Kalshi a déposé une demande pour lancer des contrats perpétuels sur l'or et l'argent

Kalshi a déposé une demande pour lister deux contrats à terme perpétuels réglés en dollars liés à l'or et à l'argent, élargissant ainsi sa gamme de contrats sans date d'expiration au-delà de 18 cryptomonnaies pour les traders américains éligibles.

Résumé

• GOLDPERP et SILVERPERP devraient commencer à être négociés le 9 septembre.
• Les deux contrats utilisent les prix du Pyth Network et se règlent en dollars américains.
• Kalshi a déposé les produits par le biais du processus d'auto-certification de la CFTC.
• Les contrats seront négociés en continu sans dates d'expiration fixes.

Les dépôts réglementaires de Kalshi du 9 septembre auprès de la Commodity Futures Trading Commission montrent que la société prévoit de lister GOLDPERP et SILVERPERP par le biais de sa bourse de dérivés enregistrée.

Selon les termes proposés, chaque produit donnerait aux traders une exposition aux variations du prix au comptant du métal concerné sans nécessiter la livraison d'or ou d'argent physique. Les deux contrats se règleraient en dollars américains et resteraient ouverts indéfiniment, selon les dépôts.

La société a soumis les contrats en vertu de la réglementation CFTC 40.2(a), qui permet à un marché de contrats désigné de certifier qu'un nouveau produit respecte la Commodity Exchange Act et les règles du régulateur. Contrairement à une procédure d'approbation formelle, l'auto-certification n'implique pas nécessairement un vote affirmatif de la commission sur chaque contrat.

Selon les termes du contrat, GOLDPERP suivra la valeur au comptant d'une once troy d'or en dollars américains. SILVERPERP suivra le prix au comptant correspondant en dollars américains pour l'argent.

Kalshi a identifié Pyth Network comme la source de prix pour les deux produits. Pyth publie des données de marché fournies par des sociétés de trading, des bourses et des institutions financières, que les applications décentralisées et les plateformes de trading utilisent pour évaluer les actifs.

Plutôt que de se terminer à une date fixe, les contrats utiliseront des paiements de financement réguliers pour maintenir leurs prix négociés proches de leurs marchés de référence. Selon la façon dont un contrat se négocie par rapport à son indice de référence, les traders détenant des positions longues peuvent payer les traders détenant des positions courtes, ou le paiement peut s'écouler dans la direction opposée.

Cette structure élimine la nécessité de transférer une position d'un contrat à terme expirant vers un contrat ultérieur. Les traders de contrats à terme traditionnels effectuent souvent ce processus, connu sous le nom de roulement, lorsqu'ils souhaitent maintenir une exposition au-delà de la date de règlement d'un contrat.

Dans son dépôt, Kalshi a déclaré qu'une structure perpétuelle pourrait réduire les coûts de roulement pour les participants du marché qui conservent une exposition à long terme à l'or. La société a identifié des utilisateurs potentiels, y compris des institutions financières, des raffineurs, des négociants en métaux précieux et des entreprises qui utilisent le métal dans leurs opérations.

Étant donné que les deux produits se règlent en espèces, les traders ne recevront pas de barres, de pièces ou d'autres métaux physiques. Les dépôts indiquent également que les détenteurs de contrats ne peuvent pas exiger la livraison de Kalshi lors de la clôture ou du règlement d'une position.

Selon les spécifications soumises, GOLDPERP et SILVERPERP fonctionneront 24 heures sur 24 et 7 jours sur 7. Le calendrier proposé par Kalshi inclut les week-ends et les jours fériés, lorsque les principaux marchés à terme de matières premières américains sont normalement fermés.

Le calendrier déposé va au-delà d'un plan antérieur pour un trading 24 heures sur 24 cinq jours par semaine. Un accès continu permettrait aux clients éligibles d'ajuster leurs positions pendant que les lieux de métaux américains standard sont fermés, bien que la liquidité et les différences de prix puissent varier en dehors des heures de marché normales.

Les contrats perpétuels introduisent également des coûts et des risques qui ne s'appliquent pas de la même manière à la possession non levée de métal physique. La conception du produit de Kalshi utilise des paiements de financement, tandis que les positions levées peuvent faire face à une liquidation si le marché évolue suffisamment contre le trader.

