BitMEX chiude senza una crisi in stile FTX, rivelando dove si è spostato il vero pericolo delle criptovalute

BitMEX ha completato una revisione della sua attività e chiuderà il 23 settembre, invitando i clienti a chiudere le proprie posizioni e ritirare i fondi prima di tale data.

L'annuncio è avvenuto senza buchi di bilancio, congelamenti dei prelievi o dichiarazioni di fallimento, con i dati di Kaiko che indicano la quota di mercato di BitMEX sotto lo 0,01% e il suo volume giornaliero vicino ai 400.000 dollari.

Questa combinazione rende l'uscita di BitMEX un tipo diverso di notizia nel mondo delle criptovalute durante i mercati ribassisti, in cui i trader si sono spostati verso una liquidità più profonda altrove, e l'exchange chiude semplicemente perché la sua attività è diventata troppo piccola per essere sostenuta.

Un ex gigante delle criptovalute che fallisce senza innescare una crisi finanziaria è un segnale da tenere in considerazione.

Quando BitMEX dominava gli swap perpetui

BitMEX ha lanciato XBTUSD nel maggio 2016, un contratto che ha descritto come il primo swap perpetuo dell'industria, e altri exchange hanno trascorso il decennio successivo copiando e ampliando quel formato mentre BitMEX stesso ha perso terreno a favore di concorrenti più profondi e liquidi, senza mai riconquistarlo.

Binance, Bybit, OKX e, più recentemente, piattaforme perpetue decentralizzate hanno costruito tutte una versione dello stesso contratto di trading a margine, diffondendo il formato in un mercato in cui BitMEX non partecipa più in modo significativo.

I fallimenti del 2022 sono passati attraverso debitori condivisi, linee di credito e collaterali riipotecati. La solvibilità di ciascuna azienda dipendeva in parte dal fatto che le altre rimanessero solventi, quindi un fallimento ha trascinato giù il successivo.

BlockFi ha presentato istanza di fallimento poche settimane dopo il crollo di FTX, poiché si era affidata a una linea di credito di FTX di 400 milioni di dollari, e Voyager, Celsius e Genesis erano già falliti o avevano bloccato i prelievi una volta che il crollo di Terra/Luna aveva colpito il settore mesi prima.

Il Dipartimento di Giustizia ha dichiarato che Sam Bankman-Fried ha orchestrato una delle più grandi frodi finanziarie della storia, rubando oltre 8 miliardi di dollari di denaro dei clienti che ha finanziato spese personali, investimenti, contributi politici e rimborsi di prestiti ad Alameda.

La chiusura di BitMEX evita quegli ingredienti attraverso una chiusura programmata, frutto di una revisione aziendale, con una scadenza per i prelievi e senza carenze di clienti dichiarate.

Il drawdown finora

Il Bitcoin ha raggiunto un picco vicino a 126.000 dollari nell'ottobre 2025 e scambia intorno ai 64.884 dollari al 23 luglio, con un calo di circa il 48%.

I cicli completati in precedenza sono scesi ulteriormente prima di trovare un fondo: circa l'84,7% nel 2013-2015, l'83,7% nel 2017-2018 e il 77,1% nel 2021-2022, secondo il tracker di drawdown di Bitcoin.com.

Quella differenza è reale e rappresenta anche informazioni incomplete. Un drawdown del 50% può ancora approfondirsi, e le bande di drawdown storiche descrivono cicli passati senza prevedere quando questo terminerà.

Se quella disconnessione si mantiene dipende da cosa è diverso in questo ciclo. Gli ETF Bitcoin spot, gli accordi di custodia istituzionale e un debito a margine meno centralizzato nel mercato potrebbero tutti attenuare le oscillazioni di questo ciclo, oppure il calo potrebbe avere ulteriori margini di discesa prima di eguagliare i fondi precedenti.

BlockFills, un'azienda con oltre 2.000 clienti istituzionali e oltre 61 miliardi di dollari di volume di scambi nel 2025, ha sospeso i depositi e i prelievi dei clienti a febbraio mentre i prezzi scendevano e ha dichiarato di lavorare per ripristinare la liquidità.

TRM Labs ha registrato 207 furti di criptovalute nella prima metà del 2026, il numero più alto in sei mesi nei suoi dati, più del doppio degli 83 incidenti nello stesso periodo dell'anno scorso. Le perdite sono scese a circa 972 milioni di dollari rispetto ai 2,3 miliardi di dollari nello stesso intervallo.

Gli exploit dei contratti intelligenti hanno guidato la maggior parte di quel conteggio degli incidenti, e compromessi infrastrutturali e operativi come quello di KelpDAO hanno rappresentato una quota sproporzionata delle perdite in dollari.

Il 18 aprile, Chainalysis ha collegato il furto di circa 292 milioni di dollari di KelpDAO al gruppo Lazarus della Corea del Nord e lo ha ricondotto a nodi RPC interni compromessi, attacchi DDoS a nodi esterni e dati falsi alimentati in un sistema di verifica.

Dove va il ciclo da qui

Nel caso ottimistico, il drawdown di Bitcoin si stabilizza tra il 45% e il 55%. I mercati deboli continuano a chiudere o vengono acquisiti senza un deficit significativo di scambi o prestatori, e le perdite da exploit rimangono al di sotto dei livelli del 2025.

Questo lascerebbe i fallimenti centralizzati di questo ciclo strutturalmente diversi da quelli del 2022.

Nel caso pessimistico, il drawdown si estende verso il 70% o il 75%. Uno o più prestatori centralizzati o custodi bloccano i prelievi o ristrutturano, le perdite di DeFi aumentano man mano che la liquidità si assottiglia e le risposte di governance rallentano, e il caso per un ciclo meno distruttivo si indebolisce.

Gli scambi centralizzati stanno imparando a chiudere per motivi commerciali ordinari, senza un deficit o un blocco dietro il titolo, una forma di progresso che il denaro che si muove attraverso il codice non ha eguagliato in questo ciclo.

Quel rischio si muove attraverso codice, bridge, governance e infrastruttura che la maggior parte degli utenti non ha modo di controllare prima di depositare fondi. Sei mesi, 207 hack e 972 milioni di dollari in fondi rubati evidenziano il punto.

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