Expansion de la dette, réorganisation monétaire : La plus grande opportunité Beta du marché des cryptomonnaies selon Hayes

Lorsque l'« euro de Schrödinger » arrivera, le Bitcoin pourrait entrer dans un super cycle de l'expansion passive du bilan de la Réserve fédérale.

Rédigé par : Arthur Hayes

Traduit par : Saoirse, Foresight News

Un vendredi d'hiver en Patagonie, je faisais ce que j'aime : du ski de randonnée en plein air. La tempête annuelle de Saint-Rosa a apporté plus d'un mètre de neige dans les régions montagneuses, mais il faut faire face à une baisse des températures et attendre plusieurs jours pour que la couche de neige se stabilise, réduisant ainsi le risque d'avalanche. Les nuages se sont levés, la visibilité était acceptable, et j'ai pu faire un tour dans un bowl de neige orienté au sud. Dans l'hémisphère sud, le versant sud reçoit le moins de soleil, ce qui signifie également que la qualité de la neige est la meilleure. Bien que cela ne puisse pas rivaliser avec la neige poudreuse japonaise * (Japow = Japan + Powder, un terme populaire dans le milieu du ski désignant la meilleure neige poudreuse naturelle du Japon) *, c'est déjà la meilleure condition de neige que je peux expérimenter en août.

Pour les marchés financiers, ce vendredi a une signification particulière. Le président de la Réserve fédérale, Waller * (l'auteur a donné à Waller le surnom sarcastique de « putois », en se moquant de son discours apparemment faucon tout en ayant des politiques hésitantes) *, s'exprimait dans une autre de mes stations de ski préférées, Jackson Hole... Envie d'essayer la piste de Corbet ? Mais je dois rester concentré, la couche de neige est encore instable, et je répète dans ma tête quel chemin d'évasion je devrais prendre en cas d'avalanche. Juste avant, j'avais discuté avec mon guide du choix de la pente à skier pour réduire l'angle et le risque d'avalanche.

Je préfère passer mon temps à skier et à surfer plutôt qu'à « surveiller la situation du marché ». Mais en tant que directeur des investissements d'un bureau familial, je dois toujours trouver un moyen de gagner de l'argent - le ski est un hobby coûteux. En raison de mon mode de vie, je ne peux me concentrer que sur un ou deux indicateurs de prix clés pour évaluer si le rythme de l'injection de liquidités en monnaie fiduciaire s'accélère ou ralentit. Sur la base de ces signaux, je peux instantanément transformer mon portefeuille en position longue ou le liquider ; je ne fais jamais de vente à découvert. Ces indicateurs d'observation changent avec le temps, et dans cet article, je vais expliquer pourquoi mon point d'ancrage macroéconomique actuel est le taux de change EURJPY.

Avant de développer, je vais donner mon jugement : d'ici juin prochain, l'EURJPY passera du niveau actuel de 185 à 140 ou même plus bas, ce qui déclenchera une expansion massive de la liquidité en dollars. Avant cela, je vais expliquer pourquoi j'ai choisi cet indicateur. En termes simples, le secrétaire au Trésor américain, Yellen * (l'auteur a donné à Yellen le surnom moqueur de « Buffalo Bill », décrivant ses méthodes comme dures et proactives, perturbant le marché monétaire mondial et tentant de remodeler les taux de change mondiaux) *, est celui qui veut forcer les monnaies des alliés américains à s'apprécier par rapport au dollar. Lors de discours successifs, elle a clairement indiqué l'objectif final au marché et a expliqué les moyens d'y parvenir en juillet-août de cette année. Même si elle détient un immense pouvoir monétaire et réglementaire, suffisant pour intervenir sur le marché, le volume des marchés obligataires et des devises est trop important pour qu'elle puisse atteindre cet objectif seule. Elle a besoin de l'aide d'investisseurs privés motivés par le profit. C'est pourquoi elle guide très clairement le marché : vendre des euros, acheter des yens.

