Rapport hebdomadaire de KuCoin Ventures : Les attentes de hausse des taux se renforcent, les fonds des ETF reviennent significativement, la narration RWA et les actifs d'attention redéfinissent le marché des cryptomonnaies

Rédigé par : KuCoin Ventures

1. Interprétation des points chauds du marché de la semaine

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Les actifs d'attention reprennent vie : Robinhood Chain ouvre une nouvelle narration en ligne avec les Memestocks

Un changement marginal à surveiller sur le marché des cryptomonnaies la semaine dernière est le retour en force des actifs basés sur l'attention. Robinhood Chain est devenu l'un des marchés les plus concentrés de cette tendance. Au-delà des fluctuations impressionnantes de certains tokens majeurs, un phénomène plus important est que le marché est de nouveau prêt à se concentrer sur, échanger et rapidement diffuser un ensemble de nouveaux actifs qui n'existaient pas auparavant. Cette situation a été relativement rare ces derniers temps et pourrait signifier que l'humeur de trading sur la chaîne est en train de subir une réparation structurelle.

Selon les données de DeFillama, le volume des transactions DEX de Robinhood Chain a atteint environ 1,27 milliard de dollars le 30 août, avec plus de 115 000 portefeuilles actifs, et la TVL sur la chaîne est également en forte croissance. Plus représentatif encore, les tokens écologiques de Robinhood Chain classés parmi les 10 premiers par capitalisation boursière ont tous été lancés depuis moins de deux mois, avec une nouvelle vague de projets Meme, Launchpad et DeFi entrant simultanément dans le champ de vision du marché.

Source : DeFillama

Cette vague ne répète pas simplement le chemin d'émission de type Pump.fun, mais, en combinant les caractéristiques de Robinhood Chain, le cœur de la nouvelle narration provient de la recombinaison des RWA et des mécanismes natifs de la cryptomonnaie.

Dans le passé, la mise en chaîne des actions se concentrait davantage sur la détention et le trading des actifs eux-mêmes après leur émission, tandis que les nouvelles expériences sur Robinhood Chain commencent à explorer la prochaine étape : pourquoi les utilisateurs de cryptomonnaies devraient-ils échanger ou détenir ces actifs une fois qu'ils sont sur la chaîne, et comment intégrer les actifs tokenisés en actions dans DeFi pour en faire partie des Lego de DeFi.

Pons est un exemple typique. En tant qu'infrastructure de lancement de type PumpFun, Pons a d'abord utilisé le mécanisme d'émission Bonding Curve + AMM familier, et une fois que le nouveau token atteint le seuil, il entre dans un pool de liquidité Uniswap v4 verrouillé de manière permanente ; les nouvelles fonctionnalités récemment lancées permettent désormais au nouveau token de se coupler directement avec des Robinhood Stock Tokens tels que NVDA, GME, AAPL, et certaines mécaniques peuvent également distribuer les frais de transaction en RWA, stablecoins ou ETH aux détenteurs. Le Trésor de Pons a également commencé à fournir de la liquidité pour les RWA sur la chaîne et a résumé sa position comme "la maison des memestocks". Sur la plateforme Pons, il est désormais possible de voir directement un marché Meme avec le NVDA Stock Token comme actif de cotation.

Autour de cette base, le marché a également vu émerger des expériences RWAfi plus complexes. Par exemple, NET, récemment sous les projecteurs du marché, a réutilisé la structure de LP Token de trésorerie de type OlympusDAO : une partie des USDG peut être déployée sur Morpho pour générer des rendements, les frais de transaction des tokens vont dans la trésorerie, tout en intégrant des produits de jeu utilisant des Stock Tokens de SpaceX, Microsoft, etc., comme jetons et récompenses. Le 28 août, ses actifs de trésorerie s'élevaient à environ 3,35 millions de dollars, chaque NET correspondant à un NAV d'environ 60 dollars, mais le prix du marché a atteint un pic d'environ 1 030 dollars, avec une prime de plus de 17 fois. Ce prix inclut clairement une forte attention et des attentes de croissance future, ce qui signifie qu'une fois que la dynamique s'inverse, cela pourrait entraîner une grande élasticité à la baisse. Un projet similaire, Down to Finance, tente d'aller plus loin en regroupant des tokens d'actions, des stablecoins, des positions de LP Uniswap v4 et des prêts Morpho en un nouvel actif stratégique sur la chaîne.

