینی می‌شود که به میزان 1.8% افزایش یابد؛ بارکلی نیز پیش‌بینی می‌کند که قیمت بلیط‌های هوایی به میزان 2.6% افزایش یابد. مورگان استنلی اضافه می‌کند که افزایش قیمت سوخت جت نزدیک به 90% بوده و هزینه سوخت حدود 20% تا 30% هزینه‌های عملیاتی شرکت‌های هواپیمایی را تشکیل می‌دهد، بر این اساس، به نظر می‌رسد که شرکت‌های هواپیمایی به طور کامل هزینه‌های افزایش یافته سوخت را منتقل کرده‌اند. علاوه بر این، پس از تضعیف خدمات پزشکی در آگوست، مورگان استنلی پیش‌بینی می‌کند که در سپتامبر به میزان 0.55% افزایش یابد.

در مورد کالاهای اصلی، بارکلی و مورگان استنلی پیش‌بینی می‌کنند که افزایش ماهانه در محدوده 0.13% تا 0.14% باقی بماند که با آگوست تقریباً برابر است و قیمت خودروهای جدید و قدیمی به طور جزئی افزایش یافته است.

تورم مسکن به ثبات رسیده است، فشار بیمه ادامه دارد

بخش مسکن روند ثابتی را ادامه می‌دهد. بارکلی پیش‌بینی می‌کند که اجاره معادل مالک (OER) در سپتامبر به میزان 0.24% افزایش یابد و اجاره مسکن اصلی به میزان 0.23% افزایش یابد؛ پیش‌بینی مورگان استنلی برای OER و اجاره مسکن اصلی به ترتیب 0.25% و 0.20% است. مورگان استنلی اشاره می‌کند که از ماه مه امسال، میانگین افزایش تورم مسکن حدود 0.24% بوده که کمی کمتر از روند بلندمدت 0.26% قبل از پاندمی است و انتظار می‌رود که به زودی در این سطح نوسان کند.

بیمه خودرو همچنان بر تورم اصلی فشار وارد می‌کند. مورگان استنلی پیش‌بینی می‌کند که حق بیمه خودرو در سپتامبر به میزان 0.20% کاهش یابد و انتظار دارد که این روند منفی تا سال 2027 ادامه یابد، دلیل اصلی این است که وضعیت سودآوری شرکت‌های بیمه بهبود یافته و آنها را به کاهش قیمت‌ها برای کسب سهم بازار ترغیب کرده است.

در مورد قیمت هتل‌ها، پس از دو ماه ضعف غیرعادی، در آگوست به شدت افزایش یافته و مورگان استنلی پیش‌بینی می‌کند که در سپتامبر به حالت تعادل (0% ماهانه) بازگردد.

پیش‌بینی تورم PCE: انتظار می‌رود در حدود 3% باقی بماند

داده‌های CPI همچنین برای شاخص تورم PCE که فدرال رزرو بیشتر به آن توجه دارد، دارای اهمیت راهنما است. بارکلی پیش‌بینی می‌کند که تورم اصلی PCE سپتامبر به میزان 0.22% ماهانه و حدود 3.0% سالانه باشد؛ پیش‌بینی مورگان استنلی کمی بالاتر است و به 0.23% ماهانه می‌رسد.

تحقیقات بارکلی توسط Pooja Sriram، Marc Giannoni، Jonathan Millar و Colin Johanson نشان می‌دهد که قیمت‌های PCE خدمات مالی دارای عدم قطعیت خاصی هستند، به ویژه اینکه اداره تحلیل اقتصادی ایالات متحده (BEA) از روش جدیدی برای برآورد قیمت خدمات مدیریت پرتفوی استفاده می‌کند و داده‌های مورد نیاز برای هزینه‌های اسمی و ساعات کاری ممکن است به موقع در دسترس نباشد که پیش‌بینی را دشوارتر می‌کند. این تیم اعلام کرد که پس از انتشار داده‌های CPI و PPI در هفته آینده، پیش‌بینی‌های خود را اصلاح خواهد کرد.

مسیر فدرال رزرو: در اکتبر دست نگه دارد، در دسامبر 25 واحد افزایش دهد

از نظر مسیر سیاست، بارکلی پیش‌بینی پایه خود را حفظ می‌کند: فدرال رزرو در دسامبر 25 واحد افزایش خواهد داد. این موسسه اشاره می‌کند که به دلیل تأثیر پایه، شاخص‌های تورم میان‌مدت و بلندمدت که رئیس والاش ترجیح می‌دهد، در سال جاری به طور قابل توجهی بهبود نخواهند یافت، اما چشم‌انداز تا سال 2027 به طور قابل توجهی بهبود خواهد یافت.

اظهارات اخیر مقامات فدرال رزرو نشان می‌دهد که عدم قطعیت در توزیع نتایج تورمی ممکن است در سطح مدیریت ریسک از تنگ شدن بیشتر حمایت کند، اما بارکلی پیش‌بینی می‌کند که تصمیم‌گیرندگان در اکتبر تصمیم به انتظار خواهند گرفت و منتظر داده‌های بیشتری برای تأیید خواهند بود.

شایان ذکر است که مورگان استنلی هشدار می‌دهد که این گزارش چندین متغیر کلیدی دارد که باید به دقت پیگیری شوند: اول اینکه اپل در تاریخ 9 سپتامبر هنگام معرفی مدل‌های جدید آیفون، قیمت برخی مدل‌های قدیمی را 10% تا 14% افزایش داده است، اما با توجه به اینکه وزن گوشی‌های هوشمند در سبد CPI تنها حدود 0.2% است و برخی مناطق نمونه‌گیری به صورت دو ماهه انجام می‌شود، تأثیر مستقیم پیش‌بینی نمی‌شود که بیش از 1 تا 1.4 واحد پایه باشد؛ دوم اینکه آیا فضای افزایش قیمت بلیط‌های هوایی به سقف نزدیک شده است یا خیر؛ سوم اینکه آیا تورم مسکن می‌تواند ریتم ثابتی را حفظ کند.