Le point central de cet article : derrière une série d'actions de Yellen se cache une stratégie logiquement cohérente. J'admets que je le dépeins ici de manière un peu embellie, parfois il faut bien soutenir celui qui fait tourner la machine à billets. La grande majorité des politiciens mondiaux ne font que réagir passivement, se préoccupant de la prochaine élection, manquant de stratégie à long terme. Mais même si les décisions de Yellen étaient complètement aléatoires, les réactions en chaîne qu'elle déclenche, peu importe ses intentions, serviront l'objectif de l'ordre de « paix sous l'Amérique ».

Rendre l'Amérique à nouveau grande

Le slogan politique le plus brillant de l'histoire, à la fois vide et englobant. Pour qui rendre l'Amérique à nouveau grande ? Quand l'Amérique a-t-elle été grande ? Avant le milieu du XXe siècle, la prétendue grandeur n'appartenait qu'aux propriétaires de biens blancs masculins locaux, tandis que tous les autres étaient dans une situation désastreuse. Alors, à quelle époque devrions-nous revenir ? Il exploite une nostalgie mal placée, s'adaptant à l'inertie de la pensée populaire. Un slogan parfait, chacun peut s'imaginer comme un gagnant.

J'ai déjà dit, et je le répète : le gouvernement Trump, ainsi que tout parti qui prendra le pouvoir après 2028, souhaite ramener l'économie industrielle américaine à la gloire des années 1945-1980. Après 1980, d'abord le Japon, puis la Chine, ainsi que d'autres économies émergentes asiatiques comme la Corée du Sud et Taïwan, sont devenus les principaux centres de fabrication de biens mondiaux. Conceptuellement, tous les pays qui souhaitent réaliser ce modèle mercantiliste doivent adopter la même combinaison de politiques : établir des barrières tarifaires pour bloquer les produits étrangers tout en dévaluant leur propre monnaie par rapport à leurs principaux partenaires commerciaux.

Le véritable concurrent des États-Unis est la Chine, qui maîtrise parfaitement cette approche. Les entreprises américaines ont du mal à entrer sur le marché chinois ; une fois que les forces qui contrôlent les États-Unis estiment que la puissance économique peut supporter le coût du découplage, le marché américain se fermera également aux entreprises chinoises. Ainsi, le champ de bataille économique le plus important devient : d'où l'Europe importera-t-elle des biens ? L'Europe est la deuxième plus grande économie après les États-Unis, capable d'absorber les exportations américaines ou chinoises. Pour que les États-Unis gagnent le marché européen, plusieurs conditions doivent être remplies : le dollar doit être plus faible que l'euro ; les pays de l'UE doivent agir de manière autonome, ne pouvant pas agir de manière unifiée, ce qui facilite la division et la conquête par les États-Unis ; en même temps, le dollar doit également se déprécier par rapport aux autres monnaies des économies asiatiques, y compris le yen, le won sud-coréen et le nouveau dollar taïwanais.

Comme je l'ai mentionné précédemment, en raison des opérations de Yellen et d'autres, l'EURJPY va baisser, comment cela s'accorde-t-il avec la faiblesse du dollar par rapport à l'euro ?

Pour déstabiliser l'Europe, il faut d'abord affaiblir l'Allemagne. Le mécanisme de l'euro permet à l'Allemagne de dévaluer indirectement le mark allemand par rapport aux autres pays membres, réalisant la prospérité par les exportations, ce qui est aussi le coût économique de l'unification allemande. Le résultat est que l'Allemagne a accumulé une position d'investissement nette massive, se plaçant au même niveau que la Chine et le Japon, les deux économies mercantilistes les plus réussies après la Seconde Guerre mondiale. Pour rivaliser efficacement avec l'Allemagne sur le marché européen, le dollar doit se déprécier par rapport au « mark allemand nominal ou réel ». Soit l'Allemagne quitte l'euro, soit la France quitte effectivement l'euro. L'euro a des défauts depuis sa création. Mais ce qui poussera réellement ce système monétaire fictif vers sa fin, ce sont les politiques internes en Europe, combinées à la pression du marché que le Japon exerce sur le marché obligataire européen.

