Le PMI des États-Unis chute en août : quel impact sur les taux d'intérêt et les investissements

L'indice des directeurs d'achat (PMI) du secteur manufacturier des États-Unis a reculé à 54,6 en août, selon des données publiées par l'Institute for Supply Management (ISM). Ce chiffre est inférieur à la lecture de juillet, où l'indicateur était à 55,6, ainsi qu'à la prévision des économistes, qui s'attendaient à 55,2.

Isolément, cette baisse pourrait être interprétée comme un signe d'apaisement pour ceux qui espèrent des baisses de taux par la Réserve fédérale. Mais le détail important se trouve ailleurs dans le rapport : le sous-indice des prix payés pour les intrants est resté stable à 71,1. C'est un niveau qui indique une pression inflationniste persistante à la porte des usines. Pour l'investisseur brésilien qui suit le cycle monétaire américain, ce chiffre modifie le calcul.

La croissance ralentit, mais ne s'inverse pas

Tout d'abord, il est nécessaire de mettre ce chiffre en perspective. Un PMI de 54,6 représente encore une expansion. L'indicateur est resté au-dessus du seuil de 50 tout au long de 2026, ce qui contraste avec une grande partie de 2023 et 2024, lorsque le secteur manufacturier américain a flirté avec la contraction pendant plusieurs mois consécutifs.

La lecture de juillet, à 55,6, avait été la plus élevée depuis mai 2022, au plus fort du cycle de réouverture post-pandémie. La baisse d'août est donc plus une accommodation naturelle qu'une inversion de tendance. Le secteur manufacturier, qui représente environ 9,4 % de l'économie américaine, reste soutenu par deux vecteurs principaux : l'expansion de l'infrastructure d'intelligence artificielle et la nécessité de reconstituer des stocks, qui ont diminué pendant cinq trimestres consécutifs, la plus longue séquence depuis la Grande Récession de 2008-2009.

La demande de puces, de serveurs et de composants liés aux centres de données d'IA a été l'un des moteurs de la fabrication mondiale, et les données de l'ISM confirment que ce cycle n'a pas encore perdu de son élan.

Les nouvelles commandes chutent et l'emploi faiblit

Le sous-indice des nouvelles commandes a reculé de 56,7 à 53,7, une baisse significative de trois points. Une partie de cette contraction a une explication spécifique : dans les mois précédents, les entreprises avaient anticipé des commandes pour se protéger contre des prix plus élevés et des ruptures d'approvisionnement potentielles liées au conflit entre les États-Unis, Israël et l'Iran, qui dure depuis six mois. Avec cet effet d'anticipation qui se dissipe, les commandes ont naturellement diminué.

Du côté de l'emploi, l'indicateur de l'ISM est tombé à 51,2, après avoir atteint 52,8 en juillet, le niveau le plus élevé depuis août 2022. Cependant, ce chiffre doit être interprété avec prudence. Historiquement, ce sous-indice de l'ISM a été un mauvais prévisionniste de l'emploi industriel réel rapporté par le Département du Travail. Les économistes consultés par Reuters estiment que l'emploi manufacturier est resté faible en août, même si le total des emplois non agricoles se redresse après la chute inattendue de juillet.

Le rapport officiel sur l'emploi, le payroll, sera publié vendredi et devrait être le chiffre le plus important de la semaine pour les marchés. Un résultat de 7,3 millions d'emplois dans le secteur ouvert, comme l'a indiqué le Département du Travail pour juillet, était légèrement en dessous des prévisions, signalant un marché du travail qui se refroidit, mais sans s'effondrer.

La pression des prix bloque la discussion sur les baisses de taux

Le point central du rapport de l'ISM pour les investisseurs est le sous-indice des prix. Il est resté inchangé à 71,1. Ce niveau indique que les usines américaines continuent de payer significativement plus cher pour les matières premières, les composants et le transport.

Les chaînes d'approvisionnement restent sous tension. Le sous-indice des livraisons des fournisseurs est passé de 58,9 à 59,3. Des valeurs supérieures à 50 indiquent des délais de livraison plus longs, c'est-à-dire des goulets d'étranglement logistiques qui n'ont pas été résolus. Ces goulets d'étranglement alimentent l'inflation à la production et, avec un décalage, peuvent contaminer les prix à la consommation.

Pour la Réserve fédérale, qui vise un objectif d'inflation de 2 %, ce scénario est inconfortable. L'activité économique ralentit, ce qui ouvrirait normalement la voie à des baisses de taux, mais les prix résistent à des niveaux qui rendent difficile de justifier un assouplissement monétaire agressif. C'est le scénario que certains économistes appellent "stagflation légère" : la croissance perd de sa traction tandis que l'inflation ne cède pas.

Ce qui change pour les investisseurs au Brésil

Le dollar au comptant a clôturé la séance de lundi à 5,1814 R$, en baisse de 0,28 %. Une Réserve fédérale qui tarde à réduire les taux tend à maintenir le dollar plus fort à l'échelle mondiale, ce qui pèse sur les monnaies émergentes et peut limiter la capacité de la Banque centrale brésilienne à réduire le Selic plus rapidement.

Pour l'allocation dans des actifs à risque, le message est de faire preuve de prudence. Les actions liées aux matières premières industrielles peuvent ressentir l'effet du ralentissement des commandes. D'un autre côté, les secteurs liés à l'intelligence artificielle et à l'infrastructure numérique continuent de bénéficier de vents favorables, étant donné que l'expansion de l'IA est précisément ce qui soutient la fabrication au-dessus du seuil de contraction.

Le marché concentre désormais son attention sur le payroll de vendredi. Si les données sur l'emploi s'avèrent plus faibles que prévu, la thèse de la baisse des taux gagnera en force, même avec l'inflation des intrants persistante. Si elles sont solides, la Réserve fédérale aura encore moins d'incitation à agir. Le PMI d'août a donné le contexte. Le payroll donnera le verdict.