Cependant, cette tendance axée sur l'attention présente également des caractéristiques de forte volatilité et de rotation rapide. Le 31 août, après une chute brutale du marché des cryptomonnaies, les actifs écologiques de Robinhood Chain, qui étaient populaires quelques jours auparavant, se sont rapidement diversifiés : PONS a vu sa capitalisation boursière dépasser 400 millions de dollars avant de retomber à environ 320 millions de dollars, tandis que l'IA et NET ont respectivement chuté d'environ 21 % et 37 % en 24 heures. Les nouveaux actifs peuvent obtenir une grande attention et un volume de transactions en très peu de temps, mais la volatilité des prix peut également être extrême, cette forte volatilité reflétant davantage la caractéristique actuelle des fonds poursuivant l'attention.

Dans l'ensemble, le phénomène actuel pourrait être difficile à définir directement comme une nouvelle saison de Meme à part entière. L'attention nouvellement ajoutée se concentre principalement sur Robinhood Chain, BSC et quelques écosystèmes spécifiques, et les actifs chauds montrent une sensibilité à la baisse élevée lorsque le marché global s'affaiblit. Cependant, après avoir traversé un vide narratif prolongé, le marché est capable de réincuber par phases des tokens d'attention en masse et de construire avec succès des jeux composites basés sur RWA, Launchpad, DeFi et Meme, ce phénomène lui-même constitue un signal d'observation qui mérite d'être suivi dans le cadre des changements marginaux de l'appétit pour le risque sur le marché récemment.

2. Signaux de marché sélectionnés de la semaine

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Walsh renforce les attentes de hausse des taux en septembre, le yen franchit à nouveau 160, et les conflits américano-iraniens amplifient les risques de taux d'intérêt et d'énergie, les fonds des ETF reviennent significativement

Walsh a continué à souligner l'objectif d'inflation de 2 % dans son discours à Jackson Hole, affirmant que si la baisse de l'inflation n'est pas suffisante, la Réserve fédérale pourrait encore resserrer sa politique. Bien qu'il n'ait pas promis directement une hausse des taux en septembre, son discours a clairement renforcé les attentes du marché pour une hausse ultérieure. Le CME FedWatch montre qu'avant le discours, le marché avait évalué une hausse de 25 points de base en septembre à environ 36 %, puis a atteint près de 60 %, maintenant au-dessus de 50 % pendant le week-end. Les rendements des obligations du Trésor américain à 2 ans et le dollar se sont renforcés, ce qui signifie que le marché est passé d'une attente de "statu quo probable en septembre" à une tarification des taux plus prudente.

Changements de données sur deux semaines (l'image précédente est de la semaine dernière, l'image suivante est de cette semaine), source : CME FedWatchTool

Cependant, les données sur l'emploi commencent à créer des contraintes inverses. La dernière révision annuelle des États-Unis a abaissé le nombre d'emplois non agricoles jusqu'en mars 2026 d'environ 79 000, l'ampleur de l'ajustement n'étant pas anormale ; ce qui est plus préoccupant, c'est que les données sur l'emploi ont été continuellement révisées à la baisse au cours des derniers mois, avec une croissance négative des emplois non agricoles en juillet. Cela indique que le marché de l'emploi américain se refroidit, ce qui signifie que même si la Réserve fédérale s'inquiète toujours de l'inflation, elle doit également peser l'impact d'une nouvelle hausse des taux sur l'économie et l'emploi.