Il y a quelques semaines, Yellen a utilisé le fonds de stabilisation des changes (ESF) pour vendre directement des euros et acheter des yens, lançant officiellement l'appel à l'action. En tant qu'investisseur privé motivé par le profit, je dois naturellement suivre ses pas. Je vais maintenant expliquer pourquoi l'euro va rapidement s'effondrer, accompagné de quelques graphiques explicatifs.

Qu'est-ce que l'euro ?

L'euro est essentiellement un échange d'intérêts. L'Allemagne s'engage à maintenir une posture militaire basse ; en échange, les produits allemands peuvent être déversés sans droits de douane sur les marchés d'autres pays européens. Ce système réalisera globalement un équilibre, mais sous une monnaie unique, le taux de change des produits exportés par l'Allemagne ne s'appréciera pas, tandis que le système bancaire allemand accumule d'énormes excédents en euros. Les économies que l'Allemagne gagne grâce aux exportations doivent trouver des investissements, donc elle prête de l'argent à ses partenaires commerciaux pour qu'ils puissent continuer à acheter des produits allemands. C'est pourquoi la Grèce a pu obtenir des taux d'intérêt d'emprunt proches de ceux de l'Allemagne. Le déséquilibre se manifeste dans le système de compensation Target2 : le secteur bancaire allemand est le créancier net, tandis que les autres pays européens sont débiteurs. Grâce à cet échange d'intérêts de l'euro, l'Allemagne est devenue prospère, devenant même l'un des plus grands créanciers de la France. Le système de haute protection sociale de la France dépend également de l'euro et du marché commun. Ces deux points sont cruciaux dans la suite.

Ce n'est pas que les Allemands soient naturellement économes et que les autres Européens soient paresseux. La créance allemande correspond à la dette française, ce n'est qu'une équation comptable, sans rapport avec la culture nationale. Ce sont les flux monétaires et commerciaux qui façonnent la culture sociale, et non l'inverse.

Le problème structurel de l'euro est que lorsque le déséquilibre s'accumule jusqu'à un point critique, les gens voudront récupérer la souveraineté nationale. Les Allemands souhaitent que leur gouvernement augmente les dépenses et renforce les droits des travailleurs ; les citoyens des autres pays européens souhaitent récupérer leurs emplois locaux et mettre fin au cycle de prospérité-récession dominé par le cycle de crédit des banques allemandes.

Les hauts responsables de l'UE et la Banque centrale européenne ne permettront jamais aux citoyens des pays comme l'Allemagne et la France de poursuivre des intérêts nationaux prioritaires, sinon ils perdraient leur pouvoir. C'est pourquoi les partis nationalistes de gauche et de droite sont des épines dans le pied des dirigeants de Bruxelles, et le centre fera tout pour réprimer le droit des citoyens à choisir par eux-mêmes.

D'abord une baisse, puis une hausse

La France est la deuxième économie d'Europe, mais sa situation de crédit est la plus mauvaise d'Europe. Le comportement des épargnants français le prouve déjà.

Le premier graphique montre l'évolution des soldes Target2 de 2021 à aujourd'hui. La France (ligne blanche) était initialement un créancier net, ce qui signifie que les euros des autres pays européens affluaient dans le système bancaire français plus que le capital français ne sortait. Mais la tendance s'est inversée en 2021, la France est devenue le plus grand débiteur du système Target2. Les épargnants français et d'autres investisseurs européens retirent des euros des banques françaises pour les transférer vers d'autres endroits de la zone euro. Pourquoi cela se produit-il ?

Le deuxième graphique montre les rendements des obligations à 10 ans de la France, de l'Espagne et de l'Italie. L'Espagne et l'Italie ont toujours été des pays économiquement faibles de la zone euro, tandis que le rendement des obligations à 10 ans de la France, qui était auparavant fort, s'est détérioré pour devenir l'un des pires de la zone euro.

Les dépenses publiques françaises représentent environ 60 % de l'économie totale, seule la Finlande a un pourcentage plus élevé. La France doit emprunter d'énormes sommes chaque année pour combler un déficit budgétaire croissant, ce qui pousse continuellement les rendements obligataires à la hausse.

Pour aggraver les choses : le financement du déficit budgétaire français dépend de plus en plus de l'argent chaud étranger, principalement en provenance d'Allemagne et du Japon.

