استفاده از دارایی‌های واقعی توکن‌شده باید به صورت دارایی به دارایی قضاوت شود، می‌گوید مدیر اجرایی فالکن

مدیر ارشد دارایی‌های واقعی توکن‌شده در فالکن فاینانس questioned کرده است که آیا فعالیت کم در زنجیره نشان‌دهنده تقاضای ضعیف در بازار دارایی‌های توکن‌شده به ارزش ۳۸.۸۶ میلیارد دلار در یک تصویر فوری از سپتامبر است، و استدلال کرده است که وجوه خریداری شده برای درآمد باید به گونه‌ای متفاوت از محصولات ساخته شده برای وام‌دهی ارزیابی شوند.

خلاصه

• RWA.xyz در تاریخ ۱۵ سپتامبر ۳۸.۸۶ میلیارد دلار دارایی توکن‌شده توزیع شده را ثبت کرده است، با حدود ۴.۲۴ میلیون دارنده.
• تولکاشف گفت که وجوه خزانه‌داری می‌توانند به دارندگان خدمت کنند بدون اینکه به بازارهای وام‌دهی یا تجارت منتقل شوند.
• Castle Labs خواستار نقدینگی عمیق‌تر، دسترسی به وثیقه و حرکت بین مکان‌ها شد.
• CoinShares و Token Terminal اندازه‌گیری کردند که سپرده‌های RWA از ۲.۳ میلیارد دلار به ۷.۴ میلیارد دلار افزایش یافته است.

آرتیم تولکاشف، مدیر ارشد دارایی‌های واقعی توکن‌شده در فالکن فاینانس، به crypto.news گفت که مقدار صادر شده در زنجیره بخشی متفاوت از بازار را اندازه‌گیری می‌کند نسبت به اینکه آیا دارندگان می‌توانند از دارایی‌های خود در برنامه‌های مالی استفاده کنند.

در پاسخ به تحقیق Castle Labs در مورد دارایی‌های واقعی توکن‌شده، این مدیر اجرایی گفت که هدف مورد نظر یک دارایی باید تعیین کند که چگونه استفاده آن قضاوت می‌شود. برای محصولاتی که برای کسب درآمد خریداری شده‌اند، او گفت که نگه‌داشتن توکن می‌تواند نتیجه مورد انتظار باشد.

"یک صندوق خزانه‌داری که سود خود را پرداخت می‌کند و به موقع بازخرید می‌شود، در حالی که در یک کیف پول نشسته است، کار خود را انجام می‌دهد."

در ارزیابی تولکاشف، فعالیت کم زمانی نگران‌کننده می‌شود که یک صادرکننده محصولی را برای وام‌گیری ساخته و قیمت‌گذاری کرده باشد، اما دارندگان پس از راه‌اندازی آن را بدون استفاده رها کنند.

کاربرد RWA توکن‌شده به هدف محصول بستگی دارد

گزارش Castle Labs در تاریخ ۱۴ سپتامبر، "فراتر از توکن‌سازی: مفید کردن RWAs در زنجیره"، استدلال کرد که پلتفرم‌های توکن‌سازی باید به دارندگان راه‌های عملی برای تجارت، وام‌گیری و حرکت دارایی‌ها بین مکان‌ها ارائه دهند.

این تحقیق بیش از ۱۵.۹ میلیارد دلار در خزانه‌داری‌های توکن‌شده ایالات متحده، به همراه ۴.۹ میلیارد دلار در کالاها، ۳.۶ میلیارد دلار در استراتژی‌های فعال، ۲.۵۶ میلیارد دلار در اعتبار مبتنی بر دارایی و ۲.۵۲ میلیارد دلار در سهام شناسایی کرد. Castle Labs گفت که فهرست‌های جدید زمانی که دارایی‌ها نقدینگی عمیق یا ارتباطات با برنامه‌های مالی ندارند، ارزش کمتری اضافه می‌کنند.