Ainsi, la décision de relever les taux en septembre n'est pas encore complètement déterminée : l'inflation et les conditions financières soutiennent la Réserve fédérale dans la conservation de l'espace de resserrement, mais le ralentissement continu de l'emploi pourrait réduire la nécessité d'une action immédiate. Les données sur les non agricoles et l'IPC d'août, qui seront publiées avant la réunion de septembre, seront cruciales pour le recalibrage.

Sur le marché des changes, le Japon a injecté environ 15,4 trillions de yens pour soutenir sa monnaie de fin juillet à fin août, mais après que le discours de Walsh a poussé le dollar et les rendements des obligations à la hausse, le dollar a de nouveau approché et franchi 160 yens. Ce changement montre qu'une simple intervention sur le taux de change ne peut que ralentir temporairement la dépréciation du yen, et dans un contexte de large écart de taux entre le Japon et les États-Unis, l'effet à long terme est limité. Si le Japon s'appuie davantage sur une hausse des taux pour réduire l'écart, les transactions d'arbitrage reposant sur un yen à faible coût pourraient encore se désendetter, créant une pression potentielle sur la liquidité des actifs volatils tels que les actions technologiques et les cryptomonnaies.

L'or a d'abord augmenté la semaine dernière en raison des risques fiscaux et des attentes de dépréciation du dollar, mais après que le discours de Walsh a de nouveau relevé les attentes de hausse des taux, il a rapidement chuté, terminant la semaine en baisse. La logique de couverture fiscale à moyen et long terme de l'or reste, mais les prix à court terme restent fortement influencés par le dollar et les taux d'intérêt réels : tant que le marché re-négocie "des taux plus élevés plus longtemps", le prix de l'or est susceptible de subir des ajustements significatifs. Le pétrole a également chuté après une amélioration marginale du transport dans le détroit d'Ormuz, le WTI et le Brent ayant respectivement chuté d'environ 4,2 % et 5,4 % la semaine dernière ; cependant, le 30 août, l'armée américaine a de nouveau frappé l'Iran après plus d'un mois, la situation s'est réchauffée, et le Brent a de nouveau franchi les 90 dollars. Actuellement, le prix du pétrole est principalement déterminé par le passage dans le détroit d'Ormuz et les actions militaires américano-iraniennes, la baisse précédente étant davantage le résultat d'une diminution temporaire de la prime de risque, et non d'une disparition complète des risques d'approvisionnement.

Les actions américaines ont globalement maintenu leur résilience la semaine dernière, le S&P 500, le Nasdaq et le Dow Jones ayant tous enregistré de légères hausses. Les résultats d'NVIDIA continuent de valider la demande d'infrastructure AI, apaisant les inquiétudes du marché concernant un pic des cycles de dépenses en capital ; cependant, après le discours de Walsh, les actions technologiques ont de nouveau été sous pression, montrant que les fondamentaux de l'IA restent solides, mais que les évaluations continuent d'être contraintes par les taux d'intérêt et le coût du capital. Actuellement, le trading de l'IA est passé d'une simple attention portée à l'ampleur des dépenses en capital à un examen de la capacité de la croissance des revenus, de la marge brute et des flux de trésorerie à couvrir les besoins d'investissement en expansion continue.

Actifs cryptographiques et ETF : BTC revient à 80 000 dollars, les fonds des ETF reviennent significativement mais la sensibilité macro reste élevée

Le marché des cryptomonnaies s'est clairement redressé la semaine dernière. BTC a brièvement franchi 80 000 dollars au milieu de la semaine, marquant son premier retour à ce niveau depuis la mi-mai ; ETH a également atteint environ 2 500 dollars au même moment, affichant une performance relativement plus forte. La faiblesse du dollar, la montée des transactions de dépréciation fiscale et monétaire, ainsi que le retour des fonds institutionnels ont tous contribué à la reprise des actifs cryptographiques. Cependant, après que le discours de Walsh a de nouveau relevé les attentes de hausse des taux, BTC est rapidement retombé autour de 78 000 dollars, ce qui montre que même si la situation de financement s'est clairement améliorée, le marché des cryptomonnaies n'a pas encore échappé aux contraintes macroéconomiques du dollar et des taux d'intérêt réels.