La question politique centrale : les citoyens français souhaitent-ils un gouvernement plus grand ou plus petit ? À travers les différents partis politiques, les Français estiment généralement que le problème réside dans le fait que le gouvernement ne fait pas assez. N'oublions pas qu'à l'époque, Macron avait simplement prévu de retarder légèrement l'âge de la retraite, ce qui avait déclenché une grève nationale paralysant la société. Lors de l'élection présidentielle de 2027, le candidat d'extrême gauche Jean-Luc Mélenchon est en deuxième position dans les sondages, juste derrière Marine Le Pen. Le 25 août 2025, après le discours du ministre français des Finances Bayrou, il a déclaré à propos de la dette extérieure :

« Ne comptez pas sur la dramatisation de la crise française pour créer la panique. 3 000 milliards de dettes, 60 % appartiennent à des investisseurs étrangers. Qu'ils aient du respect pour la France. S'ils essaient de faire chuter la France, le coût leur reviendra. »

À ce stade, pouvez-vous encore blâmer les épargnants français et européens de retirer leur capital ? Pour maintenir le niveau des dépenses gouvernementales que les citoyens attendent, la France n'aura d'autre choix que d'implémenter des contrôles de capitaux et une répression financière.

Bessent a allumé la mèche sur cette pile de barils de poudre, et toutes les contradictions éclateront l'année prochaine. L'euro de Schrödinger émergera de cet océan de feu.

Japon : La mèche

J'ai écrit dans mon article "Yen-Quake" que la Banque du Japon ne souhaite pas augmenter les taux d'intérêt. La bureaucratie ne veut pas assumer les pertes comptables et les critiques publiques dues à l'appréciation du yen. Par conséquent, le gouvernement japonais encouragera les institutions privées et semi-officielles (les conglomérats japonais) à vendre des actifs à l'étranger et à rapatrier des capitaux, ce qui fera monter le yen. Mais le problème est que, parmi les actifs étrangers détenus par le Japon, les plus importants sont des actifs américains. Les États-Unis ne permettront pas à l'un de leurs plus grands créanciers de vendre des obligations américaines juste pour résoudre les problèmes internes du Japon. La Corée du Sud est en train de vivre cette réalité : Trump a réduit les exercices militaires américano-coréens et a redirigé les missiles THAAD qui devaient être livrés à la Corée du Sud vers le Moyen-Orient. Le sous-texte est : si vous n'écoutez pas les ordres des États-Unis, vous devrez faire face à la Chine seul. En raison de préoccupations géopolitiques historiques, le Japon, la Corée du Sud, Taïwan et la plupart des économies de l'Asie du Nord choisissent de se plier aux États-Unis plutôt que de faire d'autres choix. Je pense que sans la présence militaire américaine, l'Asie du Nord ne connaîtra pas de guerre chaude, mais les haines historiques et les peurs réelles existent et influencent profondément les décisions économiques et politiques actuelles.

Bessent a proposé une solution : le Japon, la Corée du Sud, Taïwan et d'autres pays exportateurs asiatiques obéissant aux États-Unis n'ont pas besoin de vendre directement des obligations américaines, ils peuvent échanger leurs obligations américaines contre des dollars via l'outil de rachat FIMA de la Réserve fédérale. Pour maintenir la stratégie géopolitique des États-Unis, Bessent et la Réserve fédérale sont prêts à faire fonctionner la machine à billets pour éviter l'effondrement désordonné du système monétaire établi après la crise financière asiatique de 1998. Je soupçonne que si la Chine était prête à accepter les règles de concurrence américaines dans certains domaines commerciaux, Trump serait même prêt à offrir les mêmes outils à la Chine. Mais la Chine abandonner sa politique mercantiliste toucherait des groupes d'intérêts profondément enracinés, ce qui est irréaliste.