Pour les investisseurs américains, les contrats offrent une exposition à des dérivés réglementés sans nécessiter la possession d'or, d'argent ou d'actions dans un fonds négocié en bourse adossé à des métaux. Ils offrent également une structure différente de celle des options cotées et des contrats à terme datés, puisque aucun des contrats n'exige que le détenteur sélectionne une expiration mensuelle ou trimestrielle.

Kalshi a déclaré que son dépôt concernant l'argent tient compte des conditions du marché physique, y compris les déficits d'approvisionnement signalés au cours de plusieurs années et la disponibilité contrainte pendant 2026. Étant donné que SILVERPERP ne peut pas être converti en argent physique, la société a indiqué que le contrat ne permettrait pas aux détenteurs d'exiger du métal ou de mettre la pression sur son marché de référence.

Les dépôts concernant les métaux suivent l'ajout rapide par Kalshi de contrats à terme perpétuels sur les cryptomonnaies. Le 4 septembre, la société a ajouté cinq contrats perpétuels liés à BNB, Cardano, Worldcoin, Aave et Venice Token.

Selon les informations sur les produits de la plateforme, les cinq contrats sont marginés et réglés en dollars américains, permettent des positions longues et courtes, et comportent différentes limites de levier. Le levier maximum atteint environ 4,5 fois pour BNB et 1,9 fois pour Venice Token.

Incluant Bitcoin, Kalshi répertorie désormais des contrats à terme perpétuels liés à 18 cryptomonnaies. Ses produits existants incluent Ether, XRP, Solana, Hyperliquid et Zcash, permettant aux utilisateurs de trader leurs prix sans détenir les tokens sous-jacents.

En juin, la société a également introduit un contrat perpétuel XRP après l'avoir déposé sous la même règle d'auto-certification. Le dépôt du contrat XRP spécifiait un produit réglé en espèces sans date d'échéance et un taux de référence fourni par CME CF Benchmarks.

Kalshi a emprunté une voie différente avec son premier contrat perpétuel Bitcoin. La CFTC a approuvé BTCPERP en mai après un examen formel, créant un chemin réglementé pour que les traders américains éligibles accèdent à un produit qui avait auparavant été principalement associé à des échanges de cryptomonnaies offshore.

En juin, les contrats à terme perpétuels de Kalshi avaient généré plus de 5,5 milliards de dollars de volume de trading, selon les données de l'entreprise citées dans des reportages précédents. Plus tard dans le mois, Cboe Global Markets envisageait de convertir ses contrats à terme Bitcoin et Ether à long terme en produits perpétuels après que les contrats de Kalshi aient enregistré plus de 8,5 milliards de dollars de volume.

L'expansion de Kalshi dans les contrats liés aux métaux intervient alors que le traitement juridique des contrats à terme perpétuels aux États-Unis reste contesté. CME Group a poursuivi la CFTC devant le tribunal de district des États-Unis pour le district de Columbia le 18 juin, contestant la décision du régulateur de traiter le contrat perpétuel Bitcoin de Kalshi comme un contrat à terme.

CME a soutenu que BTCPERP devrait être réglementé comme un swap, ce qui le placerait sous un cadre juridique différent. L'opérateur de l'échange a également affirmé que la décision de la CFTC créait un désavantage concurrentiel pour les lieux d'échange de contrats à terme établis.

En septembre, le régulateur a demandé le rejet de l'affaire, arguant que CME n'avait pas démontré de préjudice concret nécessaire pour établir la légitimité. La CFTC a déclaré que CME pouvait chercher à lister des contrats à terme perpétuels comparables par le biais du même cadre réglementaire disponible pour Kalshi.

Le régulateur a également cité l'activité de CME sur les contrats à terme Bitcoin et Ether, arguant que les volumes de l'échange en juin et août avaient dépassé leurs niveaux de mai. Selon la motion de la CFTC, les chiffres ne soutenaient pas la revendication de CME selon laquelle le contrat Bitcoin de Kalshi avait causé une perte concurrentielle mesurable.

CME pourrait contester la position du régulateur dans des dépôts ultérieurs. Le tribunal fédéral n'a pas statué sur la demande de rejet ni décidé si les contrats perpétuels sur les cryptomonnaies devraient être légalement classés comme des contrats à terme ou des swaps.

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