به طور جداگانه، گزارشی در تاریخ ۱۵ سپتامبر که به RWA.xyz اشاره داشت، ارزش دارایی توزیع شده را ۳۸.۸۶ میلیارد دلار اعلام کرد. همان پوشش به طبقه‌بندی Pantera Capital از ۷۷.۶٪ از دارایی‌های ردیابی شده به عنوان پوشش‌ها اشاره کرد و این درصد را به عنوان معیاری از ساختار محصول به جای سهم ارزش دلاری که بی‌حرکت نشسته است، قرار داد.

برای تولکاشف، دسته خزانه‌داری کمک می‌کند تا توضیح دهد چرا موجودی‌های بزرگ صادر شده می‌توانند با حرکت محدود همزیستی داشته باشند. او گفت که بیشتر دارندگان این محصولات را برای نگه‌داشتن و کسب درآمد خریداری کرده‌اند، درست مانند سرمایه‌گذاران در امور مالی سنتی که برخی ابزارها را تا سررسید نگه می‌دارند.

این مدیر اجرایی گفت که یک دارایی با الزامات اضافی مواجه می‌شود زمانی که نقش مورد نظر آن شامل حرکت بین پلتفرم‌ها، تأمین وام یا تجارت در برابر خریداران موجود باشد. تحت رویکرد او، یک صندوق نگه‌داشته شده برای درآمد و یک توکن استفاده شده به عنوان وثیقه نیاز به آزمایش‌های موفقیت متفاوتی دارند.

وام‌دهی نیاز به قیمت‌ها و خروجی‌هایی دارد که در زمان فشار کار می‌کنند

زمانی که یک توکن به وثیقه وام تبدیل می‌شود، تولکاشف گفت که وام‌دهندگان باید تفاوت بین ساعات تجارت بلاک‌چین و ساعات بازار زیرین را در نظر بگیرند.

او گفت که یک توکن ممکن است به صورت ۲۴ ساعته معامله شود در حالی که دارایی‌های پشتیبان آن یک برنامه جداگانه را دنبال می‌کنند. بنابراین وام‌دهنده باید تعیین کند که در بدترین پنجره بازار چقدر وثیقه می‌تواند بفروشد و اندازه وام را بر این اساس تنظیم کند.

در نظرات خود، این مدیر اجرایی همچنین خواستار آن شد که وام‌دهندگان زمانی که یک قیمت اعلام شده قدیمی است، آن را به عنوان یک ارزیابی فعلی در نظر نگیرند.

"این قابل حل است، اما باید در محصول طراحی شود. تنها توکن‌سازی این کار را انجام نمی‌دهد."

گزارش ۴ سپتامبر در مورد آزمایش‌های وثیقه RWA فالکن جزئیات چگونگی بررسی ادعاهای قانونی، شرایط بازخرید، نقدینگی بازار ثانویه، قیمت‌گذاری و کیفیت اعتبار قبل از پذیرش یک دارایی را ارائه کرد.

در آن مصاحبه قبلی، تولکاشف گفت که فالکون بررسی می‌کند که وثیقه‌های ضبط شده چقدر سریع می‌توانند به نقدینگی تبدیل شوند و تحت شرایط فشار چه مقدار ارزش می‌توانند بازیابی کنند. بررسی آن شامل ادعای دارنده توکن در صورت شکست صادرکننده و اینکه آیا خریدار دیگری وجود دارد زمانی که بازخرید غیرممکن است، می‌شود.

همین گزارش ۳.۷۹ میلیارد دلار را که در پروتکل‌ها مستقر شده است، از بازار ۳۴.۶ میلیارد دلاری RWA توکنیزه شده ثبت کرده است، با استفاده از داده‌های DeFiLlama. در آن لحظه، JAAA و reUSD دارای استفاده بالای ۹۷٪ بودند، در حالی که BUIDL، BENJI و USYC هر کدام زیر ۱٪ در برنامه‌های اندازه‌گیری شده قرار داشتند.