Les actifs européens deviennent le deuxième grand réservoir d'actifs que le Japon et d'autres pays exportateurs asiatiques peuvent vendre. Bessent a directement utilisé le fonds de stabilisation des devises pour vendre des euros et acheter des yens, réalisant ainsi une intervention sur le yen, sans même en informer à l'avance la Banque centrale européenne, brisant ainsi les conventions diplomatiques entre banques centrales. Trump brandit également le bâton, faisant comprendre aux pays asiatiques sous la protection de la sécurité ce qui arrive s'ils désobéissent aux ordres. La Corée du Sud a été frappée parce qu'elle a refusé de participer en profondeur à la confrontation des États-Unis avec l'Iran. Plus tard ce mois-ci, Xi se rendra aux États-Unis, et les paroles et actions de Trump méritent d'être observées.

Bien qu'aucun détail officiel n'ait été publié sur "quel pays a vendu quels actifs à quel moment", nous pouvons observer la performance du marché des obligations françaises après que le ministère des Finances japonais, Katayama, a publiquement demandé aux conglomérats japonais de rapatrier des capitaux le 10 juillet.

Le rendement des obligations OAT françaises à 10 ans a augmenté de 38 points de base, tandis que le rendement des obligations américaines à 10 ans n'a augmenté que de 22 points de base sur la même période. Les entreprises japonaises ont reçu l'ordre de passer de l'acheteur marginal des obligations françaises à vendeur, et le marché français ne peut tout simplement pas supporter cette pression de vente.

Non seulement les obligations françaises, mais environ 71 % de la dette bancaire française est détenue par des investisseurs étrangers, qui seront également vendus.

Regardez la comparaison des performances de la plus grande banque française, BNP Paribas, par rapport à l'indice Stoxx Europe et à l'indice bancaire Stoxx Europe. BNP Paribas est une banque d'importance systémique mondiale (GSIB) et un acteur de financement très important pour les fonds spéculatifs américains, ce qui sera mentionné à nouveau plus tard. En août, son action a déjà montré de mauvaises performances ; avec la vente de dettes par des capitaux étrangers, les déposants essaient de transférer leurs dépôts en Allemagne et en Suisse, et sa situation ne fera que se détériorer.

La situation n'aurait pas dû en arriver là. La Banque centrale européenne a conçu divers outils d'impression monétaire, et si le prix du marché menace la survie de l'euro, elle peut aplanir la tarification des obligations. Mais la Banque centrale européenne impose des seuils politiques aux États membres avant d'intervenir pour les secourir. En ce qui concerne la France : acceptez-vous que le pouvoir de Bruxelles soit supérieur à celui de Paris ? Si oui, la Banque centrale européenne imprimera des euros pour absorber les ventes des capitaux étrangers ; sinon, elle regardera froidement, laissant le marché se nettoyer librement.

La Banque centrale européenne espère que le successeur de Macron obéira également à Bruxelles, et l'actuelle présidente Christine Lagarde est même un candidat potentiel. Imaginez-la prenant les rênes de l'Élysée. Les électeurs français rejettent fortement ce futur. Ainsi, les électeurs se tournent vers la gauche ou la droite, les deux camps prônant la priorité des intérêts français.

La Banque centrale européenne croit pouvoir créer la panique pour forcer les électeurs français à choisir le "bon" candidat. En laissant les obligations françaises et le système bancaire s'effondrer sous la pression des ventes de capitaux étrangers, elle effraiera le public, les incitant à céder leur souveraineté à l'Union européenne pour échapper à la douleur. En 2011, la Banque centrale européenne a réussi à jouer ce scénario en Grèce : le programme électoral de Syriza aurait pu pousser la Grèce à quitter l'euro, mais la Banque centrale européenne a suffisamment semé la peur, et le peuple grec a finalement voté pour accepter les politiques d'austérité, permettant à Draghi de mettre en œuvre un plan de sauvetage brutal. Mais les jeunes français ont déjà fait grève pour des retraites, je ne pense pas que la Banque centrale européenne puisse forcer les Français à accepter l'austérité par la peur.

Plus la Banque centrale européenne retarde l'aide à la France, plus l'écart de rendement entre les obligations OAT françaises et les obligations allemandes s'élargit, atteignant le niveau le plus large depuis la crise de la dette européenne de 2011. Si le TPI (outil de protection de la transmission) n'est pas activé pour imprimer de l'argent, les obligations françaises continueront à sous-performer.

