La Fed ha il 30% di probabilità di alzare i tassi la prossima settimana?

A causa dell'aumento dei prezzi del petrolio e dell'incertezza nelle indicazioni future della Fed, il mercato ha iniziato a riconsiderare i rischi politici. Sebbene gli economisti principali prevedano che la Fed rimarrà ferma la prossima settimana, la probabilità implicita di un aumento dei tassi nel mercato dei tassi d'interesse è salita a circa il 30%, spingendo i rendimenti dei Treasury statunitensi a un aumento generalizzato. Citigroup ritiene che ciò rifletta più un aumento del premio per il rischio piuttosto che una scommessa generale del mercato su un aumento dei tassi. Prima che la comunicazione politica diventi chiara, l'alta percentuale di tassi e il fenomeno del premio per il rischio potrebbero continuare.

L'aumento dei prezzi del petrolio e la mancanza di indicazioni future dalla Fed hanno portato il mercato a riconsiderare i rischi politici.

Sebbene gli economisti principali concordino sul fatto che la Fed rimarrà ferma la prossima settimana, la probabilità implicita di un aumento dei tassi nel mercato dei tassi d'interesse è salita a circa il 30%, spingendo i rendimenti dei Treasury statunitensi a un aumento generalizzato. Tra questi, il rendimento dei Treasury a due anni ha raggiunto il massimo dal gennaio 2025, il rendimento a dieci anni è salito ai massimi annuali e il rendimento a trenta anni si avvicina al livello più alto dal 2007.

Un rapporto di ricerca pubblicato da Citigroup il 23 luglio afferma che questa valutazione di mercato non significa che gli investitori scommettano realmente su un imminente aumento dei tassi da parte della Fed, ma riflette piuttosto che, in un contesto di indicazioni future poco chiare e di rischi inflazionistici spinti dai prezzi del petrolio, gli investitori stanno richiedendo un premio per il rischio più elevato per affrontare eventuali sorprese politiche.

Rendimenti dei Treasury in aumento, il mercato incorpora una probabilità di aumento dei tassi di circa il 30%

Recentemente, l'escalation della situazione in Medio Oriente ha portato a un continuo aumento dei prezzi del petrolio, riaccendendo le preoccupazioni per un ritorno dell'inflazione, il che ha portato a un aumento costante dei rendimenti dei Treasury statunitensi.

Giovedì, il rendimento dei Treasury a due anni, il più sensibile alla politica monetaria, è salito a circa il 4,365%; il rendimento di riferimento a dieci anni ha raggiunto un nuovo massimo annuale; il rendimento a trenta anni è salito al 5,19%, a un passo dal massimo dal 2007.

Nel frattempo, i futures sui tassi d'interesse mostrano che la riunione della Fed della prossima settimana incorpora già una probabilità di aumento dei tassi di circa il 30%. Tuttavia, questa valutazione è chiaramente in contrasto con le aspettative principali. Un sondaggio di Bloomberg ha rivelato che tra 70 economisti intervistati, nessuno prevede un aumento dei tassi da parte della Fed la prossima settimana.

Citigroup: il 30% non è una previsione di mercato, ma un premio per il rischio

Per questo apparente fenomeno contraddittorio, Citigroup ha fornito una spiegazione diversa.

Gli economisti di Citigroup, Andrew Hollenhorst, Veronica Clark e Gisela Young, hanno sottolineato che il 30% nella valutazione di mercato non rappresenta realmente la convinzione degli investitori che la Fed abbia una probabilità del 30% di aumentare i tassi, ma include un premio per il rischio aggiuntivo.

Il rapporto afferma che, poiché non ci sono praticamente possibilità di un abbassamento dei tassi nella riunione della prossima settimana, il rischio politico è naturalmente sbilanciato. Se la Fed dovesse sorprendere con un aumento dei tassi, l'impatto sul mercato obbligazionario sarebbe molto maggiore rispetto a una situazione di stallo, quindi gli investitori sono disposti a pagare costi aggiuntivi per prezzare questo rischio estremo.

Citigroup ha osservato che storicamente, il premio per il rischio associato alle riunioni della Fed è solitamente compreso tra 1 e 2 punti base, ma con la riduzione delle indicazioni future da parte della Fed negli ultimi anni e una maggiore dipendenza dai dati nella comunicazione politica, l'incertezza è aumentata e il premio per il rischio richiesto dal mercato si è ampliato di conseguenza.

Questa logica può anche spiegare l'andamento attuale dei tassi a lungo termine. Citigroup ritiene che se in una futura riunione ci fosse realmente un aumento a sorpresa, il mercato tenderebbe a considerarlo come l'inizio di un nuovo ciclo di aumenti dei tassi, piuttosto che un evento isolato, e quindi le aspettative sui tassi terminali aumenterebbero di conseguenza. Per questo motivo, attualmente il mercato ha prezzato un aumento cumulativo di oltre 50 punti base entro marzo dell'anno prossimo, ma ciò non significa che sia lo scenario di base degli investitori.

Citigroup: più le indicazioni future sono vaghe, più i tassi tendono a rimanere elevati

Citigroup ritiene che l'aumento recente dei prezzi del petrolio sia solo un catalizzatore per costringere il mercato a rivalutare il percorso politico, mentre la causa più profonda risiede nel cambiamento del quadro comunicativo della Fed.

Il rapporto sottolinea che la situazione in Medio Oriente ha spinto i prezzi del petrolio e della benzina negli Stati Uniti, rafforzando le preoccupazioni del mercato riguardo al riscaldamento dei rischi inflazionistici. E in assenza di indicazioni politiche chiare da parte dei funzionari della Fed, questa incertezza ha ulteriormente amplificato le preoccupazioni del mercato riguardo a eventuali sorprese politiche.

Citigroup sottolinea che in periodi di indicazioni future chiare, il premio per il rischio del mercato può solitamente essere trascurato; ma attualmente, ogni riunione di politica monetaria presenta una maggiore incertezza politica, e gli investitori devono pagare in anticipo un premio per il rischio per eventuali sorprese potenziali.

Ciò significa che anche se la Fed alla fine dovesse rimanere ferma, i rendimenti dei Treasury potrebbero non scendere significativamente a causa del calo delle aspettative di aumento dei tassi. Citigroup ritiene che fino a quando la Fed non ristabilirà un quadro comunicativo più chiaro, il fenomeno dei tassi elevati spinti dal premio per il rischio potrebbe continuare a persistere.