سپرده‌های وام‌دهی RWA با وجود ترازهای ضعیف DeFi افزایش یافته‌اند

گزارش ۲۴ سپتامبر درباره سه برابر شدن سپرده‌های RWA دیدگاه دیگری از استفاده واقعی ارائه داد و به تحقیقاتی از CoinShares و Token Terminal استناد کرد.

بین دو فصل دوم سال‌های ۲۰۲۵ و ۲۰۲۶، سپرده‌های دارایی‌های توکنیزه شده در پروتکل‌های وام‌دهی و صرافی‌های غیرمتمرکز از ۲.۳ میلیارد دلار به ۷.۴ میلیارد دلار افزایش یافت، طبق این تحقیق. کل سپرده‌های DeFi در همان دوره حدود ۱۵٪ کاهش یافت.

گزارش ۶ اوت CoinShares درباره مالیات ترکیبی به دارایی‌های توزیع شده‌ای که می‌توانند خارج از پلتفرم صادرکننده خود حرکت کنند، پرداخته است. تحلیل اصلی آن شبکه‌هایی مانند Canton و Provenance را مستثنی کرده است.

طبق این مطالعه، توکن‌های خزانه‌داری و محصولات چند استراتژی بخش عمده‌ای از وثیقه را تأمین کردند، با JTRSY، BUIDL و sUSDS در میان بزرگ‌ترین مشارکت‌کنندگان. محصولات اعتبار خصوصی شامل JAAA، syrupUSDT، syrupUSDC و PRIME بودند.

CoinShares گفت که وثیقه‌های با بازده بر روی Aave، Morpho و Kamino متمرکز شده‌اند، جایی که سرمایه‌گذاران می‌توانند در حالی که علیه برخی دارایی‌ها وام می‌گیرند، درآمد کسب کنند. طبق گزارش، اتریوم تقریباً ۷۰٪ از سپرده‌های RWA اندازه‌گیری شده را میزبانی کرده است.

اوراق بهادار ایالات متحده وارد فرآیندهای وثیقه و تسویه شده‌اند

استفاده نهادی نیز در گزارشی از ۲۰ سپتامبر که اوراق بهادار توکنیزه شده در تسویه را پوشش می‌دهد، ظاهر شد، از جمله معاملات تولیدی که از طریق شرکت سپرده‌گذاری و تسویه انجام شده است.

DTCC اعلام کرد که بیش از ۳۰ شرکت در ابتکار ۱۵ ژوئیه آن شرکت کردند که اوراق بهادار نگهداری شده در شرکت سپرده‌گذاری را به توکن‌ها برای معاملات واقعی تبدیل کرد.

طبق گفته DTCC، این معاملات شامل معاملات بازخرید خزانه‌داری ایالات متحده، وام‌دهی اوراق بهادار، وثیقه‌گذاری، تسویه سهام و فرآیندهای حاشیه مرکزی بود. این شرکت گفت که تبدیل‌ها در شبکه خصوصی Besu و شبکه عمومی Canton انجام شده است.

برای دارندگان اوراق بهادار ایالات متحده، DTCC گفت که دارایی‌های توکنیزه شده حقوق سرمایه‌گذار، حقایق و حقوق مالکیت اشکال سنتی خود را حفظ می‌کنند. خدمات آن به شرکت‌کنندگان DTC اجازه می‌دهد تا اوراق بهادار را بین نسخه‌های معمولی و توکنیزه شده تبدیل کنند و توکن‌ها را به کیف پول‌های شرکت‌کنندگان تحویل دهند.

DTCC گفت که معاملات ژوئیه قبل از راه‌اندازی برنامه‌ریزی شده خدمات توکنیزه در اکتبر ۲۰۲۶ انجام شده و پس از نامه عدم اقدام SEC که به DTC اجازه می‌دهد خدمات توکنیزه برای دارایی‌های تحت نگهداری خود را راه‌اندازی کند، انجام شده است.