Lorsque les élections présidentielles françaises de mai prochain seront terminées, toutes les contradictions se rassembleront et la situation explosera complètement.

L'euro de Schrödinger

Comment être dans la zone euro tout en étant en réalité en dehors de l'euro ?

Même si le peuple crie "la France d'abord", "l'Allemagne d'abord", "l'Italie d'abord", psychologiquement, ils ne sont pas encore prêts à quitter complètement l'euro. Le récit de peur de la Banque centrale européenne et l'économie erronée ont déjà pénétré les esprits. Ainsi, la Banque de France adoptera une voie de sortie douce de l'euro : imprimer des réserves bancaires pour soutenir les obligations gouvernementales et bancaires de son pays.

La chaîne logique entière : Problème : les capitaux étrangers continuent de vendre des obligations, les rendements augmentent constamment. Solution : si la Banque centrale européenne refuse d'agir, la Banque de France brisera les règles, imprimera des réserves bancaires, achètera sur le marché les obligations gouvernementales et bancaires de son pays, et les mettra sur son bilan. Cela relève de l'assouplissement quantitatif (QE), une action strictement interdite par la Banque centrale européenne.

Contrôle des capitaux ? Le contrôle des capitaux est indispensable. Si le capital peut sortir librement de France, le QE ne fera que transformer l'épargne nationale en actifs étrangers, ce qui est sans signification. Après avoir limité la sortie de capitaux, le gouvernement forcera les fonds à être investis dans des "actifs financiers conformes", ce qui, en théorie, stimulera l'économie nationale française.

Impact sur l'euro : la France réalise en fait une dévaluation monétaire, créant un "livre-euro" version française. Cette monnaie ne circule qu'en France, et sa convertibilité en devises étrangères dépend entièrement de l'approbation de la Banque de France. Comme dans d'autres économies contrôlées, les exportateurs ne peuvent demander des transferts de fonds transfrontaliers qu'avec des factures réelles.

La dévaluation monétaire donne aux produits français un avantage de prix par rapport aux autres pays membres de la zone euro. En tant que deuxième plus grande économie centrale de la zone euro, après que la France ait agi ainsi, à part l'Allemagne et quelques pays nordiques, d'autres pays membres suivront. Dans ce système de "l'euro de Schrödinger", chaque pays peut dévaluer de manière détournée. L'Allemagne continue de respecter les anciennes règles, mais elle possède la monnaie la plus forte d'Europe, ce qui équivaut à un retour du mark allemand.

L'euro disparaît ainsi, remplacé par l'euro de Schrödinger. Mais cela n'explique pas l'impression monétaire de la Réserve fédérale. Ce système explique pourquoi l'EURJPY baisse, mais pour atteindre les objectifs d'exportation des États-Unis, le dollar doit également s'affaiblir par rapport à l'euro et au yen. J'ai parlé de la logique de l'affaiblissement du dollar par rapport au yen dans "Yen-quake", et maintenant je vais expliquer comment l'euro de Schrödinger pousse la Réserve fédérale à élargir son bilan pour maintenir le marché de rachat des obligations américaines.

Comment dit-on "rachat" en français ?

Le président de la Réserve fédérale, Waller, se présente comme un faucon monétaire. Lors de son discours à Jackson Hole, il a réaffirmé qu'il fallait ramener l'inflation à l'objectif de 2 % (selon le gouvernement, pas selon la perception des citoyens), et il a précédemment déclaré que la taille du bilan de la Réserve fédérale était trop importante. Mais pour qu'une véritable bulle sur les cryptomonnaies se produise, la Réserve fédérale doit accélérer le rythme d'impression monétaire. La Réserve fédérale a besoin d'un prétexte décent, avec une théorie économique déconnectée de la réalité, pour déclarer que l'expansion du bilan et l'achat de dettes ne provoqueront pas d'inflation. Les endroits où l'expansion monétaire est le plus visible sont les outils déjà en fonctionnement.