Source des données : SoSoValue

Selon les données de SoSoValue, du 24 au 28 août, les flux nets hebdomadaires des ETF BTC aux États-Unis ont atteint environ 924,5 millions de dollars, avec des entrées continues pendant les quatre premiers jours de négociation, mais un flux net de sortie d'environ 201,8 millions de dollars le jour où Waller a pris la parole ; les flux nets hebdomadaires de BlackRock IBIT ont été d'environ 938 millions de dollars, représentant la principale source d'augmentation. Les flux nets des ETF ETH pendant la même période ont été d'environ 824,4 millions de dollars, marquant la meilleure performance hebdomadaire depuis 2026, avec une contribution d'environ 567 millions de dollars de BlackRock ETHA. Même si le vendredi, le marché a de nouveau relevé les attentes de hausse des taux, l'ETF ETH a maintenu des flux nets positifs ce jour-là.

Comparé aux semaines précédentes, les fonds des ETF sont passés d'une reprise dispersée à une augmentation institutionnelle plus marquée, en particulier pour l'ETH, dont l'intensité des fonds par rapport à sa taille de marché est plus prononcée. Cependant, le flux sortant des ETF BTC vendredi et la chute rapide en dessous de 80 000 dollars indiquent également que les fonds institutionnels améliorent davantage le soutien au bas du marché, mais ne suffisent pas à compenser complètement la pression résultant de la hausse des taux.

Stablecoins : Expansion de la capitalisation totale, amélioration de la base de fonds en dollars on-chain

Source des données : DeFiLlama

Les données de DeFiLlama montrent que la capitalisation totale des stablecoins est d'environ 304,6 milliards de dollars, avec une augmentation d'environ 0,48 % au cours des 7 derniers jours et d'environ 1,51 % au cours des 30 derniers jours ; la part de marché de l'USDT est d'environ 60,2 %. Comparé aux semaines précédentes, où la capitalisation était en contraction ou stagnante, la quantité totale de stablecoins commence à former une légère augmentation, reflétant une amélioration de la liquidité en dollars sur le marché des cryptomonnaies, en conjonction avec le retour des fonds des ETF.

Dans le TOP 10, l'USDT est resté stable, l'USDC a augmenté d'environ 0,76 % sur la semaine ; l'USD1 a augmenté d'environ 4,1 %, et le BUIDL a augmenté d'environ 7,9 %, les augmentations étant davantage concentrées sur les produits soutenus par des canaux ou des rendements réels. D'autre part, l'USYC et le PYUSD ont respectivement diminué d'environ 5,0 % et 3,8 %, montrant qu'il existe encore un mouvement de fonds significatif à l'intérieur des stablecoins. Dans l'ensemble, les signaux des stablecoins cette semaine sont meilleurs que précédemment : la quantité totale et l'USDC principal sont tous deux redevenus positifs, indiquant que la demande de dollars on-chain a commencé à se rétablir, mais il reste à observer si cette tendance peut se maintenir.

Événements majeurs à surveiller cette semaine :

Cette semaine, l'accent sera mis sur les données de l'emploi aux États-Unis et la tarification des hausses de taux de septembre, les résultats financiers des puces AI et la politique d'approvisionnement de l'OPEP+. Les données non agricoles d'août sont l'une des données d'emploi les plus critiques avant le FOMC de septembre, et auront un impact direct sur les attentes de hausse des taux qui se sont ravivées après les commentaires de Waller.