Actuellement, la Réserve fédérale a absorbé 39 % des émissions d'obligations à court terme, et cette proportion sera encore nulle à la fin de 2024. En d'autres termes, la Réserve fédérale a commencé à imprimer de l'argent, prenant en charge près de la moitié du financement des émissions d'obligations à court terme de Bessent. Cet outil de gestion des réserves RMP a été lancé en décembre dernier. Alors, comment le marché pousse-t-il la Réserve fédérale à augmenter encore son rythme d'impression monétaire ?

Conditions déclencheuses : les grandes banques réduisent leur volume de prêts sur le marché de rachat.

Y a-t-il des banques en difficulté qui occupent une part importante du marché de rachat ? Oui, les banques d'importance systémique mondiale, dirigées par BNP Paribas. Comme mentionné précédemment, leur dette dépend fortement des investisseurs étrangers, et leur capacité opérationnelle sera gravement impactée. La baisse du prix de l'action de BNP Paribas est un signal précurseur de la pression sur le crédit et de l'accélération des sorties de dépôts. Le déficit Target2 de la France continue de se détériorer, ce qui confirme ce point.

Quelle part des banques d'importance systémique française représente-t-elle sur le marché de rachat ? Selon les données de surveillance des fonds monétaires du département du Trésor américain, BNP Paribas, Crédit Agricole et Société Générale représentent ensemble environ 20 % du volume des prêts sur le marché de rachat, ce qui est énorme. Une fois qu'elles réduisent leurs prêts, le taux d'intérêt marginal sur le rachat va exploser, et le coût de financement des obligations va fluctuer violemment.

L'incertitude est l'ennemi des stratégies de valeur relative des fonds spéculatifs. Ces fonds utilisent beaucoup de levier pour capturer de petites différences de prix entre les obligations américaines et les produits dérivés. Si l'on ne peut pas garantir un financement à SOFR ou à un taux inférieur, le département de gestion des risques exigera que le fonds réduise son levier et ses positions. Les fonds spéculatifs sont les acheteurs marginaux les plus importants des obligations américaines, et s'ils réduisent leurs achats, le coût du roulement de la dette à court terme de Bessent va exploser. C'est une situation absolument inacceptable. Ainsi, la Réserve fédérale de New York va considérablement élargir l'échelle d'achat RMP pour combler le vide laissé par le retrait des banques françaises du marché de rachat.

Donc, même si Waller dit qu'il faut réduire le bilan, en réalité, cela est tout simplement impossible. Ne croyez pas ce qu'il dit, la demande de financement sur le marché des obligations américaines signifie que l'achat d'obligations par le RMP doit se poursuivre.

Quelle sera l'ampleur de l'impression monétaire ?

Cela dépend du plan de rachat d'obligations du Bessent, ainsi que de l'intensité avec laquelle le Trésor utilise le compte général TGA pour acheter des obligations à long terme. Si les rendements à long terme restent élevés, Bessent pourrait intensifier ses achats d'obligations à long terme, et la vitesse d'expansion du bilan de la Réserve fédérale pourrait atteindre près de 100 milliards de dollars par mois. Depuis décembre 2026, l'expansion moyenne du bilan est d'environ 22 milliards de dollars par mois.

Une déclaration de Bessent révèle clairement ses intentions de jeu :

« Les informations dont tout le monde dispose sont très médiocres, tandis que je détiens des informations asymétriques. Donc le marché devrait se demander : pourquoi intervenons-nous sur le taux de change avec le Japon ? Avons-nous des informations que le marché ignore ? Sur le marché obligataire, nous sommes prêts à mettre en œuvre ce que l'on appelle des opérations de distorsion du Trésor. Je sais ce que le marché ignore. »

Cela ressemble à des spéculateurs dans le monde des cryptomonnaies, se vantant de pouvoir manipuler le marché pour faire monter des altcoins sans valeur. Bien que ses efforts pour promouvoir la réglementation des cryptomonnaies ne soient pas nécessairement couronnés de succès, Trump peut être considéré comme le premier président américain ayant l'âme d'un spéculateur en cryptomonnaies, comme le montrent les déclarations de ses conseillers.

Si Bessent n'était pas convaincu que la Réserve fédérale pourrait à tout moment intensifier l'impression monétaire du RMP pour soutenir le marché de rachat, il ne serait pas aussi arrogant. C'est pourquoi j'ignore complètement les déclarations publiques de Waller. Si vous croyez à ses paroles et perdez de l'argent, vous ne pouvez vous en prendre qu'à vous-même.

Le principal avantage de ce mécanisme RMP est qu'il injecte directement de la liquidité sur le marché à court terme. Les actions de la Banque de France ont déjà commencé à être vendues le mois dernier. À mesure que les investisseurs clarifient la logique, avec les élections françaises qui approchent, ces crédits bancaires subiront de lourdes pertes. La Banque centrale européenne se réjouit de cette douleur, espérant que les électeurs rejetteront les candidats nationalistes de gauche et de droite à cause de cette souffrance. Le signal d'une crise imminente est une forte baisse de l'EURJPY. Ainsi, l'EURJPY est un indicateur préventif de l'expansion imminente de la liquidité en dollars.

Jour de la victoire

L'objectif de Bessent est de créer cette situation d'euro de Schrödinger. Aucun pays n'a besoin de quitter officiellement l'euro, tant que les pays, pour leurs propres intérêts, déclenchent leur propre QE pour soutenir le marché obligataire. Au final, l'Allemagne sera isolée, détenant la monnaie la plus forte d'Europe.

Dans le chaos de la zone euro, Bessent et Lutnick* (Howard Lutnick, actuel secrétaire au Commerce des États-Unis, ancien magnat de Wall Street chez Cantor Fitzgerald, important soutien du Bitcoin et de Tether, dirigeant la politique commerciale tarifaire des États-Unis)* peuvent conclure des accords commerciaux bilatéraux avec chaque pays européen. Le dollar s'affaiblit en raison des achats d'obligations par la Réserve fédérale via le RMP et de l'émission de dollars par l'outil de rachat FIMA, ce qui stimule considérablement les exportations américaines. Les opportunités de trading EUR/JPY se dessinent ainsi. La fête sur le yacht peut commencer.

Stratégie de trading

Si possible, vous pouvez acheter des options de vente sur l'EURJPY. Nous recherchons des options cotées sur le marché, mais la liquidité est très faible. Même si je ne peux pas obtenir de positions directes, j'obtiens une exposition à la volatilité de l'EURJPY en investissant dans le fonds de volatilité Convex Asia de David Dredge. Si vous avez un accord ISDA avec une banque, vous pouvez agir librement. Mais mon expérience est que travailler avec des banques d'investissement sur des dérivés de gré à gré, il y a une grande porte pour entrer, mais une petite porte pour sortir.

Pour les spéculateurs en cryptomonnaies, nous avons les meilleurs actifs pour tirer parti des bénéfices apportés par le plan de Bessent. L'impression monétaire proviendra de deux sources. Premièrement, comme je l'ai écrit dans "Yen-quake" : une fois que la Réserve fédérale lève le plafond des contreparties de l'outil de rachat FIMA, elle peut libérer des milliers de milliards de dollars, permettant à ses alliés d'accéder à la liquidité en dollars sans avoir à vendre des obligations américaines. Le Japon sera le plus grand utilisateur, ce qui explique la force du yen. Deuxièmement, c'est le cœur de cet article : la Banque de France est en difficulté, se retire du marché de rachat, forçant la Réserve fédérale à élargir le RMP, imprimant de l'argent pour financer le Trésor américain. Considérez l'EURJPY comme un signal d'alarme ; s'il chute fortement, cela indique que la Banque de France est sur le point de rencontrer des problèmes, et la Réserve fédérale interviendra pour maintenir le fonctionnement du marché obligataire américain.

Maelstrom reste optimiste sur les actifs cryptographiques. Le Bitcoin reste la pierre angulaire de notre position haussière à long terme. Les cibles spéculatives à court terme pour 2026 restent l'Ether (objectif de 10 000 dollars), Ethena (objectif de 0,5 dollar), Ether.fi (objectif de 2 dollars). Où est passé mon Zcash ? Je ne sais pas, peut-être que l'IA l'a volé dans le pool de minage.

Écoutez bien les instructions, Bessent est sérieux. Après une journée à skier sur la neige humide en Patagonie, il est temps de gagner de l'argent et de profiter de la vie.