* 1er septembre : Les États-Unis publieront les données sur les postes vacants JOLTS, pour observer si la demande de main-d'œuvre continue de se refroidir. * 2 septembre : Les États-Unis publieront les données sur l'emploi privé ADP, fournissant des signaux précurseurs pour les données non agricoles. * 3 septembre : La Réserve fédérale publiera le livre beige ; Broadcom publiera ses résultats, en mettant l'accent sur les puces personnalisées pour l'IA et les affaires de connectivité réseau, continuant à valider le climat des dépenses en capital pour l'IA. * 4 septembre : Les États-Unis publieront les données sur l'emploi non agricole d'août, le taux de chômage et le salaire horaire moyen. Si l'emploi est à nouveau nettement inférieur aux attentes, la probabilité d'une hausse des taux en septembre pourrait rapidement diminuer ; si l'emploi et les salaires restent résilients, cela pourrait renforcer les attentes de resserrement. * 6 septembre : L'OPEP+ tiendra une réunion mensuelle. Dans le contexte d'une intensification des tensions entre les États-Unis et l'Iran, le rythme de l'augmentation de la production influencera la prime de risque sur le pétrole brut et les attentes d'inflation futures.

Dans l'ensemble, le cœur des transactions macroéconomiques cette semaine reste "l'emploi peut-il soutenir la hausse des taux". Un affaiblissement de l'emploi pourrait aider à faire baisser le dollar et les taux d'intérêt, soutenant ainsi les actions technologiques et les actifs cryptographiques ; si l'emploi reste résilient et que les prix du pétrole augmentent, cela pourrait renforcer à nouveau un environnement de taux d'intérêt élevés.

Observation du financement sur le marché primaire : Les grandes transactions stratégiques relèvent à nouveau le total, les fonds se concentrent davantage sur les infrastructures inter-classes et institutionnelles

Source des données : CryptoRank

Selon les statistiques de financement large, le montant du financement sur le marché primaire a considérablement augmenté la semaine dernière, mais principalement grâce à quelques transactions stratégiques et de croissance de grande envergure, et ne peut toujours pas être considéré comme un retour complet de l'appétit pour le risque des VC Crypto. Parmi celles-ci, SBI Holdings a investi stratégiquement 270 millions de dollars dans la plateforme d'investissement intégrée indonésienne Ajaib Group, acquérant environ 20 % des actions, ce qui représente une transaction importante de la semaine dernière. Ajaib couvre à la fois les actions, les obligations, les fonds, les cryptomonnaies, les stablecoins, les paiements et le règlement des stablecoins institutionnels, se rapprochant d'une plateforme financière multi-actifs intégrant TradFi et actifs numériques, plutôt que d'un projet Crypto unique. Ce type de transaction reflète davantage la préférence du capital pour les plateformes matures ayant des utilisateurs, des licences et des canaux de distribution existants.

L'infrastructure de compensation et de garde RQD Clearing a complété un financement de 74 millions de dollars, dirigé par Bain Capital Tech Opportunities, les fonds seront utilisés pour élargir les services de compensation, de garde et les produits d'actifs numériques et de tokenisation. Avec l'expansion des titres tokenisés et du trading 24/7, la compensation, la garde et l'accès institutionnel deviennent des segments d'infrastructure de plus en plus prisés par le capital.

Parmi les projets natifs de Crypto, Entropy.io a complété un financement de 14 millions de dollars, dirigé par Ribbit Capital. Le projet construit un marché perpétuel pour des actifs non standard tels que les pré-IPO et les indices boursiers, essayant de fournir une découverte de prix continue pour des actifs difficilement négociables sur les marchés traditionnels grâce à des dérivés on-chain.

Dans l'ensemble, le financement de la semaine dernière continue de refléter trois types de préférences : des points d'entrée financiers multi-actifs matures, des infrastructures de compensation et de tokenisation de niveau institutionnel, et des outils on-chain capables de transformer des actifs non standard tels que les pré-IPO/RWA en marchés négociables. En revanche, l'environnement de financement pour les protocoles génériques manquant d'utilisateurs réels, de revenus et de capacités de distribution reste prudent.

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